미국 가격, 앞으로 한 주 만에 다시 중심 무대로 돌아

 

게티 이미지를 통해 드리피커 / 아이 스톡

 

투자 환경의 주요 윤곽은 변하지 않았습니다. 바이러스의 진화는 사회적 제한의 재도입을 보고 있다, 잠금 을 확장 (예를 들어, 시드니), 그리고 공식적인 비상 사태 연장 (일본). 미국의 사무실 복귀는 많은 회사에서 연기되고 있습니다. 대중 교통에 대한 자신감은 돌아오는 데 더 오래 걸릴 것입니다.

 

직접적인 경제적 영향은 데이터에서 애타게 하기 어렵습니다. 이것은 적어도 부분적으로는 경제 보고서의 지연 때문일 수 있습니다. 그것은 또한 여러 아시아 국가에서 복구의 성숙과 바이러스의 증가 사이 구별 하기 어려울 수 있습니다. 병목 현상과 공급 부족은 경제 모멘텀을 교란시키는 또 다른 고려 사항일 수 있습니다.

미국 고용 데이터의 강점은 잭슨 홀 컨퍼런스를 연준의 채권 매입 속도(그리고 아마도 구성)에 대한 업데이트의 다음 기회로 유지합니다. 향후 수개월 내에 국채 순발행이 둔화되면서 연준은 신규 공급의 더 큰 비중을 매입하고 있습니다. 동시에, 가격 압력은 문장 수 있습니다. ISM 제조업 보고서에 지급된 가격은 7월 92.1에서 85.7로 하락했다. 이는 4개월 만에 가장 낮은 수치이며 3개월 만에 두 번째로 하락했습니다.

미국은 8월 11일에 7월 CPI를 보고합니다. 헤드라인 금리는 작년 10월 이후 처음으로 완화될 것으로 예상됩니다. 확실히, 그것은 높은 유지 됩니다 그리고 가능성이 이상 5% 전년 대비. 헤드라인 비율의 미끄러짐 가능성은 아마도 핵심 금리의 하락을 반영할 것입니다. 물론 공무원들이 그로부터 많은 위안을 얻을 수 있는 것은 너무 이르다. 그러나 최근의 발언은 인플레이션 상승의 '일시적' 성격은 연말 이전에 물가 압박이 느슨해지거나 가설을 재검토해야 한다는 것을 의미한다는 우리의 감각을 강조합니다.

중앙은행이 긴급 지원에서 정책 목표 추구로 이동함에 따라 의견 차이를 할 수 있는 범위가 있습니다. 언론이 유럽 중앙은행이나 최근에는 영국 은행에서 볼 수 있는 것이 가장 쉬운 일이지만, 반대의견이 없었음에도 불구하고 연방준비제도이사회도 분명합니다. 전통적으로, 지역 회장보다 이사회 사이에 더 큰 규율이 있다, 그리고 구조적으로, 완전히 직원 때, 주지사 위원회 (7) 5 표를 공유 지역 대통령을 능가. 뉴욕 연준이 FOMC에 대한 영구 투표를 하고 있으며, 종종 지도부의 일부이며 거의 반대하지 않는 등 지역 대통령의 권한도 이견을 보입니다. 그러나 클라리다 주지사, 월러, 브레인라드 주지사의 최근 발언은 이사회의 합의가 흐트러질 수 있음을 시사한다.

다른 세 가지 데이터 포인트는 앞으로 한 주 동안의 가격을 포함합니다. 첫 번째는 생산자 가격 지수입니다. 헤드라인과 핵심 금리의 월별 증가는 6월의 1.0% 증가에서 절반으로 줄어들 수 있습니다. 그러나 기준 효과를 감안할 때 6월 헤드라인과 핵심 금리의 경우 전년 대비 금리가 각각 7.3%와 5.6%에서 크게 변경될 가능성은 낮습니다. 둘째, 수출입 물가 상승률은 완만한 것으로 보이며, 이는 전년 동기 대비 속도가 느려질 것입니다. 코비드 시대에 미국은 긍정적인 무역 조건의 충격을 겪고 있다는 점은 주목할 만하다. 올해6월까지 수출물가는 16.8% 상승한 반면 수입물가는 11.2% 상승했습니다. 셋째, 미시간 대학의 8월 소비자 신뢰도 조사도 예상 인플레이션에 대해 묻고 있으며 일부 관리들은 장기(5~10년)를 인용했습니다. 5월에는 3.0%로 정점을 찍었고, 6월과 7월에는 2.8%로 정점을 찍었습니다. 연중 최저치는 2.7%입니다. 2019년에는 평균 2.4%였습니다.

 

6월의 실질 섹터 유로존 데이터는 2분기 GDP 발표 이후 시장 요인으로 하향 조정되었습니다(2.0% 대 1.5% 예상, 3분기 20분기 이후 첫 분기 확장). Sentix 투자자의 신뢰와 ZEW 설문 조사는 일반적으로 많은 시장 영향을 미칠 수있는 heft가 없습니다. 영국의 경제 하이라이트는 2분기 GDP를 처음으로 살펴보는 것입니다. 영국 경제는 21분기에 1.6% 하락했지만 2분기에는 현명하게 반등한 것으로 보이며, 많은 사람들이 경제 활동이 5%-6% 급증할 것으로 예상하고 있습니다. 잉글랜드 은행의 업데이트된 예측치는 2분기에 5%, 3분기에는 3%의 성장률을 예상합니다. 지난 한 달 동안 스왑 마켓을 보면 시장은 내년 중반까지 3분의 1의 금리 인상 가능성에서 거의 완전히 가격을 책정했습니다(~90% 확률).

EC는 북아일랜드에 입국할 때 영국의 다른 지역에서 확인되는 상품에 대한 검사를 포함하는 북아일랜드 의정서를 이행하는 것에 대해 영국과 법적 의지를 즉시 진행하지 않기로 결정했습니다. 종종 조약과 계약의 신성함을 옹호하지만, 영국은 이제 궁극적으로 계약의 재작성을 모색하고 있습니다.

존슨 총리가 브렉시트를 감독하기로 결심한 모습을 보여주며, 전임자가 조롱했던 아일랜드 해의 국경을 그리기까지 거의 모든 것에 동의할 의향이 있습니다. 그러나 브렉시트가 이뤄지고 있는 지금 존슨 정부는 이 합의가 비현실적이며 다시 이행해야 한다고 말합니다. EC는 구제 조치를 위협했지만 여름 동안 협상을 선택했습니다. 이것은 아마 지금 이야기 하는 더 기꺼이 함으로써 나중에 그것의 손을 강화 됩니다.

한편, 영국은 EU를 능가하고 있으며, 스털링은 유로화보다 우수합니다. 스털링은 미국 달러대비 약 1.5%를 기록한 주요 통화 중 가장 우수한 실적을 보이고 있습니다. 반면 유로화는 약 3.7% 하락했습니다. 스털링은 지난주 2020년 2월 이후 유로화 대비 최고 수준으로 경기를 마쳤습니다(유로화는 GBP0.8470에 가까웠습니다).

EC와 폴란드의 대결은 감염 지점에 접근하고 있습니다. EC는 8 월 16 일까지 바르샤바에게 유럽 사법 재판소의 판결을 받아들이지 않는 것을 설명하기 위해 판사를 징계하는 정부가 EU 기본 조약을 위반하여 사법부의 독립성을 침해한다는 것을 설명했습니다.

여기에두 가지 큰 문제가 있습니다. 첫째는 사법 독립의 좁은 문제입니다. 폴란드는 혼자가 아닙니다. EC는 헝가리, 크로아티아, 슬로바키아에도 비판적입니다. 모든 시스템에는 자체 점검과 균형이 있습니다. 일부 변형은 받아 들여져야하지만, 이것은 허용되는 것과 그렇지 않은 것을 결정하는 사람에 대한 광범위한 문제를 제기합니다. 둘째, 유럽 연합 (EU)은 여전히 국가 법에 대한 유럽 법의 우선 권을 확립하기 위해 고군분투하고 있으며, 유럽 사법 재판소는 최종 사법 기관입니다. 독일은 ECB의 채권 매입에 대한 ECJ의 판결에 대해 이 원칙에 의문을 제기했습니다.

 

벌금과 "복구 기금"지원 (~ 24 bln 유로)의 적어도 일부를 원천 징수에 대한 많은 이야기가있다. 한편으로는 이해할 수 있습니다. 반면 법과 정의당이 이끄는 폴란드 정부는 사전 공조만큼 많지 않더라도 대중의 지지를 받고 있다. 동유럽 과 중부 유럽 국가들은 공통된 주권에 대한 경험이 적습니다. 그들은 또한 대부분의 서유럽 국가가이 역사적인 순간에있는 곳보다 덜 사회적으로 자유롭다. 모더스 비벤디(동의하지 않는 합의)가 위조될 수 없다면 EU 회원국의 물질적 이점은 약화되고 러시아에 대한 비대칭적 위험 인식이 지속된다면 분열된 집은 그대로 살아남을 수 있을까요?

마지막으로, 다음 주에는 몇 가지 신흥 시장 중앙 은행 회의가 주목을 끌 것입니다. 터키와 멕시코 중앙은행은 8월 12일 정책 회의를 갖는다. 많은 사람들이 잘 알고 있듯이, 통화 정책은 터키에서 정치화되었습니다. 에르도안 대통령은 낮은 금리를 원하고 명령에 따라 여러 주지사를 해고했다는 점을 분명히 했다. 카브치오글루 현 총재는 에르도안이 원하는 대로 진지하게 하고 싶어할 지 모르지만, 이 데이터는 그에게 기동할 여지가 거의 없습니다. 7월 인플레이션은 지난주 에 보고되었습니다. 예상보다 많이 상승했고, 전월 대비 1.8%, 전년 대비 18.95% 상승했다. 생산자 물가는 6월에 4% 상승한 후 거의 2.5% 상승했습니다. 전년 대비 비율은 45%에 가깝습니다. 중앙은행의 조사결과 12개월 물가 상승률은 계속 높아지고 있습니다.

앙카라에 대한 한 가지 긍정적 인 발전은 터키 리라가 7 월에 세계에서 가장 강한 통화였으며 미국 달러에 대해 3 % 상승했다는 것입니다. 물론 2분기 5.25%, 1분기 9.8% 하락의 맥락에서 이득을 볼 필요가 있다. 그것은 12 %를 조금 이상 의 연간 손실을 떠난다. 그러나 전통적인 거시 경제 지표에 의해 정당화되지 않는 금리 인하로 인해 최근의 리라 이익이 위험에 처하게 됩니다.

멕시코 중앙은행은 2월에 인도된 금리 인하를 반전하여 올해부터 시작된 4.25%의 금리를 남겼습니다. 2분기 CPI의 전년 대비 증가폭은 약 5.9%-6.1%였습니다. 성장은 더 나은 견인을 얻고있다. 경제는 1분기에 0.8% 증가한 후 2분기에 1.5% 성장했습니다. 경제는 과열되지 않지만 인플레이션은 행동에 박차를 가하고 있습니다. 현 주지사(알레한드로 디아즈 드 레온)는 AMLO 대통령과 충돌했으며 두 번째 임기를 받지 못했다. 그의 현재 임기는 12 월에 끝나고 스왑 시장은 나머지 네 회의의 각 인상에 가격이 책정될 것으로 보입니다. 아르투로 에레라 재무장관은 고개를 끄덕였고 덜 매파적인 경향이 있었다. 모든 것이 말하고 끝났을 때 페소는 올해 가장 강력한 신흥 시장 통화 중 하나로 남아 있으며 달러대비 거의 2/3 %의 미끄러졌습니다.

 

필리핀 중앙은행은 8월 12일에 만난다. 경제는 1분기에 0.3% 성장한 후 2분기에 1% 이상 감소한 것으로 보입니다. GDP는 8월 9일에 발표될 예정입니다. 인플레이션이 4%이고 주요 금리(야간 대출금리)가 2%로 인 중앙은행은 금리를 인하할 수 있는 범위가 별로 없습니다. 대신, 필요한 매장량의 삭감이 가능하다고 제안했습니다. 비율은 현재 12%이며, 이는 이 지역의 다른 비율보다 훨씬 높습니다. 정부는 마닐라 수도지역을 2주 간 엄격하게 폐쇄하여 전염병을 체포했습니다. 페소는 올해 4.7% 하락했으며 손실의 절반 이상(2.4%)을 약간 넘었습니다. 지난 달에 일어났습니다.

지난 달 세계에서 가장 약한 통화의 모호한 명예는 페루 솔의 거의 5 % 하락에 간다. 중앙은행도 8월 12일에 만난다. 통화에 대한 압박은 경제적, 정치적 고려 사항 모두에서 비롯됩니다. 투자자들은 새로운 좌파 정부의 정책에 대해 우려하고 있다. 그러나 물론 라탐에는 다양한 유형의 좌파가 있으며, 불확실성은 이제 확실성보다 더 많은 문제가 될 수 있습니다. 인플레이션은 4% 가까이 상승하며 기준금리는 25bp입니다. 이 지역의 3개(브라질, 멕시코, 칠레)를 포함한 다른 신흥 시장 중앙은행들은 이미 긴축 사이클을 시작했습니다. 페루는 꺼려한다.

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