아마존이 폭등하고 너무 싸서 무시할 수 없는 6가지 이유

요약

• 단지 시장이 역사적으로 30%의 가치가 과대평가되어 있다고 해서 훌륭한 우량 가격이 많지 않다는 것을 의미하지는 않는다.
• 오늘날 아마존은 32% 저평가되어 있으며, BTI와 같은 고수익 블루칩과 결합하여 4%의 안전한 수익률과 17.6%의 CAGR 장기성장 컨센서스를 제공하며, 공정가치에 대한 41%의 할인을 제공한다.
• 즉, 소득 투자자들은 그들이 마땅히 받아야 할 풍요로운 은퇴를 이루기 위해 최대한의 안전한 수익률과 성장의 힘을 합리적인 가격에 이용해야 한다.
• 아마존은 아마도 역사상 가장 큰 성장 스토리일 것이고, 2026년까지 분석가들은 아마존이 잠재적으로 첫 1조 달러의 매출액이 될 것으로 예상하고 있다. 향후 5년 안에 분석가들은 아마존이 잠재적으로 주당 1만2800달러로 4배가 될 것으로 보고 있다.
• 5년 안에 거의 6,000억 달러의 현금이 연간 1,600억 달러 이상의 무료 현금 흐름과 결합되어, 아마존은 애플을 무색하게 만든 배당금과 바이백을 포함하여, 결국 역사상 가장 큰 자본 수익률을 낼 가능성이 매우 높다.
• 이 아이디어는 나의 개인 투자 커뮤니티인 "배당왕"의 회원들과 더 심도 있게 논의되었다. 자세한 정보 »

게티 이미지를 통한 Sezeryadigar/E+

시장은 현재 글로벌 델타 급등, 경제성장률 전망 둔화, 연준의 테이퍼(올가을부터 시작해 8~10개월 정도 지속될 것으로 전망), 부채상한제 시한(10월 중순) 등 우려의 벽을 오르고 있다.

장기적인 투자 계획을 침착하게 유지하는 것이 중요하다. 델타항공이 경제 재개를 미룰 수는 있지만 멈출 것으로 예상되지는 않는다.

부채상한제 위기는 피할 수 있을 것으로 예상된다. 이들이 9월에 돌아오면 상하원은 두 개의 대규모 인프라 법안에 대해 진전을 이룰 것으로 예상된다.

이들 법안이 통과되면 무디스는 올해 6.7%, 2022년 5.3%, 2023년 3.5%, 2031년까지 2.8%의 성장률을 기록할 것으로 전망했다.

기술 지출의 대규모 증가와 전업 노동자의 자본 지출에 힘입어 생산성 또한 상승하고 있다. 대부분의 경제학자들은 향후 10년 동안 적어도 1.7%의 생산성 증가와 2% 이상의 생산성 증가를 예상한다.

이는 모두 경제 및 기업의 펀더멘털에 긍정적인 것으로, 품질 좋은 블루칩, 특히 아마존(NASDAQ:AMZN).

아마존은 2분기 실적을 발표한 이후 소폭의 수정으로 어려움을 겪고 있다. 이 회사는 역사적으로 변덕스러운 회사다. 이 회사는 삶을 바꾸는 부를 창출하는 과정에서 수많은 수정과 시장 지배를 받아왔다.

나는 은퇴 후 포트폴리오를 통틀어 아마존을 총 113번 사들였고, 총 25만 달러였다.

(출처: 모닝스타) 내 Roth IRA와 401K를 포함한 79개의 아마존 주식을 소유하고 있다.

나는 기본적으로 지금까지 회사에 완전히 빠져 있지만, 전혀 걱정하지 않는다. 아마존이 잡초처럼 성장하면서 평평하게 거래되는 기간이 길어질수록 나는 더 깊이 저평가된 주식을 축적할 수 있다.

시간이 흐르면서 아마존에서 큰 자리를 만드는 것이 목표라면 18개월에서 24개월의 무일푼 수익률은 시장이 줄 수 있는 가장 큰 선물이다.

나는 심지어 이 현재 교정이 계속될 경우를 대비해서 기회주의적인 한계까지 설정했다.

리얼 머니 아마존 피닉스 한계

(출처: 배당왕 피닉스 한계 도구)

항상 아마존 외에 고수익 블루칩(BTI처럼)을 사들이기 때문에 후하고 안전하며 늘어나는 수입을 누린다.

그냥 아마존을 100% 사지 그래? 왜 굳이 고수익 블루칩과 합칠까? 왜냐하면 18개월에서 24개월의 평탄한 기간 동안, 시장 시기심은 심지어 장기 투자자들조차도 잠재적으로 비용이 많이 드는 실수를 저지르게 할 수 있기 때문이다.

시장이 39% 상승하고 기술주가 41% 상승하는데 1년 동안 아마존을 소유한다는 것은 어떤 기분일까?

아마존을 동일한 금액의 BTI로 매입한다는 것은 수익률 4.1%, 성장 컨센서스 17.6%, 공정가치에 대한 입막음 41% 할인을 의미한다. 애널리스트들은 BTI와 아마존이 향후 22% 가까운 장기 수익률을 낼 것으로 예상하고 있다.

AMZN + BTI 1998년 이후 (연간 재조정)

(출처: 포트폴리오 비주얼라이저)

AMZN + BTI는 투자자들을 백만장자로 만들었고 향후 몇 십 년 동안 여전히 그렇게 할 수 있다.

높은 수익률의 블루칩과 초성장을 매력적인 가격에 결합함으로써, 당신은 배당 케익도 가질 수 있고 그것을 먹을 수 있다.

그렇다면 아마존이 폭등할 예정인 6가지 이유, 그리고 너무 싸서 무시할 수 없는 이유에 대해 살펴보도록 하자.

첫 번째 이유: 월 스트리트에서의 완벽한 고속 성장 투자

투자 결정 점수를 살펴보면, 아마존은 공정가치에 대한 33% 할인 덕분에 5년 동안 18%의 위험조정 기대수익률을 기록하고 있다. 그리고 이는 S&P 500의 3.5%와 비교되는데 이는 시장의 위험 조정 예상 수익의 거의 6배에 해당한다.

아마존 투자 결정 점수

(출처: 배당왕 자동 투자 결정 툴)

이는 오늘날 30%의 과대평가된 시장에서 구입할 수 있는 완벽한 성장주에 가까운 100% A+의 잠재적 초성장 기회다.

이유 2: 어렵게 모은 저축으로 신뢰할 수 있는 세계적 수준의 기본 원리

나의 가장 중요한 것은 안전과 품질, 그리고 항상 신중한 가치평가와 건전한 위험관리다. 200달러든 20만 달러든 내가 모든 투자 결정을 내리는 방식이야.

많은 돈을 투자해도 규율된 금융학의 원칙은 같다.

아마존 펀더멘털

대차대조표 점수: 82% - 5/5 - 매우 안전

신뢰도 점수: 75% - 3/4 - 매우 신뢰할 수 있음

품질점수: 79% - 11/12 슈퍼 SWAN (밤에도 잘 자)

장기위험관리 컨센서스 : 46차산업 백분위수 - 평균

2021년 평균 공정가치: $3,820.81

2022년 평균 공정가치: 5,190.48달러

12개월 혼합 미래 고조파 평균 공정가치: $4,847.13

공정가치 대비 할인/안전 수익: 32%

DK 등급: 잠재적으로 매우 강력한 구매력

수익률: 0%

장기성장 컨센서스 : 31.3%

장기 컨센서스 총수익률 : 31.3%(S&P 500과 귀족 11.2%, 나스닥 16.2%)

이와 같은 결과를 생성하는 안전 및 품질 도구에 대한 자세한 내용은 이 무료 비디오 튜토리얼을 참조하십시오.

DK 피닉스: 우량주 선정을 용이하게 했다.

(소스: 모닝스타, JPMorgan 자산 관리, 팩트셋, 알파 찾기)

이유 3: 향후 수년간 놀라운 성장 잠재력

시장은 아마존의 실적에 대해 불안감을 감추지 못하며 매출 증가율이 최고조에 달했다는 추측이 나오고 있다.

이것은 전혀 정당하지 않다.

2020년에는 매출이 38% 증가했고 2021년에는 23% 증가할 것으로 예상했고 2026년에는 여전히 두 자릿수로 성장했다. 그것은 2026년까지 17%의 매출 성장을 목표로 하고 있다.

(출처: FAST 그래프, 팩트셋 연구)

AMZN 수익성장 컨센서스 전망

(출처: 팩트셋 연구단말기)

지난 분기에는 현금 유동성이 큰 타격을 받았다. 하지만 기억하라, 자유로운 현금 흐름은 사업을 운영하고 미래의 성장에 투자하면 남는 것이다. 작년에 이 회사는 성장 지출에 1010억 달러를 투자했다.

아마존 성장세 지출 컨센서스 전망

(출처: 팩트셋 연구단말기)

올해는 1400억 달러, 2026년에는 2110억 달러가 투자될 것으로 예상된다. 그것은 그리스의 GDP와 맞먹는다.

그리고 그 성장 지출은 결국 바닥을 친다.

순매출은 통화에 대해 조정된 36% 증가했다. 가장 최근 분기에 영업이익은 73%, 순이익은 123% 증가했다. 이 정도 규모의 회사치고는 믿을 수 없는 숫자들이다.

아마존웹서비스는 2026년까지 23%의 매출증가율을 기록할 것으로 예상되며, 마진은 증가할 것으로 예상된다. 광고와 결합한 것이 아마존의 성장 논문의 주요 이유다.

AWS 마진 컨센서스 예측

(출처: 팩트셋 연구단말기)

아마존의 초성장은 가장 빠르게 성장하고 있는 두 회사가 각각 30%, 75%의 영업마진을 가진 AWS와 광고라는 점 덕분에 지속될 것으로 보인다고 파이퍼 재프리는 전했다.

AMZN 수익률 컨센서스 전망

(출처: 팩트셋 연구단말기)

동종업계에서 이미 72번째 백분위수인 자본수익률은 53%로 두 배 이상 증가할 것으로 예상된다. 이는 동종 업체들의 5.5배, S&P 500의 4배가 될 것이다.

그리고 광고는 83%의 성장률을 보이며 75%의 영업 마진을 기록하고 있다. 이는 향후 수익성과 초고속 성장을 위한 핵심 동인이다.

아마존의 장기 논문은 절대적으로 온전하다. 아마존은 지난 20년간 투자자들의 자금이 394배 증가한 것과 마찬가지로 인플레에 맞춰 성장에 초점을 맞추고 있다.

1998년 이후 아마존 총 수익률

(출처: 포트폴리오 비주얼라이저)

이는 7개 약세장과 12개 이상의 수정에도 불구하고 S&P 500보다 거의 100배 더 높은 실질 수익률이다.

교정 최저치로부터, 우리는 15년 동안 연간 39%의 높은 수익률을 보았고, 7년에서 10년 동안 40%가 넘는 수익을 보았다.

그것은 시장이 정당한 근본적 이유 없이 그것에 대해 화가 났을 때 아마존의 변동성을 이용하는 힘이다.

이유 4: 성장하는 제국을 지원하기 위한 요새 대차대조표

아마존은 EBITDA에 대한 부채가 적고 순현금 대차대조표도 시간이 지날수록 더욱 강해질 것으로 예상된다. 향후 몇 년간 이자율이 29%까지 치솟을 것으로 예상된다.

AMZN 레버리지 컨센서스 예측

(출처: 팩트셋 연구단말기)

채권시장은 아마존을 절대적으로 사랑하며 39년간 단 2.9%로 빌려주겠다는 의지가 강하다.

(출처: 팩트셋 연구단말기)

현금은 연간 55% 성장하여 거의 6,000억 달러가 될 것으로 예상되며, 순부채는 2026년까지 5,440억 달러에 이를 것으로 예상된다.

AMZN 대차대조표 컨센서스 전망

(출처: 팩트셋 연구단말기)

2024년까지 2,610억 달러의 순현금이 기업 역사상 최대가 될 것이다. 아마존이 결국 주식을 되사서 배당금을 지불해야 할 것이라고 확신하는 이유다.

AMZN 바이백 잠재 컨센서스 전망

(출처: 팩트셋 연구단말기)

아마존의 공짜 현금은 매우 거대할 것으로 예상되며, 원한다면 경영진은 향후 5년 동안 8,250억 달러 상당의 주식을 다시 매입할 수 있을 것이다.

이는 51%의 미결 주식이며 잠재적으로 연간 13%의 주당 성장을 촉진할 수 있다.

AMZN이 50%의 FCF 배당금을 지불하면 여전히 4,130억 달러의 주식 매입을 할 수 있고, 4,130억 달러의 배당금을 지불할 수 있다.

• 제프 베이조스 아마존 주식 10.3% 보유
• 잠재적 배당금 425억 달러=연간 85억 달러
• 베조스는 그의 자선사업인 블루 오리진스에 자금을 대고 왕처럼 살 수 있었다.
• 더 이상 주식을 팔지 않고

아마존이 어느 날 배당성장을 우량화하는 것은 추측이 아니라, 회사가 예상대로 성장한다면 수학적 확실성이 있다.

아마존은 여전히 정복할 새로운 세계를 찾고 있다. 그리고 지금은 미국에만 1조 5천억 달러 규모의 시장인 건강보험과 의약품 배달에 뛰어들려고 하고 있다.

장기 분석가들은 31.3%의 장기 성장을 예상하고 있다.

(출처: 팩트셋 연구단말기)

• CAGR 성장 컨센서스 범위 29.4% ~ 35.8%

특이치를 평활화하면 과거 오차 한계는 하한으로 20%, 위쪽으로 30%이다.

• CAGR 조정 성장 컨센서스 범위 23~47%

(출처: FAST 그래프, 팩트셋 연구)

이유 5: 멋진 가격에 멋진 회사

많은 사람들은 아마존이 과대평가되어야 한다고 생각한다. 3천 달러 이상에 거래되는 주식은 어떻게 안 되겠는가? 투자자들은 20년 동안 24배에서 26배의 영업현금흐름을 꾸준히 지급했다. 이것은 25배의 현금흐름이 아마존의 보수적인 내재가치 추정치라는 것을 의미한다.

이 회사는 현재 20.5배의 선불 현금 흐름으로 거래되고 있는데, 품질과 성장 잠재력을 감안할 때 훌륭한 가격에 거래되고 있다.

합의된 추정에 따르면, 우리는 12개월의 미래 기준으로 오늘 4,847달러의 가치가 있다고 추정한다. 이는 공정가치에 대해 32%, 공정가치에 대해 46%의 상향 조정된 것이다.

아마존은 리스크 프로파일에 익숙한 누구에게나 예외적인 장단기 수익 잠재력을 지닌 잠재적으로 매우 강력한 구매력이다.

이유 6: 앞으로 수년 동안 삶을 변화시킬 수 있는 잠재력

JPMorgan에 따르면 S&P 500은 역사적으로 30% 과대평가되어 있다. 즉, 향후 3년 동안 상승 잠재력이 없다.

S&P 500 2023 컨센서스 총수익 잠재력

(출처: FAST 그래프, 팩트셋 연구)

S&P 500 2026 컨센서스 총수익 잠재력

(출처: FAST 그래프, 팩트셋 연구)

향후 5년간 컨센서스 수익률도 그리 인상적이지 않다.

그러나 분석가들이 아마존이 현실적으로 달성할 것으로 기대하는 바를 살펴보라.

AMZN 2023 컨센서스 총 수익 잠재력

(출처: FAST 그래프, 팩트셋 연구)

AMZN 2026 컨센서스 총 수익 잠재력

(출처: FAST 그래프, 팩트셋 연구)

AMZN 2026 컨센서스 총 수익 잠재력(평균 공정가치, 30 OCF)

(출처: FAST 그래프, 팩트셋 연구)

만약 아마존이 예상대로 성장하여 2026년 말까지 평균 역사적 공정가치로 거래된다면 분석가들은 2026년 말까지는 거의 13,000달러의 주가가 될 것으로 예상하고 있다.

CAGR Peter Lynch 같은 29%의 CAGR Peter Lynch 같은 수익률은 이 초성장 우량 거래에서 쉽게 눈에 띄는 곳에 숨어 있다.

장기 분석가들은 다음과 같이 예상하고 있다.

• 0% 수익률 + 31.3% 성장 = 31.3% CAGR 총 수익률 잠재력
• CAGR 범위 23~47%
• S&P 500과 귀족 11.2%, 나스닥 16.2% 대

AMZN vs S&P 500 vs 물가상승률-조정 장기수익률 전망 : 1,000달러 투자

아마존이 오늘 매입한 한 몫은 충분한 시간적 여유가 있다면 스스로 풍부한 은퇴 자금을 조달할 수 있을 것이다.

나의 베조스 은퇴 계획은 세금 후 미래 아마존 배당금의 일부만을 떼어먹고 사는 것이다.

• 50년에 아마존 주식 79주는 인플레이션 조정 배당금으로 매년 약 52만 7천 달러를 지불할 수 있다.
• 1주당이 연간 약 6,667달러를 지불할 수 있다.
• 향후 평균 사회 보장 지급액과 맞먹는 배당금, 아마존 주식 3주가 될 수 있다.

아마존이 다음 아마존이기 때문에 당신은 부자가 되기 위해 다음 아마존을 찾을 필요가 없다.

위험 프로파일: 아마존이 모두에게 적합하지 않은 이유

• 1,000개 이상의 기본 측정 기준과 11개 위험 평가 기관을 통해 배당 킹스가 장기적 위험을 모니터링하는 방법

리스크가 없는 기업은 없고 모두에게 맞는 기업은 없다. 근본적인 위험 프로파일에 익숙해져야 한다.

AMZN의 위험 프로필 포함

• 세계적인 규제/정치적 위험
• 시장점유율 위험(주력 경쟁업체 1,056개)
• 붕괴 위험
• 인수합병(M&A 리스크
• 공급망 붕괴 위험
• 인재 보유 위험
• 통화위험
• 데이터 침해 위험

AMZN 신용등급 컨센서스

(소스: S&P, 피치, 무디스)

AMZN의 장기 리스크 관리 컨센서스

(소스: MSCI, 모닝스타, 로이터'/Refinitiv, S&P)

AMZN의 위험 프로필 모니터링 방법

• 50명의 분석가
• 3개 신용평가사
• 7개의 총 위험 등급 평가 기관
• 경영진보다 이 사업을 누구보다 잘 아는 전문가 57명

결론: 아마존은 치솟고 너무 싸서 무시할 수 없다.

단지 시장이 30% 과대평가되었다고 해서 우량 우량 가격이 여전히 많다는 것을 의미하지는 않는다.

그리고 당신이 소득 투자자라고 해서 아마존과 같은 초성장 블루칩과 BTI, ENB, MO와 같은 고수익 블루칩을 결합함으로써 3%에서 5%의 안전한 수익률과 12%에서 20%의 성장을 누릴 수 있다는 것을 의미하지는 않는다.

2021년과 2022년에는 미국이 40년 만에 가장 강력한 경제성장률을 기록할 가능성이 높다. 그리고 대부분의 경제학자들은 대규모 인프라 지출이 10년 동안 더 강력한 성장을 이끌 것으로 예상하며, 이는 기업 수익의 12.5%를 CAGR로 증가시킬 수 있을 것으로 예상하고 있다.

이런 배경에서 세계 최고 기업들의 주식을 매우 매력적인 가치로 사들이는 것은 정확히 꿈의 풍요로운 은퇴를 이룰 수 있도록 도와주는 신중한 금융 과학의 일종이다.

유로존 재정 악화

2021년 8월 29일 오전 12시 34분 ETDBEU, DBEZ, DLBR...2 코멘트6 Likes

요약

• 유로존 명목 GDP는 리먼 사태 이전보다 더 낮다.
• 유로존의 가장 큰 은행들은 과도한 부채를 지고 있으며, 그들의 주가는 그들의 생존에 의문을 제기하고 있다.
• 우리는 유로시스템 붕괴의 정치적 경제적 결과를 고려해야 한다.
• 부채가 많은 유로존 회원국들의 재정적인 지위는 급속히 지지부진해지고 유로화의 존재 자체가 위협받게 될 것이다.

Getty Images를 통한 boschethotography/iStock

모든 유로존 회원국들이 편리하게 자금을 조달할 수 있도록 한 유럽중앙은행의 마이너스 금리와 화폐인쇄에도 불구하고 유로존 명목 GDP는 리먼 사태 이전보다 더 낮다.

그렇다면 대부분 TARGET2 결제 시스템에 밀려온 부실채권에 대한 의문이 있다. 그렇지 않았다면 지금쯤 상당한 은행 부실 사태를 겪었을 것이다.

유로존의 가장 큰 은행들은 과도한 부채를 지고 있으며, 그들의 주가는 그들의 생존에 의문을 제기하고 있다. 더욱이 이들 은행은 2023년 1월에 도입될 위험가중자산을 다루는 새로운 바젤4 규정을 준수하기 위해 대차대조표를 계약해야 할 것이다.

그리고 마지막으로 유로체제 붕괴에 따른 정치적 경제적 결과를 고려해야 한다. 미국 달러 금리 상승으로 금융자산의 글로벌 약세장이 초래되면서 촉발될 가능성이 높다. 부채가 많은 유로존 회원국들의 재정적인 지위는 급속히 지지부진해지고 유로화의 존재 자체가 위협받게 될 것이다.

소개

당연히, 주류 국제 경제 논평은 미국 경제에 대한 전망에 초점을 맞추었고, 유럽 경제 문제에 대한 지침을 찾는 사람들은 더 깊이 파고들어야 했다. 그러나 리먼 사태 이후 EU는 그림 1의 연간 국내총생산(GDP) 차트에서 볼 수 있듯이 미국에 비해 정체되어 있다.

분명히, 그것에 대한 많은 논평들처럼, EU는 2008년 이후 침체 상태에 있다. 그리스, 키프로스, 이탈리아, 포르투갈, 스페인과 관련된 위기가 잇따랐다. 그리고 세계은행의 데이터베이스는 브렉시트 이전 EU의 더 넓은 GDP 수치에서 영국을 제거해 EU의 저조한 실적에 기여하지 못했다. 나아가 1994년 이후 유로존과 비유로존 회원국 간의 GDP 성장률은 전체의 9%에서 15%로 격차까지 커졌다. 모든 ECB의 화폐인쇄에도 불구하고 동일한 규제에 직면하고 자국 통화를 이용한 거래 제한에 직면한 비유로존 회원국이 유로존을 능가했음을 말해준다.

ECB는 2014년 6월부터 마이너스 금리를 적용, 최초 금리 -0.1% 이후 4차례 예금금리를 -0.5%로 인하했다. 통화정책 입안자들은 마이너스 금리가 투자와 소비에 대한 신용 수요를 증가시키고, 정부에 재정적인 공간을 제공하며, 따라서 총 수요를 증가시킬 것이라고 분명히 생각했다. 그렇게 되지 않았다. 마이너스 금리가 끌어올린 주된 측면은 정부 부채인데, 2020년 말 유로존에서 유로존 회원국 전체의 GDP의 98%로 상승했다.[i]

물론, 엉망이 된 코비드와 백신의 관리는 도움이 되지 않았다. 정부 지출을 늘렸을 뿐만 아니라 경제적 결과에 따른 세금 수입도 증가했다. 세계 물류 위기는 생산성이 높은 독일 경제에 심각한 영향을 미쳤으며 주요 제조업체들은 부품 부족으로 생산이 중단되는 것을 목격했다. 그리고 많은 관할구역에서 코비드 봉쇄가 계속되어, 희망 회복이 지연되고, 부채가 많은 PIGS의 관광업을 강타하고 있다.

그림 1에서 알 수 있듯이, 이러한 문제들은 리먼 사태 이후 유로존의 특징이었던 경기 침체에 더해 있다. 코비드의 결과는 아직 공식적인 GDP 수치에 적절하게 반영되지 않은 것으로 보이며, 이는 유로 통화 공급의 증가 가속화에 의해 더 높게 추진될 것이다.

유로존의 중앙은행 잔액 확대에 따라 아래 그림 2에서 보듯이 2020년에는 넓은 자금이 크게 증가했다.

동시에 리먼에 이은 일련의 위기 이후 어느 정도 회복된 정부 재정은 그림 3과 같이 악화일로로 급선회했다.

유로존이 미국의 GDP 대비 저조한 실적을 보인 이유는 그림 1에서 밝힌 바와 같이 구분하기 어렵지 않다. 성도에서 아래 차트. 루이스의 FRED는 리먼 사태 이후 비금융 부문에 대한 은행 대출이 어떻게 광범위하게 정체되어 있는지를 보여준다.

그 대신, 통화 증가는 ECB와 국가 중앙 은행들로 구성된 유로 시스템에 있었다. 2008년 말 2조 유로였던 유로시스템 총 잔액은 2020년 말 7조 유로까지 성장했는데, 이 중 일부는 확대된 중앙은행 대차대조표에 반영된 TARGET2의 불균형 증가 때문이다.

유로존의 정부 적자는 ECB 자체로 2021년 GDP의 8.7%까지 증가할 것으로 예상되는 올해까지 지속되고 있다. 이는 추정 GDP 13조 4,760억 유로로 공공 부문 적자가 1조 2천억 유로에 달하며 2021년 GDP 대비 부채는 103%에 이른다. 그러나 이러한 증가는 주로 계획된 인프라 지출에 따른 것이며 고용 개선과 소비자 지출 증가에 따른 세수의 급격한 회복을 가정한다. 그것은 이미 사건에 의해 추월되었고 재정적자는 예상보다 훨씬 더 많을 것이다.

ECB의 공식 전망에 따르면 유로존의 경제 성립과 함께 몇 번이고 보아온 기대치에 강한 신케네시안적 낙관론이 있다. 게다가 크리스틴 라가르드 대통령 하에서 ECB는 비화폐성 문제에 개입하여 화석연료에 대한 녹색 의제를 우선시하고 있으며 화폐 문제의 정치화에 대한 선례를 만들고 있다. ECB의 매직 머니 트리를 사용하는 것은 경제 문제의 몇 안 되는 측면 중 하나인 것 같다.

우리가 확신할 수 있는 한가지는, 미국과 달러에 의해 추진되는 세계 신용 주기의 ECB에서의 맹목적인 것이다. 공식적으로 미국 물가가 5.4% 상승하고 있는 반면 유로존에서는 목표치인 2%에 도달하고 있다. 우리는 미국의 독립적인 분석에서 물가 상승률이 13%[ii]를 넘는다는 것을 확인했기 때문에 유사한 CPI 방법론을 사용함으로써 유로존의 통계학자들이 급격히 증가하는 통화 인플레이션의 진정한 효과를 잘못 나타내고 있다는 것을 알고 있다. 그것은 일시적이지 않을 것이다. 이에 따라 미국에서 금리가 오르기 시작할 뿐 아니라 마이너스 0.5%의 ECB 예금금리에서도 오를 것으로 보인다. 그 중에서도 이탈리아 정부는 더 이상 돈을 빌려주지 않을 것이다.

지속적인 통화 자극 정책은 시간이 부족하여 ECB 정책 입안자들에게 위기를 초래했다. 미국과 다른 주요 중앙은행들의 반대 숫자와 마찬가지로, 그들은 금리 인상, 금융 자산 가치 하락, 그리고 치솟는 물가와 동반되는 부진의 확실성 증가에 직면해 있다. 신-케인스주의에 따르면, 그 결합은 불가능하지만, 그것은 현재 전망에 있다.

출발점이 마이너스 금리일 뿐만 아니라 GDP 대비 평균 정부부채 수준도 103%에 이른다. 평균은 양극단을 감추고, 그리스의 GDP 대비 부채는 공식적으로 217%, 이탈리아 151%, 포르투갈 137%(국유화 산업 등에 대한 비균형 부채가 고려되면 더 높아질 가능성이 높다)로, 경기 침체와 치솟는 물가가 결합하면 그들의 부조리한 재정이 파괴될 것이다.

마리오 드라기(Mario Draghi)는 유로존의 붕괴를 막기 위해 모든 수단을 동원했다. 속임수의 중심에는 TARGET2 결제 시스템 내에 악성 채무가 숨겨져 있었다. 주요 은행들이 실패하는 것을 막은 것은 이 아수라장으로밖에 볼 수 없다.

TARGET2 중앙은행 잔액 차트에서 알 수 있듯이 채권자 잔액은 다시 증가하고 있다. 그 이유를 이해하려면 무엇이 그들을 움직이는지 고려해야 한다.

이 도표는 국가 중앙 은행들 간의 TARGET2 결제 시스템, 그리고 그들과 ECB 간의 불균형을 보여준다. 그것은 세 가지 주목할 만한 특징을 드러낸다. 독일과 룩셈부르크는 1조 4천억 유로의 빚을 지고 있다. 이 가운데 이탈리아와 스페인은 10억2400만 유로의 빚을 지고 있다. 그리고 ECB는 중앙은행들에게 3,530억 유로의 빚을 지고 있다. 국가 중앙은행을 대신하여 행하는 채권 매입에서 발생하는 ECB 적자의 효과는 ECB가 NCB 관할권 내의 정부 및 기타 발행자로부터 채권을 매입하고 아직 채무를 지불하지 않은 범위 내에서 제도 내 채무자의 TARGET2 잔액을 인위적으로 감소시키는 것이다.

TARGET2의 작업 내부

어차피 TARGET2가 작동하는 방식은 이론상으로는 다음과 같다. 독일의 한 제조업체는 이탈리아 기업에 상품을 판매한다. 이탈리아 기업은 TARGET2 시스템을 통해 이탈리아 중앙은행을 통해 이탈리아 중앙은행에 인출된 은행 이체로 지불하며, 독일 중앙은행을 통해 독일 제조업체의 독일은행을 신용한다.

과거 이탈리아에서는 무역적자에 의해 수지가 회복되었는데, 예를 들어 유로존의 다른 지역 주민들이 이탈리아 채권을 사들였고, 다른 이탈리아에 대한 투자와 관광 무역이 순현금수입을 거두면서 자본 유입으로 상쇄되었다. TARGET2 잔액의 차트에서 볼 수 있듯이, 2008년 이전에는 일반적으로 이것이 사실이었다. 그 후의 문제의 일부는 무역 관련 지불을 재활용하기 위한 민간 부문 투자 흐름의 실패로 귀결되었다.

그렇다면 자본이탈이 아닌 '자본이탈'의 문제가 있다. 문제는 이탈리아와 스페인 주민들이 독일에 은행 계좌를 개설하고 국내 은행에서 예금을 이체하는 것이 아니라는 점이다. 국내 경제에서 잠재적으로 부실할 수 있는 대출에 많이 노출되어 있는 중앙은행들은 TARGET2 결제 시스템의 자본키에 따라 그들의 손실이 중앙은행 시스템 전반에 걸쳐 공유될 것이라는 것을 알고 있다.

한 중앙은행이 타 중앙은행에 TARGET2 적자를 낸다면 결제시스템을 통해 돈을 진행하지 않고 시중은행에 순액으로 대출해 지급이체를 충당했기 때문이다. 그러한 차입금은 중앙은행의 대차대조표에 자산으로 나타나는데, 이는 타겟2를 통해 ECB의 유로시스템에 대한 부채로 상쇄된다. 그러나 규칙에 따르면 TARGET2 시스템에 이상이 발생할 경우 ECB가 미리 설정한 자본키 공식에 따라 비용을 분담한다.

그러므로 국가 중앙 은행이 관할 지역의 부실 은행을 지원함으로써 자본 키와 관련하여 더 큰 적자를 내는 것은 국가 중앙 은행의 이익이다. 자본 키는 예를 들어 독일의 경우 유로 지역 국가 은행 자본 키의 26.38%인 ECB에 대한 국가 중앙 은행의 지분 소유와 관련이 있다.[iii] TARGET2가 무너지면, 연방은행은 다른 국가 중앙은행들이 갚아야 할 유로를 더한 유로화를 잃게 되고, 대신에 4,000억 유로의 순손실을 지불해야 한다.

문제가 어떻게, 왜 발생하는지 이해하기 위해서는 국가 규제 관행을 알려온 리먼에 이은 초기의 유럽 은행 위기로 돌아가야 한다. 만약 국가 은행 감독기관이 대출이 부실하다고 판단한다면, 그 손실은 국가적인 문제가 될 것이다. 또는 규제기관이 이를 이행하고 있다고 판단하면 중앙은행의 재융자영업 자격이 주어진다. 그러면 시중은행은 의심스러운 대출금을 중앙은행으로부터 차입하여 그들의 자본키에 따라 다른 모든 중앙은행들과 대출위험을 분산시킬 수 있다. 따라서 부실 대출은 PIGS의 국가 은행 시스템에서 제거되고 유로시스템에 버려진다.

이탈리아의 경우 2015년 9월 매우 높은 수준의 부실대출이 17.1%로 정점을 찍었지만 올해 3월까지는 5.3%로 줄었다. 지상의 사실들은 이것이 사실일 수 없다고 말하고 있다. 이탈리아 규제당국이 부실대출 문제를 국내 경제에서 유로시스템으로 비껴갈 수 있는 인센티브를 감안하면 NPL 감소가 조금이라도 진정된다면 기적이 될 것이다. 그리고 모든 Covid-19가 폐쇄되면서 이탈리아 NPL은 다시 급증할 것이며, 아마도 Covid 폐쇄가 진행되는 동안 이탈리아 중앙은행의 TARGET2 부채가 1370억 유로가 증가한 이유를 설명해 줄 것이다.

TARGET2 잔액이 마이너스인 회원국의 경우 레거시 산업의 유동성 문제에 대한 추세가 있어 부실화됐다. 은행 규제 당국이 국내 경제의 문제점을 없애기 위해 인센티브를 제공함에 따라, 이러한 부실기업에 대한 대출은 지속적으로 롤오버되고 증가해왔다. 그 결과 회원국의 은행 신용이 정부 지원과 오래 전에 벽으로 갔어야 할 좀비 기업들에 묶여 있기 때문에 새로운 기업들이 은행 신용에 굶주려 있는 것이다. 코비드-19로부터 이탈한 이탈리아 기업에 대한 압력이 가중되고 있는 것은 현재 급증하고 있는 이탈리아 은행의 TARGET2 적자에 반영되고 있다. 이 제도는 장기적으로 이탈리아 경제를 무력화시키기 위해 더 이상 계산될 수 없다.

공식적으로, 아무런 문제가 없다. 왜냐하면 ECB와 모든 중앙은행 TARGET2는 순포지션이 0이 되기 때문이다. 그리고 중앙은행들간의 상호 회계처리는 그것을 그렇게 유지한다. 그것의 설계자들에게, TARGET2의 시스템적인 실패는 상상할 수 없다. 그러나 일부 중앙은행들은 결국 자기 대차대조표를 위한 자금조달의 원천으로 TARGET2를 사용하게 되고, 이는 다시 부실채권을 담보로 하여 그들의 기피하는 시중은행들에게 자금을 조달하게 되기 때문에, 일부 중앙은행들은 잠재적 부채가 늘어나게 되는데, 이는 국가은행 감독당국의 몫이다.

가장 큰 부담을 안고 있는 유로시스템 회원국은 독일의 분데스방크인데, 현재 TARGET2를 통해 1조 유로가 훨씬 넘는 돈을 이 제도를 악용한 중앙은행에 빌려주고 있다. 위의 TARGET2 불균형 차트에서 볼 수 있듯이, 현재 TARGET2 대출자들의 손실 위험은 코비드 잠금으로 인해 급격히 가속화되고 있다. 연방은행은 매우 염려해야 한다.[iv]

현재 시스템 불균형은 총 1조 6천억 유로가 넘는다. 자본키에 따르면, 시스템적인 실패에서 연방은행의 자산 1조 1,02억 유로는 최대 4,000억 유로의 부채로 대체될 것이며, 나머지 손실은 다른 국가 은행으로 분산될 것이다. 정산 시스템의 실패는 결코 고려되지 않았기 때문에 아무도 그것이 어떻게 해결될지는 알지 못하지만, 많은 중앙 은행들이 TARGET2의 실패에 대해 구제받아야 할 것이며, 아마도 시스템의 보증인으로서 ECB에 의해 구제되어야 할 것이다. 그러나 가입 자본이 76억6000만 유로밖에 되지 않는 상황에서 ECB의 대차대조표는 관련된 손실에 비하면 미미하며, 주주들 스스로가 ECB를 구제하기 위한 구제금융을 모색하게 될 것이다. 타겟2의 실패는 ECB가 QE 프로그램을 효과적으로 확장하여 자신과 유로존 중앙은행 시스템 전체를 재투자해야 하는 것으로 보인다.

유로존의 은행들은 초과채권을 받고 있다.

거의 확실히, TARGET2의 부실채권을 은닉하는 것은 유로존의 상업은행들이 무너지는 것을 막아주었는데, 그 표에서 볼 수 있듯이 유로존의 글로벌 시스템적으로 중요한 은행들(G-SIBs)의 손실에 매우 잘 맞추어져 있기 때문이다.

이들은 최대주주 레버리지(최종 칼럼)에서 시장 자본화의 관계와 대차대조표 크기에 이르기까지 순위가 매겨진다. 대차대차대차대차대차대차대차대조표자산의 비율인 대차대조표 장비는 모두 프랑스계 은행인 크레디트 아그리콜이 30배를 넘으면서 이례적으로 높다. 이는 평균 약 11배에 달하는 미국의 G-SIB와 비교된다. 그리고 미국의 G-SIB들이 평균 약 1.3배의 가격 대 예약 비율을 가지고 있는 반면, 유로존 G-SIB들 중 어느 누구도 1대 이상의 예약 가격을 가지고 있지 않다.

일반적으로 가치 투자자들은 장부가치에 대한 할인된 투자 전망에 흥분한다. 그러나 그것은 그 사업이 실행 가능하고 누구의 주식의 가격이 잘못 책정되어 있다는 것을 전제로 한다. 이들 G-SIB의 경우 생존 가능성에 대한 심각한 물음표가 될 정도로 메시지는 다르다. 유로존의 은행 주식을 픽업하는 투자자는 그들이 ECB와 국가 은행들에 의해 사실상 저평가되어 있다는 것을 알고 있기 때문에 두 배로 심각하다. 그러나 이러한 묵시적인 보증으로 소시에테 제네랄과 도이체방크의 주식은 주가에 내재된 가치와 거래되고 있다.

다시 말해 옵션 가치가 있고, 그 외에는 거의 없다는 것이다.

우리는 소시에테 제네랄이나 도이체 같은 은행들이 60배 이상의 주주들에게 묵시적인 영향력을 가지고 있는 것을 본다. 이러한 수치들을 훑어보고 시장에 관한 한, 이러한 은행들을 붕괴로부터 구제할 수 있는 유로 시스템의 능력은 제한적일 수 있다는 결론을 내리는 것이 타당하다. 실패한 G-SIB의 구조는 거의 확실하지만 조건은 그렇지 않다. 게다가, 현재 G-20 법안에 광범위하게 통합되어 있는 구제금융의 위협은 기존 주주들을 심하게 희석시킬 것이다.

바젤 4의 효과

바젤4는 바젤3의 위험가중자산(RWA) 관련 규정에 따라 붙여진 비공식 명칭으로, 이미 2023년 1월 도입 예정으로 연기됐다. 유로존 은행들, 특히 G-SIB들이 대차대조표를 줄이지 않고 어떻게 순응할 수 있을지 가늠하기 어렵다.

새 규제의 목적은 표준화된 접근법을 도입하여 은행이 얼마나 많은 자본과 유동성을 보유해야 하는지를 규정함으로써 위기에 대한 복원력을 확보하는 것이다. 은행들은 여전히 위험 가중 자산에 필요한 자본을 계산하기 위해 내부 모델을 사용할 수 있을 것이지만, 새로운 표준화된 접근방법에 의해 제시된 수치의 72.5% 미만으로 떨어지지 않도록 제한되어야 한다. 유럽 은행 당국은 이러한 규제의 영향으로 RWA가 28% 증가할 것이라고 계산했는데 이는 유럽 은행들의 자본 부족액인 1,350억 유로에 해당한다.

운영상 유럽 은행들은 다른 국가들에 비해 심각한 영향을 받고 있다. 바젤4는 미국에선 드물지만 EU에서는 그렇지 않은 기업에 대한 대출에 대해 차별을 두고 있으며, 외부등급은 유럽 기업의 20%에 불과해 대출자의 내부등급제도에만 초점이 맞춰져 있어 엄격히 제한된다. 따라서 자본의 확충이 필요하다.

정상적인 상황에서 은행 자본이 장부가치보다 큰 상황에서 대차대조표 크기를 유지하기 위해 적격 자본을 늘리는 것은 문제가 되지 않을 것이다. 그러나 우리가 그림 4의 유로존 G-SIB 순위에서 보았듯이, 그들의 모든 지분은 장부가액에 대해 할인된 가격으로 서 있다.

고위 은행가들은 이미 이러한 규제들을 주시하고 있을 것이며 ECB에서 나오는 낙관적인 성장 전망을 뒷받침하는 데 필요한 신용의 전반적인 확장을 제공할 준비가 되어 있지 않을 것이다. 무엇보다 은행들이 자산가치가 하락할 때 이를 청산함으로써 자산가치 하락을 가속화하는 어빙 피셔식 부진이 더 심해졌다.

유로의 운명

TARGET2 내의 상황의 공개적 실현과 주요 은행의 불안정성, 게다가 극히 상상력이 풍부한 회계처리가 없는 상황에서, 은행이 바젤 4를 만족시킬 수 있는 여분의 자본을 마련하지 못하는 것은 유럽 프로젝트를 종료시킬 수 있다. 특히 독일의 분데스뱅크는 그녀가 다른 국가 중앙은행들로부터 1조 1천억 유로의 빚을 지고 있는 대신 4천억 유로의 빚을 지고 있다는 것을 알게 되면, 그것은 저축과 저축이 없어질 사람들의 마지막 지푸라기라도 될 것이다. 핀란드, 룩셈부르크, 네덜란드, 그리고 몇몇 작은 주에서도 같은 말을 할 수 있다.

사실을 손에 넣게 되면 유로화의 종말은 쉽게 예상할 수 있다. 그러나 위기 초기에 자본 흐름은 특히 미국 달러에 대한 유로화의 환율을 높일 가능성이 있다. EU 기업들의 무역흑자와 포트폴리오 흐름이 누적되면서 유로존 기업들의 달러 익스포저가 늘어났기 때문이다. 미국 재무부 TIC 자료에 따르면 유로존의 미국 금융자산 보유액은 총 5,339억 달러에 달하고 달러 은행예금과 화폐상품이 1,158억 달러 더 있다.

한편, 유동적인 유로존 금융 자산과 은행 잔액에 대한 미국의 노출은 훨씬 적다. 따라서 금융위기에서 전형적으로 볼 수 있는 유동성에 대한 급박함은 처음에는 달러 대비 유로화를 선호할 가능성이 높다.

요약 및 결론

1992년 마스트리히트 조약의 안정 조약의 조항에 반하여 그리스와 이탈리아가 유로존에 입성하는 것을 시작으로 유로화와 ECB의 역사는 집요한 규칙 위반이자 은폐의 하나였다. Covid가 없었다면, 그리고 현재 세계 금리를 더 올리게 할 거의 확실한 가격 상승이 없었다면, ECB와 브뤼셀은 좀 더 이상 통계적 행동의 몇몇 기본 규칙을 무시한 채 도망쳤을지도 모른다.

유로존이 직면한 위기는 사회적 요인은 차치하고 미국이 직면한 위기와는 다른데, 미국이 직면한 위기와는 다르다. 유로존에서도 비슷한 정책이 추진되고 있지만 그 정도는 아니었다. 문제는 과다하게 대출되고 TARGET2 결제시스템에서 부실채권을 은폐하는 데 의존하는 은행시스템이 더 구조적이다.

게다가, 상대적으로 미국에 새로운 사회주의는 적어도 2차 세계대전 이후 유럽 경제에 많이 내재되어 있으며, 경제활동의 절반 이상이 비생산적인 정부 지출로 전락하고 있다. 중앙계획의 누적효과는 EU 국가들의 경제를 덜 효율적이고 자유롭고 효율적인 시장으로부터 분리되는 과잉규제를 통해서였다.

그러나 마지막 위기가 고조되고 있다. 유로화로의 초기 달러화 이탈이 진정되고 나면 은행뿐만 아니라 중앙은행 네트워크와 유로화 자체를 무너뜨리는 대대적인 제도적 실패를 피하는 것은 사실상 불가능할 것이다. 어떤 나라들은 믿을 수 있게 옛 화폐로 돌아갈 수 있을 것이지만, 다른 나라들, 특히 이탈리아와 그리스는 아마도 그렇지 않을 것이다. 그리고 유로화를 새로운 유로화와 중앙은행 네트워크로 대체하려는 시도는 상당한 장애물에 직면하게 될 것이다.

유로화가 유로존 회원국들을 한데 묶어주는 접착제인 것이 현실이고, 유로화가 없으면 유럽 프로젝트는 사실상 죽은 것이나 다름없다. 독립국가로의 복귀를 요구하는 소동은 독일뿐만 아니라 이성의 목소리를 중요시하는 사람들에게 저항하기 거의 불가능할 것이다. 폴란드나 헝가리 같은 중유럽 국가들은 EU 내부 개혁을 중단한 채 그냥 떠날 가능성이 높으며, 보조금을 받고 있는 일부 소국들은 잔류할 이유가 없을 것이다.

지나치게 극적인 예측일 수도 있지만, 드라기보다 더 가능성이 높은 예측일 수도 있다.

[i] Eurostat: https://ec.europa.eu/eurostat/documents/2995521/11563051/2-23042021-AP-EN.pdf/a794c696-ae8b-db1e-ba8b-76529919a843?t=1619178233484

[ii] 유로존 내 ECB의 자본키는 전체의 69.6176%에 달하며, 독일의 자본키는 전체의 18.367%에 달한다. 본문에서 계산된 수치는 TARGET2가 고장 났을 경우 손실이 첫 번째 경우 유로 지역 국가 은행에만 국한된다고 가정한다. 비유로 국가 은행들은 14.3374%의 영국 은행을 포함하고 있으며, 아마도 BoE는 유로 지역에 손실을 억제할 수 없는 경우에 책임이 있을 것이다.

[iii] 좀비 기업들이 어떻게 파산하지 않고 있으며 그들의 대출이 TARGET2 담보로 끝나는지를 설명하는 2018년 7월 113호 작업용지 Steinkamp, Tounell 및 Westermann을 참조하라.

[iv] Shadowstats.com 추정치.

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오리지널 포스트

편집자 주: 이 기사의 요약 실탄은 '알파인 찾기' 편집자들에 의해 선택되었다.

월스트리트의 주간: 이 '증오' 랠리는 계속된다.

요약

• 지난주 성장 공포가 이번 주 '위험-온(risk-on)' 랠리로 전환하며 사상 최고치를 경신했다.
• 정치적 기능장애는 주식시장이 어떻게 기능하는지와 거의 관련이 없다. 투자자가 이러한 이슈를 어떻게 해석하느냐는 성공과 실패의 차이다.
• 이렇게 두 갈래로 갈라진 "주식 시장"은 계속해서 기회를 제공한다.
• 매매가 호조를 보이면서 주택 부문의 '일시정지'는 일단락된 것으로 보인다.
• 이 아이디어는 나의 개인 투자 커뮤니티인 "The Savvy Investor"의 회원들과 더 심도 있게 논의되었다. 자세한 정보 »

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"사람들은 그래야 할 때까지 주의를 기울이지 않아." - 메러디스 휘트니

8월이 끝나가고 S&P 500지수가 사상 최고치를 기록하고 있다. 베어스는 계속 회의적인 태도를 보이는 모든 사람들을 고문해 온 이 집회에 좌절했다. 그러한 좌절의 일부는 언제 다시 주식 보유에 들어갈 수 있는지 혹은 단순히 주식 보유에 더해질 수 있는지를 알아내려고 애쓰는 사람들에게도 감지되고 있다. 뉴스플래시; 우리가 목격하고 있는 것은 세속적인 BULL 시장에서 일어나는 일이다.

요즘 자주 듣는 한탄은 '이 시장이 싫다'이다. 그것은 누군가에게 돈을 일할 기회를 줄 만큼 충분히 후퇴하지 않는다. 때때로 나는 어떤 사람들이 무엇을 보고 있는지 궁금하다. 이 "주식시장"은 투자자들이 단지 시간을 들여 표면 아래를 들여다본다면 더 많은 기회를 만들어냈다. 이 부문 저 부문으로 돈이 이동하면서 발생한 압류적 조정은 무역이든 장기적 지위 확립이든 뛰어난 진입점을 만들어냈다.

직장에서 회의적인 마인드

투자자들은 이러한 하락이 발생할 때 여러 부문에서 나타나는 것을 보지 못하는 것이 아니라, 그들의 사고방식에 더 가깝다. 그 미련이 남는 것은, 그들이 헤드라이트 속의 사슴처럼 남겨지는 모든 "만약" 현재 존재하는 모든 것을 부각시키는 것이다. 만약 투자자가 "기내에" 있지 않거나 추세에 대한 확신이 부족하면, 그들은 잃게 된다. 그들은 이리저리 휘감고 끊임없이 방향을 바꾸는 바람에 깃발처럼 될 것이다.

그들은 그들의 감시 목록에서 주식/ETF의 "dip"을 보고 나서 모든 것에 의문을 품기 시작한다. 그들은 많은 전문가들로부터 헤드라인을 듣기 시작한다. 그들은 주식으로 다음에 올 HAS가 무엇인지를 듣고자 하는 모든 사람들에게 말한다. 일단 투자자가 첫 달러를 주식시장에 투입하면, 시장에 있다면 '위험'이 있다는 것을 알아야 한다는 이메일이 발송될 필요가 있다. 당신은 당신의 거래에서 정확한 바닥을 고르지 않을 것이라는 것을 알아야 하며, 당신의 감정이 당신에게 어떻게 작용할지 알아야 한다.

한 주식 시장 거래자는 그들이 처리해야 할 일련의 문제들을 가지고 있다. 투자자는 이와 같은 몇 가지 동일한 이슈를 가지고 있지만, 그들은 또한 그들 편에도 "시간"이 있다. 내가 수십 년을 말하는 게 아니라는 걸 확실히 해두자. 투자자는 정확할 필요는 없고 단지 "야구장"에 있으면 된다. 그것은 추세를 인식함으로써 쉽게 성립되지만, 그것보다 훨씬 더 많다. 투자자는 결정적으로 변화한 그날까지 그러한 경향에 대한 확신을 유지해야 한다. 거기에는 많은 사람들이 빠져드는 "덫"이 놓여 있다. 너무 많은 사람들이 단기간의 사소한 일에만 몰두하여 중간에서 장기간의 그림을 보지 못하게 된다.

"공포" 제어

성공적인 투자는 정말로 성공적인 사고방식으로 귀결된다. 그러한 사고방식의 일부는 투자에 수반되는 "공포"를 최소화한다. 돈을 잃는 것에 대한 두려움은 말 그대로 돈을 관리하는 많은 사람들의 최고의 계획을 파괴하는 큰 원동력이다. 성공한 투자자들은 자신감을 가지고 있고, 그들은 성공으로부터 자신감을 얻는다. 그러면 문제는, 어떻게 개인이 이 순환에 끼어들 수 있는가? 그 대답은 내가 방금 '공포'를 언급한 것에 있다.

투자자가 끊임없이 자기 방어 상태에 있을 때는 역효과를 낸다. 그것은 특히 진정한 BULL 시장 동향에서 사실이다. 그들의 성공 기회는 크게 줄어든다. 이 일을 계속하면 포트폴리오가 아무데도 안 가고 감정적으로 엉망진창이야. 전화한 바보들의 군대에게 물어보고 모든 새로운 높은 곳을 최고로 계속 불러라. 저 사람들은 공포 속에 살고 있어. 그들은 주식 시장이 어떻게 돌아가는지 전혀 몰라. 그들은 시장이 후퇴해야 하는 이유를 찾기 위해 매일 시작한다. 만약 어떤 투자자가 주식의 하락을 야기할 이슈를 찾고 싶다면, 나를 믿어라. 그들은 그것을 찾을 것이다. 투자 세계는 항상 함정으로 가득 차 있다.

시장 후퇴가 두렵지 않다, 사실 전면적인 시장 조정도 두렵지 않다. 그들은 내가 전에 경험했기 때문에 나를 속이지 않는다. 나는 BULL 시장 흐름에서 어떤 풀백의 반대편으로 나올 수 있고, '수정'이 시작되었을 때보다 더 가치 있는 포트폴리오를 가질 수 있다는 것을 절제하면서 배웠다. 그것은 '콘빅션'이라고 불린다. - 확고한 신념이나 의견.

많은 분석가, 전문가, 투자자들은 간단한 상황을 복잡하게 만들었다. 문제마다 의문을 품게 하는 잘못된 의견을 개입시키고, '의심'의 산더미 같은 것을 만들어내면서 그렇게 해 왔다. 그것을 단순하게 유지한 사람들은 Bifurcald "주식 시장"의 어디에나 기회가 있다는 것을 깨닫는다.

월스트리트의 주간

투자자들은 이번 주를 잭슨홀 심포지엄으로 시작했다. G7 회의 역시 아프간 정세가 지속되고 있기 때문에 일부 사람들의 마음에 걸렸다. 상황이 악화되지 않는 한, 시장이 가까운 시일 내에 영향을 받을지 의심스럽다는 것이 나의 견해였다.

그 전 주는 "성장 공포"를 불러일으켰고, 이번 주는 "위험에 대한" 사고방식으로 다시 전환된 감정으로 시작되었다. S&P 500지수는 0.85% 오른 4479로 종가 기준 사상 최고치를 기록했다. 주요 지수가 모두 긍정적이어서 랠리는 판을 넘겼다. 나스닥 종합주가지수는 1.55% 상승하며 또 다시 사상 최고치를 기록했다. 불과 이틀 전 MA 50일 전 지수가 지지선 아래로 무너졌다. 정신분열증적 가격행동이 계속되고 있다.

S&P 500지수가 화요일에 새로운 고공행진에 합류했고 나스닥 종합주가지수는 사상 최고치를 연속적으로 기록했다. 나스닥지수는 사상 처음으로 1만5000원(1만5019원)을 넘어섰으며 이는 올해 들어 세 번째 1000포인트 돌파, 2020년 초 대유행이 시작된 이후 여섯 번째다.

Bespoke Investment Group;

"유념해야 할 중요한 것은 지수 가격 수준의 백분율로 볼 때 1,000포인트 문턱마다 백분율 면에서 작은 움직임을 나타낸다는 점이다. 9K에서 10K로의 이동은 11% 이상의 이동을 의미하지만, 14K에서 15K로의 이동은 7%를 약간 넘는 수준에 불과하다. 나스닥이 처음 2K(1999년)를 넘어 5K(2000년)를 처음 넘었을 때(다른 1000포인트 기준 4개)까지 2년도 채 되지 않아 150% 반등했다.

그러나 지난 4년 동안 나스닥은 10개의 다른 1,000포인트 기준선을 넘었지만 상승폭도 150%에 그쳤다."

나스닥의 랠리를 언급하는 주장을 묵살하는 온건한 램프는 1999-2000년의 포물선 움직임을 연상시킨다.

금요일 S&P와 나스닥 종합주가지수에서 더 많은 새로운 상승이 이루어졌기 때문에 이번 주 랠리는 끝나지 않았다. 지난 주의 "성장 공포"에서 금요일 사상 최고치까지 주가가 폭등하는 것은 많은 사람들을 당황하게 했다. 따라온 사람은 내가 그들 중 하나가 아니었다는 것을 깨닫는다.

캐피톨 힐

민주당이 장악한 하원은 현재 상원에서 통과된 의결권 법안, 대통령 예산안, 초당적 인프라 법안 등 3가지 시책을 추진 중이다. 펠로시 의장과 민주당 간사인 대통령은 하원이 바이든의 3조 5천억 달러 송부 법안을 예산으로 통과시키고 상원에 이를 발길질하기를 원하고 있으며, 그 과정에 대한 지렛대로 초당적 기반시설 정책을 유지함으로써 상원이 바이든의 더 넓은 지출 법안을 화해로 옮기기를 원하고 있다.

민주당 내 중도파 의원들은 토론이 허용되지 않는 정당별 투표에서 초당적 기반시설 법안을 통과시키기 전에 투표권과 대통령의 예산안에 대한 논의를 개시한 규칙안을 접고 지지했다. 그 결과는 펠로시 의장과 진보주의자들의 승리이며, 의회의 다음 토론의 초점은 상원이 의결권을 어떻게 다루는지와 예산 처리 과정이 될 것임을 시사한다.

이 합의는 하원이 기반시설 법안을 통과시킬 수 있는 9월 27일 마감일을 정하고 상원을 통과할 수 있는 능력에 따라 예산을 지원한다. 이 예산은 화해 과정을 이용하고 있기 때문에 민주당원 50명의 표로 상원을 통과할 수 있지만, 모든 초점을 상원 온건파들로 옮겨가는 통합 코커스가 필요할 것이다.

하원 예산 결의안은 위원회들이 세금과 지출 법안을 마련하기 위한 9월 15일의 마감시한을 정하고 공화당의 표가 필요할 것 같은 부채 한도 증액 시한을 10월 기한과 함께 제시한다.

백악관은 그들이 인플레이션을 매우 심각하게 받아들이고 있다고 말한다. 대통령은 3조 5천억의 지출 법안이 인플레이션을 증가시키지 않을 것이라고 말했다.

필자는 이번 투표로 3조5000억 달러 규모의 조세정책을 가장 확실하게 담을 수 있을 것으로 보고 있다. 게다가, 그 제안에는 어떠한 일자리 창출이나 성장 계획도 없는 것으로 보인다.

단지 상원에 의한 마지막 순간의 "절약"만이 계속해서 지출과 높은 세금을 억제하고 있다.

연방준비제도

FRB의 짐 불라드는 경제가 더 이상의 부양책이 필요하지 않다며 QE 테이퍼링의 시작을 요구했다. 그는 지난 몇 달 동안 인플레이션 매파처럼 되었다. 그는 금융 안정 문제에 대해 걱정하고 있으며 그것이 악화되기 시작하는 또 다른 좋은 이유라고 믿고 있다. 그는 지난 번 자신이 너무 안이하게 굴었고 그것이 실수였던 것으로 판명된 것에 주목하며 "잠재적인 주택 거품"을 걱정하고 있다. 그러나 그는 주택 부문은 현재 어려움에 처해 있지 않다고 안심시켰다. 그는 "옵션성"을 제공하기 위해 1분기 말까지 테이퍼링을 끝내고 싶어한다. 연방준비제도이사회(Fed)가 테이퍼링을 마치면 그는 수동적인 대차대조표 결선투표를 선호한다.

그의 입장은 연방준비제도이사회(Fed)의 에스더 게로지와 일치하는데, 그는 테이퍼 프로그램의 시작을 지금 추진하는 것이 최선이라는 의견이기도 하다. 그것이 파월 의장의 무대를 장식했고 그는 그의 연설에서 QE 테이퍼링을 9월에 발표했다는 것을 암시하지 않았다. 그러나 그는 연준이 올해 자산 매입을 줄이기 시작할 수 있도록 문을 활짝 열어두었다. 그는 여전히 "노동시장에 상당한 부진이 남아 있고 대유행이 계속되고 있다"고 보고 있으며, "때가 맞지 않는" 정책 실수가 "특히 해로울 수 있다"고 우려한다. 그러나 인플레이션에 대해서는 "실질적인 추가 진행 테스트가 충족되었다"고 보고 있다.

파월 장관은 "직업" 사진에 계속 레이저로 초점을 맞추고 있으며 "변환적인" 인플레이션 테마를 고수하고 있다. 시장이 연방준비제도이사회(Fed)의 모든 말에 계속해서 반응하겠지만, 이러한 테이퍼링 논평이 백미러에 담겨 시장이 다른 것으로 초점을 옮기는 것은 시간문제일 것이다.

"테이퍼링"은 '긴축'이 아니다.

이코노미

2분기 GDP는 어드밴스 보고서의 6.5% 속도 대비 6.6% 성장율로 부분 수정되었으며, 6.3%의 1분기 성장률과 비교된다. 개인소비지출은 11.8%에서 11.9%로 크게 늘었다. 사업용 고정투자는 8.0%에서 9.3%로 상향 조정됐고 주택투자 위축은 -9.8%에서 -11.5%로 심화됐다.

잡스

4주 만에 처음으로 계절에 따라 조정된 실업수당 청구가 353K까지 증가하면서 증가세를 보였다. 게다가, 지난 주의 읽기 또한 349K로 1K 더 높게 수정되었다. 더 높기는 하지만 이번 주 인쇄물은 대유행 발생 이후 최저 수준에 머물러 있으며 2020년 3월 13일 256K(청구가 수백만 장으로 증가하기 전의 마지막 인쇄물)에서 10K도 채 떨어져 있지 않다.

제조업

미국 전역의 민간기업들은 8월 한 달 동안 기업 활동이 더욱 강세를 보였지만 성장 속도는 8개월 만에 최저로 둔화되었다. 용량 압박과 자재 부족, 델타 변종 확산 등이 생산량 확대에 무게를 둔 것으로 알려졌다. IHS 마킷 플래시 미국 복합 PMI 출력 지수는 8월에 55.4를 기록하여 7월의 59.9에 비해 급격히 하락했다. 생산량 증가율은 5월 시리즈 최고치에서 3개월째 둔화되었다.

시카고 국가활동지수는 6월 -0.01에서 7월 0.54로 0.54포인트 상승했다. 5월은 0.15(-0.26)로 낮췄고 4월은 -0.12(-0.16)로 맞섰다. 3개월 이동평균치는 0.01(0.06)에서 0.23으로 개선됐다. 보고서에 따르면 개인 지표 85개 중 56개가 긍정적 기여를 했고 29개가 부정적 기여를 했다. 생산 관련 지표가 6월 -0.09보다 0.38 기여했다는 점도 주목됐다. 또 6월 0.14명보다 지난달 고용, 실업, 근로시간 등의 기여도가 0.03명으로 높아졌다.

리치먼드 Fed 종합지수는 7월 27에서 8월 9로 하락했으나 출하량, 신규주문, 고용 등 3가지 요소지수가 모두 줄었지만 호조를 보이면서 확장영역에 머물렀다. 그러나 몇몇 제조업체들은 국내 업황이 악화되고 있다고 보고했다.

조사 대상자들은 또한 리드 타임이 계속 증가하고 재고는 낮은 수준을 유지한다는 점에 주목했다. 전반적으로, 그들은 향후 6개월 안에 상황이 개선될 것이라고 낙관했다.

캔자스 시티 제조업 지수는 안정세를 유지하고 있다. 월별 종합지수는 8월 29로 7월 30과 비슷했고 6월 27에 비해 소폭 상승했다. 8월 신규 주문 건수 월별 지표가 더 높은 비율로 상승했고 납품업체 납품 시간 지수도 상승폭이 컸다. 자재 재고는 소폭 증가했지만 완제품 재고는 대체로 변동이 없었다. 8월에는 연간 종합지수 50을 기록하며 전년 동월 대비 공장지수가 고른 속도로 확대됐다. 향후 종합지수는 8월 33에서 36으로 상승해 최근 기록적인 높은 기대치에 근접했다.

주택

기존 주택 판매량은 5월 578만대에서 587만대로 1.6%를 반등한 데 이어 7월에는 예상보다 훨씬 좋은 5.990M으로 2.0% 상승했다. 지난 3월 601만 명 이후 최고다. 4개 지역 중 3개 지역에서 매출이 증가한 반면 동북부는 변동이 없었다. 6월 514만명으로 1.4% 증가한 데 이어 2.7% 증가한 528만가구의 단독주택 판매부문이 강세를 보였다. 6월 콘도/쿠프 매출은 2.7% 감소한 171만대로 2.8% 급증한 173만대로 집계됐다. 매출 증가를 뒷받침하는 것은 재고 상황이 개선된 것이다. 월별 주택 공급량은 종전 2.5에서 2.6으로 늘었고 12월과 1월에는 사상 최저치인 1.9를 기록했다. 중간 판매가격은 사상 최고가인 36만2800달러에서 35만9900달러로 소폭 하락해 마진에서도 판매량을 뒷받침했다.

NAR의 수석 경제학자 로런스 윤.

그는 "재고가 상승하기 시작했으며 이는 여러 제안의 강도를 낮출 것"이라고 말했다. 주택 매매 증가의 상당 부분이 여전히 상류 시장에서 발생하고 있는 반면 중하위권 지역은 아직 초기 주택이 너무 적어 큰 성장세를 보이지 못하고 있다."

그는 "앞으로 몇 달 안에 집값이 하락할 것으로 기대해서는 안 되지만 재고가 점차 개선되고 있어 평준화될 가능성이 있다"고 말했다. 그 사이 일부 분양 예정자들이 임대주택 수요를 끌어올려 임대료를 끌어올리고 있다고 말했다.

신규 주택 매물은 6월 701k로 2.6% 감소했고 5월 720k로 9.5% 급감한 데 이어 7월에는 708k로 1% 증가했다. 이는 3개월 연속 하락세를 갈아치우지만 2006년 12월 이후 최고치였던 1월의 993k에 비하면 여전히 큰 폭으로 낮은 수준이다. 지역적으로는 북동부와 중서부에서 매출이 더 낮았고 남부와 서부에서 더 높았다. 6월 6.0에서 6.2로 상승하고 8~10월 3.5로 사상 최저치를 기록했으며 2003년과 1998년에도 공급량이 증가했다. 중앙값은 5.5% 오른 39만500달러로 4.4% 하락한 37만200달러로 5월(38만7300달러)에 이어 사상 최고치를 경신했다.

소비자

6월 각각 0.2%, 1.1%의 증가세를 보인 뒤 7월 미국의 개인소득은 1.1% 증가했고 지출은 0.3% 증가했다. 보상은 종전 0.8%보다 0.9% 증가했다. 임금과 봉급은 이전 0.8% 인상 이후 1.0% 올랐다. 가처분소득이 변동 없이 1.1% 급증했다. 저축률은 8.8%에서 9.6%로 높아졌다.

약간 수정된 미시간주 최종 감정지수가 70.3으로 10년 만에 최저치를 나타냈으며 기대치는 8년 만에 최저치로 하락하고 현재 상황은 16개월 만에 최저치로 떨어졌다. 7월 물가상승률 측정기는 13년 만에 최고치인 4.7%에서 4.6%로 떨어졌고 5~10년 물가상승률은 6월과 7월 2.8%에서 2.9%로 소폭 상승했으며 5월과 2013년 3.0%로 10년 만에 최고치를 기록했다.

8월 미시간 주가지수는 상승했지만 IBD/TIPP 조사의 하락과 기대되는 8월 소비자 신뢰도 하락에 합류했다. 이는 7월의 컨퍼런스보드 조치를 제외한 모든 조치의 하락을 뒤따른다. 분석가들이 델타 변형을 이 부정적인 판독의 원인으로 꼽고 있지만, 나는 그것이 주요 관심사라고 전적으로 확신하지는 않는다. 델타 사례가 수그러들고 이것이 결국 뒷전으로 흐르면서, 다음 달/월간의 독서는 이 데이터 포인트를 더욱 조명할 수 있을 것이다.

세계 경제

세계 경제 전반에 걸친 구매관리자 지수 데이터에 대한 조기 판독은 이번 주 몇몇 선진국을 대상으로 발표된 데이터에서 경제학자들이 예상한 것보다 전반적으로 강했지만 여전히 둔화 조짐을 보였다(전혀 예상하지 못한 것은 아님). 델타에 대한 우려가 재개되면서 제조업은 서비스업보다 훨씬 잘 버티고 있지만, 일반적으로 둘 다 예상보다 덜 빠르게 하락하고 있다.

영국, 프랑스, 독일, 유로존의 제조업 판독치는 역사 대비 매우 강력한 수준이며, 이들 국가들 또한 서비스 판독치를 상향 조정했다. 아시아에서는 일본이 한동안 플래시 PMI 시리즈에 비해 약세를 보인 반면 호주에서는 급증하는 사례 속에서 광범위한 체류형 주문으로 인해 바닥이 무너지고 있다. 특히 유로존의 경우 전체 예방접종률 전망과 델타 변종에도 불구하고 사업전망 수치가 매우 높게 나왔고 공급망 지연도 거의 기록적인 속도로 계속 증가했다.

세계무역은 세계 성장이 둔화되고 있다는 어떤 경고 신호도 주지 않고 있다.

출처: 베스포크

유럽

유로존의 경제활동은 지난 8월 지난 20년간 가장 강력한 성장률을 보였지만 공급망 지연이 만연했음에도 불구하고 팽창 냉각 속도는 미미했다. '플래시' 판독에 따르면 헤드라인 IHS 마킷 유로존 복합 PMI는 7월 60.2로 15년 만에 최고치에서 8월 59.5로 떨어졌다. 이 수치는 2006년 이후 두 번째로 빠른 증가율을 기록한 6월의 수치와 일치한다.

독일의 GDP는 전 분기 대비 4~6월 사이에 1.6%로 수정되었는데, 이는 처음 보고된 것보다 약간 나은 것이다. 1분기 2%의 하락에 이어 상승폭이 커졌다.

영국

IHS마킷과 CIPS가 최근 집계한 PMI 자료에 따르면 영국의 민간 부문 기업들은 8월 한 달간 급격한 생산 증가세 둔화를 겪었다. 7월의 59.2에서 하락한 8월의 55.3에서는 계절조정 IHS 마킷/CIPS 플래시 UK 복합출력 지수가 3개월 연속 하락했다. 이번 수치는 여전히 중요한 50.0 변경 불가 기준치를 상회하고 있지만 지난 3월 영국 민간부문이 성장세로 돌아선 이후 가장 느린 생산량 증가를 예고했다.

일본.

헤드라인 au 지분은행 일본제조업 구매관리자지수(PMI)는 7월 53.0에서 8월 52.4로 하락해 제조업의 성장세가 다소 완만한 것으로 나타났다.

S&P 500(SPY)의 데일리 차트

이번 주 S&P 500의 뉴하이즈는 이런 랠리가 계속되면서 상승세로 돌아섰다.

S&P 500의 데일리 차트에 나타난 추세선에는 많은 지원 수준이 있다.

2주 전 몇몇은 내가 반대자들을 불러낸 것에 화가 났다.

"1학년생은 제자리걸음 트렌드라인을 지적할 수 있다. 그들은 추세가 어떻게 형성되는지, 왜 지속되는지 이해하고 있는가? 아무리 기본적인 이해도 없이 어떻게 합법적으로 돈을 관리할 수 있는가?

이것은 우리가 지금까지 본 것 중 가장 명백한 강세 시장이다."

지난 3월부터 대대적인 시정 요구가 있었다. 그 상승세는 그때와 오늘 다를 바 없어 보인다. 차이점은 S&P가 그 후 20% 상승했다는 것이다. 같은 그림이 매주 투자자들에게 제시되었고, 오프닝 인용문에는 "일부는 여전히 관심을 기울이지 않고 있다"고 적혀 있었다.

불스는 또한 언제라도 지지할 수 있는 후퇴가 있을 수 있다는 것을 알고 있다. 그래서 반대자들은 이미 모르는 것을 말하지 않고 있다.

2021년의 기회가 가득한 내 플레이북

시장 폭은 일부 애널리스트들에게 계속 화두가 되고 있다. 큰 캡 폭은 괜찮다. 다른 곳에서는 일부 기술자에게 문제가 되고 있다. 주요 어드밴스-디벨라인은 매일 약진하는 주식 수와 하락하는 주식의 총수를 굴리고 있다. 시간이 흐르면서 시장이 강세를 보이고 있는지 약세를 보이고 있는지 알 수 있다. 시장이 계속해서 최고치를 경신했음에도 불구하고 전반적인 시장 폭은 대체로 횡보하고 있다. 눈여겨볼 대목이지만, S&P가 2020년 11월 이후 전형적인 10% 수정 없이 40% 정도 반등했기 때문에 이는 놀라운 일이 아니다.

그것은 보정이 임박했다는 것을 의미하지 않는다. 이러한 강도의 기간은 당분간 계속될 수 있다. 그것이 시사하는 바는 지금 이러한 분열이 나타나는 것을 보고 아무도 놀라서는 안 된다는 것이다. 주식 시장이 따라야 할 정해진 규칙이 없다는 것을 기억하라.

나는 잠재적 주식 매입을 모색하면서 많은 주식들이 현재 크게 확장되지 않고 있다는 사실을 알게 되었다. 나는 주식들이 엄청나게 과대평가되어 있고 "거품"에 있다고 말하는 캠프에 있지 않다. 그것은 꽤 오랫동안 나의 입장이었고 지난 두 번의 수익 시즌이 "밸류화" 장면에 도움이 되었다. 지금 내가 보는 것은 '반락'이나 횡적 거래 패턴의 개별 종목들이 많이 나타나고 있고, 이러한 개별 명칭에서 기초지표가 상승 모멘텀을 보이고 있다. 표면 아래에서 발생한 롤링 보정을 확인하는 또 다른 표시.

이번 주 의문은 우리 주변의 모든 기능장애와 혼란 속에서 시장이 어떻게 이런 수준에 있을 수 있는지에 관한 것이다. 델타, 연준, 금리, 지정학적 상황, D.C. 정책 어젠다 등 연관된 "이슈"들이 점점 더 많아지는 것 같다. 당면한 상황을 어떻게 해석하느냐에 따라 답이 달라진다. 나의 단순한 관찰, 소득과 세입이 개선되는 그림은 크고 분명한 신호다. 다른 이슈들을 익사시키는 신호. 어떤 사람들은 이러한 "이슈"를 시장에서 분리하는 데 어려움을 겪을 수도 있지만, 많은 돈을 움직이는 사람들은 그렇지 않다.

누가 구매하고 있는가?

주식시장은 주변 상황에 의해 야기되는 현재 진행 중인 '소음'에 말 그대로 덜 신경 쓰는 능숙한 투자자, 기관, 헤지펀드, 외국계 기업, 글로벌 펀드매니저 등으로 구성되어 있다. 어느 시점에서는 이러한 문제들이 중요할 수 있지만 오늘날에는 그 문제들에 가치를 부여하지 않는다. 현재의 사실과 "what-ifs"를 구분하는 법을 배우는 것은 성과를 향상시키는데 큰 도움이 된다. 오늘날 보고되고 있는 소위 이슈들 중 어느 것도 경제적 이슈가 되기 전까지는 의미가 없다. 이번 주 지정학적 상황과 미국 국내무대에서 벌어진 끔찍한 사건들을 감안할 때 S&P 500이 사상 최고치라는 사실이 그 점을 부각시키고 있다.

S&P 지수는 2020년 최저치 이후 두 배로 증가했으며, 어떠한 철회나 시정활동도 큰 폭의 실행 후 차익실현과 통합에 그칠 것이다. 그 이상도 이하도 아닌. 무수히 많은 인식된 문제에서 이유를 선택하고 할당하여 가격 조치를 설명하는 것은 나에게 역효과적인 것처럼 보인다.

날 믿어, 방어할 시간이 있다는 걸 깨달았어. 나는 하루 종일 페르마 불 거품 속에서 앉아 있지 않는다. 내가 모든 시장 하락기류에 면역이 된다고 믿고 있다. 조심하는 것조차 생각해 볼 때가 우리가 처음 시장의 신호를 보는 시간이다. 시간이 지남에 따라 폭의 악화를 보여주는 징후, 불황의 신호, 그리고 상당한 시장 지원 수준이 침해되고 있다. 그것들 중 어느 것도 오늘날 존재하지 않는다.

환자 접근법은 항상 투자자의 전략의 일부가 되어야 하지만, 오늘날에는 그것이 더 중요하다. 섣부른 판단보다는 상황을 전개할 시간을 주는 것이 항상 진행의 길이다. 이 전략은 일부 내부 지표와 가격 행동에 관해서만 내가 보는 것에 근거한다. 그것은 현재 여기에 있다고 인식되는 강세 시장에 대한 외부 위협과 무관하지 않다.

참고로, 나는 여기 미국에서 근본적인 경제 안정에 대한 위협을 보고 있으며, 그것은 모든 투자자들의 관심을 보증한다. 주식시장은 어떤 위협도 현실화되는 것을 감지하는 방법을 가지고 있다. 가격조치는 지금 가장 중요한 지표가 되고 있다.

스몰캡 vs. 라지 캡스

평균 S&P 500 대형주는 52주 최고치에서 10.5% 하락하는 데 그친 반면, S&P 600의 평균 소형주는 52주 최고치에서 –21.5%로 약세장에 있다. 대형주 4개 업종만 역대 최고치보다 두 자릿수 하락했고 소형주 7개 업종은 역대 최고치보다 20% 이상 줄었다. "에너지"가 가장 큰 타격을 입었지만, 후퇴하기 전 21년에는 선도적인 부문이었습니다.

수개월 동안 시장지배적 지수를 저조한 후, 동급 가중 S&P 500은 최근 정상 궤도에 오르기 시작했고 그 자체도 새로운 고지에 도달하고 있다. 봄과 초여름에 여러 차례 저항에 부딪힌 뒤 7월 말과 8월 초 등락을 거듭한 뒤 지난주 아프가니스탄과 연방준비제도이사회(Fed·연준)에 대한 우려로 다시 상승세로 돌아섰다.

지수는 50일 이동 평균으로 회복했지만 시가총액 지수처럼 어제 거래에서 다시 최고가를 경신했다. 이 자료는 대형주만이 S&P를 떠받치고 있는 유일한 주식이라는 개념을 계속 반박하고 있다.

소비자 재량권

이번 수익 시즌은 "공식적으로" 끝났지만, 계속해서 뉴스 전선을 치고 있는 보도들이 있다. 이번 주 내 포트폴리오에 최근 추가된 BBY는 또 다른 뛰어난 보고서를 발표하여 모든 중요한 소비자가 잘 하고 있다는 많은 증거들을 추가했다.

컨슈머 스테이플스

소비자 스테이플스 부문(XLP)이 최근 최고치를 경신했다. 월마트(WMT), 코스트코(COST), 프로텍터와 갬블(PG) 등 업종은 비중이 크다. 이들은 견고한 강세 시장 트렌드에 계속 강세장을 보이고 있다.

에너지

7일간의 하락으로 가격이 10%를 조금 넘는 하락세를 보인 후 WTI 원유가 이번 주에 상승세로 출발했고 그 과정에서 하락했던 모든 것을 삭제했다.

Bespoke Investment Group;

WTI 9% 상승은 1985년 이후 11번째로 5% 이상 상승하며 5일 연속 하락세를 마감했다. 역사는 이전의 줄무늬가 끝난 후 WTI가 앞으로 나아가는 평균 수익률보다 더 좋은 결과를 경험했지만 특별히 일관되지는 않았음을 보여준다. 그러나 에너지 부문 종목은 평균 수익률보다 좋은 수익률로 따라갔을 뿐 아니라 플러스 수익률의 일관성도 장기 평균보다 좋았다고 평가했다.

업종 ETF(XLE)는 WTI 가격의 빠른 반등에 힘입어 지원 수준을 테스트한 후 다시 살아났다. 통합 기간이 임박한 것으로 보이는 가운데 해당 부문에 대한 "최악의 경우" 시나리오의 상당 부분이 백미러에 담겨 있다. WTI는 75달러의 저항 수준에서 멈추었고 62달러의 지지대를 유지했다. 금요일 종가 기준으로 68달러가 되면 그 상품은 괜찮은 거래 범위인 가운데에 있는 것으로 나타났다.

고정수입

10년의 재무부는 불안정한 여행을 계속하고 있다. 7월 말 1.12% 안팎의 저점을 기록한 뒤 8월 중순에는 1.36%로 반등했고, 일주일 뒤 1.20% 수준을 테스트했으며, 지난주 목요일은 1.35%까지 반등했다. 내가 10년을 1.12%로 봤을 때, 나는 우리가 최저가를 보았다는 것을 주목했고 지금은 은행 주식을 팔 때가 아니라고 언급했다. 나는 우리가 고정 수입 분야에서 더 많은 변동성을 보게 될 것이라고 계속 믿고 있지만 일반적으로 10년이라는 기간은 서서히 더 높아질 것이다.

파이낸셜스

지난 8월 12일 사상 최고치 기록을 달성한 후, 섹터 ETF(XLF)가 다시 랠리 모드로 돌아섰다. 10년 안에 바닥을 치고 이 분야에 계속 남아 있으라고 충고하는 것은 계속해서 배당금을 지불하고 있다. 금융ETF(XLF)가 금요일 또 다시 최고치를 경신했다.

자재

2주 전에 상품들은 외면당했다. 이번 주 "위험에 대한" 거래는 그 분야의 많은 주식에 활력을 불어넣었다. Materials 섹터 ETF(XLB)는 10%의 후퇴를 견뎠고 현재 사상 최고치에서 3%를 기록하고 있다. 투자자가 약세를 나타내는 첫 번째 신호에서 추세로부터 도망쳐서는 안 된다는 더 많은 증거.

리츠

한 달 전 나는 이 분야를 시장에서 가장 인기 있는 분야 중 하나로 부각시켰다. 7월 하순에 최고치를 새로 기록한 후 부동산 ETF(REZ)는 4%대 5%를 후퇴시켜 지지에 나서고 있다. 내가 소유하고 따르는 개인 리츠들 중 많은 수가 지수보다 훨씬 더 많이 팔렸다. 여기 주식 시장의 이 "소득" 분야에 관여하고 싶은 누구에게나 기회가 주어지는 또 다른 예가 있다. 나는 계속해서 많은 기회를 볼 수 있다. 특히 매도가 완료된 의료 리츠에서.

기술

기술은 새로운 방어 분야다. 투자자들은 사이클리스가 저항에 부딪힐 때마다 돌아간다. 사비(SAVY)가 선호하는 2.5%, 10%의 배당성장률을 자랑하는 시스코 시스템즈(CSCO)와 같은 올드테크 기업들이 이번 주 52주 만에 최고치를 기록했다.

나스닥 종합주가지수, 나스닥 100주, 테크놀로지 ETF(XLK)가 이번주 모두 사상 최고치를 경신했다. 나는 계속해서 "성장"이 가치에 대항하여 제 몫을 해 줄 것이라고 믿는다. 특히 시장이 규제와 세금으로 인해 결국 GDP가 1%~2%대로 회복되는 경제를 보게 될 경우 더욱 그렇다. 한편 그 시나리오가 현실화된다면 주식시장에서 숨을 곳이 많지 않을 것이다.

가상화폐

비트코인과 이더리움신탁은 3분기 들어 급등해 GBTC는 32%, ETH는 38% 상승했다. ETH는 지난 1년 동안 회복세를 보인 후 거의 100% 회복되었다. 비트코인과 이더리움이라는 두 주요 암호화폐는 2021년 시작까지 치솟았지만 이후 단기간에 50% 이상의 하락을 경험했다. 비트코인과 이더리움 모두 7월 이후 다시 우렁차게 돌아왔으며 이번 주 들어 연말이 되기 전 어느 시점에 다시 한번 이전 최고가를 향해 돌진할 준비가 돼 있는 것으로 보인다.

시장 기술자들은 종종 차트 패턴을 언급할 때 잘못된 브레이크아웃과 잘못된 분석에 대해 말한다. 내가 보기에 비트코인을 추적하고 이 자산에 어떻게 관여할 것인가에 대한 정보에 입각한 결정을 내릴 수 있는 유일한 방법은 기술적 패턴의 사용을 통해서이다.

비트코인은 7월 말 잠시 30k선 아래로 떨어졌을 때 잘못된 분석을 내놓았고 대부분의 분석가들은 다음 조치가 BTC를 20k선까지 가져갈 것이라고 우려했다. 그 대신 비트코인은 50k 수준까지 강한 반등세를 보였으며 대다수는 이번 랠리가 BTC를 계속해서 사상 최고치로 끌어올릴 것으로 보고 있다. 비트코인이 정체돼 현재 50k선을 조금 밑돌면서 허위 돌파로 보이는 순간이다.

아마도 지금은 트레이딩 레인지(trade range)가 가동되고 있을 것이다. 만약 BTC가 결정적으로 이탈하여 50K 이상으로 마감할 수 있다면, 더 높은 가격에 대한 확률은 급격히 증가한다는 것에 동의할 것이다.

국제

중국 증시는 규제를 계속 늘려 투자자들의 환심을 사면서 계속 짓눌리고 있다. 2021년 초만 해도 MCI 차이나 ETF는 2016년 이후 S&P 500(SPY)을 앞질렀지만 최근 몇 달간 두 사람은 크게 엇갈렸다. 현 시점에서 스파이(SPI)는 최근 5년간 102% 이상 가격이 오른 반면, MCI는 40% 오르는 데 그쳤다.

출처: 베스포크

현재 MCI가 있는 약세시장은 실제로 2020년 초 COVID가 중국을 처음 강타했을 때 경험한 약세장보다 훨씬 가파르다.

출처: 베스포크

파이널 thought

두려움은 어떤 성공적인 투자 전략의 일부가 될 수 없다. '스케어드 머니'로 투자하면 좀처럼 수익이 나지 않는다. 기업, 생활, 금융시장에서 위험을 감수하는 것을 너무 두려워하는 사람들은 그 보상이 단지 위험에서 오기 때문에 돈을 벌 것 같지 않다. 자본을 걸지 않으면 자본은 상환되지 않는다. 10년 만기 재무부 채권 수익률은 1.30%이다. 만약 투자자가 위험을 피하고 그 "위험 없는" 투자에 그들의 돈을 보관한다면, 인플레이션은 그들을 가난한 집으로 데려갈 것이다. 그렇다고 해서 투자자가 주의를 기울여야 하는 것은 아니다. 투자자들이 직면하고 있는 다른 많은 상황들처럼, 이 역시 각자 방향을 찾아야 하는 미세한 선이다.

노동절 이후의 기간은 역사적으로 변덕스럽다. 그것은 워싱턴 사단이 헤드라인을 장악할 한 달 안에 약간의 약점을 불러올지도 모른다. 투자자가 포트폴리오를 "보호"할 필요가 있다고 생각하는지는 전적으로 각 개인의 몫이다. 나는 전략을 수립했고 이제 주식 시장을 연말에 어떻게 "플레이"할 것인지에 대해 편안함을 유지하고 있다.

간단해, 나는 항상 다른 사람의 공포를 나에게 유리하게 사용해.

Food for Thought

잠시 시간을 내어 지난 주 아프가니스탄에서 희생된 우리 전사자들의 가족, 그리고 모든 민간인들을 기억하십시오. 미국인들은 그들이 20년 동안 싸워온 적과 함께 일하고 있다는 말을 들었을 때 그들이 "대안적인 현실"에 있다는 것을 알게 된다. 어느 시점에선가, 앞으로 몇 년 동안 경과한 일의 파장을 느끼게 될 것이다. 시간이 지남에 따라 이 행사는 미국 경제와 세계 시장에 영향을 미칠 수 있는 능력을 가지고 있다.

포스트스크립트

잠시 시간을 내어 독자들에게 중요한 문제를 상기시켜 줄 수 있게 해주십시오. 나는 나의 마켓플레이스 서비스의 고객들과 회원들에게 투자 조언을 제공한다. 매주 나는 투자자가 스스로 결정을 내리는데 도움이 되는 투자 배경을 제공하려고 노력한다. 이러한 유형의 포럼에서 독자들은 이러한 기사를 방문할 때 많은 상황과 변수를 표로 가져온다. 따라서 각 상황에 맞는 것을 정확히 지적하는 것은 불가능하다.

다른 상황에서, 나는 각 고객의 개인적인 상황/요구를 결정하고 필요할 때 그들과 문제를 논의할 수 있다. 그것은 이 기사들의 독자들에게는 불가능하다. 그러므로 나는 구체적인 조언에 선을 넘지 않고 의견을 형성하는 데 도움을 주려고 노력할 것이다. 투자전략을 수립할 때 그 점을 명심하십시오.

이 포럼에 기여하는 모든 독자들 덕분에 이 기사들을 모든 사람들에게 더 좋은 경험으로 만들어 줄 수 있다.

모두에게 행운이 있기를!