NIO: 하늘이 한계다

요약

• NIO가 충전소 시장의 주도세력으로 도약하고 있다.
• 이는 비즈니스에 가치를 더하고 NIO가 이 인프라를 수익화할 수 있게 한다.
• 현 추세라면 NIO는 곧 충전소가 될 980억 달러 시장에서 상당한 점유율을 차지할 수 있을 것이다.

게티 이미지를 통한 XtockImages/iStock

논문 요약

NIO Inc(NYSE:NIO)는 빠르게 성장하고 있는 EV 제조업체로 전세계 투자자들의 관심을 모으고 있다. NIO가 경쟁사와 차별화되는 것은 독특한 스타일과 첨단 기술 이외에도 BaaS 모델의 구현이다. 다른 사람들이 실패한 곳에서는 NIO가 어느 정도 힘을 얻은 것 같고, 이제 NIO는 이 사업 계열 덕분에 자동차 메이커 이상의 위치에 서게 되었다.

NIO는 미래의 EV에 전원을 공급할 충전 인프라를 개발하고 있다. 이러한 충전소가 어떻게 작동할지, 예를 들어, BaaS 대 정기 충전 또는 이 사업이 얼마나 수익성이 있을지는 아직 확실하지 않지만, 우리는 EV 충전이 10억 달러 규모의 산업이 될 것이라는 것을 알고 있다.

NIO가 이 분야에서 큰 움직임을 보이고 있어 언젠가는 전기차 충전소(EVCS) 시장에서 상당한 시장 점유율을 차지할 수 있을 것으로 보고 있다.

트립 포 더 피킹

EVCS 시장은 선정에 무르익었고 NIO는 놓치고 싶지 않다. Astute Analytica의 보고서에 따르면, EVCS 시장은 2027년까지 930억 달러에 달해 CAGR 20%로 성장할 수 있다.

NIO의 전력의 날에서 알게 된 것처럼, 2025년까지 4000개의 액티브 배터리 스왑 스테이션을 배치할 계획이다. 단순한 교환국도 아닐 것이다. 현재 NIO는 NIO 파워스왑 스테이션 301개, 목적지 충전소 382개, 전력 충전기 급속 충전소 204개를 보유하고 있다. NIO는 목표 달성을 위해 중국 최대 석유·가스 업체 중 하나인 시노펙과 제휴했다.

NIO의 배터리 교환소는 결코 기술적인 예술품이다. 파워스왑 스테이션 2.0은 하루에 312회의 스왑을 수행할 수 있다. 몇 분 안에 차에 새 배터리를 완전히 충전할 수 있다. 이것은 전통적인 충전보다 빠를 뿐만 아니라 안전하다.

NIO가 다른 제조사가 이러한 스테이션을 사용할 수 있도록 허용할 것이라는 생각은 NIO의 전력 날 동안 분명히 발표되었기 때문에 더 이상 문제가 아니다.

한편 NIO는 NIO파워의 충전 스와핑 시스템과 배터리형 서비스(BaaS)를 자동차 산업 및 스마트 전기차 사용자와 공유하기 위해 업계에 전면 보급하겠다고 밝혔다.

출처: elektrek.co

지금까지 우리는 포드(F)가 중국의 NIO 발전소를 무스탕 마하-E 모델에 사용할 것이라는 것을 알고 있다. 여기에 NIO는 기술과 발전소를 해외로, 특히 노르웨이를 중심으로 이전하고 있다. NIO의 발전소와 충전장비는 노르웨이에서 운용하는 데 필요한 인증을 획득했으며, 세계에서 1인당 EV가 가장 많은 국내 모델을 판매하기 시작하면서 곧 이를 실행에 옮길 것이다.

가치

분명히, 우리가 배터리 교환을 포함하는 충전소 시장의 잠재력은 NIO에게 매우 흥미로운 전망일 것이다. 우리는 이미 BaaS의 선구자가 되기 위한 노력과 자체적인 고객 기반을 넘어 빠른 충전을 위한 회사의 노력에 대해 논의했다. 그러나, 우리는 이것이 주주들에게 어느 정도 증분적 가치를 가져다 주는지 토론할 필요가 있다.

예를 들어 배터리 스왑의 수익화를 생각할 때 한 가지 각도는 배터리를 구입하거나 제조한 다음(그리고 자동차와 함께 판매하지 않음) 일부 부가 서비스와 함께 고객에게 대여하는 형태로 보는 것이다.

NIO 홈페이지에 따르면 고객들은 배터리로 차를 구입하지 않아 7만12만8000RMB를 절약하고 가입 서비스를 위해 월 9801480RMB의 수수료를 내고 있다. EV 배터리의 예상 수명은 검색 위치에 따라 다르지만 가장 일반적인 보증 기간은 8년이기 때문에 평균 수명이 조금 더 길다고 가정할 수 있다. 8년에서 12년 사이로 합시다.

다음 표는 현재의 환율로 환산하면 배터리 지속 기간과 종류에 따라 고객의 초기 저축액과 월 사용료가 얼마나 되는지, 월 지급액의 현재가치는 최초 대량 지급액과 연간 얼마의 할인율을 나타낸다.

출처: NIO 웹사이트의 데이터를 기반으로 한 저자의 저작물

이 추정치에 따르면, 2%에서 13% 사이의 할인율을 가진 이 거래는 우리가 NIO의 자본 비용을 투자라고 간주한다면, 그리고 인프라에 대한 추가 투자나 운영 비용을 계산하지 않는다면, 아마도 이 거래는 아마도 NIO의 자본 비용을 감당하지 못할 것이다.

NIO가 직접 고객에게 배터리 대여부터 직접 사업을 하려는 것이 아니라 BaaS의 모든 노력이 고객 경험 개선과 초기 구매 유인에 집중된 것으로 보인다.

이를 통해 우리는 이 전력 공급 기반구조 개발의 이점에 대한 대안적 접근방법으로 가게 되는데, 이것이 바로 마케팅 가치다. 매출 증대에 대한 대가로 이 서비스에서 발생하는 비용을 거의 감당하지 못하고 추가 이익을 희생하는 것은 향후 몇 년 동안 시장 점유율이 그 가치의 주요 열쇠가 될 수 있는 그렇게 급성장하는 부문에서 운영하는 회사에게 완벽한 이치가 될 것이다. 비록 이것이 정확하게 계량화하기는 불가능하지만, NIO가 주당 38달러로 현재의 가치평가보다 더 높은 가치평가를 정당화할 만큼 충분히 성장할 수 있는 능력에 대한 신뢰도가 높아진 이유다.

또 다른 고려해야 할 점은 NIO가 여러 EV 제조업체의 고객에게 BaaS 또는 기타 충전 서비스를 제공함으로써 무엇을 만들 수 있는가 하는 점이다.

BaaS를 보유한 NIO 고객이 초기 구매 시 절감한 금액과 거의 일치하는 월별 수수료를 지불해 BaaS를 구매 가격에 효과적으로 포함한다는 것을 확인했지만, 이 금액으로 전체 매출 대비 이 서비스의 가치를 알 수 있다.

NIO 웹사이트의 BaaS 페이지에 열거된 3가지 EV 모델을 보면, 배터리(및 우리의 분석의 연장선상에서 BaaS)가 원래 구매 가격의 24%의 대략적인 평균으로 평가되고 있다는 것을 알 수 있다. 다음 표는 배터리를 포함하거나 포함하지 않은 신차 가격을 비교하는 것을 보여준다.

출처: NIO 웹사이트를 기반으로 한 작가의 작품.

이것은 우리에게 다른 브랜드에 BaaS를 공급하는 것이 NIO의 수익에 어떤 의미인지 알려준다. 예를 들어, NIO의 BaaS 인프라 사용자의 절반이 다른 브랜드의 차량이었다면, 이는 차량 판매 수익에 더해 24%의 증가를 의미할 수 있다(다른 브랜드의 사용자가 2배, 48%의 증가 등). 현재 단계에서는 정량화하기 어려운 값이지만, NIO가 이 서비스로부터 상당한 추가 수익을 창출할 가능성이 매우 높아 보인다.

위험

전력 충전 사업에서 NIO가 어떻게 수익을 낼 수 있는지를 밝혀냈기 때문에, 이 강세 논문의 위험성을 밝혀내는 것도 중요하다.

무엇보다도, 다른 제조업체들이 정확히 어떻게 NIO의 충전소나 배터리 교환소를 사용할 수 있을지에 대한 많은 질문들이 있다. 배터리 팩을 교환하는 과정은 복잡하고 한 가지 사이즈가 모두 맞는 것은 아니다. 다른 제조사가 NIO의 스테이션을 사용하기 위해서는 호환이 가능하도록 배터리를 설계해야 할 것이다. 사실, NIO는 이러한 배터리를 설계하는데 도움을 주어야 할 것이다. 다른 기업들이 NIO의 생태계에 동참하려면 큰 의지가 필요하겠지만 일단 참여하면 NIO로서는 믿을 수 없을 정도로 좋을 것이다.

EV 주변의 기술이 바뀌면 NIO의 계획도 위협받고 있다. 예를 들어, 오늘날의 리튬 배터리는 미래에 수소 배터리와 경쟁할지도 모른다. 많은 나라들이 수소에 큰 베팅을 하고 있는데, 가장 최근의 수소는 일본이기 때문에, EV가 미래에 수소에 의해 작동될 수도 있다고 생각하는 것은 무리가 아니다.

마지막으로, NIO가 발전소에 상당한 투자를 하고 있는 것도 사실이고, 아직 미지의 영역이기 때문에 어떻게 발전할지 완전히 이해하지 못하고 있다. 이것은 약간의 불확실성을 야기시키고 일부 투자자들은 NIO가 가장 잘하는 것을 고수하고 자동차를 만드는 것이 더 현명하다고 생각할 수 있다. 그러나, 나는 NIO의 총체적 접근법이 장기적으로 도움이 될 것이라고 생각한다. 전원 공급은 EV 경험의 기본 부분이다.

테이크 어웨이

결론적으로, 나는 NIO가 EV와 전력 공급 산업 모두에서 강국이 되기 위해 필요한 것을 가지고 있다고 믿는다. NIO는 중국 정부와 시노펙의 도움을 받아 이미 많은 경쟁을 앞서고 있다. 현재 가격은 EV와 배터리 기술의 미래에 대한 장기 투자의 큰 진입점을 제공한다.

소형 캡이 더 높은 곳으로 이동(기술적으로 8/25에 해당)

요약

• 낮은 대출 수요 때문에 은행들은 채권을 비축하고 있다.
• 내구재 주문은 극히 일부였다.
• 작은 모자들이 조금 더 높게 움직이고 있다.

getty Images를 통한 peterschreiber.media/iStock

은행들은 채권을 매입하고 있다.

경제가 성장하고 있다. 기업이 고용하고 있다. 주가가 폭등하고 있다 그리고 은행들은 큰 현금 더미 위에 앉아 있다.

그들이 그것을 놓기에 더 좋은 장소가 있다면 좋을 텐데.

공급망 문제가 지속되고 코로나바이러스 델타 변종이 경제를 다시 부양할 가능성에 대한 불안감이 기업들의 차입을 지연시키고 있다. 그리고 정부의 경기부양 노력에 힘입어 소비자들 역시 많은 돈을 빌리지 않고 있다.

그래서 은행들은 주변에서 수익성이 가장 낮은 자산 중 하나인 정부 부채에 투자해야 하는 경우가 많았다.

재무부 채권의 금리는 여전히 역사적으로 낮은 수준에 가깝지만 은행들은 이전과는 달리 정부 부채를 사들이고 있다. JPMorgan 애널리스트들이 이달 발간한 공고에 따르면 2021년 2분기 은행들이 약 1,500억 달러 규모의 재무부채를 매입했다.

이는 실제 금리 스프레드(예치금 지급액과 자산(대출금 등)의 차이가 정상보다 낮아 수익을 압축한다는 의미다.

우리는 노조활동의 상승을 볼 수 있었다.

기업들이 그들의 노동자들이 영구적으로 사무실로 복귀해야 하는지 여부와 방법을 계속 바꾸면서, 직원들은 점점 더 목소리를 내고 싶어한다. JPMorgan Chase & Co, Goldman Sachs Group Inc.와 같은 월스트리트의 회사들은 직원들 대부분이 직접 나타나야 할 것이며 아메리칸 익스프레스와 스타벅스 같은 회사들은 하이브리드 설정으로 위험회피하고 있다는 것을 분명히 했다.

.....

최근 몇 년 동안 기업 노동 조합의 작은 움직임이 있었지만, RTO의 문제는 아직 새로운 조직화의 기반을 조성하지 못했다.

.....

세이파스 쇼 LLP의 경영측 변호사였던 전 미국노동관계위원회(National Labration Board)의 마샬 밥슨은 이 혼란스러운 순간이 공식화되기까지 몇 달에서 몇 년이 걸릴 수 있는 결합화의 상승효과를 낳을 것으로 생각한다고 말했다.

경제학자 중 한 그룹이 노조화의 감소가 거시경제 수준에서 전반적인 임금 정체의 주요 원인이라고 주장한다. 이는 직감적으로 이해가 된다. 예를 들어, 노동력의 30%가 단체 교섭 협정에 묶여 있을 때, 비노조 기업들은 직원들을 끌어들이기 위해 비교할 수 없는 임금을 제공할 수밖에 없다. 특히 화이트칼라 직원들 사이에서 김이 모락모락 난다면 이것은 흥미로운 발전이 될 것이다.

내구재 주문은 약간 빗나갔다.

미국 인구조사국은 7월 내구재 생산 신규 수주는 2572억 달러로 44억 달러 또는 0.1% 감소했다고 발표했다. 두 달 연속 증가세를 이어간 이 같은 감소폭은 6월 0.8% 증가세를 이어갔다. 운송수단을 제외하면 신규 발주가 0.7% 증가했다. 수비를 제외하면 신규 수주는 1.2% 줄었다. 운송장비 역시 두 달 연속 증가세를 이어가며 17억 달러(2.2%)의 감소폭을 753억 달러로 끌어올렸다.

여기 세인트루이스의 데이터에 대한 도표가 있다. Louis FRED 경제 데이터베이스:

총 주문량(왼쪽)은 5년 만의 최고치 달성에 그친다. 운송 주문 전 신규 주문량(읽기: 보잉)은 5년 만에 최고치를 기록하고 있다.

오늘의 성능 표(stockcharts.com 참조):

사흘 연속 소형캡이 시장을 더 끌어올리고 있다. 재무부 시장이 침체된 동안 큰 폭의 상한선이 소폭 상승했다.

수비 부문은 하위권에 있다. 맨 위에는 금융, 에너지, 산업, 원자재 등이 있다.

지난 세 번의 거래 기간 동안 IWM은 좋은 랠리를 했다.

IWM 5일 후 stockcharts.com

IWM은 월요일 오픈에서 상승폭이 커졌다. 종가 추세를 깼지만 이후 반등했다.

IWM 재고차트로부터 30일.

30일 동안의 차트를 보면, 가격이 최근 상당한 저항력을 보이고 있는 220년대 중반으로 반등했다는 것을 알 수 있다.

IWM은 stockcharts.com에서 6개월.

그러나 IWM은 여전히 장기 통합에 있다.

IWM의 가장 큰 질문은 이것이다: 그것은 저항을 통해 움직일 것인가, 아니면 더 낮게 움직일 것인가?

TSMC에서 3nm 지연 확인

요약

• TSMC는 마침내 이동된 N3 확인의 지연에 기인한다는 것을 확인했다. 이는 차세대 가아펫에 강세인 삼성과 인텔에 대한 TSMC의 경쟁력을 떨어뜨린다.
• TSMC의 발언(및 루머)은 N3가 N4를 대신 사용할 2022년 아이폰의 시간대를 놓칠 것이라는 점을 강하게 시사하고 확인시켜준다.
• 인텔은 TSMC의 N3 노드의 중요하고 선도적인 고객이 될 것이다.
• 이 수요는 후폭풍이다. 일반적인 산업 성장 외에도 인텔은 여러 첨단 제품을 보유한 중요한 고객으로 남을 가능성이 높다.

Getty Images를 통한 BING-JHEN HON/iStock 편집

인베스트먼트

TSMC(TSMC) 투자자들은 두 가지를 고려해야 한다. 후폭풍으로, 일반 반도체 산업은 향후 몇 년 동안 양호한 성장을 지속할 것으로 예상된다. 인텔(INTC)의 팻 겔신저 최고경영자(CEO)는 10년 동안 두 배가 될 수도 있다고 제안했다. 이러한 전반적인 성장 산업 내에서 TSMC는 실제로 훨씬 더 빠르게 성장할 것으로 예상한다. TSMC는 올해 초 다년 목표인 15% 성장을 발표했다. 그만큼 TSMC는 반도체 산업에 광범위하게 노출되는 탄탄한 투자가 될 수 있다.

반면 반도체 공간의 경쟁은 치열해지고 있다. 인텔은 올해 초 파운드리 시장에 (재)입주를 선언하고, 미국과 유럽에 1억 달러짜리 초대형 팹 2개를 건설하는 방안을 검토 중이다.

게다가, 기술 진화에는 몇 개의 움직이는 조각들이 있는데, 이것이 이 기사에 관한 것이다. 특히 TSMC는 최근 애플(AAPL)에 영향을 주는 3nm 지연을 공식 확인하고 자체 경쟁력을 떨어뜨렸다.

3nm 지연

일반적인 배경으로는 2014년 말(이전의 지연 노드였던) 20nm 이후 TSMC는 2년마다 최악의 한 개의 노드를 제공하는 등 시계처럼 작동하고 있다. 특히 이 기간 동안 애플은 TSMC의 최신 기술이 아이폰에 데뷔하는 등 거의 독점적으로 TSMC의 리드 고객이었다. 따라서 이는 TSMC가 4월 또는 5월 새 노드(예: N7 또는 N5)를 경사로 전환한다는 것을 의미하며, 이는 실제로 두 마지막 노드에 대해 2018년과 2020년에 발생했다.

그러나 많은 이들이 알게 된 것처럼 TSMC는 N3 일정을 조정했다. 확실히, 이것은 정확히 알려질 새로운 아이템이 아니다. 예를 들어, 이미 2020년 초에 나는 TSMC의 N3 노드에 대해 논의하였다. 나는 그 당시에 TSMC가 비교적 느린 2.5년의 숙지기간을 실행하는 것처럼 보인다고 말했다. 또한 TSMC는 매우 보수적인 스케일링 목표를 가지고 있어서 이러한 느린 속도에도 불구하고 트랜지스터 밀도를 1.7배 향상시키는 데 그쳤다.

그럼에도 불구하고 수개월 동안 사람들은 2022년 아이폰의 애플 A16 칩이 N3에서 제조될 것이라는 추측을 계속했다. 그러나 TSMC는 (2분기 어닝콜에서) 전환된 N3 타이밍이 실제로 다소 지연되고 있음을 공식 확인, 고객들에게 영향을 미치고 있다.

앤드류, 당신은 관찰력이 매우 뛰어나고, 5나노미터에 비해 3~4개월 정도 지연된다고 계산한다. 그렇다, 3나노미터 기술은 실제로 매우 복잡하고 가공 기술뿐만 아니라 고객의 제품 디자인에서도 매우 복잡하다. 그래서 우리는 고객과 함께 일했고, 마침내 내년 하반기에 사업을 늘리기로 결정했다. 그리고 이것은 -- 우리는 고객들의 요구에 가장 잘 맞는 것으로 결정했다.

시사점

다음의 논의는 다소 반의미적인 것으로 여겨질 수 있지만, 나는 월스트리트의 경향에 주목했다. 이와 같이 TSMC의 「3nm 지연」은 유의미하게 검토해야 한다.

예를 들어 그 진술에 대해 설명하겠다. 시간을 충분히 거슬러 올라가면 다가오는 AMD(AMD)의 젠4가 2022년 초나 2021년 이미 출시될 것이라는 소문과 기대, 추측을 쉽게 발견할 수 있을 것이다. 예를 들어 이 소식통에 따르면 AMD는 2021년 젠4를 출시하겠다고 '약속'했다. 공식 AMD 로드맵을 논의하는 또 다른 출처도 같은 결론에 도달한다. 하지만 올해 이전 기사에서 논의했듯이 이번 발사는 2022년 하반기로 넘어간 것으로 보인다.

물론, 그 정보가 얼마나 공식적인 정보였는지 항상 확신할 수는 없지만, Zen 4는 예상하거나 이전에 발표했던 것보다 최대 1년 정도 늦은 것 같다. 그럼에도 불구하고, AMD는 정확한 날짜를 제시하지 않았기 때문에, AMD는 교묘한 속임수에 숨어 있을 수 있는데, 이것이 바로 그것이 정확히 그것이 행해왔던 것이다: AMD는 최근에 Zen 4가 "궤도에" 남아 있다는 것을 "확인"했다. 그렇다. 따라서 (최소한 고급 마케팅 장치에 따르면) 공식적인 지연은 없기 때문에 월가는 여전히 행복하다.

전술한 바와 같이, TSMC가 3nm "지연"을 공식적으로 공개함에 따라, 이는 이 노드에 대한 의구심을 없앤다.

둘째로, 이것은 분명히 TSCM의 고객들에게 시사하는 바가 있다. 위의 인용문(TSMC의 과거 출시 파트너에 대한 지식뿐만 아니라)을 참조하면, TSMC가 단수 "고객"을 사용했기 때문에 TSMC가 애플을 언급하고 있는 것은 분명하다. 칩의 팹 사이클 시간이 3개월이라는 점을 감안하면 2022년에는 3nm 아이폰이 없다는 것은 역사적으로 TSMC가 4~5월에 칩 생산을 시작하는 것은 우연이 아니다. 3-4개월의 지연으로, 이것은 불가능해진다.

대신에, 소문들은 인텔이 자사의 N3 노드의 TSMC의 주요 고객이 될 것이라는 것을 시사했다. 일부 투자자들은 TSMC가 주요 경쟁사들 중 한 명에게 그러한 우선권을 줄 가능성이 매우 낮다고 생각했지만, TSMC와 인텔 모두 같은 말을 했다는 것에 주목한다. 그들은 어떤 분야에서 경쟁하고 다른 분야에서 협력할 것이다. 이를 위해 투자자들은 이 문제를 단순한 비즈니스로 볼 것을 제안한다. 인텔은 최고의 용량을 필요로 하며, 이 용량에 접근하기 위해 기꺼이 협상할 것이다. 궁극적으로 매출의 1달러는 TSMC 고객이 지불했든 상관없이 동일하다. 이것은 TSMC가 다시 한번 확인한 것이다.

TSMC는 모두의 주조 공장이며 우리는 모든 고객을 공개적이고 공정하게 지원한다. 우리는 기존 고객뿐만 아니라 미래 고객을 위해 고객의 모든 제품 성공을 보장하기 위해 필요한 엔지니어링 자원을 할당할 것이다.

셋째, 경쟁력에 관해서, 나는 이전에 TSMC의 느린 캐딩은 물론 핀펫과의 유임 결정을 레드 플래그로 보아야 한다고 주장해 왔다. 특히 인텔이 새로운 IFS 사업을 위해 팹에 큰 돈을 투자하면서 TSMC는 오히려 기술 해자를 빨리 잃고 있을지도 모른다. 실제로 인텔은 로드맵을 이행하면 2024년 패리티, 2025년 리더십에 도달할 것이며, 삼성은 핀펫에서 가아펫으로 가장 먼저 전환할 것이라고 주장해왔다. 그럼에도 불구하고 TSCM의 '크레딧'으로는 3nm 지연(3~4개월)이 인텔의 7nm 지연(1년 정도)보다 훨씬 적다.

TSMC 3nm 소문

지난 몇 달 동안, (때로는 모순되는 것처럼 보이는) 소문의 연속이 있었다. 나는 가장 최근의 것들을 복습할 것이다.

닛케이 아시아에 따르면, 애플과 인텔 모두 N3의 첫 고객이 될 것이라고 한다. 애플의 경우 첫 번째 칩은 아이패드가 될 것이고, 실제로 N3가 아이폰 윈도우를 놓칠 것이라는 것을 확인시켜 준다(대신 N4를 사용한다). 인텔의 경우 닛케이평균주가는 데이터센터 CPU뿐 아니라 클라이언트에서 모두 작업한다는 인텔의 자체 공개를 확인했으며, 생산은 2022년 후반으로 예정되어 있다고 인텔은 시사했다. 흥미롭게도, 닛케이평균주가는 또한 상대적 물량에 대한 지표를 제공했다: 인텔이 몇 달 후에 생산을 시작했음에도 불구하고, 인텔은 더 많은 용량을 갖게 될 것이다.

한 소식통은 "현재 인텔에 계획된 칩 물량은 3나노미터 공정을 사용하는 애플 아이패드보다 많다"고 말했다.

DigiTimes는 이와 유사한 주장을 펴온 DigiTimes에 의해 위의 루머도 확인/해결되었다. 둘째로, 또 다른 소문에 의하면, 인텔은 이미 2022년 7월에 GPU로 보이는 N3와 데이터 센터 칩 3개를 생산하기 시작할 것이라고 한다. 그렇게 되면 인텔은 실제로 두 번째가 아니라 N3의 첫 번째 고객이 될 것이다.

궁극적으로 1루와 2루와의 구별은 크게 중요하지 않지만, 어떤 경우에도 세 가지 루머가 모두 같은 방향을 가리키고 있다. 엄밀히 말하면, 인텔이 2023년 출시를 위해 TSMC에서 CPU를 제조할 것이라는 것을 이미 확인했기 때문에 이런 소문들은 필요조차 없다. 세 번째 루머는 인텔이 GPU를 출시할 수도 있다고 시사했는데, 이는 인텔이 이미 TSMC에서 "폰테 베키오"와 "알케미스트" GPU를 모두 제조할 것이기 때문에 믿을 만해 보인다. 그러나, 인텔 GPU는 그것의 CPU보다 훨씬 더 적어야 한다. 왜냐하면 전자는 인텔의 새로운 시장을 대표하기 때문이다.

하나 더 : 미국 팹

TSMC의 2분기 실적호출에서 한 가지 더 자세한 사항은 매우 주목할 만했다. TSMC의 다음 문구를 고려하십시오.

5나노미터 기술의 월 2만 대의 웨이퍼 1단계 대량 생산은 24년 1분기에 시작될 것이다. 그때 우리 5나노미터 계열은 여전히 미국에서 상업적으로 구할 수 있는 가장 진보된 대량 생산 기술일 것이다.

이게 노골적인 거짓말이 아니라면, 난 뭐가 뭔지 모르겠어. 인텔은 이미 1분기부터, 심지어 1월에도 2023년 7nm를 앞당기겠다고 밝힌 바 있다.

뒤로 물러서면 TSMC(경영진)가 이 성명에서 벗어날 수 있는 이유는 TSMC와 인텔(그리고 삼성) 노드의 차이를 모르겠다는 투자자들의 무지에 의존하기 때문이다. 이것은 인텔이 왜 그것의 프로세스 기술의 이름을 바꾸어야 했는지를 보여준다: 내가 위의 몇 줄에서 7nm라고 불렀던 것, 인텔은 인텔 4로 이름을 바꾸었다. 이것은 비전문가가 인텔의 노드가 더 발전하고 또한 더 빨리 이용할 수 있을 것이라는 것을 명백하게 만든다. 확실히 인텔은 인텔 3와 20A를 인텔 파운드리 서비스(Intel 4가 아님)에 사용할 수 있도록 하겠다고 했지만, 인텔 3는 2023년 하반기로 계획돼 있어 아직 앞당겨질 것으로 보인다.

이 논의에서 투자자들은 미국의 파운드리 용량과 공급망에 관한 한 인텔이 2024년에 가장 발전된 파운드리일 것이다. 즉, TSMC는 대만에서 노드 N을 생산하고 미국에서는 노드 N-1만 생산하는 전략을 선택했다.

투자자 테이크어웨이

이 기사는 역풍에 주로 초점을 맞췄다. TSMC는 N3 일정이 변경된 것은 사실 지연 때문이라고 확인했다. 일부에서는 이미 어느 정도 예견된 일이었지만, TSMC의 발언은 많은 투자자들이 예상했음에도 불구하고 2022년 아이폰 윈도우를 놓칠 것임을 강하게 시사하고 있다.

더 일반적으로, 나는 TSMC의 3nm의 느린 캐시로 인해 두 주요 경쟁사인 삼성과 인텔에 대한 경쟁력이 저하되고 있다고 주장해왔다. TSMC는 아직 N2에 대한 세부사항을 밝히지 않았기 때문에 이러한 추세가 계속될지는 알 수 없다는 점에 유의한다.

위와 같은 것이 위험으로 간주될 수 있지만, 상당한 뒷바람도 있다. 반도체 산업의 전반적인 성장을 감안할 때 TSMC는 향후 몇 년간 15%의 CAGR로 성장할 것으로 예상하고 있다. 또한 인텔 파운드리 서비스와 인텔의 기술 패리티 복귀는 아직 몇 년 전이다.

실제로 인텔의 현안으로 볼 때 인텔은 일부 CPU 생산을 아웃소싱하기로 했고, 대부분의 루머는 인텔이 N3의 양대 고객 중 한 명이 될 것이라고 한다. GPU와 모바일아이칩 등 인텔 포트폴리오의 다른 부분들도 TSMC에 의해 최소한 부분적으로 제조될 것이다. 따라서 CPU 아웃소싱이 다소 일시적이라 하더라도(패트 젤싱거가 최근 자신의 디자인 팀에도 인텔 20A와 TSMC N2 사이의 옵션을 제공했다고 말했지만), 인텔은 상당한 (최소 상위 10위 또는 심지어 상위 10위까지) 상태를 유지할 것이다. 5) 여러 제품을 보유한 고객

이더리움이 어떻게 게임을 변화시키고 있는가

요약

• 이더리움은 또 다른 인터넷 동전보다 훨씬 더 많다.
• 그것의 변동성은 그것이 무엇이고 무엇이 될 수 있는지에 대한 시장의 오해를 반영한다.
• 비트코인이 컴퓨터라면 이더리움은 운영체제다.
• 최근과 다가올 사건들은 이더리움의 확장성, 보안성, 지속가능성을 흥미진진하게 개선할 수 있는 토대를 마련했다.

Getty Images를 통한 Gopixa

잘못 이해된 자산

가상화폐가 날로 악명을 떨치고 있는 것은 비밀이 아닌 것 같다. 그것의 성장을 뒷받침하는 많은 스마트 머니가 있다. 하지만 많은 소매 투자자들은 '암호화폐', '비트코인', '블록체인'을 유행어로만 알고 있다. 그들은 우리가 인터넷과 상호작용하는 방식을 바꿀 수 있는 엄청난 잠재력을 이해하지 못한다. 그리고 나는 대중을 탓하지 않는다. 바깥에서 들여다보면, 암호는 매우 접근하기 어렵고 이해하기가 어려운 것 같다; 마치 매트릭스에 침입하려는 것처럼 말이다. 이 때문에 많은 전통적 투자자들은 간단히 이 사실을 탕감한다. 그러나 방대한 정보들을 살펴보자면, 이 암호는 여기 남아서, ETH-USD(Ethereum, ETH-USD)가 공격을 주도하고 있다는 것을 쉽게 알 수 있다.

비트코인 vs. 이더리움

비트코인(BTC-USD)은 2008년 익명의 필명 '나카모토 사토시'가 백서를 발표하면서 블록체인에 구축된 최초의 암호화폐 반복이 되었다. 그 이후로 그것은 세계에서 가장 크고 가장 인기 있는 암호화폐가 되었다. 많은 사람들은 비트코인이 피어투피어 분산형 금융(defi)을 표준으로 만들기 위한 노력을 옹호하고 있다고 칭찬한다. 또한, 거래와 동전을 채굴하는 것을 검증하는 Proof-of-Work 개념은 사용자들이 믿는 특징들이다. 문제는 비트코인이 이런 점에서 독보적이지 않다는 점이다. 사실상 모든 가상화폐는 데피의 전제를 중심으로 구축된다. 그리고 대부분의 블록체인은 작업증명서 기반이다.

게다가, 많은 사람들은 비트코인을 금에 비교하고, 몇 가지 다른 이유로 비교한다. 첫째로, 그것은 존재하게 될 한정된 양이 있다; 통화는 2140년까지 2,100만 동전으로 제한될 것이다. 둘째, 많은 투자자들이 비트코인을 가치의 저장소로 취급하는 것을 선택하고 있다는 사실인데, 이는 의도한 목적과 상반된다. 마지막으로, 비트코인 채굴과 관련된 환경 및 에너지 문제가 있는데, 최근 세계 정부들이 우려를 제기하고 있다. 이런 방식으로 비트코인과 금은 같은 매력을 공유한다. 그러나 통화체제가 더 이상 금을 기반으로 하지 않는 이유가 있다.

비트코인의 컴퓨터에 운영체제인 이더리움을 입력한다. 이더리움은 2013년 당시 19 y/o 비탈릭 부테린이 구상한 것으로, 비트코인의 결함을 보고 훨씬 더 기능적인 블록체인을 구축해 암호지형을 바꾸겠다는 목표를 세웠다. 그는 단지 새로운 동전을 만드는 것이 아니었다. 그는 암호 교환 시 네트워크를 통해 미리 결정된 조치를 실행하는 스마트 계약의 사용을 통해 기초적인 네트워크를 구축하고 있었다. 이 스마트한 계약이 가능해진 블록체인은 무제한 거래를 촉진할 뿐만 아니라 기본적으로 블록체인을 위한 운영체제인 차세대 분산형 애플리케이션에도 동력을 공급할 것이다.

이더리움 자세히 보기

현재의 반복에서 이더리움 채굴은 작업증명서(Proof-Of-Work) 기반이기도 하지만 오랫동안은 아니다. 네트워크 업데이트를 담당하는 비영리단체는 수년 동안 사용자들이 거래를 검증하고 그에 대한 보상을 얻기 위해 Ether를 걸 수 있는 Proof-Stake 모델로 전환하는 것에 대해 말해 왔다. 스위치의 주된 이유 중 하나는 채굴을 위한 하드웨어 요구 사항을 줄이기 위함이다. 이는 에너지 효율(부테린에 따르면 99% 더 효율적)일 뿐만 아니라 더 많은 사람들이 검증자가 될 수 있도록 함으로써 네트워크를 더욱 민주화할 것이다. 현재 이더리움 채굴은 4~5개 주요 그룹이 장악하고 있다. 진입 장벽을 낮춤으로써 더 많은 노드가 네트워크에 참여할 수 있게 되어 보안 및 신뢰성 향상으로 이어질 것이다.

Proof-Of-Stake 모델은 또한 현재의 반복에서 제한적이거나 느리기로 악명 높은 거래를 위한 네트워크의 용량을 증가시킬 것이다. 이는 블록체인을 따라 더 작은 체인을 만들어 네트워크 혼잡을 해소하는 샤딩(sharding)이라는 프로세스에 의해 이뤄진다. 네트워크 용량 증가는 거래와 관련된 수수료를 줄이는 데 핵심이다. 그러나 이더리움의 현재 불완전한 수수료 구조에도 불구하고, 사용자들은 여전히 네트워크에서 거래하기 위해 많은 돈을 지불하고 있다. CryptoFees.info을 보면 당신은 Ethereum이 나머지 것들보다 가장 많은 수수료 생성(및 가치 생성) 암호 프로젝트라는 것을 알 수 있다. 더욱 놀라운 것은, 가장 가까운 것(핑크빛으로 강조된 것)의 많은 것들이 모두 이더리움 네트워크에 구축되어 있다는 점이다! 그것은 이더리움이 모든 암호의 뿌리에 얼마나 배어 있는지 보여 준다.

논쟁은 없다

그렇다, 비트코인은 분산 통화로 작용한다. 그러나 그것의 기능은 정말로 거기서 멈춘다. 이더리움의 스마트 컨트랙트가 가능해진 블록체인은 무한한 양의 분산형 애플리케이션과 프로토콜을 등에 업고 실행할 수 있게 했다. 그리고 무엇보다도, 우리는 아직 그것의 잠재력을 완전히 보지 못했다.

한 걸음 물러서서 이 기사를 읽고 있는 장치를 보십시오. 운영 체제 사용 안 함(WindowsOS, macOS, iOS 등) 이것으로 무엇을 할 수 있었는가? 문 스톱을 잘 할 수 있을 것 같아. 단단한 종이 중량? 제 요점은 비트코인과 이더리움이 암호 분야에서 두 개의 가장 큰 이름이지만 기능성과 잠재력 면에서 크게 다르다는 겁니다. 그렇다면 왜 그들은 거의 완벽한 조화를 이루며 거래하는 것일까? 그들의 가격표를 나란히 보면 어느 것이 어느 것인지 구별하기가 어렵다. 시장이 암호화에 대한 확고한 이해를 가지고 있지 않기 때문이다. 모든 것이 한 덩어리로 뭉쳐진다. 페이스북과 넷플릭스를 양동이로 묶는 것을 상상해 보라. 그들은 둘 다 기술 회사고 그들의 사업이 독특하다는 사실을 무시한다. 그러나 이 같은 오해는 이더리움 투자자들에게 사실상 전화위복이 될 수 있다. 암호화가 더 널리 이해되고 받아들여질수록 비트코인에 비해 얼마나 더 가치창조적(따라서 가치 있는) 이더리움이 있는지 시장이 실감할 수 있을 것이다. 토론은 끝날 것이다.

출처: https://www.coindesk.com/price/bitcoin, https://www.coindesk.com/price/ethereum

최근 및 향후 이벤트

이더리움은 전체 암호 분야와 함께 지난 달에 75%의 북부로 돌아가면서 큰 타격을 입고 있다. 이 같은 기상천외한 상승은 이더리움이 런던 하드포크를 롤아웃한 데 따른 것으로, 이는 'Proof-Of-Stake(또는 Eth2)'를 향한 또 다른 한걸음이다. 하드 포크는 기본적으로 블록체인의 프로토콜에 대한 업그레이드로, 이전 프로토콜을 완전히 무효화한다는 점을 제외하면 Windows 또는 MacOS에 대한 업그레이드와 유사하다.

런던

런던 하드포크는 이더리움 네트워크에 몇 가지 주요 변화를 도입했다. 첫째는 이더리움 개선안 1559(EIP-1559)의 이행이다. 이 업데이트는 네트워크가 실행하기 위해 사용했던 결함 있는 수수료 구조를 변경한다. 기존에는 수요/공급 특성에 따라 혼잡도가 높은 기간에 거래하는 유저의 비용을 끌어올린 1가 경매 모델에 의해 수수료가 결정됐다. 이는 네트워크를 사용하기에 비싸고 답답하게 만들었다. EIP-1559는 수수료 구성을 재구성한다. 이제 알고리즘으로 결정된 「기준 요금」과 사용자가 정한 「우선 요금」이 있을 것이다. "기본료"는 네트워크 활용도를 기준으로 25-75% 사이에서 변동하는 반면, "우선수수료"는 본질적으로 광부들에게 팁으로, 그들이 당신의 거래에 우선 순위를 두도록 유도한다. 이 조합은 수수료 변동성을 크게 줄이고 시장 효율성을 높일 것이다. 그러나 이번 업데이트의 핵심 특징은 광부에게 가는 대신 '기본료'를 태우는 것이다. 이것은 광부 인센티브가 낮아지는 것과 같은 심각한 영향을 주지만, 가장 중요한 것은 에테를 디플레이션 자산으로 만든다. 각 거래에서 에테르의 상당 부분이 불타면서 매년 통화가 진행 중인 총 공급 증가세는 급격히 위축될 것이다. 이 새로운 화상 특성은 우리가 지난 한 달 동안 이더리움 가격에서 이처럼 큰 폭의 상승을 보았던 주요 이유 중 하나일 것이다.

이 업데이트는 곧 있을 Proof-Of-Stake로의 전환 일정 변경과 함께 몇 가지 다른 사소한 개선 사항도 포함했다. EIP-3554는 작업증명 채굴을 더 어렵게 만들기 위해 결국 구현될 "어려운 폭탄"을 지연시킨다. 폭탄이 터진 후, 에테르를 숨기는 것은 비교에 의해 훨씬 더 이익이 될 것이고, 이것은 광부들이 Eth2로의 이주와 함께 승선하도록 장려할 것이다. 폭발 날짜는 12월 1일로 정해졌는데, 이는 우리가 연말까지는 오랫동안 기다려온 변화를 볼 수 있다는 것을 의미한다. 다만 이 행사는 이미 4차례 연기돼 날짜의 신뢰성이 의심스럽다.

상하이

상하이 하드포크는 다음으로 시행될 예정이며 출시 날짜는 확인되지 않았다. 연내 가동될 것이라는 관측이 많지만 2022년 초중반이 유력하다. 하지만 상하이는 어떤 새로운 특징들을 소개할 것인가? 글쎄, 프로토콜 전문가 팀 베이코에 따르면, 그것은 상대적으로 특징이 없을 수도 있고, 대신 이더리움의 메인넷과 비콘 체인 프로토콜 사이의 "Merge"를 마무리 짓는 데 초점을 맞출 수도 있다. 메인넷은 지난 달 런던 하드포크가 선보인 오리지널 작업증명 체인과 비콘 체인은 새로운 작업증명 체인이다. 두 사람은 현재 서로 평행선을 달리고 있지만 상하이는 결혼을 앞두고 있다. Eth2를 향한 이 마지막 단계는 이더리움의 확장성, 보안성, 지속가능성을 위한 무한한 성장과 개선에 박차를 가할 것이다.

키 노트

아래는 내 연구에서 확인할 가치가 있다고 생각되는 몇 가지 추가 참고사항이다.

• 강세장이 활황을 이루면서 전문가들은 암호화폐가 인플레이션에 대비한 헤지 역할을 할 수 있다고 보고 있다.
• 이념적 관점에서 볼 때, 암호화폐는 국제적인 자본주의다. 레이건의 정치는 국가 자본가였고, 스탈린은 국가사회주의자였고, 트로츠키는 국제 사회주의자였지만, 암호화폐는 국경 없는 자유와 경제적 번영을 달성할 수 있는 다른 틀을 나타낸다. 안드레센 호로위츠의 전 코인베이스 및 GP의 CTO인 발라지 스리니바산(Balaji Srinivasan)은 팀 페리스 쇼 팟캐스트(https://tim.blog/2021/03/24/발라지-시니바산/)에서 이것에 대해 더 자세히 이야기한다.
• 어거스트의 시즌 8 에피소드 8에서 놀라울 정도로 심층적인 이더리움의 역사와 분석이 탐구되고 있다. 나는 이 노래를 듣기를 강력히 추천한다.
• 일반적인 믿음과는 달리, 자산이 변동성이 있다고 해서 그것이 본질적으로 위험하다는 것을 의미하지는 않는다. 만약 당신이 오랜 지평을 가진 진정한 신봉자라면, 일상적인 가격 변동성은 당신에게 중요하지 않을 것이다. 워렌 버핏은 항상 이것을 설교한다. 그리고 버핏(Buffet, 일명 Boomer)이 아마도 암호화폐에 투자하는 마지막 인물일 것이지만, 그의 메시지는 여전히 적용된다.

변화하는 게임

이더리움과 비트코인을 둘러싼 휘발성 마니아에도 불구하고, 암호 부문 전체가 걸음마 단계라는 것을 간과하는 경우가 많다. 나는 현재 상태에서 암호는 90년대의 인터넷과 적절하게 비교될 수 있다고 믿는다. 아직 그것이 무엇이 될 수 있는지 아무도 모르지만, 그것은 커질 것이다. 그리고 이더리움이 이 새로운 시대로 그 책임을 이끌고 있다는 것은 분명하다.

알리바바에게 '깨를 열어'라고 말하라

요약

• 알리바바는 중국에 우세한 프랜차이즈를 구축했지만 정치적 우려로 주가가 하락했다.
• 정치가 가라앉고 회사가 다시 사업을 시작할 수 있다고 생각하는 데는 이유가 있다.
• 지금이 중국에서 수익성이 높고 성장하는 기업을 사기에 적기이자 적절한 가격이 될 수 있다.

Getty Images를 통해 발표되지 않은 maybalse/i

오늘날 세계 증시에서 가장 흥미로운 질문은 중국의 알리바바(NYSE:BABA)에 대해 어떻게 생각할 것인가 하는 것이다. 회사:

• 가장 큰 경제국 중 하나인 소비자와 산업 시장에서 성장하는 강국 또는
• 정치적 피뢰침

알리바바에 대한 투자의 근본적인 사례 분석뿐만 아니라, 회사에서 정치적 결과에 대한 다양한 시나리오를 고려함으로써, 나는 지금이 강세가 시작되어야 할 적기라는 결론에 도달했다.

알리바바의 배경

마윈 전 교사에 의해 20여년 전 설립된 알리바바는 중국 최대 상장기업 중 하나이며 FTSE 차이나 50 지수 등 중국 주식지수의 최대 보유국이다. 이 회사의 가장 중요한 서비스는 기업 간 시장인 Alibaba.com과 AliExpress.com으로, Taobao.com, Tmall.com과 함께 소비자들에게도 개방된다.

나는 항상 알리엑스프레스에서 이용할 수 있는 다양한 상품들에 감명을 받았다. 여기서 유니콘 장난감, 장식, 파티의 호의를 볼 수 있다.

출처: AliExpress.com

그리고 같은 웹사이트에서 도로 등급 매기기:

출처: AliExpress

알리바바의 12개월 매출 추세는 월마트(NYSE:WMT) 및 아마존(NASDAQ:AMZN).

출처: 코이핀

그러나 중국의 1인당 GDP는 소비 단위가 미국보다 더 멀리 떨어진다는 것을 암시한다는 것을 명심하라.

출처: 세계은행

그래서 알리바바의 중국 내 중요성을 미국의 월마트나 아마존과 합리적으로 비교할 수 있을 것으로 보인다. 황소사건의 배경을 요약하면, 전설적인 투자자 찰리 멍거가 리루 펀드매니저와 투자하여 알리바바의 데일리저널 주식(나스닥:DJ)을 매입한 것을 인용하고자 한다.CO) Munker가 이사회 의장인 경우:

"세계에서 가장 강한 기업은 미국에 없다." 그는 이어 "중국 기업들이 우리보다 더 강하고 빠르게 성장하고 있다고 생각한다"고 덧붙였다.

출처: 야후 뉴스

"우리는 더 이상 캔자스에 있지 않다"

이 회사에 대해 강세적인 입장을 취하기 위해서는 고려해야 할 중요한 정보가 두 가지 더 있다. 첫째, 중국에서 상장기업의 법적 구조가 미국과 다르며, 외국인 투자자는 미국이나 유럽 기업처럼 주식을 소유하거나 예금 영수증을 갖고 있지 않다. 오히려 외국인 주주는 투자자가 예상할 수 있는 법적, 규제적, 회계적 보호의 종류 없이 외국인 주주를 중국 주주에게 불리한 입장에 처하게 한 것에 대해 비판을 받고 있는 VIE(Variable Interest Entities)의 일부를 실제로 소유하고 있다(예: 이 기사 참조). 나는 지난주 기사에서 (양: 중국 주식에서 '최고의 비관론'을 펼치는 가장 좋은 방법(NYSEARCA:(양)) 중국은 기업 회계에 대한 외국의 정밀 조사에 더 개방적일 수 있다고 말했다. 지금까지 내가 개인적으로 중국 기업의 주식 투자를 꺼려온 한 가지 이유다.

사진의 두 번째 비판적인 부분은 이 회사의 설립자 잭 마의 역할이다.지난 가을, 특이한 일련의 사건들 중 첫 번째에서 마 회장은 중국 금융 시스템을 비판하는 연설을 했다. 중국 지도자들은 마 회장이 자신이 관리했던 앤트파이낸셜의 계획된 IPO를 철회했고 마 회장은 3개월 동안 공개석상에서 소식을 듣거나 모습을 드러내지 않았다며 부정적인 반응을 보였다. 이런 사건들은 해석에 열려 있지만(마 후보가 대중 앞에 모습을 드러내는 것을 두려워했는가, 아니면 단지 개인적인 이유로 스포트라이트를 피하려고 했을 뿐인가?) 여전히 주목할 만한 것으로 보인다. 지난 4월 알리바바는 중국 역사상 최대 규모의 법인 벌금을 내기로 합의했다.

이러한 사건들은 최근 알리바바의 주가가 하락하게 된 배경을 형성하고 있는데, 이는 지난해 최고치 이후 주가가 50% 하락했을 뿐만 아니라, 주가 대 매출과 주가 수익 기준 모두에 대한 훨씬 낮은 평가로 이어지고 있다.

출처: 코이핀, 저자

운영 결과 및 가치 평가

그런 배경을 염두에 두고 알리바바의 재무 실적에 관심을 돌리자. 회사의 연례 보고서에 포함된 이 요약에서 볼 수 있듯이,

출처: 알리바바

이 회사는 수익성이 있고 성장 중이다. (마지막 칼럼을 제외한 모든 컬럼은 중국 런민비로 보고되고 마지막 칼럼은 미국 달러로 보고됨) 부문별로 실적을 살펴보면, 그 회사는 훨씬 더 수익성이 있어 보인다.

출처: 알리바바

'코어커머스' 부문은 1억5900만RMB의 영업소득을 올렸고, 나머지 3개 부문은 총 3400만RMB의 영업손실을 냈다.신규 영업에 손해를 끼쳐 '손익계산서'를 통해 투자하는 기술기업들의 공통 패턴이다. 해마다 2개의 손실부문이 급성장할 뿐만 아니라 '손실'에서 '손실'에 가까운 '손실'로 이동하고 있다는 점도 관심이었다.

출처: 알리바바

이러한 이유로, 회사를 평가할 때 나는 가장 최근의 한 해의 결과에서 230억 달러의 순이익 수치를 가져다가 그것을 상당히 상향 조정하여 일반적인 한 해의 수익을 추정할 것이다. 지난해 이들 2개 사단의 손실액은 190억렌민비로, 코어커머스의 수입은 1590억렌민비였다. 적어도 190억 달러는 더하면 275억 달러에 이를 수 있을 것 같다. 내 생각에, 그것은 여전히 가까운 미래에 이러한 부서들이 이익을 낼 가능성을 반영하지 못하고 있으며, 나는 300억 달러의 "정상화된" 수익 수치를 추정하기 위해 더 높은 숫자를 사용할 것이다.

현재 400억 달러 이상의 흑자를 보이고 있는 알리바바의 대차대조표와 다양한 지분투자를 읽은 것을 토대로, 회사의 기업가치를 설명하기 위해 시가총액에서 500억 달러를 빼고 있다. 그래서 가치평가에 대해 가장 먼저 말해야 할 것은 현재의 시가총액이 4,300억 달러에서 500억 달러의 초과현금과 투자는 3,800억 달러의 기업가치를 준다는 것인데, 이는 나의 "정상화된" 수익인 300억 달러의 13배에도 못 미칠 수 있다.

시장 입지가 탄탄한 성장기 기업 입장에서는 정상화된 실적 수치보다 20배, 25배 정도 더 지불하는 것이 매우 합리적이라고 생각한다. 이를 위해 이 기사에 기술된 다른 주장들이 마음에 든다면 이 주식은 시가총액 6500억 달러, 즉 주당 238달러까지 저평가될 수 있다는 결론에 도달할 수 있을 것이다. 정말 낙관적인 가치평가는 쉽게 20% 더 높아질 수 있지만, 나는 큰 숫자들을 내던지고 토론을 왜곡하고 싶지는 않다.

중국의 기업과 국가

이전 섹션에서는 마치 중국 이외의 다른 곳에 위치한 것처럼, 주식을 소유하는 것이 추가적인 정치적 위험을 수반하지 않는 것처럼 회사를 중시했다. 그 정치적 위험을 해결하는 한 가지 방법은 내 높은 가치평가 수치를 가져다가 낮은 추정치로 정치적 위험을 회계처리하는 계약을 체결하고, 두 수치 사이의 가격 목표치를 도출하기 위해 "황당"과 "약자" 사례를 평균하는 것이다. 나는 정말 그렇게 하고 싶지 않다. 왜냐하면 그것이 세상을 정확하게 묘사하고 있지 않다고 생각하기 때문이다. 나는 정치적 위험이 크다고 생각한다면 이 주식을 사지 말아야 한다고 말하고 싶다.

이번 투자로 정치적 위험을 보는 올바른 방법은 상황을 '개선'으로 보는 것이라고 생각한다. 무슨 말인가 하면 우선 마윈은 10월 이후부터 잘못한 것이 없고, 어느 정도 뉘우침을 표한 것으로 보이며, 회사의 벌금이 지금 지불되었다는 것이다. 그래서 그는 "재범"할 것 같지 않은 것 같다(애초에 그가 잘못한 것이 없다고 생각되어 역설적으로 그 구절을 사용하고 있다). 둘째, 알리바바의 정부와의 트러블은 텐센트(OTCPK: OTCPK:TCEHY)는 사회 원조를 했다. 위에서 언급했듯이, 중국도 회계 투명성에 대해 좀 더 개방적인 방향으로 나아가고 있을 것이다. 내가 보기에는 '최악'은 끝났을지도 모르고, 사태는 더욱 긍정적인 방향으로 움직이고 있는 것 같다.

국가와 기업의 상호작용에서 규제는 정부가 취하고 기업이 항복하는 일방통행만이 아니기 때문에 상황이 나아지는 것에 대해 그런 입장을 취할 수 있을 것 같다. 소득 흐름(직불금뿐만 아니라 크랜들의 일자리, 공적 지원, 로비 기회)에 대한 대가로 기업은 정부와 더욱 밀접하게 얽히게 된다. 이것이 멀리서 보면 그렇게 보이지만, 나는 중국에 대한 구체적인 통찰보다는 규제에 대한 일반적인 생각을 바탕으로 그런 결론에 도달했다. 앞으로, 내가 보기에는, 중국 정부가 기업들로부터 양보를 얻어내는 것이 그들의 이익보다 시장에 대한 신뢰를 증진시키는 것이 더 이득인 것 같다.

중국에 대해 너무 약하다고?

나는 또한 어떻게 정서와 넓은 시장 환경이 이 지점으로 이어질 수 있었는지도 관심이다. 이 기사에서 논의된 알리바바의 구체적인 이슈를 넘어 올해 FTSE 차이나 50, ETF(NYSEARCA:FXI) 등 모든 중국 증시의 지수가 하락했음을 알 수 있다.

출처: 구글

마이클 프리첼 애널리스트도 "짧은 중국"이 최근 합의된 무역이 되었다고 지적했다.

출처: 뱅크 오브 아메리카, 마이클 프리첼 경유

그렇다고 한다면 펀드매니저들이 '후방미러로 본다'고 하면서 이미 하락한 주식을 공매도하기로 하는 등 약세를 보인 것으로 보인다. 나는 기꺼이 그 내기의 반대쪽을 맡겠다.

중국 주가의 일부 하락은 중국이나 전 세계에서 델타 변종(Delta Variant)으로 인한 경기회복 지연이나 둔화 우려가 반영될 가능성도 있어 보인다. 그렇다면, 낮은 밸류에이션으로 강소기업의 주식을 사는 것이 바로 당신이 원하는 것이다!

결론

중국에 대한 투자는 다른 시장에서는 접하지 않는 위험을 안고 있으며, 이곳 알리바바에서도 그럴 수 있다. 그 말이 나온 김에, 나는 다른 상황보다 이곳의 정치적 위험에 대해 덜 걱정하고 있고, 알리바바의 주식에 대해 이렇게 강세적인 나 자신을 발견하게 되어 다소 놀랐다.

모두에게 행운을 빌어, 그리고 읽어줘서 고마워!

드디어 비트코인의 봄, 3가지 꼭 봐야 할 비트코인 차트

요약

• 비트코인이 지난달 설득력 있게 반등하면서 '비트코인의 봄'이 마침내 끝났다고 믿게 됐다.
• 이것은 우리를 Wyckoff 모델의 다음 단계로 데려간다. Wyckoff 모델의 랠리에 이어 분배 단계로 이어진다.
• 주식 대 유동성 모델은 비트코인이 앞으로 몇 주 안에 어디에 상륙할 지, 그리고 장기적으로는 어떤 모습을 보일지 우리에게 잘 알려준다.

Getty Images를 통한 Claus Vedfelt/DigitalVision

논문 요약

비트코인(BTC-USD)이 지난 한 달 동안 설득력 있게 반등하며 다시 한 번 5만 달러 선을 공격하고 있다. 이것은 황소들에게 고무적인 소식이지만, 비트코인 전쟁은 아직 끝나지 않았다. 비트코인이 3만 달러를 재방문하고 그 아래로 꺾일 가능성도 여전히 남아 있다. 이 글에서 나는 비트코인이 장기적으로 그리고 더 즉각적으로 어디로 가고 있는지를 이해하는 데 도움이 될 수 있는 3가지 차트를 살펴본다.

예상대로 플레이 아웃

비트코인에 대한 마지막 기사에서 나는 와이코프 방식과 비트코인이 와이코프 축적의 한복판에 있다는 나의 믿음에 대해 이야기했다. 좀 더 구체적으로 말하면, 우리는 와이코프가 "봄"이라고 부르는, "축적"의 막바지에 가까워지고 있었다. 그 이후로 우리는 와이코프 축적의 다음 두 요소가 예상대로 발휘되는 것을 목격했다.

출처: TradeView

이것은 내가 지난 기사에서 사용한 차트와 같은 차트로, 같은 태그를 달았는데, 지금은 차트에 몇 주간의 가격 데이터가 더 있다. 와이코프 축적을 처음 이야기한 7월 16일 이후 비트코인이 이전 최저치를 재검사하면서도 핵심 지지수준인 3만 달러를 상회하는 모습을 지켜봤다. 이어 매우 설득력 있는 집회인 SOS(강도의 신호)와 이전 저항 지점으로의 재추적이 이어졌는데, 이는 내가 지난 기사에서 언급한 수준인 3만 6천 달러에 육박했다.

지난 주에 비트코인은 거의 5만 달러까지 반등했고 이 가격 수준을 다시 한 번 공격하고 있다. 원래 나는 비트코인 스프링이 더 낮아지고 훨씬 더 길어질 수 있다고 생각했지만, 우리는 이제 축적 단계가 끝났을지도 모른다는 강력한 증거를 갖게 되었고, 비트코인은 너무 높은 수준으로 가고 있다.

더 낮은 저점들이 여전히 카드 안에 있을 수 있지만, 최근의 가격 행동은 비트코인 스프링이 아주 잘 끝났을 수도 있다는 것을 강하게 보여준다.

와이코프 분배기

Wyckoff 분석과 함께, 지금은 Wyckoff Distribution이 어떤 모습일지 이야기할 수 있는 좋은 시간인 것 같다. 이것은 아마도 바닥 가까이에서 매수했을 시장의 크고 더 박식한 선수들이 이익을 챙기기 시작하고 대부분 늦게 들어오는 무심한 소매 투자자들에게 팔리기 시작하는 와이코프 모델의 다음 단계다.

출처: TradeView

분배 단계가 작동하는 방식은 축적 단계와 다르지 않다. 이번을 제외하면 역할이 뒤바뀌는 것을 제외하고는 기복이 심하다. 기관과 큰 돈이 누적되는 동안 수요를 밀어내고 있는 반면, 그들이 팔고 있는 유통에서는 공급 압력을 만들어내고 있다. 위의 차트는 실제로 2020년 12월경부터 6월까지의 비트코인 가격표다. 다음은 분포의 다른 단계들이다.

예비공급(SY): 스마트머니가 비트코인을 하역하기 시작한다. 이 시기에는 물량이 늘어나야 하고 가격 스프레드가 확대될 수 있어 추세가 곧 바뀔 것이라는 초기 단서를 우리에게 준다.

매입 클라이맥스 (BC) : 이름에서 알 수 있듯이, 대중으로부터 최대 그리고 가장 희열적인 매입. 대량과 가격 스프레드, 그리고 보안에 관한 우호적인 뉴스가 동반될 수 있다.

자동반응(AR): 매수세가 사그라들지만 기관들이 계속 매도를 하면서 가격이 급감하고 있다. 이 낮은 값은 분포의 낮은 수준을 설정하는 데 도움이 된다.

2차 테스트(ST): 이전 하이와 탑의 확인에 대한 재시험.

UTAD(University and Distribution): 봄의 상대다. Wyckoff에 따르면, 구조적으로 필요한 분포의 부분은 아니지만, 분포가 종료되기 전에 마지막 "쉐이크아웃"을 한다.

약점의 신호(SOW): 이전에 확립된 지원 수준의 단절. 가격 스프레드 및 부피 증가는 관찰할 수 있어야 한다.

마지막 공급 지점(LSY): 테스트 지원 후 약세 랠리가 일어나는 것을 본다. 수요가 소진되고 스마트 머니가 나머지 공급을 중단해 실질적인 가격 인상을 막고 있다.

더 빅 픽처

이제 분배 단계가 어떻게 생겼는지 알기 때문에 트렌드 반전의 경고 신호를 빠르게 파악할 수 있다. 그러나 우리가 대답해야 할 가장 중요한 질문은 언제 분배가 시작되느냐 하는 것이다. 비트코인이 언제 1위를 차지했는지 어떻게 알 수 있을까?

간단한 대답은 절대적으로 확실하게 아는 것은 불가능하다는 것이다. Wyckoff 방법은 전통적으로 목표 범위를 설정하기 위해 Point-and-Figure 도표를 사용한다. 개인적으로, 나는 이 방법에 대해 확신할 수 없으며, 주식 대 유동성 모델과 반감 이벤트를 둘러싼 비트코인 사이클의 아이디어에 집착하는 것을 선호한다.

출처: TradeView

위의 비트코인 가격 차트는 다른 색상을 사용하여 다음 반감 이벤트까지의 시간을 나타내며, 주식 대 흐름 모델에 따라 가격 목표를 설정하기도 한다. 비트코인의 역사를 통틀어 비트코인은 반감 이벤트 후 약 2년 동안 반등하다가 다음 반감기가 다가오면서 약 2년 후에 약세 국면에 진입하는 경향이 있었다. 다음 반감 이벤트는 947일 안에 이루어져야 하는데, 이로 인해 비트코인 가격 주기의 전반기 강세 기조가 거의 끝나가고 있다. 게다가, 주식 대 유동 모델에 따르면, 비트코인은 10만 달러에서 12만 달러에 훨씬 더 가깝게 거래되어야 한다.

논쟁의 여지가 있는 것은 비트코인이 10만 달러 이상으로 깨지는 마지막 단계까지 올라갈 수 있는 여지가 있다는 점이다. 그다음엔 무슨일이일어날까? Wyckoff 모델에 따르면, 우리는 유통 단계에 접어들었고, 비트코인의 가격은 한동안 안정세를 보이다가 결국 다시 하락세로 돌아선다고 한다. 이는 반토막이 가까워지면서 2022년 비트코인이 약세장에 진입할 수 있다는 이론과 일치할 것이다. 이 기간이 훨씬 더 길어질 수 있지만, 우리는 다시 축적 영역으로 돌아갈 것이다.

파이널씽즈

결론적으로, 나는 단기적으로나 장기적으로는 비트코인에 대해 매우 강세적인 입장을 견지하고 있다. 그러나 교역을 희망하거나 기간이 짧은 사람들은 다가오는 암호 겨울을 경계해야 한다. 와이코프의 유통 모델은 우리에게 가격 반전의 초기 징후를 줄 수 있고, 주식 대 흐름 모델 또한 우리에게 다음 랠리의 목표 가격이 얼마나 될 수 있는지를 잘 보여준다.

로빈후드: 위험 부담에 대한 기대치가 너무 낮아서 잠재 고객들은 도게코인에 의존한다.

요약

• 2분기 수익 증가율이 감소하고 지침 역시 고무적이지 않아 보인다.
• 그것의 전망의 대부분은 투자자들에게 인기 있는 군중들을 남겨두고 있는 도게코인에 의존한다.
• 18배 이상의 선도매출과 GAAP의 수익성 또한 매우 낮지만, 이것은 좋은 투자를 위한 것이 아니다.
• 나는 Deep Value Returns에서 단순한 기사 이상의 것을 한다. 회원들은 모델 포트폴리오, 정기 업데이트, 채팅방 등을 이용할 수 있다. 자세한 정보 »

스펜서 플랫/게티 이미지 뉴스

인베스트먼트

로빈후드(HUD)는 표면상으로는 지글지글해 보이는 2분기 결과를 보고했다. 그러나 우리가 더 자세히 들여다보면, 우리는 그것의 수익 증가율이 매우 변동적일 뿐만 아니라, 그것의 수익의 대부분은 도게코인으로부터 나오고 있다는 것을 알 수 있다.

투자 논문은 더욱 복잡하게 만들며, 이 회사는 GAAP의 수익성이 매우 낮으며, 18배 이상의 선도매출을 위해 거래한다. 따라서, 나는 이 투자를 허가할 것이다.

매출 증가율 둔화

로빈후드의 실적은 회사가 지난 1년간 누려온 관심을 감안할 때 언제나 이항적인 결과가 될 것이었다.

출처: 저자 계산, S-1 서류 작성, 언론 성명

표면적으로는 2021년 2분기(13월)가 131% y/y로 지난 4분기 동안 로빈후드가 성장한 수익 증가율보다 크게 줄어든 것을 알 수 있다.

더욱이 2021년 1분기부터 2분기까지 로빈후드의 순차적 성장률은 26%에 불과했다. 그리고 나서, 강세 투자 논제를 더욱 복잡하게 만들기 위해, Robinhood는 2021년 3분기 "우리는 계절적 역풍과 업계 전반의 낮은 무역 활동이 수익 감소로 이어질 것으로 기대한다"고 주의의 말을 내놓았다.

수익으로 가는 길은?

최근 회사가 IPO를 했을 때 기업의 수익성에 대해 논의하는 것은 좋지 않은 취향을 가진다는 것을 알고 있다. 하지만 시간이 지난 후 주가가 10% 하락했다는 점을 고려하면, 우리는 아마도 이것을 다루어야 할 것이다.

(출처)

위에서 볼 수 있듯이, 로빈후드가 5억 달러의 순이익이 마이너스라고 보고했음에도 불구하고, 사용자들에게 현금 흐름 라인에 지불해야 할 그것의 금액은 로빈후드에 약 19억 달러의 큰 현금 원천이었다. 이것이 실제로 의미하는 바는 무엇인가?

점점 더 많은 고객들이 그들의 계좌에 자금을 대면서, 로빈후드가 보유하고 있는 현금은 작동 자본의 원천이 된다. 자금 회계가 둔화될 경우 속도가 느려질 수 있는 현금 투입이다.

(출처)

그러나, 현재 로빈후드의 순 자금 지원 계좌는 계속해서 위와 오른쪽으로 이동하며, 로빈후드의 풍부한 현금 유입을 제공하는 자금 지원 사용자 계정의 의미 있는 부족을 야기하지 않는다.

로빈후드에 대한 정밀 조사 강화?

널리 보도된 바와 같이, 로빈후드의 실행은 항상 고객의 이익을 위한 것은 아닐 수 있으며, 소매 거래는 최상의 가격으로 실행되기 보다는 그러한 거래에 대해 지불한 시장 지표로 전달된다.

비록 헤드라인들이 소매상들에게 고객과 로빈후드 사이의 잠재적인 이해 상충에 대해 경고하고 있지만, 사실들은 로빈후드의 사용자 성장이 의미 있게 둔화될 기미를 보이지 않고 있다는 것을 보여준다.

(출처)

반대로, 부정적인 홍보의 많은 부분이 로빈후드의 MAU가 순차적으로 20% 증가하면서 로빈후드에게 실제로 의미 있는 혜택을 준 것으로 보인다.

2020년 4분기부터 2021년 1분기까지 51%나 급증한 것에 비하면 순차적 성장세가 뚜렷하지 않다는 반론도 있을 수 있으며, 이는 유효한 관점이 될 것이다. 그러나, 사물의 웅대한 계획에서, 로빈후드의 MAUs는 계속해서 번창하고 있다.

단기 전망은 어떤 모습일까?

(출처)

위에서 보듯이 2021년 2분기 매출의 큰 폭은 암호 거래에서 비롯되었다. 사실, 로빈후드는 2021년 2분기 동안 주식보다 더 많은 최초 고객이 암호화 시장에서 거래되었다고 언급했다.

(출처)

그리고 세부적인 것을 더 파헤칠수록 주식의 거래 기반 수익이 y/y(녹색 화살표) 26% 감소했음을 알 수 있지만, 로빈후드의 진정한 승자는 4,200% y/y(빨간 화살표) 이상 상승했던 암호화폐 거래다.

구체적으로는 로빈후드의 암호화폐 거래 기반 수익의 62%가 도게코인(DOGE-USD)에서 나왔다. 따라서 로빈후드의 수익 증가율에 직면하고 있는 한 가지 의미 있는 위험은 실질적으로 투자자들 사이에서 관심 있는 암호화폐가 되는 것에 달려 있다고 말할 수 있다.

가치평가 - 저평가되었다고 말하기 어려움

로빈후드의 가치가 어느 정도인지, 과소평가되었는지 여부에 대한 믿을 만한 성향을 얻기 위해서는, 우리는 로빈후드의 지속 가능한 성장률이 시간이 지남에 따라 어떤 것이 될 수 있는지에 대해 강한 견해를 가지도록 노력해야 한다.

지금으로서는 알기가 매우 어렵다. 예를 들어 2020년의 경우 수익 증가율이 150%보다 높았던 반면 2021년 2분기에는 이 수익 증가율보다 낮아졌다. 더구나 앞을 내다보면 로빈후드는 3분기 역풍 투자자들에게 한 마디 주의의 말을 내놓았다.

더욱이, 분석가들의 합의에 따르면, 로빈후드는 19배 (또는 매각 후 18배 가까운) 전진 판매로 평가된다. 그러나 최근 IPO된 많은 주식들이 3배 가까운 성장률을 보일 것으로 예상되면서 이 주식의 가격이 실질적으로 10배 이하라고 선언하기는 어렵다.

더 바텀 라인

어닝콜 때, 로빈후드의 CEO 블라드 테네프는 '전 세계적으로 가장 신뢰받고 가장 문화적으로 적절한 돈 앱'을 만드는 것에 대해 이야기했지만, 열린 마음으로 이 투자에 접근했음에도 불구하고, 나는 이 투자를 특별히 저평가하는 것을 고려하기는 어렵다는 것을 알게 되었다.

밑바탕에 깔린 비즈니스는 의미 있게 수익성이 없을 뿐만 아니라 그 너머에도 로빈후드의 성공은 고객들 사이에 열정의 가상화폐로 남아 있는 도게코인을 제외한 모든 것에 얽매여 있다. 간단히 말해서, 너무 많은 위험은 충분히 상승하지 않는다는 것이다.

테슬라 2년 뒤 주식은 어디로 갈까? 계속 중력에 저항하는 중...

요약

• 테슬라의 저조한 실적은 2020년 중력방어(중력방어) 상승세가 갈수록 어려워지는 역경을 극복하지 못하면 정체될 것으로 보여 앞으로 2년 동안에도 테슬라의 저조한 실적은 계속될 것으로 보인다.
• 우리는 테슬라의 높은 가치 평가를 고려할 때 테슬라의 황소가 면밀히 감시해야 하는 과제를 강조한다.
• 우리는 지금 신규 투자자들에게 테슬라에 대한 투자를 권유하지는 않지만, 잠재적인 거래 설정은 여전히 가능할 것이라고 생각한다.

게티 이미지를 통한 AdrianHancu/iStock 편집

인베스트먼트

테슬라(TSLA)는 2020년 720%의 상승률을 보인 뒤 2021년 투자자들의 실적이 크게 저조했다. 1.63% YTD 성능은 인베스코 QQQQ ETF(QQQQ)와 S&P 500 ETF(SPY)도 크게 못 미쳤으며 YTD 상승률은 각각 17.84%, 20.05%에 그쳤다.

테슬라의 황소들은 매우 논쟁적인 FSD를 계속 가리키고 있고 테슬라의 군중들은 끊임없이 투자자들에게 회사의 거짓 약속을 상기시키지만, 우리는 테슬라가 중력을 방어하기 위한 노력을 계속하거나 아마도 가장 가혹한 현실에 직면하기 위해 테슬라가 극복해야 할 몇 가지 핵심 과제들을 강조하려고 노력한다. 이미 유럽에서 배터리 전기차(BEV) 시장 주도권을 폴크스바겐(OTCPK:VWAGY).

…자율주행으로 효과를 거둘 수 있다면

테슬라가 8월 19일 AI의 날을 앞두고 있는 것처럼 미국도로교통안전청은 "최초응답 차량이 포함된 충돌 장면에서 거의 십여 차례 충돌한 후 테슬라 오토파일럿 시스템에 대한 정식 조사를 시작했다"고 공식 발표했다.

테슬라의 황소들은 오랫동안 이 회사의 FSD 약속을 사들였고, TSLA는 최근 이 회사가 FSD를 달성하는 데 거의 근접해 보이지 않는 것임에도 불구하고 보다 접근 가능하고 고객들에게 어필할 수 있도록 구독 서비스를 조정했다.

따라서, 새로운 조사는 이제 약한 테슬라 황소들이 "거짓" 약속을 어길 수 있는 더 많은 이유를 제공했다. 일론 머스크 CEO조차 FSD의 부착률에 대한 질문에 대답하면서 회사의 오토파일럿 프로그램의 발전을 호도하는 데 있어서 이전의 모조를 잃은 것 같다고 말했다. "...지금은 논평할 가치가 없다. 의미가 없어. 우리는 적어도 베타인 완전 자율주행이 널리 이용 가능해야 하기 때문에 원하는 사람은 누구나 그것을 얻을 수 있다. 그렇지 않다면 지금 상황이 어디에 있는지 어떤 것을 읽어보는 것은 무의미할 겁니다."

테슬라의 FSD 문제는 확실히 새로운 것이 아니며, 자동차 경쟁사들이 자율 주행 특허를 계속 주도하고 있지만 테슬라는 어디에도 보이지 않는다.

기업의 자율주행 특허 경쟁력. 출처: KrAsia, 닛케이 아시아

Just as Tesla's bulls have been incessantly proclaiming the company's "leadership" in autonomous driving with their the company's "unique" approach, however, it's the legacy automakers who are now leading the race in autonomous-driving patents, with Ford (F), Toyota (TM) as well as General Motors (GM) leading the pack, and Waymo (GOOGL) (GOOG) slot3분의 1의 팅 레거시 선수들이 시대에 뒤떨어졌다는 모든 이야기에서 테슬라의 황소들은 다시 한번 "구식" 제조 전문 지식과 기술 역량이 갑자기 관련성을 잃지는 않는다는 것을 상기시킨다.

테슬라가 중국 시장을 가장 중요한 시장으로 목표로 삼고 있는 중국에서는 중국 경쟁사들보다 앞서 FSD 현실 달성을 더욱 멀리 내다보고 있다.

중국 AI 리더 바이두(BIDU)는 로빈 리 최고경영자(CEO)가 바이두의 AI 우위성과 자율주행 기술력을 선보이기 위해 2022년 4월까지 시제품을 공개할 예정이어서 첫 EV 출시를 앞두고 있는 것으로 보인다.레즈)는 준비되는 대로 시장에 출시될 수 있다...바이두의 AI 기술 접근 방식은 항상 기술의 접근성을 높이고 모두에게 자유와 가능성을 제공함으로써 공평한 결과를 전달하는 데 초점이 맞춰져 왔다.

바이두가 최근 광저우에서 아폴로 고 로보탁시(Apolo Go Robotaxi)를 출시한 데 이어 "향후 3년 안에 중국 30개 도시로 서비스를 확대하겠다"는 목표에 한 걸음 더 다가섰다.

바이두가 자신의 행동을 그대로 내버려두고 곧 중국 전기차계에 도장을 찍을 준비를 하고 있는 가운데 테슬라는 또 다른 조사에 빠져 있어 지금까지의 FSD 약속의 실패에서 벗어날 수 있는 방법을 필사적으로 찾아야 할 필요가 있다.

일론 머스크가 강조한 것처럼 테슬라가 자율주행에 미래를 걸고 있다면 "정말 완전자율주행이 주효하다. 상황은 분명히 완전히 자율적인 전기 자동차 미래를 향해 가고 있다. 그리고 나는 테슬라가 유리한 위치에 있고 솔직히 말해서 그 두 분야, 전기화와 자율성 모두에서 객관적으로 리더라고 생각한다." 우리는 테슬라의 처형에 대한 믿음을 지키는 것이 점점 더 어려워지고 있으며, 특히 테슬라가 지배하기를 원하는 중국에서는 더욱 더더욱 그렇다. 투자자들이 중국의 자율주행 개발, 특히 바이두의 약진에 눈을 떼지 않도록 적극 독려한다.

…테슬라가 중국의 EV 리더들의 성장세를 막을 수 있다면

테슬라가 H1'21에서 세계적인 전기차 선도업체 자리를 이어가고 있는 가운데, 니오(NIO)와 리오오(LI)와 엑스펑(XPEV)이 최근 엄청난 성과를 내면서 테슬라의 경정맥 발굴에 대한 준비가 점차 늘고 있다.

테슬라는 지난 7월 10K 이하 판매로 실망스러운 한 달을 보냈지만, 니오, 리오, 엑펑 등은 모두 호조를 보였다. 중요한 것은, 니오가 "유럽의 관문으로 여겨지는 나라에서 영토를 개척하려는 움직임"으로 노르웨이에 ES8 SUV를 선적하기 시작하면서, 유럽으로의 수출도 시작했다는 점이다.

중요한 것은, 이 회사는 전세계적으로 급속도로 확대되고 있는 EV 채택을 활용하여 프리미엄 EV 부문에서 테슬라의 EV 리더십에 도전하려는 얇게 베일에 싸인 시도를 의미한다고 생각하는 "프리미엄 스마트 EV 제품"을 제공할 준비가 되어 있다는 점을 강조했다.

테슬라의 황소들에게 니오의 도전을 상기시키기에 부족했다면 윌리엄 리 CEO는 한발 더 나아가 SGMW의 리더십에 도전하는 것을 목표로 하는 '대형 시장' 브랜드를 출시할 것이라고 발표하면서 동시에 "테슬라보다 더 저렴한 가격에 더 좋은 제품과 훨씬 좋은 서비스를 제공하겠다"는 목표를 세웠다.

테슬라는 최근 중국 전기차 시장 확대에 맞서 연간 최대 10만대의 차량을 생산할 수 있는 새로운 생산설비 구축에 나선 '테슬라워너비'와도 맞서야 한다.

앞으로 테슬라는 테슬라의 중국 지도부를 축출하기 위해 심각한 도전을 하고 있는 중국 경쟁국들과 훨씬 더 치열한 경쟁에 직면하게 될 것이다. 테슬라의 FSD 약속 불이행과 함께 우리는 테슬라의 중국 지도력에 대한 믿음을 유지하는 것이 점점 더 어려워지고 있다.

... 만약 테슬라 불스가 여전히 "놀라운 가치"를 정당화한다면

중국 동료 EV / Fwd Rev. 데이터 소스: S&P 자본 IQ

TSLA 대 BYD EV/Fwd EBIT. 데이터 출처: S&P Capital IQ

TSLA 황소들은 종종 회사를 레거시 자동차 회사들과 비교하는 것이 공정하지 않다고 한탄했기 때문에, 우리는 중국 동료들의 가치를 살펴봤고 그 결론은 그대로라는 것을 발견했다.

테슬라의 가치는 NIO, LI, XPEV와 비교했을 때 훨씬 과대평가된 것으로 보인다. 가장 가까운 경쟁사인 NIO에 맞서 테슬라는 현재 25%의 프리미엄으로 거래되고 있다. 또한, BYD(OTCPK): 13.5%의 YTD 상승에도 불구하고BYDDF)는 테슬라의 14.1배수 대비 4배수 EV 배수로 거래되고 있다. 투자자들에게 이것은 2020년 BYDDF의 운석 543% 상승 이후라는 것을 상기시키는 것이 중요하다.

심지어 우리가 그들의 Fwd EB를 고려했을 때도IT의 배수로, 우리는 Tesla가 BYD에 비해 얼마나 비싼가를 명확하게 관찰할 수 있었다. Fwd EB를 기반으로 함IT 배수로 테슬라는 BYD 대비 87% 프리미엄에 거래되고 있다.

예상 매출 증가. 데이터 출처: S&P Capital IQ

우리는 테슬라 불스가 신중하게 고려하지 않은 것은 니오, 엑스펑, 리오에 대한 스트리트측 추정치가 현저하게 낮은 평가 추정치에도 불구하고 모두 테슬라의 향후 수익증가 추정치를 초과할 것으로 예상된다는 것이다. 그 결과, 우리가 어떻게 보더라도 테슬라의 현재 가치평가에 구워진 것으로 보이는 엄청난 낙관론이 있다.

테슬라의 거리는 목표가격이다. 출처: 티크르

우리가 거리의 합의점을 훑어봤을 때, 우리는 그들조차 테슬라 황소들이 너무 낙관적이라고 생각한다는 것을 발견했다. 왜냐하면 거리의 평균 목표가격인 680달러는 TSLA에 13.4배의 암시적인 EV/Fwd Rev 배수를 주는데, 이것은 이미 시가 스스로 테슬라에게 기꺼이 할당하려는 프리미엄 가치평가처럼 보인다.

테슬라의 유일한 실버 라이닝: 그것의 가격 액션

테슬라 가격 액션과 트렌드 분석. 출처: 트레이딩뷰

테슬라의 주주로서, 우리는 솔직히 우리를 계속 당황하게 하는 그것의 "부당한" 가치 평가를 정당화하는 것이 매우 어렵다는 것을 인정해야 한다.

우리가 평균가격이 투기 파도를 탈 수 있는 매우 편안한 안전마진을 제공한다고 생각하기 때문에 현 시점에서 매각할 것 같지는 않지만, 우리는 정말로 테슬라에 대한 회사의 전망에 대한 극히 높은 확신이 없다면 테슬라에 대한 노출을 추가하지 않은 투자자들이 지금 시류에 편승하도록 부추기지 않는다.위에 강조된 확률.

그럼에도 불구하고, 테슬라 불스는 상승세로 주요 하락장에서 주가를 지지할 용의가 있다는 것을 보여주었기 때문에, 우리는 포지션 트레이더들이 테슬라의 감정 주도의 가격 행동을 활용하고 잠재적으로 수익성이 있는 거래 셋업을 창출할 기회를 찾을 수 있다고 생각한다.

우리가 분석한 결과, 그 주식은 우리가 강하게 강세라고 여기는 더블 바텀 가격 행동에서 확증되는 540달러 수준에서 강한 지지를 발견했다. 주식은 우리가 선호하는 무역 진입 지역을 넘어섰을 수도 있지만, 우리는 트레이더들이 주식의 50주 이동 평균을 재검사할 수 있을 때까지 기다렸다가 잠재적인 설정치를 위해 가격 행동의 해결을 기다리기를 권장한다. 우리가 선호하는 테이크존은 첫 번째 1/2은 800달러, 두 번째 절반은 900달러 선에 미치지 못할 것이다.

수정은 기한이며 깊을 수 있습니다.

요약

• 주식 시장은 역사적으로 과대 평가됩니다.
• 주식 시장은 장기 차트에서 과매수됩니다.
• 대형 주가지수는 20%-30%를 쉽게 수정할 수 있으며, 특정 밈과 좀비 주식은 훨씬 더 나빠질 수 있습니다.
• 연준은 언제나 그렇듯이 우리가 얼마나 깊은 하락을 보았는지에 중추적인 역할을 할 것이며, 테이퍼를 면밀히 지켜볼 것입니다.
• 자산 배분 정책의 하이엔드에 현금을 신속하게 조달합니다.
• 이 아이디어는 내 개인 투자 커뮤니티의 구성원과 더 깊이 논의되었다, 안전 투자의 마진.

게티 이미지를 통해 anton5146/E+

투자를 살펴보면 위험이 무엇인지 묻는 것으로 시작해야 합니다. 맥락에서 볼 때, 우리는 종종 미국의 시가 총액의 대부분을 나타내는 광범위한 S&P 500(SPY)을봅니다.

작년에 나는 주식 시장이 매우 과대 평가 될 수 있다고 경고했다. 나는 주식과 ETF를 따기에주의를 촉구했다. 또한테슬라(TSLA),비트코인(BTC-USD),인베스코 청정에너지ETF(PBW),방주이이노베이션ETF(ARKK)를추천했기 때문에 우버 부담이 아닙니다.

오늘날 주식 시장은 메메 주식과 좀비 주식을 포함하여 광범위하게 과대 평가되고 있습니다. TINA에 대한 투자자 아이디어 -대안이 없다, FOMO - 누락의 두려움, 그리고 "딥을 구입"연준의 자극의 뒷면에 1 년 이상 일했다.

이제 자극이 줄어들기 시작할 태세를 갖추게 되었으므로 역사를 되돌아볼 수 있습니다. 우리는 전에이 게임에 왔다. 아직 까지 고르지 못한 주식 시장이 임박할 것으로 예상합니다.

S&P 500 밸류에이션

나는 새해 를 전후로 주식 시장에서 과도한 평가에 대해 이야기했다. 여기 우리가 지금 서 있는 곳에 관한 것입니다.

나는 뛰어난 방법론을 가지고 있다고 믿는 크레스트 몬트에 특별한주의를 기울입니다. 여기에 결합 된 모습입니다.

분명히 밸류에이션은 1999년처럼 파티를 하고 있습니다. 여기에는 (문자 그대로) 대여된 좀비가 포함됩니다. 문제는 파티가 얼마나 오래 지속될 수 있고 어떤 회사가 가장 어려운 추락을 할 것인가하는 것입니다.

나는 전체 기술 중심의 혁신, 청정 에너지, AI, IoT, 자동화 및 신흥 우주 경제 테마를 좋아하지만, 대형 캡 주식의 대부분은 앞서 있다. S&P 500의 밸류에이션은 이를 반영합니다.

금리가 더 이상 낮아질 가능성이 있기 때문에 역사적 기준에 따라 주식이 공정한 평가로 돌아갈 것이라고 믿는 데 어려움을 겪을 수 있지만, 양적 완화는 주가가 대형주 지수에서 20%에서 30%로 떨어질 수 있습니다. 특정 밈 카테고리와 좀비 주식은 더 악화 될 수 있습니다.

S&P 500의 기술적 관점

이것은 월간(SPY)차트입니다. 무엇이 당신을 뛰어?

지금 어떻습니까?

수정은 불가피합니다. 당신이 여기 쫓는 경우 당신은 불장난.

그러나, 당신이 뜨거운 좋아한다면, 입술이 타지기 전에 퍼프 좀 더 시가가있을 수 있습니다.

슈터의 일일 차트는 보정이 아직 시작되지 않았음을 보여 주지만 거꾸로 남아있는 공간이 거의 없습니다. 다시 말하지만, 스윙 거래에 매우 능숙하지 않는 한, 특히 한 달 이내에 측정 된 움직임, 여기에 체이서가 되기 힘든.

슈터와 저는 모두 S&P 500 보정을 약 350개에서 300년 정도의 낮은 수준으로 보여주고 있습니다. 많은 연준 테이퍼의 크기와 속도에 따라 달라집니다.

연준은 어떻습니까?

연준의 대차대조표 확장과 주식 시장에 미치는 영향의 상관관계를 부인할 수 없습니다. 연준이 2014년 대차대조표를 평평하게 했을 때 주식 시장은 2년 동안 고르지 못했습니다.

그 다음에는 값싼 유가가 주식을 밀어 올렸습니다. 그러나 연준은 대차대조표를 완전히 축소하기 시작했고 2018년에는 두 번의 대규모 변동성을 얻었습니다. 2019년 9월, 리포지토리 시장이 붕괴되고 QE가 다시 시작되어 다시 주식이 상승했습니다.

그런 다음 COVID-19 는 역사상 가장 큰 경제 충격 중 하나를 일으키는 히트. 연준의 대응은 경제적 피해를 초과하는 대규모 구제금융이었습니다. 그 폭발적인 충격과 경외심에 대한 반응은 이후 주식 시장을 옮겼습니다.

연준은 이제 테이퍼에 대해 이야기하는 것에서 테이퍼 시기에 대해 이야기하는 것으로 옮겨갔습니다. 합의는 곧 확장을 평평하게 하는 것입니다. 동시에, 우리는 역사적인 평가에 장기 차트에 과매수. 무엇이 잘못 될 수 있습니까?

흥미롭게도, 오랜 만에 처음으로 마진 부채가 조금 씩 씩씩해졌습니다.

빨간색 줄의 바닥 근처에 있는 작은 진드기는 단지 블립일 수 있습니다. 또는 악어 턱이 닫히기 시작하는 징조일 수도 있습니다. 최근 몇 주 동안 유동성이 감소할 조짐이 나타나고 있습니다. 올해 말이나 내년 초로 달러가 약 $96로 상승하면 주식은 큰 역풍을 맞습니다.

지금 투자 조치

아주 간단하게, 자산 할당 계획의 보수적 인 가장자리에 현금 수준을 올립니다. 당신이 은퇴하고 본질적으로 보수적 인 경우, 가장 약한 위치를 트리밍하여 50 %로 현금을 올리는 것은 좋은 생각이다.

만약 당신이 더 공격적인, 다음 20% 현금의 전쟁 가슴에 램핑 은 지난 해 가장 매력적인 장기 보유 및 약한 실적을 손질 하 여 많은 의미가. 종종 성과는 포트폴리오의 약점을 식별하는 간단한 방법입니다, 하지만 분명히, 그것은 항상 그렇게 쉬운 일이 아니다.

요컨대, 자산 할당을 강화. 먼저 위험 관리.

엔터프라이즈 제품 파트너: 느리지만 꾸준한 레이스 손실

엔터프라이즈 제품 파트너(NYSE:EPD)는 보수적인 관리와 꾸준한 배당금 증가의 오랜 역사를 가지고 있습니다. 그것은 다른 사람들이 감당할 수있는 것보다 더 많은 자본을 투자 할 때 적어도 부분적으로, 징계 자본 투자 접근 방식에 의해 이 것을 달성했다.

지난 7년 동안의 결과는 매년 증가하는 견고한 배당금입니다. 그러나 이는 주가가 꾸준히 하락하면서 장기 투자자들에게 최소한의 이익을 가져다 주었으며, 이는 장기적인 투자자들의 이익을 최소화하는 것이었습니다.

그러나 분포, FCF(무료 현금 흐름) 및 EBITDA를 비교할 때 가격 개발에 반영되지 않는 같은 기간 동안 꾸준한 이익을 볼 수 있습니다.

이 문서에서는 EPD의 재무 지표에 대해 좋은 투자처럼 보이게 하는 것에 대해 설명합니다. 그러나 나는 이 품질의 회사가 모든 긍정적 인 소식에도 불구하고 주주에 대한 자본 이익을 창출 할 수없는 이유를 결정하려고합니다.

1. 2014년 이후 EPD의 가격 성과는 비참합니다.

가격 차트를 보면 가격 인식의 몇 가지 매우 흥미로운 기간을 볼 수 있습니다., 그들 중 누구도 투자 관점에서 아주 좋은.

 

가격이 2011년부터 2014년까지 상대적으로 낮은 볼륨으로 상승했지만 2014년부터는 더 높은 볼륨에서 $40에서 꾸준히 하락했습니다. 2015 년 이후 그것은 초과하지 않은 $30.

2014 년 이후 주가는 떨어졌다 $18 또는 45% 그래서 매수 및 보유 투자자는 손실 16% 배당금의 7 년 총으로도 $11.56.

출처: 마켓워치

2. 10년간의 꾸준한 배당금 증가는 자본 손실 문제를 해결하지 는 못합니다.

EPD는 지난 10년 동안 매년 배당금을 총 .57 또는 46%로 증가시켰으며 이는 분명히 매우 양호합니다.

출처: 작성자

그러나 매년 백분율 증가를 보면 꾸준히 하락했습니다. 따라서 배당금 인상이 점점 작아지는 동안 주가는 감소하고 있으며, 두 경우 모두 투자자에게 는 부정적입니다.

 

출처: 작성자

3. 장기 부채가 꾸준히 증가했지만 EBITDA와 FCF가 있습니다.

흥미롭게도 EPD가 성장함에 따라 장기 부채도 증가하고 있습니다. 그러나 EBITDA는 10년 전과 거의 동일한 부채/EBITDA 비율로 2020년을 마감했습니다.

이는 매우 보수적인 관리 스타일을 나타내며, 투자 달러는 새로운 투자가 창출할 EBITDA와 밀접한 관련이 있습니다.

부채와 FCF의 관계를 살펴보면 마찬가지입니다. FCF만이 장기 부채를 갚을 수 있기 때문에 이것은 중요합니다.

FCF가 지난 5년 동안 꾸준히 성장했으며 부채/EBITDA 비율이 변하지 않은 만큼 주가는 지속적으로 하락했습니다.

출처: 작성자

4. ESG와 정치적 불확실성은 파이프라인 주가를 오랫동안 둔화시킬 수 있습니다.

ESG(환경, 사회 및 거버넌스)가 뉴스에 없는 드문 날입니다. 그리고 화석 연료와 어떤 식으로든 관여하는 경우 나쁜 소식이 될 가능성이 높습니다.

ESG의 영향을 가장 많이 받는 것은 석유 생산업체이지만, 어떤 면에서는 파이프라인에 더 나쁩합니다. 2021년 6월 9일에 두 번째로 키스톤 파이프라인을 취소한다고 생각해 보십시오. 10년 동안 정치적 기복, 대규모 legal 수수료, 다양한 및 잡화 환경 단체의 여러 시위 이후입니다.

 

그런 다음 DAPL (다코타 액세스 파이프 라인) 문제는 다시 다양한 정부 기관과 연방 법원을 통해 그것의 방법을 구불 구불 하고있다. DAPL이 어떤 식으로든 해결되기까지 는 알려지지 않았지만, 가장 빠른 시기는 내년 4월이 될 것입니다. 그 당시의 결과에 따라 최종 결의안이 도출되기 전에 대법원에 전달해야 할 수도 있습니다.

나는 여기 여기 DAPL imbroglio에 대해 썼다 .

5. 파이프라인은 2014년 이후 시장에서 최악의 차트를 보유하고 있습니다.

뉴욕증권거래소(NYSE)에서 가장 큰 파이프라인 10개 목록과 2014년 말 이후 파이프라인이 얼마나 악화되었는지를 보여주기 위해 여기에 EPD가 아닌 파이프라인에 대해 얼마나 나쁜 지 보여줍니다.

그것은 금융 테이블이 얻을 수있는 만큼 못생긴에 관한 것입니다. 상위 10개 파이프라인(시장 가치 기준)은 모두 2014년 이후 9%에서 83%로 하락했습니다.

차트로도 더 못생긴 것처럼 보입니다.

출처: 작성자

와우, 그건 진짜 섹터 구타.

결론:

EPD를 그 자체로 살펴보면, 동급 최고의 일류 회사가 6년 동안 그러한 비참한 결과를 가질 수 있는 이유를 결정하는 것은 헤드 스크래커가 될 수 있습니다. 그들은 무엇을 잘못하고 있는가?

나는 그들이 잘못하고있는 것을 말할 것이다 : 그들은 잘못된 사업, 파이프 라인에, 그것은 그만큼 간단합니다.

배당금이 계속 증가하고, FCF가 증가하고, 꾸준한 부채/EBITDA 수치, 최고 수준의 관리 팀에도 불구하고 지난 7년 동안 충성도 높은 장기 주주의 돈을 실수로 잃었습니다.

 

그리고 워싱턴 DC, 유엔 및 기타 지역에서 일정하고 끝없는 ESG 간청과 많은 정치적 악의로 훨씬 더 나아지는 것을 볼 수 없습니다.

그리고 재생 가능 에너지에서 나오는 전기의 계속 증가 부분과 모든 차량 판매의 50 %가 2030 년까지 EV의해야 할 것입니다 대통령 바이든의 최근 주문과 함께 앞으로 올 것이다 증가 볼륨은 어디 물어봐야?

턴어라운드 후보로 에너지 전송을 제외하고, 나는 이 시점에서 파이프 라인 부문에 투자 할 강력한 이유를 찾을 수 없습니다.