아마존: 근본적으로 저평가

아마존: 근본적으로 저평가

 

데이비드 라이더/게티 이미지 뉴스

 

회사는 성장하고 있지만 자본화는 변하지 않습니다.

아마존(AMZN)자본과 수익 간의 장기적인 관계의 특성을 고려할 때 매우 특징적인 세부 사항을 구별할 수 있습니다. 즉, 지난 5분기 동안 회사의 매출액은 38% 증가했지만 자본화는 거의 동일한 평균 수준으로 유지됩니다. 2018-2019년에는 매우 비슷한 것이 이미 관찰되었습니다.

 

출처: VisualizedAnalytics.com

자본화와 EPS 간의 관계의 경우 동일한 현상이 관찰됩니다.

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그리고 EBITDA의 경우에도 :

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아마존의 자본화는 조화로운 성장이 아니라 "단계적" 성장에 걸리기 쉬운 것으로 보입니다. 또한, 아마이 현상에 대 한 이유는 아마존의 한 점유율의 상대적으로 높은 가치:

 

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개인 투자자는 단순히 아마존 주식을 빨리 매수하거나 판매하는 사치를 감당할 수 없기 때문에 보유하는 경향이 있습니다.

어쨌든, 내가 이미 언급 했듯이, 회사의 자본화역학의 고원 단계는 5 분기에 계속되고 있으며, 역사에 의해 판단, 새로운 도약의 시간이 다가오고있다. 그리고 나는 그것이 아래로점프가 될 것이라는 가능성이 얼마나 큰지 추정할 것을 제안한다.

아마존이 가속화또는 둔화되고 있습니까?

어떤 운전자가 회사의 가격에 가장 큰 영향을 미치는지 묻는다면 투자자들은 "성장"에 답할 가능성이 더 큽니다. 그리고 이것은 부인할 수 없습니다. 그래서, 이 맥락에서 아마존을 살펴 보자. 이를 위해 지난 4분기 실적과 관계없이 회사의 주요 부문의 매출 성장 동향을 비교합니다.

'온라인 스토어' 부문의 최근 분기 실적은 현재 추세에 미치지 못하고 있습니다. 동시에, 이전 2 분기의 결과는 이러한 추세보다 높았다 :

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코로나바이러스 전염병은 점차 끝나고 사람들은 이제 온라인 쇼핑을 할 수 밖에 없습니다. 더욱이, 그것은 지금 살아있는 의사 소통에 대한 욕구가 증가할 가능성이 높습니다. 따라서 지난 분기의 결과에 재앙이 보이지 않으며 일반적인 현재 추세가 관련성이 있다고 확신합니다.

'타사 판매자 서비스' 부문 - 기하급수적 성장은 추세에 따라 엄격하게 계속됩니다.

 

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'구독 서비스'(아마존 프라임) 세그먼트 - 지난 분기의 결과는 추세보다 약간 더 나쁜 것으로 나타났습니다. 그 이유는 '온라인 스토어' 구간의 경우와 동일합니다.

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'기타'(광고 서비스) 부문은 상당한 가속화를 보이고 있다. 회사의 수익성에 상당한 성장을 제공하는 이 부문임을 상기시켜 드리겠습니다.

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'아마존 웹 서비스' 세그먼트 - 결과는 추세보다 높습니다:

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그리고 마지막으로, 총 수익의 결과는 형성 된 기하 급수 추세에 따라 엄격한것으로 밝혀졌다 :

 

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기하급수적 추세는 가속을 반영하는 것일 수 없습니다. 그리고 지난 5 분기 동안, 여기에 상황은 거의 변경되지 않았습니다.

기본 평가

아마존의 기본 가격을 결정하기 위해, 나는 DCF 모델링을 사용합니다.

향후 10년간 회사의 수익을 예측할 때, 저는 애널리스트의평균 기대치에서 벗어나기 위해 진행했습니다. 지난 분기 보고서의 출판 이후 이러한 기대가 감소했다는 점은 주목할 가치가 있습니다. 내 의견으로는 일시적인 반응일 가능성이 큽니다.

이 회사의 영업 마진은 지난 5년 동안 증가해 왔습니다.

 

YCharts의

데이터

 

그리고 애널리스트들의 기대는 향후 5년 동안 EPS가 세 배가 될 것이라는 점을 시사합니다. 이는 디지털 광고에서 회사의 성공덕분입니다. 따라서 제 생각에는 말기 영업이익률이 9%로 점진적으로 증가하는 것은 현실적인 시나리오 이상입니다.

다음은 가중 평균 자본 비용의 계산입니다.

 

출처: 작성자

몇 가지 설명:

• 시장 수익률을 계산하기 위해 주식 위험 프리미엄(4.72%)과 UST10의 현재 수익률을 위험부담률(1.3%)으로 사용했습니다.
• 3년 베타 계수(0.9)의 현재 값을 사용했습니다. 말기에는 베타를 1과 동일하게 사용했습니다.
• 부채 비용을 계산하기 위해 2019년과 2020년의 이자 비용을 같은 연도의 부채 가치로 나누었습니다.

모델 자체는 다음과 같습니다.

고해상도

출처: 작성자

아마존 주식의 DCF 기반 목표 주가는 ~ $4,000이며, 20% 상승을 제공합니다. 동시에, 내가 이미 언급 한 바와 같이,이 모델의 수익 예측은 주관적으로 과소 평가된다.

기술 적 그림

지난 10년 동안 아마존 의 주가의 역학은 특정 평균으로 작용하는 기하급수적 추세에 의해 매우 질적으로 설명됩니다.

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이 모델의 맥락에서 회사의 현재 가격은 매우 균형 잡힌 것처럼 보입니다.

더 많은 현지 패턴을 고려하면 3월 이후 회사의 주가는 상승 채널에서 움직이고 있습니다. 그리고 분명히, 지난 주이 채널에 대 한 지원 관련 남아 확인 했다:

출처: TradingView.com, 저자

지난 분기 보고서의 출판 후 아마존 주식의 가격 하락은 완전히 마지막 모델에 맞는. 기술적 맥락에서, 아무 런치명적인 일이 없었다.

결론

1. 아마존의 영업 실적은 지난 한 해 동안 크게 성장했지만, 이는 회사의 자본화 성장에 반영되지 않았습니다. 내 의견으로는, 이것은 너무 오래 계속되었습니다.
2. 분기별 실적은 애널리스트의 기대에 미치지 못했지만 회사가 둔화되었다고 말할 심각한 이유는 없습니다. 그리고 디지털 광고 수익의 성장은 추세를 능가했습니다.
3. 근본적으로 아마존은 현재의 장기 애널리스트의 기대에 비추어도 저평가되고 있습니다.
4. 기술적으로, 회사의 상승 추세는 관련성이 남아 있습니다.
5. 아마존은 비슷한 규모의 다른 회사와 마찬가지로 정부 규제가 증가할 위험에 처해 있습니다. 이것은 이 경우 불가피하고 수반되는 위험입니다. 동시에 이런 맥락에서 미국은 이제 중국보다 훨씬 더 매력적으로 보입니다.