넷플릭스: 무료 현금 흐름 가능

넷플릭스: 무료 현금 흐름 가능

2021년 7월 29일 오후 2시 53분 ET넷플릭스(NFLX)DIS138 코멘트3 Likes

요약

• 스트리밍 서비스는 시청자의 화면 시간이 아니라 장기적으로 콘텐츠 소비의 규칙성을 놓고 경쟁하고 있다.
• 오리지널 콘텐츠는 스트리밍 플랫폼의 주요 격전지다. 이 때문에 넷플릭스는 심각한 경쟁 우위를 점하고 있다.
• 영업 효율성 향상으로 회사의 영업현금 흐름이 커질 것으로 예상한다.
• 잠재적으로 넷플릭스는 콘텐츠 투자를 약간 낮춰 자유로운 현금흐름을 크게 늘릴 수 있다.
• 비교가능한 가치평가에 따르면, 그 회사는 오늘 할인된 가격으로 거래하고 있다.

게티 이미지를 통한 bmcent1/iStock 편집

인베스트먼트

넷플릭스(NASDAQ: NFLX)는 세계에서 가장 인기 있는 온디맨드 스트리밍 서비스다. 지난 10년 동안 그 회사의 주식은 투자자들에게 1,250%를 가져다 주었다. 이러한 자본금 증가는 작은 DVD 회사가 세계에서 가장 큰 스트리밍 거대 기업으로 성공적으로 변모했기 때문이다. 넷플릭스는 시장이 경쟁을 두려워하고 NFLX의 자유로운 현금흐름 창출 능력에 의문을 제기함에 따라 오늘날 비교가능한 가치평가로 싸게 거래되고 있다. 우리의 생각으로는, 그 두려움은 근거가 없다. 우리는 다른 종류의 회사를 전문으로 하기 때문에 넷플릭스 주식을 가지고 있지 않다. 하지만, 우리 생각에, 이제 투자자들은 그들의 위치를 증가시킬 수 있는 기회를 갖게 되었다. 우리는 그 회사에 대해 강세적이다.

Original Content As A Competitive Advantage

분석가들은 종종 디즈니나 아마존과 같은 거대 기업들로부터의 스트리밍 서비스와 넷플릭스에 대한 위협 사이의 커져가는 경쟁을 강조한다. 그들은 스트리밍 서비스가 고객에게 "leisure"를 판매하고 있다고 가정한다. 그렇다면 라이브스트리밍과 영화관도 회사의 경쟁자로 분류해야 한다.

넷플릭스와 경쟁사들은 '레저(leisure)'가 아니라 우선 콘텐츠를 판매하고 있다. 스트리밍 서비스는 시청자의 화면 시간이 아닌 장기적으로 콘텐츠 소비의 규칙성을 놓고 경쟁하고 있다. 그러나 시청자가 영화나 TV쇼를 보는 데 기꺼이 할 수 있는 시간은 한정되어 있기 때문에, 이것은 콘텐츠의 양만으로 이길 수 있는 경주가 아니다. 시청자는 모든 옵션 중에서 당신의 영화나 시리즈를 보는 데 2시간의 자유 시간을 보내는 것을 선호해야 한다. 또한 이 콘텐츠는 시청자의 관심을 오래 유지하여 정기적으로 플랫폼으로 돌아가도록 해야 한다. 스트리밍 서비스의 주요 무기는 TV 시리즈다. 영화가 오락에 의존하는 경우가 많다면, 이 시리즈는 오랫동안 관심을 끌기 위해 줄거리로 사로잡아야 한다. 따라서, 상징적인 프랜차이즈의 포트폴리오에서 디즈니의 경쟁 우위는 더 이상 중요하지 않다. 그들 모두가 시리즈에 적응할 수 없기 때문이다. 그러나 NFLX가 가장 많은 양의 독특한 콘텐츠를 생산하기 때문에 넷플릭스의 경쟁 해자는 더욱 두드러지기 시작하고 있다.

(출처: WhistrichOut)

게다가 넷플릭스는 최근 마틴 스콜세지나 잭 스나이더 같은 컬트 영화인들을 적극적으로 유치하고 있다. 이런 사람들이 독창적이고 질 좋은 콘텐츠를 제작할 수 있다는 점에서 이는 본질적인 사실이다.

무료 현금 흐름 가능

회사는 사업의 밝은 장래에 주주들의 신임을 얻어 원래의 내용을 지불한다. 모든 의심이 현재의 가치평가에 반영되어 있다. 자본 지출이 수익보다 빠르게 증가하고 있는 기업을 믿기 어렵다. 본질적으로 콘텐츠 투자는 자본 지출과 비슷하지만 투자액은 더 빨리 상각된다. 투자자들이 꾸준히 자유로운 현금흐름을 볼 수 있을지에 대한 의구심은 당연하다. 사실, 그 회사는 바퀴 달린 다람쥐와 매우 흡사하다. 수입이 많아질수록, 콘텐츠에 더 많은 돈을 쓴다.

향후 몇 년 동안 높은 비율로 매출을 계속 성장시킬 것으로 예상하지만 그 원동력은 미국 시장이 아니라 국제 시장이 될 것이다. 오늘날 그 회사는 미국 시장 밖의 콘텐츠에 적극적으로 투자하고 있다. 오늘날 NFLX의 미국 보급률은 약 65%에 머물고 있지만, 국제 보급률은 20%에도 미치지 못하고 있다.

수익이 증가하면서 총이익은 꾸준히 증가했고, 매출에서 운영비 비중이 감소했다. 경영진은 2021년 말 현재 우리 전망에 부합하는 20% 안팎의 영업마진을 예상하고 있다. 향후 몇 년 동안 성장률이 15%를 상회할 경우 다음과 같은 영업이익률 역학을 예상한다.

(출처: 작성자가 작성)

NFLX는 2021년 예상 영업이익률 20% YoY를 달성하면 영업활동 순현금 14억달러를 추가로 받는다. 영업이익률의 역사적 역학관계를 감안할 때 수익이 증가함에 따라 이 수치는 더 늘어날 것으로 예상한다.

2020년 말에 수신되는 무료 현금 흐름은 주로 잠금에 따른 콘텐츠 투자 감소에 기인하고 가입자의 증가가 아니라는 점을 이해하는 것이 중요하다. 2020년 말에 콘텐츠 자산에 대한 추가는 13,916만 달러에서 11,779만 달러로 감소했고, 그 결과 운영 현금 흐름과 FCF가 증가하였다.

(출처: 10-K 양식)

사측은 2021년 말까지 무상현금흐름이 깨지는 지점에 근접할 것으로 보고 있다. 콘텐츠 제작에 큰 폭의 증가는 없을 것이라는 의미다. 잠재적으로 넷플릭스는 콘텐츠 투자를 약간 낮춰 투자자들이 우려하는 자유로운 현금흐름을 크게 늘릴 수 있다. 그러나 회사의 운영 효율성은 오늘날에도 자유로운 현금 흐름 성장의 핵심 동력으로 남아 있다.

비교 평가

넷플릭스의 향후 콘텐츠 투자를 예측하기 어렵기 때문에 현금흐름 할인평가는 피한다. 그러나 그 회사는 현재 비교 가능한 가치에 대해 확실한 할인 가격으로 거래하고 있다. P/E 배수는 53으로 최근 8년 중 가장 낮다. PEG는 1보다 작다.

(출처: 탐색 알파)

EV/EB에서ITDA 다중의 NFLX는 재무 실적의 증가에도 불구하고 월트 디즈니 컴퍼니(DIS)(35대 37)보다 거래량이 적다.

(출처: 탐색 알파)

결론

수익성과 수익성이 높아졌음에도 최근 시장은 넷플릭스 주식에 대한 회의감이 커지고 있다. 경쟁이 치열해지고 회사의 자유로운 현금흐름 창출 능력에 대한 의구심이 커지기 때문이다. 우리의 생각으로는 이런 두려움은 과장된 것이다. 넷플릭스가 오늘날 가장 많은 양의 오리지널 콘텐츠를 생산하고 있으며, 독특한 콘텐츠가 스트리밍 플랫폼의 주요 격전지다. 이것은 NFLX에게 상당한 경쟁 우위를 제공한다. 2020년이 보여주듯 넷플릭스는 자유로운 현금흐름을 창출할 수 있다. 이를 위해 콘텐츠 투자를 소폭 줄이는 데 그친다. 경쟁우위에 대한 투자를 줄이는 것이 얼마나 현명한가 하는 문제지만, 회사는 긍정적인 FCF를 만들어낼 수 있다. 또 영업효율 향상으로 기업의 영업현금흐름이 커질 것으로 기대하고 있다. 오늘날 NFLX는 그것의 역사적 배수에 대해 할인된 가격으로 거래되고 있다. 우리 생각에는 지금이 넷플릭스 주식을 사기에 좋은 때라고 생각한다.

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일반적으로 포트폴리오의 유가증권의 증가는 확실히 ...로 이어진다고 인정된다. 더 많은

 

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Contributor Since 2019

It is generally accepted that the increase in the number of securities in the portfolio certainly leads to a decrease in the total investment risk. This statement, originated in academia, is built on two important assumptions: investment opportunities must have the same mathematical expectation (range of all possible relative outcomes including negative, taking into account the probability) and not to have cross-correlation (i.e., the movement of some securities should not repeat the movement of others).

However, this does not happen in life, and we are forced to work hard to find attractive opportunities for capital investments.

Let’s say we have two companies with the same expected return, but one carries a risk of capital loss of 5% (suppose that risk is measured exclusively quantitative indicators, although this is not the case), and the second - 1%. Wider range of expectations of the first company only increases the overall risk portfolio.

We prefer to focus on a few companies with high potential growth and near-zero risk of loss invested capital rather than excessive diversification that only reduces profitability and increase the risk.

In other words, investment is by no means solving a math exercise. Investment is a gold washing process (it is desirable that the prospector also possessed Picasso's view on everyday things).

Another question is where to find gold? If you want to beat the market, you have to look where the other 99% of the market participants do not. We research undercovered stocks from around the world looking for growth, deep value, and distressed companies.

 

공개: 언급된 어느 회사에도 주식, 옵션 또는 이와 유사한 파생상품 포지션이 없으며 향후 72시간 이내에 그러한 포지션을 개시할 계획이 없다. 이 글은 내가 직접 썼는데, 나만의 의견을 표현한 것이다. 나는 그것에 대한 보상을 받지 않을 것이다. 나는 이 기사에서 주식이 언급된 어떤 회사와도 거래 관계가 없다.

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헨리 리틀

2021년 9월 1일 오후 12시 27분

기부자

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오늘 NFLX 쇼트에 추가. 건배.

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셔먼 맥코이

2021년 9월 1일 오후 12시 37분

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