로빈후드: 위험 부담에 대한 기대치가 너무 낮아서 잠재 고객들은 도게코인에 의존한다.

로빈후드: 위험 부담에 대한 기대치가 너무 낮아서 잠재 고객들은 도게코인에 의존한다.

요약

• 2분기 수익 증가율이 감소하고 지침 역시 고무적이지 않아 보인다.
• 그것의 전망의 대부분은 투자자들에게 인기 있는 군중들을 남겨두고 있는 도게코인에 의존한다.
• 18배 이상의 선도매출과 GAAP의 수익성 또한 매우 낮지만, 이것은 좋은 투자를 위한 것이 아니다.
• 나는 Deep Value Returns에서 단순한 기사 이상의 것을 한다. 회원들은 모델 포트폴리오, 정기 업데이트, 채팅방 등을 이용할 수 있다. 자세한 정보 »

스펜서 플랫/게티 이미지 뉴스

인베스트먼트

로빈후드(HUD)는 표면상으로는 지글지글해 보이는 2분기 결과를 보고했다. 그러나 우리가 더 자세히 들여다보면, 우리는 그것의 수익 증가율이 매우 변동적일 뿐만 아니라, 그것의 수익의 대부분은 도게코인으로부터 나오고 있다는 것을 알 수 있다.

투자 논문은 더욱 복잡하게 만들며, 이 회사는 GAAP의 수익성이 매우 낮으며, 18배 이상의 선도매출을 위해 거래한다. 따라서, 나는 이 투자를 허가할 것이다.

매출 증가율 둔화

로빈후드의 실적은 회사가 지난 1년간 누려온 관심을 감안할 때 언제나 이항적인 결과가 될 것이었다.

출처: 저자 계산, S-1 서류 작성, 언론 성명

표면적으로는 2021년 2분기(13월)가 131% y/y로 지난 4분기 동안 로빈후드가 성장한 수익 증가율보다 크게 줄어든 것을 알 수 있다.

더욱이 2021년 1분기부터 2분기까지 로빈후드의 순차적 성장률은 26%에 불과했다. 그리고 나서, 강세 투자 논제를 더욱 복잡하게 만들기 위해, Robinhood는 2021년 3분기 "우리는 계절적 역풍과 업계 전반의 낮은 무역 활동이 수익 감소로 이어질 것으로 기대한다"고 주의의 말을 내놓았다.

수익으로 가는 길은?

최근 회사가 IPO를 했을 때 기업의 수익성에 대해 논의하는 것은 좋지 않은 취향을 가진다는 것을 알고 있다. 하지만 시간이 지난 후 주가가 10% 하락했다는 점을 고려하면, 우리는 아마도 이것을 다루어야 할 것이다.

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위에서 볼 수 있듯이, 로빈후드가 5억 달러의 순이익이 마이너스라고 보고했음에도 불구하고, 사용자들에게 현금 흐름 라인에 지불해야 할 그것의 금액은 로빈후드에 약 19억 달러의 큰 현금 원천이었다. 이것이 실제로 의미하는 바는 무엇인가?

점점 더 많은 고객들이 그들의 계좌에 자금을 대면서, 로빈후드가 보유하고 있는 현금은 작동 자본의 원천이 된다. 자금 회계가 둔화될 경우 속도가 느려질 수 있는 현금 투입이다.

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그러나, 현재 로빈후드의 순 자금 지원 계좌는 계속해서 위와 오른쪽으로 이동하며, 로빈후드의 풍부한 현금 유입을 제공하는 자금 지원 사용자 계정의 의미 있는 부족을 야기하지 않는다.

로빈후드에 대한 정밀 조사 강화?

널리 보도된 바와 같이, 로빈후드의 실행은 항상 고객의 이익을 위한 것은 아닐 수 있으며, 소매 거래는 최상의 가격으로 실행되기 보다는 그러한 거래에 대해 지불한 시장 지표로 전달된다.

비록 헤드라인들이 소매상들에게 고객과 로빈후드 사이의 잠재적인 이해 상충에 대해 경고하고 있지만, 사실들은 로빈후드의 사용자 성장이 의미 있게 둔화될 기미를 보이지 않고 있다는 것을 보여준다.

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반대로, 부정적인 홍보의 많은 부분이 로빈후드의 MAU가 순차적으로 20% 증가하면서 로빈후드에게 실제로 의미 있는 혜택을 준 것으로 보인다.

2020년 4분기부터 2021년 1분기까지 51%나 급증한 것에 비하면 순차적 성장세가 뚜렷하지 않다는 반론도 있을 수 있으며, 이는 유효한 관점이 될 것이다. 그러나, 사물의 웅대한 계획에서, 로빈후드의 MAUs는 계속해서 번창하고 있다.

단기 전망은 어떤 모습일까?

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위에서 보듯이 2021년 2분기 매출의 큰 폭은 암호 거래에서 비롯되었다. 사실, 로빈후드는 2021년 2분기 동안 주식보다 더 많은 최초 고객이 암호화 시장에서 거래되었다고 언급했다.

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그리고 세부적인 것을 더 파헤칠수록 주식의 거래 기반 수익이 y/y(녹색 화살표) 26% 감소했음을 알 수 있지만, 로빈후드의 진정한 승자는 4,200% y/y(빨간 화살표) 이상 상승했던 암호화폐 거래다.

구체적으로는 로빈후드의 암호화폐 거래 기반 수익의 62%가 도게코인(DOGE-USD)에서 나왔다. 따라서 로빈후드의 수익 증가율에 직면하고 있는 한 가지 의미 있는 위험은 실질적으로 투자자들 사이에서 관심 있는 암호화폐가 되는 것에 달려 있다고 말할 수 있다.

가치평가 - 저평가되었다고 말하기 어려움

로빈후드의 가치가 어느 정도인지, 과소평가되었는지 여부에 대한 믿을 만한 성향을 얻기 위해서는, 우리는 로빈후드의 지속 가능한 성장률이 시간이 지남에 따라 어떤 것이 될 수 있는지에 대해 강한 견해를 가지도록 노력해야 한다.

지금으로서는 알기가 매우 어렵다. 예를 들어 2020년의 경우 수익 증가율이 150%보다 높았던 반면 2021년 2분기에는 이 수익 증가율보다 낮아졌다. 더구나 앞을 내다보면 로빈후드는 3분기 역풍 투자자들에게 한 마디 주의의 말을 내놓았다.

더욱이, 분석가들의 합의에 따르면, 로빈후드는 19배 (또는 매각 후 18배 가까운) 전진 판매로 평가된다. 그러나 최근 IPO된 많은 주식들이 3배 가까운 성장률을 보일 것으로 예상되면서 이 주식의 가격이 실질적으로 10배 이하라고 선언하기는 어렵다.

더 바텀 라인

어닝콜 때, 로빈후드의 CEO 블라드 테네프는 '전 세계적으로 가장 신뢰받고 가장 문화적으로 적절한 돈 앱'을 만드는 것에 대해 이야기했지만, 열린 마음으로 이 투자에 접근했음에도 불구하고, 나는 이 투자를 특별히 저평가하는 것을 고려하기는 어렵다는 것을 알게 되었다.

밑바탕에 깔린 비즈니스는 의미 있게 수익성이 없을 뿐만 아니라 그 너머에도 로빈후드의 성공은 고객들 사이에 열정의 가상화폐로 남아 있는 도게코인을 제외한 모든 것에 얽매여 있다. 간단히 말해서, 너무 많은 위험은 충분히 상승하지 않는다는 것이다.