PTY, PFL 및 PFN: 아직까진 살점만 싸여있었어

요약

• PIMCO 펀드는 예외적인 실적의 이력이 있다.
• 3개의 펀드가 방금 분배 삭감을 발표했다.
• 우리는 부보닉 페스트와 같은 것들을 피하기 위해 우리의 논문에 비추어 이 사건을 조사한다.
• 나는 보수적인 수입 포트폴리오에 있는 기사들보다 훨씬 더 많은 것을 한다. 회원들은 모델 포트폴리오, 정기 업데이트, 채팅방 등을 이용할 수 있다. 자세한 정보 »

게티 이미지를 통한 Vasyl Dolmatov/iStock

우리가 마지막으로 PIMCO 소득 전략 기금(PFL)과 PIMCO 기업 & 소득 기회 기금(PTY)을 취재했을 때 투자자들에게 분명한 메시지를 남겼다. 그 셋업은 이보다 더 나쁠 수는 없다.

출처: 알파 찾기

지금, 그 통화는 즉각적인 분배 삭감에 근거한 것이 아니었다. 우리는 많은 다른 이유들로 인해 오래 가는 것을 좋아하지 않았다. 하지만 오늘 아침, 우리는 이 두개의 PIMCO 펀드와 세 번째 PIMCO 펀드에 대한 분배금 삭감을 받았다. 우리는 이 행사를 살펴보고 그것을 하는 가장 좋은 방법이 무엇인지 알려줄게.

누가 내 치즈를 옮겼을까?

PFN(PIMCO Income Strategy Fund) II는 PTY와 PFL에 가입해 분배를 삭감했다. 약간 놀라운 것은 PIMCO 다이나믹 크레딧과 모기지 소득 기금(PCI)이 그 선을 지켰다.

출처: PIMCO

인하폭은 10.25%로 다소 낮은 편이다. 그러나 그 정도 규모의 삭감이라도 이들 기금 주변에 컬트적인 지위가 있을 때는 문제가 된다. 2021년 9월 1일 현재 PTY는 NAV에 41.41%의 프리미엄으로 거래되고 있으며, PFL과 PFN은 20%를 상회하고 있다.

YChart별 데이터

그 수치는 엄청나게 위험했고 이 기금들 각각에 대해 지난 5년간 평균 보험료의 두 배 이상이었다. PTY의 41.41%로 당신은 약 5.4년 전의 분배를 프리미엄으로 지불하고 있었다. 당신이 보유하는 동안 이러한 분배에 대해 적어도 20%의 세금을 지불한다고 가정한다면, 당신은 단지 위반하는 데만 7년이 필요할 것이다. 이 모든 계산에 함축되어 있는 것은 어느 순간 NAV에서 이 거래를 하게 되면 말 그대로 그 프리미엄을 지불하게 된다는 겁니다. 그것이 억지스럽게 들릴지 모르지만, 이 펀드들은 지난 5년 동안 여러 차례에 걸쳐 할인된 가격에 거래되었다는 점에 유의하십시오. 시장은 아마도 이것을 깨웠을 것이다.

더 많은 절감 효과 발생 가능성

고정 수입 공간에서 돈을 벌 수 있는 환경은 아마도 우리가 본 것 중 가장 적대적인 환경일 것이다. 그 말은 우리는 증권이 너무 끈질기게 입찰되었고 신용 스프레드가 너무 뚜렷하게 압축되어 PIMCO의 기술과 전문 지식조차도 부족해질 가능성이 있다는 것을 의미한다. 이것은 생각할 수 없는 것을 고려하는 것을 가능하게 한다. 이 펀드의 연줄이 좋지 않다는 것.

그것은 다소 긴 기간일 필요도 없다. 단지 1년 동안 그들은 NAV에서 10%의 수익률과 수익률을 달성할 기회를 찾기 위해 애쓰고 있다. 만약 그들이 3%의 NAV 수익률로 1년을 제공한다면 그 프리미엄이 어떻게 될지 상상할 수 있는가? 투자자들은 그러한 상황에서 이 세 개의 펀드가 다시 줄어들지 않을 것이며 그들 모두가 NAV에 할인된 가격으로 거래하지 않을 것이라고 솔직히 말할 수 있는가?

언제 구입해야 하는가?

좋은 자금과 건전한 가격을 살 수 있는 기회는 요즘 그리 흔하지 않다. 우리는 투자자들이 "우리는 오늘 수입이 필요하다"고 말하는 것을 듣는다. 우리는 그것을 이해하지만, 해결책은 아무리 터무니없는 가치로라도 가장 비싼 거품(고정 수입)을 쫓아가서 결코 비열한 반전은 없을 것이라고 내기 어렵다. 그러나 진입점을 찾고 있다면 고수익 CCC 옵션 조정 스프레드를 확인하십시오. 이 계량기가 폭발해서 앞으로 12개월에서 24개월 안에 받을 수 있을 것 같을 때, 이 계량기는 10%를 넘어서 항해할 것이다. 그렇게 되면 당신은 NAV에 이 모든 자금을 할인해서 받을 수 있을 것이다.

YChart별 데이터

오늘날 훌륭한 대안은 무엇인가?

이 세 펀드의 수익률만큼 높은 수익률은 오늘날 시장에서 드물고 대부분은 삭감될 위험을 안고 있다. 이는 현재 3개 펀드가 분배금 삭감보다 감소했음에도 불구하고 그렇다. 다시 말해서 그들의 수확량은 이제 삭감 이전보다 더 낮다. 저 낮은 바도 뛰어넘기 힘들다. 오늘날 우리가 볼 수 있는 높은 수익률의 CEF나 ETF는 우리를 오래가게 할 위험 프로파일에 부합하지 않는다. 우리는 개인적으로 위험을 줄이면서 두 자릿수 범위에서 수익률을 창출하기 위해 옵션 수익을 사용하는 것을 선호한다. 그러한 경우에 위험 프로파일은 매우 쉽게 조정될 수 있다. 왜냐하면 당신은 더 방어적인 공격을 선택함으로써 당신의 수율을 낮출 수 있기 때문이다. 좋은 예가 브룩필드 신재생 파트너스 LP(Breakfield Replacement Partners LP)로 한 것이다. 당시 우리는 가격을 매우 싫어했기 때문에 2021년 11월 30달러의 파업에 투입된 현금을 매각할 수 있어 기뻤다.

출처: 인터랙티브 브로커 2021년 5월 12일

그것은 우리에게 연간 10.44%의 수익률과 약 5달러의 완충재를 제공했다.

출처: 작성자 앱

우리는 결국 훨씬 더 나은 연간 수익률로 이것을 마무리 짓게 되었다.

출처: 작성자의 기타 앱

여기서 우리가 강조하고 싶은 핵심 사항은 옵션 설정으로 인해 회사에 대한 가치평가가 훼손되지 않았다는 것이다. BEP는 35달러로 비쌌고 오늘날에는 훨씬 더 비싸다. 그러나 우리는 그 주식과 거래하고 싶은 조건을 선택함으로써 수익을 창출했다. 이 기금에도 같은 규율을 적용할 필요가 있다. 하지만 할인 기금이 적당한 경우에만. 이 규율을 따르지 않은 투자자들은 이 폐쇄적인 최종 펀드에서 6개월 만에 4년간의 분배를 잃었다.

결론

PIMCO 펀드는 이러한 삭감에서 회복될 수 있고 관중들은 열광하며 이것이 모두 "가격"이라고 환호할 수 있다. 상처는 단지 살의 상처로 보일 수도 있다. 위의 원시 숫자를 뚫어지게 보면 정반대임을 알 수 있다. 만약 당신이 다시 회복된다면(그리고 그렇지 않더라도), 당신의 행운의 별들에게 감사하고 현금을 위해 돌진하라. 특히 PTY 등 3개 펀드의 총수익 전망은 매번 최악으로 보인다. 수익률이 사상 최저로 확산되고, 보험료는 사상 최고 수준으로 치솟으며, 엄청난 양의 레버리지가 있는 상황에서, 이것은 가능한 한 나쁜 것이다. 코바랏 비포어.

이것은 재정적인 조언이 아니라는 것을 알아두십시오. 그렇게 보일 수도 있고, 그렇게 들릴 수도 있지만, 놀랍게도 그렇지 않다. 투자자들은 자체 실사를 통해 목표와 제약을 알고 있는 전문가와 상담할 것으로 예상된다.

EPD: 거의 8%의 수익률과 넓은 해자를 가진 대체 불가능한 자산. 잠재적인 버핏 매수 후보?

요약

• 8%에 가까운 배당수익률은 성장투자 이후에도 잘 가려진다.
• 회사는 에너지 가치 사슬 전반에 걸쳐 대체 불가능한 자산을 가지고 있다.
• 주식은 여전히 Covid High 이전보다 거의 25% 낮다.
• 현재 계획은 버크셔가 주주들을 매수하기 위한 완벽한 준비처럼 보인다.

Bet_Getty Images를 통한 Noire/iStock

회사:

엔터프라이즈 제품(EPD)은 에너지 산업에서 가장 큰 회사 중 하나이며 나는 오랫동안 최고의 경영자 중 하나라고 주장한다. 이 회사는 이전에 이 사이트에서 다뤄진 적이 있기 때문에, 나는 사업 전체를 설명하는 바퀴를 다시 발명하지 않을 것이다. 2주 전에 회사가 종합한 53쪽짜리 프레젠테이션도 있는데, 여기서 찾을 수 있다. 기본은 다음의 그래픽에서 볼 수 있다.

소스 EPD 8월 프레젠테이션

소스 EPD 8월 프레젠테이션

소스 EPD 8월 프레젠테이션

투자:

투자에서 내가 찾는 두 가지는 수율과 방어할 수 있는 해자를 가진 사업이다. EPD는 8%의 배당수익률을 갖고 있어 신성장 프로젝트 투자를 중단하면 50%가 늘어날 수 있다. 나는 그들이 성장 프로젝트에 대한 투자를 중단해야 한다고 말하는 것이 아니다. 사실, 그들은 그들이 성장 투자로 달성한 ROIC(투자자본에 대한 수익)에 절대 주어서는 안 된다. 나는 현재 자산이 얼마나 많은 현금을 창출하는지 설명하기 위해 배당 범위를 정의한다.

이러한 배당수익률(그리고 추가적인 부채를 부담하지 않고 투자할 수 있도록 회사가 창출하는 초과현금)은 그러한 높은 품질의 강력한 자본화 사업에 비해 너무 높다. 고배당 수익률에는 2021년 예상 수익의 10.35 P/E와 2021 EBITDA의 9.4배수를 추가할 수 있다. 특히 이 P/E 배수는 지난 10년간의 18.59 평균 P/E에 비해 매우 낮다.

소스 블룸버그

이러한 낮은 다중의 높은 수익률은 일반적으로 미래가 의심스러운 회사를 위해 남겨진다. 나는 EPD의 미래가 매우 안전하다고 생각한다.

우리는 EPD의 5만 마일 파이프, 2억 6천만 배럴의 화석 연료 액체 저장 용량 또는 미시시피 서쪽의 거의 모든 정유공장 및 석유화학 균열 공장과의 연결을 살펴볼 수 있다. 나는 그것들이 경이롭고, 대체 불가능한, 그리고 장수하는 방어할 수 있는 자산이라고 생각하지만, 내가 가장 흥미롭고 잠재적으로 가장 깊은 해자를 가지고 있다고 생각하는 자산은 그들의 천연가스 액체(NGL)/LPG(액화석유가스) 수출 자산이다. 이는 ESG 투자에 관심이 있는 사람들을 위해 수십 년간 잠재적으로 성장하면서 환경을 지원하는 대규모의 고유하며 성장 가능성이 있다.

NGL이란?:

에너지 투자자들은 모든 사람들이 이해하기를 기대하는 두문자어와 용어들을 이리저리 던지는 나쁜 습관을 가지고 있다. 그것은 매우 짜증날 수 있다. 나는 그것을 피하고 모든 사람들을 위해 모든 것을 단순하게 할 것이다. NGL은 프로판, 에탄, 부탄이다. 그것들은 당신이 일반적으로 집에서 사용하는 천연가스인 메탄과는 다른 분자다. 천연가스를 생산하는 모든 우물에는 대개 혼합된 NGL이 있다. 에탄은 주로 플라스틱(에틸렌과 폴리에틸렌)의 공급원료로 사용된다. 프로판은 보통 열원(가스 그릴 등)으로 사용된다. 부탄은 가솔린에 섞이거나 합성고무를 생산하는 데 사용될 수 있다. 당신의 휴대용 라이터는 부탄을 태우거나 그것을 프로판과 섞어서 LPG를 만들 수 있다. 나는 이 마지막 부분에 대해 이야기하고 싶다.

미국은 가장 크고 빠르게 성장하는 NGL/LPG 수출국이다.

소스 EPD 8월 프레젠테이션

출처 EPD 회사 8월 프레젠테이션

위 차트에서 볼 수 있듯이, EPD는 미국 LPG 수출 시장 점유율이 약 1/3이다. 2021년 EPD 수출이 소폭 감소한 유일한 이유는 프로판 가격이 더 좋았기 때문이다. 아래 차트를 보면 누구나 그 힘을 볼 수 있다.

소스 블룸버그

NGL/LPG 수출이 증가한 가장 큰 이유는 주거용 애플리케이션, 특히 중국과 인도에서 사용되는 연료의 변화 때문이다. 인도와 같은 곳에 있는 많은 집 "Ovens"는 바이오매스(인간이 사람과 동물의 배설물을 의미함)나 석탄에 의해 가열된다. 이 두 가지 사료 모두 일반적으로 오염도가 높고 인간의 건강과 환경에 매우 나쁘다.

소스 EPD 8월 프레젠테이션

이들 장소에는 100년 된 이 사료들을 대체할 천연가스 인프라(파이프라인 등)가 없다. 그러나 그것들은 프로판 탱크로 닿을 수 있다. 프로판은 석탄이나 인간/동물 바이오매스보다 훨씬 깨끗하고 인간과 환경에 해로운 영향을 훨씬 적게 받는다. 필요한 장비도 싸다. 인도 모디 정부가 전통 주거용 난방과 조리용 사료용품을 프로판으로 대체하는 방안을 강하게 추진하고 있는 이유다.

EPD는 이러한 장기적 수요를 활용하기에 부러운 위치에 있다. 내가 포지션이라고 하면, 미국 NGLs의 주요 수출 시설인 휴스턴 Ship Channel에 있는 실제 시설을 말하는 것이다. 그 회사는 선박 통로에 1,500에이커의 땅을 소유하고 있다. 또 선박 통로를 항해할 수 있는 최대 보트인 수에즈맥스 유조선을 수용할 수 있는 심해선 부두 7개를 소유하고 있다. 이러한 자산은 회사가 NGL을 이전하고 부분화(NGL에서 천연가스를 분리) 및 수출능력을 키울 수 있는 여지를 충분히 제공한다.

이러한 휴스턴의 선박용 선박용 선박용 선박용 선박용 선박용 선박용 선박용 선박용 선박용 선박용 자산은 대체불가하며 선박용 선박용 선박용 선박용 선박용 선박용 선박용 선박용 선박 통로가 자라지 않을 것이고 주변에 가용한 땅이 없다. 미국이 NGL 수출국으로 남아 있는 한 이 자산은 엄청난 가치를 지닌다.

ESG 고려 사항

ESG를 지향하는 투자자를 위해, 더 많은 사람들의 건강과 복지를 직접적으로 향상시키는 동시에 환경을 돕기 위해 더 많은 일을 하고 있는 다른 회사를 찾으십시오. 나는 환경 정화론자들이 화석 연료에 대한 EPD의 개입에 대해 즉시 그것을 ESG 이야기로서 부적격으로 간주할 것이라는 것을 알고 있다. 나는 그것이 터무니없다고 생각한다. 가족이 인간/동물 배설물이나 석탄 대신 프로판으로 요리를 하거나 난방할 수 있도록 허용하는 것은 그들의 삶과 환경을 즉각적으로 개선하는 것이다. 우리가 태양열이나 풍력발전을 대체할 수 있다면 좋겠지만, 그것들은 현재 실행 가능한 옵션이 아니며 당분간은 그렇지 않을 것이다.

버핏 앵글?

나는 이 회사의 자산을 사랑하고 경영진을 크게 존경하지만 시장은 이를 무시해 왔다. 그 주식은 Covid 이전 최고가인 30.57달러에 한참 못 미친다. 경영진은 확실히 그 가치를 인정했다. 던컨 패밀리의 다양한 이해관계가 작년에 그 회사의 수백만 주를 샀다. 이러한 매입은 EPCO 보유를 통해 가족이 소유한 회사의 31% 이상을 차지한다. 짐 티그 CEO도 지난해 주식의 꾸준한 매수자였다.

나는 이 거대하고 관여된 가족 소유권이 경이적인 현금흐름 창출과 두 자리 수의 ROICs로 많은 양의 현금을 해자와 같은 자산에서 일할 수 있는 산업에서의 보수적인 재정 운용과 결합되어 이것을 버크셔 해서웨이(NYSE:BRK)의 자연스러운 타겟으로 만들고 있다고 생각한다.B). 버핏은 파이프라인 산업을 잘 알고 있으며, 수년간 파이프를 구입해 왔으며, 나는 던칸족이 그의 타입이라고 생각한다. 즉 장기적이고 헌신적인 소유자들이 빠른 수익을 추구하지 않는다. 나는 그가 던컨 패밀리와 경영진이 그들의 지분을 가지고 있는 현재 주식의 30% 프리미엄에 이 회사의 주주들을 끌어들이는데 400억 달러가 조금 넘는 돈이 들 것이라고 생각한다. 그것은 그가 1400억 달러의 현금 축적을 위해 해야 할 코끼리 규모의 거래 유형이고 이것은 그가 정말로 팔짱을 끼는 사업 유형이다.

결론:

다시 말하지만, 많은 사람들이 이 사이트에서 EPD를 거쳤기 때문에 나는 그것의 가치평가나 모든 자산에 대해 자세히 설명하지 않았다. 나는 단지 이 회사가 창출하고 지불하는 현금의 액수가 좋고 그들의 자산, 특히 그들의 NGL/LPG 수출 자산이 방어적이고 대체 불가능한 것이 좋다. 주식은 발목을 잡았지만, 버핏 인수 형태의 복권 가능성이 있는 복권으로 좋은 물건을 기다리는 데 8%의 보수를 받는다.

AMD: 여전히 구매

요약

• 시린크스 인수는 AMD에게 알테라 인수가 예정되어 있던 것이다.
• 데이터센터 부문에서는 AMD로 꾸준히 변화하고 있다.
• 반도체 업계의 공급 제약이 느슨해지기 시작해 AMD에 직접적인 수혜를 입게 된다.
• 전반적으로, 나는 AMD를 사고, 풋풋을 팔고, 또는 인텔과 쌍무거래를 하는 것을 추천한다.
• 나는 단순히 수익 노출에 관한 기사 그 이상을 한다. 회원들은 모델 포트폴리오, 정기 업데이트, 채팅방 등을 이용할 수 있다. 자세한 정보 »

사진: Getty Images를 통해 Nick_Picnic/iStock 사용

소개

나는 최근에 인텔에 관한 짧은 논문을 업데이트했다. 이 강세장기 중 짧은 INTC인 롱 어드밴스트 마이크로 소자(AMD)의 페어 트레이드를 적극 지지하다 보니 AMD에 대한 장문의 논문도 업데이트해야겠다는 생각이 들었다. 결국, 지난 2월 초 AMD에 대해 논의한 이후 많은 일이 일어났다.

간단히 말해서, 나는 AMD가 3개의 추가적인 강세 촉매를 가지고 있고 이 좋은 소식이 모두 주식에 완전히 가격이 매겨진 것은 아니라고 믿는다. 촉매가 따라온다.

1. XLNX(XLinx) 획득
2. 데이터 센터가 AMD로 전환(Intel에서 제외)
3. 타이밍 - 특히 공급 제약 조건이 느슨함

시린스 인수

이번 주 AMD와 XLNX의 주주들은 모두 다수결로 인수를 추진하기로 결정했다. 내게는 이번 인수가 AMD에게는 다소 너무 좋은 거래로 보였으며 XLNX에게는 그렇게 좋은 거래가 아닌 것 같았고, XLNX의 대다수의 주주들이 인수에 찬성표를 던진 것에 다소 놀랐다.

Xilinx에 대한 투자는 논리 회로에 대한 매우 구체적인 투자인 반면 AMD에 대한 투자는 훨씬 더 광범위하다. XLNX 투자자들은 Xilinx의 회사 포커스와 성장에 더 레이저에 초점을 맞출 것이라고 생각했을 것이다. 그러나 일단 AMD의 주식증가를 시린x의 주식증가와 비교한 결과, 상황은 더욱 일리가 있었다.

대부분의 XLNX 주주들은 다른 주식의 주주들과 같다. 1차적인 목표는 이윤을 남기는 것이다. 확실히 현재 가치평가에서 AMD 주식에 대한 XLNX 주식의 트레이드 인은 대다수 XLNX 투자자들에게 좋은 거래인 것 같다. 따라서 대다수가 찬성한다. 가격이 적중했다.

이번 인수는 2015년 인텔이 알테라를 인수한 것을 떠올리게 할 것이다. 알테라 인수 당시 브라이언 우가 언급했듯이 알테라는 당시 현장 프로그램 가능한 게이트 어레이인 FPGA 2위 기업이었다. 시린스는 여전히 가장 컸다. 생각해봐: 기존에는 막을 수 없다고 생각했던 CPU 업체가 2위 FPGA 업체만 1위 자리에 올랐을 뿐 지금은 약자로 생각되는 FPGA 업체가 1위 FPGA 업체를 사들였다. 이것은 AMD의 성장에 대해 많은 것을 말해준다.

그러나 인텔-알테라 인수에 비해 AMD의 시너지가 더 크고 문제점도 적다. 알테라는 인수 직후 대만반도체제조회사(TSM)에서 전환해 인텔의 파운드리 안으로 강제 투입됐다. 이것은 전환기에 고용된 재정과 노력 면에서 모두 비용이 많이 들었다. 합병의 새로운 인텔 기반 FPGA-SoCs(예: Stratix 10)에 대한 생산 지연으로 이어져 FPGA 시장에서 알테라의 경쟁력에 타격을 입혔다.

이와는 대조적으로 Xilinx는 이미 AMD와 같은 팹, 즉 TSM 팹을 사용하고 있다. 두 회사 모두 7nm 노드에 공을 들이고 있어 시너지를 더하고 있다. 따라서 그 전환은 알테라의 것보다 훨씬 더 부드러워질 것이다.

이는 인텔이 5년 전 원했던 인수전처럼 보이지만 이번에는 성공으로 끝날 가능성이 훨씬 높다.

데이터 센터 전환

인텔이 데이터센터 시장을 장악하고 있는 동안, 우리는 AMD로 상당한 변화를 보고 있다. 시린크스 인수는 AMD에 더욱 탄력을 줄 것이다. 자원 효율성, 커스터마이징 및 계산 능력을 갖춘 FPGA는 데이터 센터 목적에 적합한 것으로 점점 더 인식되고 있다.

Xilinx 인수에서는 실제로 일부 데이터 센터 세그먼트에서 AMD를 앞지른다. 예를 들어 AMD를 인수하면 다음과 같은 주요 클라우드 네트워크 데이터 센터의 약 10%에 이를 수 있다.

(출처: 리프트러 인사이트)

그러나 Xilinx가 없어도 AMD는 데이터센터 부문에서 강한 성장세를 보이고 있다. 인텔이 더 큰 데이터 센터 시장에서 여전히 가장 큰 시장 점유율을 차지하고 있는 반면, AMD는 일부 고객들에게 의심할 여지 없이 전환하도록 설득하는 기술적 이점을 가지고 있다. 인텔의 데이터센터 기술은 14나노에 머물러 있고, 업계는 10나노로 이동하고 있다.

이 시장에서 진정으로 인텔을 위협하는 AMD의 주요 제약조건은 바로 다음 주제인 공급 문제다. 일단 공급 제약이 완화되면 AMD의 모멘텀은 이 분야에서 기하급수적으로 증가해야 한다. 새로운 AMD 밀라노 서버 CPU가 인텔 CPU에 비해 얼마나 인상적인지 생각하면 더욱 진실해 보인다. (Cang-Chen Ma는 여기서 좋은 요약을 한다.)

타이밍 및 제약 조건

AMD의 생산능력은 TSM에 의해 제약을 받는다. 그러나 TSM의 1억 달러 투자가 성과를 거둔다면 이 병목현상은 더욱 확대되고 있으며 앞으로 3년 동안 계속 확대될 것이다. AMD는 애플에 이어 TSM의 최대 고객사가 될 예정이어서 칩 생산 확대가 직접적이고 불균형적으로 AMD에 유리하다.

흥미로운 점은 미래의 공급 증가에도 불구하고 수요는 여전히 높은 수준을 유지해야 한다는 것이다. 심지어 성장도 해야 한다. 데이터 센터로 인한 막대한 수익 증가율만 보면 특히 데이터 센터 칩에 대한 수요가 감소에 가깝지 않다는 것을 알 수 있다. 여러 면에서 인텔은 CPU에 대한 높은 수요 때문에 스스로를 지탱하고 있다. 즉, 인텔은 자체 팹을 운영하고 있기 때문에 TSM의 팹을 위해 AMD와 경쟁할 필요가 없다. 그러나 다시 말하지만, TSM의 생산량이 증가함에 따라 타이밍이 AMD에 유리하다; 분명, 이는 인텔에 이익이 되지 않으며, 시장에 더 많은 선택권을 주기 때문에 인텔에 피해를 줄 가능성이 높다. (그리고 AMD는 많은 분야에서 점점 더 나은 선택이다.

한마디로 AMD와 인텔 모두 캐치업 게임을 하고 있다는 것이다. AMD는 공급 측면에서 따라잡기, 인텔은 기술 면에서 따라잡기 역할을 하고 있다. 전자는 정확히 AMD의 문제가 아니며 현재 TSM을 통해 더 많은 용량을 개방함으로써 스스로 해결하고 있다. 후자는 훨씬 다루기 어려운 문제여서, 지금까지 인텔은 신뢰할 만한 해결책이 없는 것 같다.

결론 및 무역 아이디어

지금 AMD에 투자하는 것은 그 동안...

• …기업은 시너지 효과가 높은 인수를 활용한다.
• …그 회사는 데이터 센터 부문에서 지속 가능한 모멘텀을 얻고 있으며, 그 자체가 업계에서 모멘텀을 얻고 있다.
• …공급 제약이 문제가 되어 매출, 수익 및 수익을 증대시키고 있다.

그래서 INC를 짧게 하는 동안, 제 마지막 기사에서처럼, AMD에서도 긴 자리를 차지하고 싶다. 이것은 일종의 쌍무 거래로, 우리는 산업 위험을 회피한다. 여기 나의 AMD 거래:

4월 16일 판매 $80 put

우리는 본질적으로 은행가가 되어 AMD가 하락할 것이라고 장담하는 사람들로부터 프리미엄을 얻고 있다. 물론, AMD를 완전히 사들이는 것과 비교되는 국내에서의 단점은 이익은 제한되어 있는 반면 우리의 손실은 주식 보유자와 동등하다는 것이다. 하지만, 위는 우리가 시간 가치로부터 이익을 얻는 것에 더해서라는 것이다. 파업가격이 80달러로 AMD가 80달러 이상을 유지하는 한 우리가 이익을 볼 수 있도록 보장하고, 또한 우리가 행사될 경우 주식 매입을 80달러 즉 공정가격으로 할 수 있게 해준다.

궁금한 거 있으면 알려줘. 행복한 거래.

이 글은 에 의해 쓰여졌다.

데이먼 베리알팔로우

17.45K 팔로워

수익 공개의 저자

내 옵션 전략으로 거래 수익을 통해 세 자릿수 ROI를 목표로 삼으십시오.

http://damonverial.com

기술, 뉴스레터 공급자, 중국

2015년 이후 기부자

데이먼 베리알은 자신의 기술을 주식, 옵션, 투자 전략을 연구하는 통계 분석가다. 게다가 데이먼은 자신의 개인 웹사이트에서 볼 수 있는 트레이드 알림 구독 기반 뉴스레터인 카피 마이 트레이드의 작가다. 그는 또한 '알파 찾기'에 관한 심층적인 수익 예측 서비스인 '노출 수익'의 작가이기도 하다.

.

데이몬은 갭트레이더, 수익트레이더, 그리고 하루아침에 트레이더로 살아간다. 그는 자유시간에 계절적 투자, 시장 시기, 수익 분석에 초점을 맞춘 '찾아가는 알파'를 위해 글을 쓴다.

.

데이몬은 갭마감, 반경 내 패턴, 뉴스 과민반응을 예측할 수 있는 알고리즘을 포함해 몇 가지 성공적인 주식 분석 알고리즘을 작성했다. 그것들은 곧 가입자들이 공개적으로 이용할 수 있게 될 것이다.

.

데이몬의 학부 교육은 워싱턴 대학의 통계학과 수학학부였고, 그의 대학원 교육은 국립대만대학의 심리학과였다. 그는 현재 일본 후쿠오카에 살고 있다.

공개: 언급된 어떤 주식에서도 I/We는 어떠한 포지션도 가지고 있지 않지만, 앞으로 72시간 동안 AMD에서 긴 포지션을 개시할 수도 있다. 이 글은 내가 직접 썼는데, 나만의 의견을 표현한 것이다. 나는 그것에 대한 보상을 받지 않을 것이다. 나는 이 기사에서 주식이 언급된 어떤 회사와도 거래 관계가 없다.

16 Likes

152 코멘트

Like This 기사

저장하다

공유인쇄하다댓글

알림 받기

AMD - Advanced Micro Devices, Inc.

따르다379.6K 팔로워

당신을 권장

평.(152)

정렬 기준최신의

의견을 공유하십시오.

게시하다

마이크 브루조네

2021년 4월 23일 오후 5시

프리미엄

댓글(5.25K)

|

+에 따르다

AMD 풀 라인 216급 SKUs WW 채널 재고 보고서가 작성됨.seekingalpha.com/...캠프 마케팅 담당 마이크 브루조네

답글맘에 들다

마이크 브루조네

2021년 4월 16일 오후 8시 53분

프리미엄

댓글(5.25K)

|

+에 따르다

2020년 11월 15일 변경 사항과 함께 2021년 4월 10일 WW 채널 재고 보고서가 게시됨.요약 데이터를 확장하는 제품 범주에 대한 포인터가 포함된 요약.seekingalpha.com/...캠프 마케팅 담당 마이크 브루조네

답글맘에 들다

J

진궈신

2021년 4월 14일 오후 4시 53분

의견(117개)

|

+에 따르다

75달러 미만이면 사십시오. 85달러 이상일 경우 판매하십시오. 단기적으로 확실한 승리 전략.

답글맘에 들다(2)

풀리 파이낸스

2021년 4월 14일 오후 6시 45분

댓글(630개)

|

+에 따르다

@Jianguo Jin Sin Sounds는 국세청의 수익을 증가시키기 위한 좋은 전략으로 들린다.

답글맘에 들다(6)

M

무라드 쇼와르

2021년 4월 14일 오후 8시 49분

댓글(859개)

|

+에 따르다

@Fooly Financial Tax 남자는 무슨 일이 있어도 할인을 받는다. 왜 모든 사람들이 당신이 세금을 내는 것을 두려워하는가?

답글맘에 들다(4)

랜즈시크

2021년 4월 15일 오전 10시

댓글(2.99K)

|

+에 따르다

@무라드 쇼와르종이 수익은 진짜 돈이 아니다. 그 이익은 "만들어진" 것이 아니며 따라서 세금이, 주식을 팔 때까지 지불되어야 주식을 팔 수 있다. 어떤 투자자들은 모든 것을 그냥 내버려두는 것을 선호한다.

답글맘에 들다(1)

추가 응답 보기

풀리 파이낸스

2021년 4월 13일 오후 10시 13분

댓글(630개)

|

+에 따르다

1분기에 YoY가 55% 증가한 PC 판매량, AMD $$$$$$$$$$의 수익 보고서를 빨리 보고 싶음www.idc.com/...

답글맘에 들다(6)

P

pman62

2021년 4월 13일 오전 11시 41분

의견(332개)

|

+에 따르다

근본적으로 AMD가 90달러에서 후퇴하는 것을 막고 있는 것이 있는가

라이엇 블록체인의 제안은 제동을 걸고 한 층을 만들어야 한다.

요약

• 라이엇은 방금 6억 달러에 달하는 신주를 선반에 내놓기로 했다.
• 라이엇은 수익금을 텍사스 확장 자금으로 사용하고 있다.
• 폭동의 확대는 내부자를 파는 것을 의미할 것이다.
• 이것은 라이엇이 여기서 멈추게 할 뿐만 아니라 잠재적으로 기관들을 추가할 것이다.

게티 이미지를 통한 Velishchuk/iStock

지난 8월, 나는 곧 있을 비트코인(BTC-USD) 발병에 대한 반응으로 라이엇 블록체인이 실질적으로 감사할 것 같다고 제안했다. 그 이후로 라이엇은 1000퍼센트 이상 상승했고, 나는 그것이 내년에도 여전히 3배가 될 수 있다고 생각한다. 그럼에도 불구하고, 나는 또한 라이엇의 확장 계획에 자금을 대는 데 필요한 희석 때문에 가까운 시일 내에 또래 북미 광부들의 실적이 저조할 것이라고 믿는다. 단기적인 하락은 향후 주가에 바닥을 칠 가능성이 높다.

라이엇은 비트코인을 중심으로 북미에서 활동하는 대표적인 암호화폐 채굴업체다. 폭동은 국내 최대 광부 중 하나로, 비트코인의 2017년 성장기 동안 국내 거래소에 존재했던 몇 안 되는 광부 중 하나이다. 지난해 에너지 비용 절감을 위해 오클라호마시티에서 뉴욕 마세나로 이주할 계획을 평가해 라이엇 주식과 옵션에 할당했다. 코인민트는 캐나다와의 국경에서 멀지 않은 마세나의 옛 알코아 알루미늄 제련소 시설에 디지털 화폐 데이터 센터를 개발했다.

라이엇은 2021년 5월 26일 Northern Data AG 및 Whinstone과의 계약에 따라 텍사스 소재지 Whinstone을 인수했다. 텍사스의 록데일에 세계 최대 규모의 고성능 컴퓨팅 데이터 센터를 짓고 있는 독일에 본사를 둔 다국적 기업 Northern Data AG. 데이터 센터는 저렴하고 재생 가능한 에너지원 접근성이 있는 장소에서 컴퓨팅 파워를 임대할 목적으로 개발되었다.

윈스턴 인수가 마감되자 라이엇의 전유 자회사가 되었고, 라이엇은 지급된 대가의 일환으로 1180만주의 보통주를 노던데이터에 발행했다. 그 주식들은 최근에 SEC에 등록되었다.

(Whitestone Facility; 출처: 폭동)

라이엇이 휘스톤 시설 내에서 채굴을 확장하는 것을 넘어, 코로케이션 서비스 계약을 통해 타사 호스팅 서비스를 다른 암호화폐 채굴업체 등 다른 기업에도 제공하고 있다. 이것은 약간 차별화된 미래 수익 흐름이다. 시간이 지남에 따라 대부분의 대규모 광산 시설은 다수의 호스팅 및 컴퓨팅 전력 서비스로 전환될 것으로 보인다. 라이엇은 확장된 윈스턴 시설이 2022년 말 완공될 것으로 예상하고 있다.

라이엇은 또한 대규모 2차 주식 공모를 했다. 그것은 최대 6억 달러의 주식에 대한 선반 제안이다. 이것은 중요한 제안이지만 완전히 예상하지 못한 것은 아니다. 라이엇이 이미 밝힌 확장 노력은 대가를 치르고 나온 것으로 업계에서는 채굴된 비트코인을 유지하려는 추세가 확산되고 있다.

(출처: SEC/리엇 파일링)

이 제물이 시장에서 얼마나 잘 받아들여질지, 혹은 라이엇이 얼마나 빨리 그것을 실행할지, 아니면 그것을 다 써버릴지는 아직 확실하지 않다. 더욱이, Northern Data의 지분 일부 또는 전부를 매각할 수 있는지 여부와 그들의 매각 속도에 대한 문제도 존재한다. 한편, 그들은 비트코인의 좋은 시즌의 시작인 것으로 보이는 것에 팔리고 있다.

이 강도는 라이엇이 이 추가 공급에 대한 수요를 찾을 가능성이 높다는 것을 의미한다. 더욱이 이러한 추가 주식 수는 가능한 우선주와 주식매수청구권을 포함한 일부 제도적 취득을 발견할 가능성이 높다. 라이엇의 대차대조표는 단기적으로 크게 바뀔 수 있지만 정확한 타이밍과 역학은 다소 불투명하다.

투자은행 수수료 등 총비용에도 불구하고 시장이 긍정적으로 반응할 것으로 보인다. 불확실성이 제거되고 나면 안도의 한숨이 나올 것 같고, 비트코인이 지금과 분기 말 사이에 가격 변동이 크게 나타날 수도 있는 사례도 있다. 비트코인이 현저히 하락한다면 지금이 어느 정도 현금을 조달할 수 있는 절호의 시기였고, 현저히 증가한다면 채굴 능력을 추가할 수 있는 절호의 시기였다.

지금까지는 여기에 용량을 추가할 수 있는 좋은 기회였습니다. 중국이 현지에서 관행을 원천적으로 금지한 이후 하드웨어를 취득하는 비용이 줄고 채굴 수익성도 높아졌다. 나는 모든 북미 비트코인 채굴업 내 경쟁력의 감소와 더불어 비트코인의 예상 가치 상승으로 인해 모든 북미 비트코인 채굴업자들이 혜택을 볼 것으로 믿는다.

그 사이에 라이엇의 주식은 몇몇 채굴 동료들보다 실적이 저조할 것 같다. 이것은 이해할 수 있어야 할 소화기 같은 것이다. 그럼에도 불구하고, 그것은 Whitstone 위치의 전체 빌드뿐만 아니라 오퍼링 완료 시 성과 이상의 기간이 뒤따를 가능성이 높다. 이 전환의 정확한 속도는 불분명하지만 시장의 전향적 성격상 가능성이 높다.

라이엇은 지난달에도 2분기 실적을 발표하며 전년도 1,060만 달러의 적자를 낸 것에 비해 3개월 동안 1,930만 달러의 순이익을 냈다고 발표했다. 광업 수익은 3150만 달러로 1540% 증가했고 감가상각과 상각을 제외한 광업 수익률은 2020년 같은 기간의 25%에 비해 분기별로 70%까지 증가했다.

라이엇은 2021년 2분기에 675 BTC가 채굴되는 등 순차적 분기별 비트코인 채굴 총량도 2021년 1분기(491비트코인)보다 38% 증가했다. 라이엇은 또 2021년 7월 31일 현재 감사되지 않은 BTC 잔액이 2687비트코인으로 모두 채굴됐다고 지적했다. 라이엇은 비트코인 보유량을 이번 현금인상과 관련된 비용보다 더 큰 금액으로 늘릴 수 있는 잠재력을 가지고 있다. 라이엇은 비트코인의 불멸의 재고를 쌓고 있다. 라이엇의 이번 분기 재무부 증가폭도 지난 분기 675보다 클 것으로 보인다.

결론

라이엇은 동종 비트코인 채굴자보다 낮은 실적을 낼 것으로 보인다. 이는 북방데이터가 1180만주 중 상당 부분을 단기적으로 매각할 가능성뿐만 아니라 6억 달러 상당의 선반 제공의 효과를 흡수하기 때문이다. 이 제안으로 인한 실질적인 감소는 구매 기회가 될 가능성이 높지만 라이엇이 마라톤 디지털 홀딩스(NASDAQ:MARA) 이번 분기에 유사한 인상을 시작하지 않는 한.

이 글은 에 의해 쓰여졌다.

즈비 바따르다

4.03K 팔로워

Zvi는 컨설팅 전문가 서비스를 포함하여 기업, 신탁, 개인에게 자문 서비스를 제공한다... 더 많은

장기만, 가치, 특수 상황, 장기적 지평선

2011년 이후 기부자

zvi는 퇴직 및 부동산 계획에 관한 전문가 상담 서비스를 포함하여 기업, 신탁 및 개인에게 자문 서비스를 제공한다. zvi는 그가 현금 관리, 비트코인, 트러스트 프로텍터 서비스를 제공하는 뉴욕 주에서 법을 연습하는 것을 인정받았다. Zvi는 용암 제국의 발톱이기도 하고 아마존의 영향력 있는 인물이다. 여기서의 어떤 기사나 토론도 법적, 수탁적 또는 자문적 역할을 할 수는 없지만, 이상적으로는 더 건설적인 논의가 뒤따를 수 있는 정보 보도 및/또는 출발점으로서만 활동할 수 있다. 질문이 그렇듯이 논평은 환영한다.

공개: I/We는 주식 소유권, 옵션 또는 기타 파생상품을 통해 LIGHT, MARA, BTC-USD의 주식에서 유익한 장기적 지위를 갖는다. 이 글은 내가 직접 썼는데, 나만의 의견을 표현한 것이다. 나는 그것에 대한 보상을 받지 않을 것이다. 나는 이 기사에서 주식이 언급된 어떤 회사와도 거래 관계가 없다.

5 Likes

11 코멘트

Like This 기사

저장을

공유인쇄하다댓글

알림 받기

라이엇 - 라이엇 블록체인 주식회사.

따르다49.34K 팔로워

귀하에게 추천

팔란티르: 40의 법칙

존 로즈

마라톤 디지털: 이 최고의 비트코인 광부에게 연간 25%의 수익률 베팅

노이즈니아 리서치

그래, 곧 수정될 거야

빅토르 데르게노프

모멘텀이 회복되면서 테슬라 주식은 1,000달러에 이를 수 있을까?

JR 리서치

장기 투자자들은 폭동과 다른 크립토 광부들을 경계해야 한다

케넌 멜

평.(11)

정렬 기준최신의

의견을 공유하십시오.

게시하다

채리333

오늘 오전 4시 49분

프리미엄마켓플레이스

의견(292개)

|

+ 팔로우

광부 몇 명이 주식을 팔고 있다. 그건 부정적인 신호야.

답글맘에 들다

M

돌연변이

어제 11시 55분

의견(688개)

|

+ 팔로우

훌륭한 와인처럼 경영진은 이런 헛소리를 하기 전에 이 주식을 좀 (선도) 숨쉬게 할 필요가 있다. 라이엇은 9월 말까지 50달러를 쉽게 넘을 수 있었지만... 영업일 기준으로 10일(2주) 후에 새로운 진급이 시작될 겁니다. 실행 계획: 9월 17일 전화를 판매하고 기다리는 동안 프리미엄을 받으십시오.

답글맘에 들다

로드27번길

어제 오후 9시 50분

의견(412개)

|

+ 팔로우

AAAdddddd LIGHT는 여전히 파산하지 않았다.

답글맘에 들다(1)

삼일콘도르

어제 오후 10시 37분

댓글(1.32K)

|

+ 팔로우

@Rod27 음… 그거 매력적인 이유야… 돼지(?)를 사는 거야.

답글맘에 들다

J

존 캐스

어제 오후 7시 30분

의견(791)

|

+ 팔로우

HVBT를 확인해봐, 다음 라이엇과 마라가 될거야.

답글맘에 들다

S

사르게101abn

어제 오후 7시 6분

의견(2.14K)

|

+ 팔로우

그래서 애프터마켓에서 25달러나 올랐어. 오늘밤에 내 정지 한도를 정하고 먼지가 가라앉으면 다시 살 거야.

답글맘에 들다(1)

S

S.홉킨스

어제 오후 6시 59분

프리미엄마켓플레이스

댓글(50)

|

+ 팔로우

또한, 2021년 8월 31일에 장교들도 이 노선에 서명했다.

답글맘에 들다

S

S.홉킨스

어제 오후 6시 56분

프리미엄마켓플레이스

댓글(50)

|

+ 팔로우

SEC 제출의 희석 권고 사항:
만약 당신이 우리의 보통주에 투자한다면, 당신의 이자는 이 오퍼링에서 당신이 지불하는 주당 가격과 이 오퍼링 직후 우리의 보통주의 주당 순유형 장부가치 사이의 차이만큼 희석될 것이다.2021년 6월 30일 현재 당사의 순유형 장부가치는 2021년 6월 30일에 발행되어 발행된 95,948,232주를 기준으로 보통주 1주당 3.22달러인 약 308,477,000달러였다. 주당 순유형 장부금액은 총유형자산(총부채는 줄임)을 발행하고 발행한 보통주의 총주식수로 나눈 금액이다.주당 38.57달러(2021년 8월 27일 나스닥 캐피털 마켓에서 우리 보통주의 종가 보고된 종가)에 우리 보통주의 15,556,131주를 매각할 것으로 가정하고 난 후, 이 전망에 따라 6억 달러의 최대 공모가격을 나타내며, 차감 후.g 2021년 6월 30일 현재 조정된 순유형 장부가치는 발행주식 111,504,363주(특정 기득권 및 미보유 주식 전환 시 발행주식 제외)에 기초하여 약 896,242,000달러 또는 주당 약 8.04달러가 될 것이다.주식과 그 밖의 전환권리를 매입하기 위한 옵션(아래 설명) 이는 조정된 순유형 장부가치가 기존 주주들에게 주당 약 4.82달러로 즉시 상승하고 조정된 순유형 장부가치가 주당 약 30.53달러로 즉시 희석되는 것을 의미한다.다음 표에서는 이 기준서에 따라 발행 가능한 보통주 주식의 모든 주식의 매각 가정에 따른 주당 순유형 장부금액의 변동을 예시 목적으로만 설명한다.

답글맘에 들다

S

S.홉킨스

어제 오후 5시 54분

프리미엄마켓플레이스

댓글(50)

|

+ 팔로우

주식 보유자로서 나는 과반수의 동의 없이 앞으로 나아가려는 경영진의 결정에 실망했다. 이것은 진행하기 전에 표결에 부쳐져야 했고 특히 그것이 개인의 주식과 미래에 위치에 부정적인 영향을 미칠 가능성이 높기 때문에 특히 그렇다. 비록 장기간의 성과가 있을 수 있다.이번 주에 나는 헤지들이 단지 MARA를 따라잡기 전에 옵션들을 제로화하려고 한다고 생각했지만 오늘 9월 17일 41.00달러에서 37.00달러까지 7만1천통의 전화가 9월 17일/29,000달러/37.00달러의 풋에 망치를 내려놓았다.내부자 거래가 있는 것 같은데 내가 열 받았어.
SEC는 마감 전 최종 매각 여부를 조사해야 한다. 2021년 9월 2일.

답글맘에 들다(1)

J

JWR23774

오늘 오전 5시 35분

댓글(99)

|

+ 팔로우

@S.홉킨스 그들의 CEO는 정말로 내부자 거래에 관여해 왔다. 자유롭게 검색해 보십시오.

답글맘에 들다

E

에프린들

어제 오후 5시 30분

댓글(653개)

|

+ 팔로우

동감이다

답글맘에 들다(1)

A 주석 추가

이 기사에 동의하지 않는가? 네 것을 제출해라. 이 문서에서 사실상의 오류를 보고하려면 여기를 클릭하십시오. 당신의 피드백은 우리에게 중요하다!

카사바 과학의 5가지 도약 / 시민 청원 실패

요약

• 카사바의 알츠하이머 약물을 비판하고 재판 중단을 요청하는 시민 청원이 FDA에 제출한 여파가 계속되고 있다.
• 카사바의 주가는 이제 일주일도 채 되지 않아 55% 하락했는데, 이는 시무필람에 대한 두려움과 불확실성, 그리고 의심이 얼마나 큰지를 보여준다.
• 카사바 경영진은 암초와 힘든 곳 사이에 끼어있다 - 너무 많은 말을 하고 그들은 논쟁을 연장시키고, 너무 적은 말을 하며, 그들은 오만하다는 비난을 받는다.
• 나는 독자의 채팅방과 독자의 코멘트에 대한 나의 연구와 분석을 토대로 카사바의 현재 입장에 대한 변론을 제시한다.
• 아마도 카사바는 의심자들을 만족시키기 위해 또 다른 바이오마커 연구에 동의할 수 있을 것이다. 하지만 어느 쪽이든, 그것의 중추적인 실험은 진행될 가능성이 매우 높다.
• 이 아이디어는 나의 개인 투자 커뮤니티인 Hagerston BioHealth와 더 심도 있게 논의되었다. 자세한 정보 »

Getty Images를 통한 Tomap49/iStock

인베스트먼트

카사바 사이언스' (나스닥:사바(SABA) 주가는 어제 거래에서 계속 하락해 9% 더 떨어져 53.3달러로 1주일도 안 돼 55% 하락했다.

지금쯤 모든 투자자들이 알게 되겠지만 이번 손실의 촉매는 법무법인 라바톤 수카로우가 개발 중인 알츠하이머 치료제 시무필람과 관련한 일부 데이터 발표에서 부정확성과 데이터 조작 의혹을 이유로 제기한 시민청원이었다.

나는 청원자들이 표명한 우려를 다루었다 - 그 이후 그것이 밝혀져 온 소수의 과학자들과 카사바 주식의 매도자들로 구성된 단체들을 지난 주 한 쪽지에 포함시켰고, 그 우려는 심각하게 받아들여야 하지만, 카사바가 곧 상징하게 될 중요한 재판 과정을 방해할 가능성은 낮다는 견해를 피력했다.계속하다

FDA는 카사바에게 52주, 72주 동안 지속되는 2단계 임상시험을 진행할 수 있도록 허가를 내주었기 때문에, 모든 면에서 카사바에 대한 투자 논문과 관련하여 큰 변화는 없었다.

시민청원이 한 일은 카사바와 시무필람에 대한 시장의 불확실성이 얼마나 큰지를 밝히는 것이다. 알츠하이머 환자의 극적인 향상을 보여주는 약물에 대해 100% 확신한 사람은 거의 없었다 - 9개월 만에 "금본 표준" 인식 점수 체계가 3포인트 개선된 것은 전례가 없는 일이며, 이 약물의 제출이 공포, 불확실성, 그리고 의심이라는 새로운 FUD를 촉발시켰다.

카사바 경영진은 어려운 입장에 처해 있다. 많은 면에서, 회사가 그것에 대한 혐의를 더 반증하려고 할수록, 더 유죄로 보인다. 그게 청원의 묘미다, 쇼트 셀러 입장에서. 그 문제들은 복잡하고 만족스럽게 해결하는데 수개월, 심지어 수년이 걸릴 수도 있다.

그런 만큼 나는 시민의 청원이 시장의 취향을 부추기는 관점보다는 회사의 입장에서 문제를 바라보면서 어느 정도 악마의 옹호자 역할을 하고 카사바를 대신하여 균형 잡힌 방어를 펼치려고 노력하기로 했다.

나는 현재의 대실패로부터 5가지 핵심을 간략히 논할 것인데, 그것은 마약 개발의 더 어두운 측면에 대한 더 깊은 이해와 카사바가 과거에 행하고 말한 것에 대한 집중이 다른 시각으로 사물을 보여줄지도 모른다는 것을 보여준다.

나는 비록 개인적으로 카사바가 시무필람에게 유리하게 생산한 증거보다 제시된 증거의 본체가 더 크다고 생각하지만, 카사바가 스스로를 방어할 수 없기 때문에, 나는 위험에 처한 문제에 대해 어떤 식으로 생각하는 것을 지적하고 있다.

아래 논의에 포함되지 않은 카사바의 최근 성명은 콴테릭스(NASDAQ:분자 테스트 회사인 QTRX)는 논란이 되고 있는 2단계 바이오마커 데이터를 분석했다.

Quanterix는 테스트를 완료했지만 결과를 "해석"하지 않았다고 말하면서 이 주장으로부터 재빨리 거리를 두었다. 내 생각에는 카사바가 이 경우라고 제안하지는 않았지만 그럼에도 불구하고 그 해명은 환영하는 것으로, 카사바가 자신의 비판자들에게 개방적이고 투명하게 대응할 준비가 되어 있다는 것을 보여주었다.

1. 투자자의 걱정을 덜어주기 위해 카사바 경영진이 할 수 있는 일, 혹은 말할 것도 없다.

많은 투자자들과 시장 관측자들은 시민 청원서에 대한 카사바의 초기 대응을 비판했다. 고소장에 대한 초기 반박은 다소 간결했으며, 청원에 의해 제기된 모든 요점을 다루지는 않았다고 한다.

카사바의 논평이 간결했던 것은 사실이지만, 어떻게 회사가 더 심도 있게 대응함으로써 자신의 상황을 개선할 수 있었는지는 알 수 없다.

예를 들어, 이 청원서는 2020년 알츠하이머 협회 국제 회의에서 주어진 프레젠테이션의 일련의 작은 블랙 마크들이 위조되었다고 주장될 수 있는지, 아니면 다른 실험에서 해제되어 카사바가 사전으로부터 필요한 결과를 얻지 못했다는 사실을 은폐하기 위해 함께 던져졌을 수 있는지에 대해 상세히 논하고 있다.-임상시험 진행을 위한 ID 연구

일부 의사와 과학자들은 이 청원의 비판에 동의하는 블로그를 게시하면서 소셜 미디어에 글을 올렸다. 항체를 이용한 조직 샘플에서 단백질을 분리시킨 결과인 "웨스턴 블롯"이라는 검은 자국은 의심스러울 정도로 비슷하게 생겼으며 겉보기에는 가짜 배경, 블롯 사이의 간격 등이 의심스럽다.

이제 그 문제를 카사바의 관점에서 생각해 보자. Cassava는 대기업이 아니다 - 그것은 지난 10K 연례 성명에서 11명의 정규직 직원을 보고했다. 경영진이 무슨 일이 일어났는지 전면적인 조사를 지시하거나, 10-15년 된 데이터 프레젠테이션을 통해 직원의 절반이 조직적으로 일을 진행하도록 지시할 수는 없을 것이다. 청원자들은 아마 이 사실을 잘 알고 있을 것이다.

그리고 카사바가 여러 개의 동료 검토 출판물에 의해 받아들여지고 숨겨지려고 노력하지 않은 자신의 데이터를 더 많이 파헤칠수록, 시무필람의 실험에 더 생산적으로 사용될 수 있는 시간을 낭비하게 되고, 외부에서 더 죄책감을 느끼게 된다. 만약 카사바가 이전의 보도를 모두 파헤친다면, 그것의 적들은 그것이 정교한 은폐의 일부라고 말할 것이다 - 만약 그것이 아무 것도 하지 않는다면 - 그것의 적들은 카사바가 그 혐의를 반증할 수 없다고 말할 것이다.

"무엇이 다른가" 경영진은 분명히 결론을 내릴지도 모른다. - 우리가 그렇게 하면 저주받을 것이고, 그렇지 않으면 저주받을 것이다!"

물론, 위조 의혹은 매우 심각한 문제지만, 보다 단순하고 현실적인 설명은 카사바가 자신의 발표를 위해 완벽히 좋은 데이터를 잘못 편집했거나, 발표에서 다소 미흡하게 재현되었지만 사실 데이터가 완벽하게 타당하고 정확하다는 것일 수 있다.

시민의 청원을 받은 지 며칠 만에 카사바의 핵심 재판인 시무필람을 위한 모든 프로토콜을 승인한 FDA가 분명히 그들 편에서, 카사바는 그것의 관점에서 볼 때, 숏셀러들의 악의적인 공격처럼 보이는 것에 에너지를 낭비할 필요가 없다.

주주들에게 책임이 있기 때문에 대응해 왔지만, CEO 레미 바비에와 카사바의 수석 신경과학 부사장인 린지 번즈 박사는 적들이 얼마나 쉽게 회사의 문제를 일으킬 수 있는지에 대해 좌절감에 겨워 팔을 걷어붙이고 있을 것이다.

2. 카사바 경영은 회사 주가에 대한 책임이 없다.

지금쯤 많은 투자자들은 카사바 경영진의 현재 다소 불명예스러운 "현금 인센티브 보너스 플랜"을 알게 될 것이다.

회사의 Q221 10Q 제출(12페이지, 참고 8)에서 확인할 수 있다. 내가 보기에, 몇몇 관찰자들이 그렇게 만든 것은 꽤 "부자 빨리 계획을 세우는 것"이 아니다.

많은 기업의 경우와 마찬가지로, 카사바는 회사의 시가총액이 일정 가치를 초과할 경우 경영진에 의해 재무상 보너스로 보상받는 계획을 가지고 있다.

평가 마일스톤이 20거래일 이상 연속적으로 유지된다면, 각각 특정 현금 보너스를 촉발하는 14개의 지정되지 않은 "증가 가치"가 있다.

그러나 투자자들이 그동안 꼽아온 핵심 구절은 다음과 같다.

만약 회사가 20거래일 이상 연속적으로 50억 달러의 시가총액을 초과한다면, 모든 평가 마일스톤은 달성된 것으로 간주될 것이다. 이 경우 현금 보너스 상여금은 최소 1억3910만 달러에서 가상의 최대 3억2230만 달러까지 다양할 것이다.

이는 Cassava 경영진이 자신의 주식을 "펌핑"하고 있다는 주장으로, 아마도 자체 데이터 프레젠테이션을 위조하고 충분한 수준의 추정 효능 - +3점 만점을 입증하기 위해 플라시보 기반보다는 "개방형 라벨"로 임상시험을 구성했다는 주장이 충분히 제기될 수 있을 정도로, 상당한 인센티브를 받고 있다는 증거로 제시되었다. 알츠하이머 환자의 인식에 대한 ADAS-Cog-11 테스트 - 시장 평가를 50억 달러 이상으로 끌어올리기 위해.

이 고발은 현실적으로 별로 근거가 없어 보이고, 게다가 올해 6월 말 현재 카사바 경영진이 14개의 평가 이정표 중 10개를 달성했음에도 불구하고 이 계획으로부터 어떠한 현금 보너스 지급도 받지 못했기 때문이기도 하다.

이론적으로 10Q 성명에 따르면 카사바 임원은 최대 1억9500만 달러의 상여금을 받을 수 있지만 카사바가 2억8100만 달러의 현금 포지션만 Q221년 현재 보고했기 때문에 '보상위원회'는 성과조건이 충족되지 않았다고 판단했다. 다시 10Q에 따라:

현금 보너스의 지급은 (1) 회사가 합병 거래를 완료하거나 (2) 보상 위원회가 회사가 지급을 제공할 수 있는 충분한 현금을 보유하고 있다고 판단할 때까지 연기된다(각각 "성과조건"). 두 가지 중 어느 것도 발생하지 않을 수 있다. 따라서, 비록 회사의 시가총액이 크게 증가하더라도, 계획 참여자들에게 이 계획에 따라 지급되는 현금 보너스를 지급한다는 보장이 있을 수 없다.

이것과 관련하여 두 가지를 주목하는 것이 중요하다. 첫째, 이론적으로 경영진에게 지급해야 할 보너스 지급은 회사가 충분한 현금을 보유하고 있을 경우에만 지급될 수 있으며, 카사바가 그 요건을 충족할 수 있는 확실한 방법이 없다는 점이다. 그것은 자금을 조달할 두 가지 주요 3단계 시험을 가지고 있으며, 맥락상으로는 바이오젠(NASDAQ:BIIB)는 아두헬름의 중추적인 실험에 약 16억 달러를 지출했다. 경영진이 조만간 그들 사이에 2억 달러의 보너스를 나눠 가질 것 같지는 않다.

둘째, 카사바가 자신의 주가를 "펌핑"할 수 있는 확실한 방법은 없다. 시장은 결국 예측할 수 없으며, 우리가 논쟁을 위해 카사바의 재판이 9개월간의 자료인 시무필람의 최대 이론적 이익을 보여주기 위해 의도적으로 설계되었다고 가정하더라도 - 경영진이 감히 내놓을 수 있었던 일련의 강력한 결과들만큼 - 이 회사의 주가는 폭등하지 않고 - 로부터 급락했다. 135달러, 시가총액 50억 달러 이하는 70.5달러까지입니다.

3. 청원서가 우리에게 우리가 아직 모르고 있다는 것을 많이 말해주지 않았다.

아마도 이 탄원서와 "휘파람불러기"에 의해 카사바에서 제기된 가장 충격적인 고발은 시무필람이 뇌척수체 검체에서 타우 단백질의 수치를 감소시키는 64명의 환자 실험과 다른 바이오마커 평가에 기초하여 엔드포인트를 충족시키지 못하였을 때 회사의 실패한 2b단계 연구를 우려한다.

Cassava는 결국 다른 연구소에서 결과를 테스트했고, 검증된 바이오마커 패널에서 통계적으로 유의미한 개선을 달성했다.

청원서에는 특히 재평가를 한 연구소가 과거 카사바에 의해 자금을 지원받은 뉴욕시립대(CUNY)의 호우옌 왕 박사가 운영한 것으로 추정되기 때문에 이 같은 의혹이 짙다고 돼 있다.

그러나 실제로는, 2단계 실험 실패 직후, 카사바는 연구 데이터를 강력하게 옹호하는 상세한 프레젠테이션을 발표했고, 원래의 연구소가 분석을 잘못 관리했다고 비난했다. 나는 작년 6월부터 이 문제를 메모로 내자신에게 자세히 의논했다.

카사바는 당시 불만을 분명히 하고, 자신이 더 신뢰하는 연구실로 돌아갔다. 다시 말하지만, 우리는 제한된 자금과 4번의 실패로 인해 명성을 더럽힌 11명의 직원을 가진 한 회사가 FDA의 이전 화신인 Pain Therapeutics로 승인을 받았다.

자금이 부족하고 초기 단계인 나는 카사바가 실험 프로토콜에 따라 결과를 적절히 분석할 수 있는 실험실을 찾는데 까다로운 시간을 보냈다는 것이 전적으로 타당하다고 생각한다.

그렇다, 그것은 결국 연구 결과를 검증한 회사와의 친밀한 관계였을 수도 있지만, 외부 연구소와 완전히 부정적인 경험을 한 후에, 100% 신뢰할 수 있는 연구소에 데이터를 전달하는 것은 전적으로 현명해 보인다.

4. 제약업계는 가끔 더러운 속임수에 의존한다.

제약산업은 경쟁이 치열하며, 어느 순간이든, 3배수 의 시가총액 제약회사에서 새로 상업화된 바이오테크에 이르기까지 수많은 회사들이 더 나은 효능이나 안전성을 갖춘 새로운 치료법이 새로운 마케팅과 판매를 시작할 수 있도록 허가된다면 심각한 곤경에 처할 수 있다.깔개를 깔다

마약의 특허가 만료되려고 하는 회사들은 가짜로 새로운 것을 신청하고 일반 제약회사들과 거래를 하는 것으로 알려져 있다.

다른 회사들은 환자들의 자금조달을 돕겠다고 제안한다. 그래서 그들은 보험회사들의 공식 리스트에 오르지 못한 약들을 살 수 있다. 말 그대로 판매목표를 충족시키고 주주들에게 가치를 제공하기 위해 그들만의 약을 사는 것이다.

그리고 다른 회사들은 다른 회사 약품의 명성을 떨어뜨리기 위해 다소 의심스러운 방법을 사용한다.

공정하게 말하면, 어떤 사람도 회사의 과학적 엄격함과 마약 개발 과정에 대한 의혹을 표현할 권리가 있다. -만약에, 이런 종류의 행동은 장려되어야 한다 - 하지만 그렇게 하는 방법과 방법이 있다. 그리고 만약 다른 제약 회사가 시민들의 청원 뒤에 숨어 있다면, 그 회사의 고위 임원들은 아마도 그렇게 할 것이다. 그들이 초래한 대혼란에 매우 만족하다

그러나 궁극적으로 탄원서 내용이 공개된 이후 카사바의 주가가 55%나 하락했다는 사실은 시무필람이 '진짜 거래'인지, 알츠하이머 약물로 쓰일 수 있는 근거가 무엇인지에 대한 주주들의 불안감이 얼마나 큰지를 보여준다.

카사바가 제시한 논문은 시무필람이 필라민A 단백질의 잘못 접힌 자에 결합해 정상 구조와 활동을 회복시켜 아밀로이드가 니코틴산 아세틸콜린 활성화와 톨루성 수용체 4의 활성화를 억제해 항염증 효과를 유발하고 타우인산화 감소를 감소시키며 네에 대항한다는 것이다.우로데 생성과 신경인플레이션

카사바와 왕 박사의 연구실만이 이 논문을 발표한 적이 있다는 청원서의 주장과는 달리, 최근의 한 SA 포스터는 유사한 추론을 추구하는 많은 과학 논문들을 발견했다.

그리고 중요한 것은, 카사바의 CEO 레미 바비에르는 시무필람을 원격 치료제가 아닌 기적의 약으로, 또는 알츠하이머 치료제를 보장받는 약으로 공개적으로 퍼뜨리려 한 적이 없다는 점이다.

Being Patient에 의해 출판된 최근 인터뷰에서 바비어는 시무필람과 약물에 대한 그의 야망에 대해 겸손하면서도 겸손한 방식으로 논한다.

알츠하이머병은 정말 정신적으로 혼란스럽고 복잡한 질병이다. 그건 그렇고, 우리가 누구보다도 자세히 이해한다는 말은 아니다. 우리가 말하고 있는 것은 우리는 아마도 다른 사람들이 따라온 것과 조금 다른 질병의 생물학에 대한 통찰력을 가지고 있다는 것이다. 우리가 보고 있는 데이터의 유형, 즉 인지력 향상에 대한 초기 증거, 안전성 문제, 심각한 부작용 없이 약물을 참을 수 있는 환자의 능력 등이 바로 그 차이점이라고 생각한다.

그는 또한 시무필람이 HIV와 유사하게 치료되는 다른 알츠하이머 약물과 어떻게 일할 수 있는지에 대해 논의한다.

바이오마커들이 정확하게 예측하지 못하는 것은 행동이다. 행동은 알츠하이머병의 큰 부분이다. 우리가 이러한 바이오마커들 중 일부를 억제할 수 있을지 모르지만, 많은 바이오마커들이 신경인플레이션을 억제하고 질병 진행에 실질적인 영향을 미치고 있다. 특정 환자들은 여전히 항우울제나 항정신병 약물을 필요로 할 수 있다. 많은 다양한 선수들을 위한 공간이 있을 것이다. 알츠하이머병에 대한 은탄은 없을 것이다.

바비에르는 또한 알츠하이머병을 치료하는 반 아밀로이드 접근법을 옹호하며 다음과 같이 언급했다.

그 아래로는 반아밀로이드 가설을 홍보하기 위한 그러한 추진이 있었다. 반 아밀로이드 가설은 진짜다. 기후변화와 같다. 부정하기는 정말 어렵다. 하지만 최종 정답은 아닐 수도 있다. 전혀 정답이 아닐 수도 있다. 우리는 모른다.

반아밀로이드 가설보다 더 많은 것이 있는데, 그것은 그것이 잘못되었다고 말하는 것이 아니다. 생물학과 관련된 다른 것들과 마찬가지로, 현실은 아마도 더 복잡할 것이다. 우리는 우리가 기꺼이 맡으려는 혁신의 종류에 대한 시야를 넓힐 필요가 있다.

내 생각에, 이 인터뷰는 CEO가 자신의 치료법을 다른 것들보다 더 훌륭하게 주입하는 것으로서 우연히 이루어지는 것이 아니라, 균형잡히고 과학적으로 호기심이 많은 개인으로서 그의 회사가 이룬 진전에 대해 흥분하고 있으며, 조사를 계속하기를 원하고 있다.

5. Cassava 주식은 현재 거래 가격보다 실질적으로 더 가치가 있거나 더 낮다.

이 점에 이어서, 카사바의 경영진은 그들이 정말로 알츠하이머 치료의 중대한 돌파구를 찾고 있는 것인지에 대해 약간의 의구심을 가질 만도 하다 - 그들은 아마도 투자자들과 전반적인 시장만큼이나 흥분되고 호기심이 많을 것이다 - 그러나 그 이미지를 공개적으로 투영하는 것은 그들이 자원을 찾는 데 도움이 되지 않을 것이다.그리고 그들이 중추적인 재판을 통해 진행되어야 할 필요가 있다.

그리고 그러한 실험이 완료될 때까지 카사바의 주가는 값비싼 임상 3상 이전의 기금 마련 메커니즘을 제외하고는 대부분 회사, 과학계, 그리고 투자자를 제외한 그 누구와도 무관하다.

그 게임의 이름은 불확실성, 소문, 추측, 오보, 공포, 불확실성, 의심 등이며, 마약 발견 과정과는 전혀 별개다.

이와 같이, 카사바의 고발자들이 회사의 주식에서 짧은 지위를 차지하고 있다는 것을 알게 되었을 때, 제기되는 주장들은 그 맥락에서 보아야 한다.

그렇다고 해서 반드시 더 자세한 설명을 구해서는 안 된다는 뜻은 아니지만, 중요한 3단계 재판을 진행하기 위한 증거의 무게와 균형을 이루어야 한다. 즉, 내가 볼 때, 그러한 설명들은 보류해야 하는 이유보다 훨씬 더 무겁다.

카사바를 회사로서 평가하는 것에 있어서는, 시무필람이 알츠하이머와의 싸움에서 효과적인 약이 될 수 있다는 증거를 확립하는 데 많은 것이 달려 있다.

만약 그것이 가능하다면, 미국에서만 580만 명의 알츠하이머 환자들에 대한 치료 선택권이 얼마나 제한되어 있는가를 고려할 때, 시무필람의 주소 지정 가능한 시장은 정가 기준으로 약 10,000달러의 금액으로 250억 달러 이상을 초과할 수 있으며, 더 이상 치료가 불가능한 단계를 넘어서지 못한 미국 내 모든 환자의 50%가 치료 가능하지 않다고 하자.

그런 종류의 시장은 50억 달러보다 훨씬 높은 회사의 가치를 암시한다 - 50억 달러는 회사의 평가보다 다소 높은 매출 전망치에 가깝고, 만약 Simufilam이 승인된다면, 카사바는 거의 확실히 100억 달러 이상의 시가총액이 될 것이다.

만약 시무필람이 중추적인 재판에서 그 기개를 증명할 수 없다면, 그것은 한때는 유망해 보였지만 결국 그들의 말기 임상시험에 실패했던 수십 가지 다른 치료법에 합류하게 될 것이고, 그것의 파이프라인에 다른 자산이 없다면, 카사바의 시장 평가액은 수억 달러까지 가라앉을 수 있다.

결론

카사바 주주들은 회사가 처음으로 시무필람의 임상 개발을 시작한 이래 롤러코스터를 타는 경험을 해왔다.

초기 진행은 더뎠고, 그 후 PTI-125에 대한 소규모 연구는 2020년에 시무필람이 실험 환자와 뇌척수액 및 혈장 모두에서 병리, 신경퇴행 및 신경인플레이션을 감소시킬 수 있다는 것을 시사했다.

후속 2b단계 재판은 실패로 끝났고, 카사바의 주가를 하락시켰지만, 회사는 데이터에 만족하지 않았고, 그 결과를 재분석했다. 아마도 과거에 대부분의 연구를 수행하고 자금을 지원하여 수행했던 연구소에서- 그리고 실패를 성공으로 바꿀 수 있었다.

그러한 반전과 시무필람을 지지하는 기초 논문은 필라민A와 그것이 신경퇴행과 신경인플레이션에 미치는 영향에 관한 것으로 시민청원이 제기하는 모든 것에 중심적이다.

이런 유형의 청원이 과거에 널리 신빙성이 떨어진다는 점에서 청원은 저자들의 가장 엉뚱한 꿈을 넘어 성공했을 법도 하지만, 이 경우 시무필람이 과연 신뢰할 수 있는 알츠하이머 치료제인지에 대한 거짓말 같은 불확실성을 노출시켰다.

개인적으로 나는 카사바가 그것의 중추적인 재판을 진행할 권리를 얻을 만큼 충분히 해냈다고 느끼고, 나는 FDA가 청원서와 관련하여 어떠한 조치도 취하지 않을지 의심스럽다. 그 회사에 또 다른 바이오마커 실험을 의뢰할 수 있을까?

전적으로 불합리해 보이지는 않으며, 아마도 그러한 재판에 동의함으로써 카사바는 마침내 의심하는 사람들을 침묵시킬 수 있을 것이다 - 그들 중 다수는 주식을 사는 것으로 보인다.

알리바바: 내가 마침내 떠난 이유

요약

• 알리바바는 중국 내 전자상거래, 디지털 결제, 클라우드 컴퓨팅 분야에서 독보적인 위치를 차지할 정도로 우위가 높은 기업이다.
• 중국 규제당국의 조직적인 공격은 시장 이점을 잠식하고 개입의 종식을 위한 시간표가 보이지 않는 중국 기업의 사회화 위험을 증가시켰다.
• 알리바바가 여전히 투자자들에게 "유틸리티 스타일"의 수익을 전달할 수 있을 것으로 기대한다.
• 이 아이디어는 나의 민간 투자 커뮤니티인 Sustainable Growth와 더 심도 있게 논의되었다. 자세한 정보 »

Getty Images를 통해 발표되지 않은 maybalse/i

나는 알리바바 주식의 장기 보유자였다. 나는 2016년 초 나의 프로젝트 100만 달러 포트폴리오를 위해 지난 5년 동안 60달러 중반대의 공황상태를 유발한 많은 중국인들 중 처음으로 그 사업에서 주식을 얻었다. 나 또한 그 초기 구매 이후부터 사업을 계속 축적했다. 하지만 5년 반 동안 다사다난하게 버텨온 끝에, 나는 마침내 2주 전 176달러 정도에 그 사업을 그만두기로 결정했다.

알리바바는 고품질의 기업이다.

장기 곰들이 생각할 수 있는 것과는 달리 알리바바는 강력한 시장 이점을 가지고 있다. 사실, 그것은 아마도 중국에서 디지털 상거래, 디지털 결제, 클라우드 소비로 가는 유료도로로 요약되는 것이 가장 쉬울 것이다.

알리바바는 타오바오와 티몰 장터 전반에 걸쳐 매월 플랫폼에서 활발하게 소비활동을 하는 9억명에 가까운 중국 소비자를 확보하고 있다. 게다가 그것은 플랫폼에 사용자를 계속 추가하고 지난 몇 분기를 그렇게 했다.

이 사업은 오늘날 중국 공공 클라우드 소비에서 시장 선도자로서 매력적인 입지를 가지고 있으며, 시장 점유율은 40%에 육박하며 텐센트(OTCPK:TCEHY)와 바이두(BIDU).

마지막으로, 그리고 가장 흥미롭게도, 이 사업은 앤트 파이낸셜의 30% 소유권을 통해 중국에서 디지털 결제를 할 수 있는 가장 흥미로운 방법의 시작점이기도 하다. 앤티는 위챗페이와 함께 중국에서 디지털 결제를 하는 편안한 이중접속에 속한다.

개미는 소비를 위한 지불 거래뿐만 아니라 중국의 다양한 국영 은행을 위한 대출, 담보 대출, 재산 관리 서비스에도 가상의 문지기다. 그것은 중국 소비자 은행 시스템에 대한 디지털 인터페이스를 나타낸다.

또한 알리바바는 라자다 자회사를 통해 동남아시아의 식료품, 물리적 소매, 디지털 미디어, 국제 전자상거래 등에서 의미 있는 자산을 보유하고 있다.

출처: 알리바바 Q2'21 실적

이러한 강력한 상업적 자산은 기업 내에서 예외적으로 우수한 재무 규율에 의해 뒷받침된다. 알리바바는 수익 및 현금 창출 기계로서, 무료 현금 수익 전환이 거의 25%에 가깝고 순이익 마진이 20%에 근접해 대부분의 선진 시장과 신흥 시장 경쟁자들을 훨씬 상회한다.

알리바바는 자신의 방식대로만 놔두면 향후 10년간 투자자들에게는 예외적인 투자가 될 수 있고 또 그래야 한다. 하지만 지난 1년 동안 알리바바 투자 건에 대해 여러 가지로 골머리를 앓는 일이 있었다.

시장 이점 제거

최근 중국 정부의 조치는 알리바바의 시장 이점 중 일부를 보다 의미 있게 무력화하기 시작했다.

이러한 조치 중 첫 번째는 앤트 파이낸셜에 대한 반대 움직임이었는데 앤트는 현재 대출자에게 위험 점수 알고리즘과 기타 신용 측정 기준과 같은 독점적인 소비자 데이터를 공유하는 것을 고려했다.

이 데이터는 앤트가 중국 소비자들에게 독특한 통찰력, 채무불이행 가능성, 그리고 다른 금융 서비스의 교차 판매 가능성을 도출하기 위해 사용했던 의미 있는 경쟁 우위다.

이제 이 데이터를 시중은행들과 공유해야 한다는 것은 앤티의 상승 잠재력과 새로운 금융 서비스 사업에서 진전을 이룰 수 있는 능력을 의미 있게 무력화시킨다. 이것은 중국 정부가 앤트가 새로운 금융 서비스를 피하도록 강요한 것과 결합되어 앤트 파이낸셜의 장부금액 추정치가 오늘날 3억 달러에서 거의 1억 5천만 달러로 절반으로 삭감되는 결과를 낳았다.

중국 정부도 이제 알리바바의 전자상거래 시장 이점을 무력화시키려 하면서 상인들을 독점적 관계로 묶는 BABA의 능력을 제한하고 있다. 이는 알리바바의 독점 공급 목적지로서의 매력을 줄이는 효과가 있을 것으로 보인다.

지난 몇 주 동안 중국의 사생활 규제를 강화하려는 움직임도 있었다. 이것의 완전한 영향은 아직 확실하지 않지만, 의도하지 않은 결과가 알리바바의 플랫폼에 있는 상품과 서비스를 중국 소비자에게 선제적으로 마케팅하고 교차 판매하는 능력을 제한하여 잠재적으로 자사의 전자상거래 플랫폼에 대한 비율과 ARPU에 영향을 미칠 수 있다는 것을 보는 것은 어렵지 않다.

중국기업의 강제사회화

중국은 자국 대기업을 중국 사회의 더 나은 행위자 및 기여자로 지정했다. 지난 몇 주간 흥미로운 발전으로 텐센트, 메이투안디엔핑(MEIT), 핀두오두오(PDD)와 같은 기업들이 "중국 사회 발전 이니셔티브"에 1~2/4분의 1의 수익을 기부했다.

중국 사회에 긍정적인 발전으로 존경할 만하지만, 이러한 기업들이 매년 이 규모의 연간화 기여를 고려할 수밖에 없다면 이는 달갑지 않은 발전을 의미한다. 알리바바는 정밀 조사를 피할 것 같지 않고 약간의 초과근무를 할 것으로 예상된다.

규정의 정의되지 않은 시간 프레임

시 주석은 시 주석의 5개년 계획에서 중국 경제 내 '기술혁신과 반독점' 입법 추진을 위한 다년 구상의 윤곽을 제시했다. 그 규정의 이행을 위한 명확한 체계나 한계는 제공되지 않았다.

그 이후로 결과가 나온 것은 기술 규제를 목표로 하는 종종 꾸준히 매일 조금씩 조금씩의 이니셔티브들이 쏟아져 나오고 있다. 현재 투자자들은 그러한 규제의 범위를 평가할 명확한 일정과 프레임워크 없이 다가올 수 있는 다음 움직임을 예측하고 반응해야 하기 때문에 이 접근법은 1000명 감축으로 더 많은 사망률을 기록하게 된다.

기타 "SWAN"에 따른 투자 영향 요인

나는 투자를 통해 "SWAN"이나 "밤잠을 잘" 수 있는 능력을 점점 더 중요시하게 되었다. 위와 같은 이슈에도 불구하고 알리바바 투자 사례는 알리바바만의 문제가 아니라 중국 기술 사업을 전반적으로 열거한 것이 특징이다.

중국 주식에 대한 실질적인 경제적 소유가 없고 오히려 계약적으로 합의된 수익에 접근하는 투자자를 보는 이들 사업의 상장(VIE) 메커니즘의 미끄러운 경사는 중국 ADR의 투자에는 언제나 불편한 진실이었다.

또한 회계공시와 지배구조의 범위와 투명성에 대한 최근 SEC의 조사와 상장기업에 대한 미국의 감사 요구도 크게 증가하고 있다.

확실히, 이 두 가지 모두 새로운 이슈도 아니고 내가 알리바바에 대한 투자사례를 무산시켰다고 믿는 이슈도 아니다. 회계공시 문제와 감사가 미국 회계감사가 가능해야 한다는 요건에 대해서는 여전히 입법화된 타협이 이뤄질 것으로 기대한다. VIE는 또한 내가 중국 정부의 이익에 부합한다고 믿는 구조다.

그럼에도 불구하고 이러한 이슈들은 알리바바에 대한 투자 논문의 전반적인 편안함을 떨어뜨린다.

마무리 생각

알리바바는 정말 독보적인 사업이며, 만약 자신의 일에 맡겨진다면 장기적 유기적 전망이 매우 좋은 사업이다. 그러나 최근 중국 규제당국의 무분별한 조치는 앞으로 더 많은 감독을 받게 될 것이라는 인상을 주었다.

BABA 투자자들의 IPO 후 수익률이 규제에서 크게 자유로워진 기간 동안, BABA가 S&P500보다 실질적으로 덜 돌아오면서, 크지 않았다는 점을 강조할 필요가 있다. 훨씬 더 많은 규제 압력이 가해질 가능성이 있는 환경에서 그것이 어떻게 수행될지는 두고 봐야 한다.

중국 감독당국의 추가 조치가 알리바바의 독특한 시장 이점을 좀 더 체계적으로 벗겨낼 것으로 기대한다. 최근 발표와 조치가 거의 운율이나 이성으로 나타나면서 어떤 규제 조치가 이뤄질지 명확한 시점은 보이지 않는다. 정치적으로 기소된 미·중 관계도 어느 단계에서 상장폐지의 위협을 증가시킬 가능성이 있지만, 나는 이 가능성은 낮다고 생각한다.

나는 알리바바가 반드시 현재의 가격으로 앞으로 나아가는 투자자들에게 특별히 나쁜 투자가 될 것이라고 생각하지 않는다. 오히려 지금 이 사업이 중국에서 디지털과 사회적 변혁이 일어날 효용으로서 더 많은 기능을 하도록 재편될 것으로 보인다. 따라서, 나는 BABA가 초정상적이고 독점적인 수익을 창출하기 보다는, 보다 적은 수익성을 창출하여 투자자들에게 안정적이지만 놀라운 수익률을 가져다 줄 것으로 기대한다.

알리바바 투자자들의 잠재적 결과의 범위는 이제 겨우 12개월 전에 비해 훨씬 더 넓어지고 있는 반면, 장기 수익률을 제치고 시장을 공략하기 위해 더 많은 예측 가능한 장소들이 잠재적으로 존재한다.

이 글은 에 의해 쓰여졌다.

시장 잘못, 알리바바가 투자불능이 된 것은 아니다.

요약

• 알리바바의 가장 큰 리스크는 규제 압박의 증가다.
• 베이징이 와일드카드가 된 상황에서 알리바바 이야기는 두 가지 매우 뚜렷한 방식으로 전개될 수 있다.
• 중국이 물러서면 알리바바가 대대적인 재평가로 무르익어갈 수도 있다.
• 알리바바는 막대한 현금 적체, 강력한 자유 현금 흐름, 낮은 P-S 비율을 가지고 있다.

Getty Images를 통해 발표되지 않은 maybalse/i

규제 압박이 거세지고 중국 주식에 투자자들의 발길이 뚝 끊기면서 알리바바(BABA)의 주가가 더 높은 움직임을 보이지 못하고 있다. 위험은 커졌지만, 시장은 알리바바 이야기 전체를 잘못 이해하게 될지도 모른다!

알리바바는 투자불능이 되었는가?

알리바바는 2021년 주주들을 위해 많은 일을 하지 않았다. 연초 알리바바 주식에 1만 달러를 투자했다면 중국 정부의 단속이 가속화된 덕분에 오늘 투자액은 6852달러에 불과하다. 알리바바는 올해 초 뜨거운 물에 들어갔다가 중국 공산당이 경제에 대한 영향력을 키우려 하자 거액의 벌금형을 받았다. 중국은 올해 경제 각 분야를 단속하고 점점 더 적극적인 역할을 채택하고 있다. 2021년 중국 정부는 다음과 같은 이유로 특히 4개 부문에 대해 강하게 내려왔다.

1. 금융기관이 암호 관련 서비스 추진으로 징계를 받았다. 이번 단속으로 인해 가상화폐 채굴업자의 절반 이상이 중국을 떠났다고 한다.
2. 승차호출업체 디디의 앱이 불법 사용자 데이터 수집 의혹으로 앱스토어에서 삭제됐다.
3. 알리바바는 지난 4월 중국 독점금지기관으로부터 반경쟁행위로 2.8억 달러의 벌금을 선고받고 사업 관행을 변경할 수밖에 없었다.
4. 교육 회사들은 영리 목적의 방과 후 과외를 제공하는 것이 금지되었는데, 이는 분명히 중국의 교육 시스템을 약화시켰고, 경제적으로 더 가난한 중국인들이 혜택을 받지 못했기 때문이다.

사교육과 과외 산업에 대한 개입은 아마도 지금까지 중국이 가장 대담한 경제 개입일 것이다. 교육기업을 지배하는 새로운 규제가 외국인 투자에 대한 규제를 제시하기 때문이다. 외국인 투자자들은 사실상 중국에 본사를 둔 교육기업들의 주식 취득이 금지됐고, 중국은 외국계 증권거래소 상장을 노리는 기업들에 새로운 규제를 가하고자 한다고 한다.

중국 기업에 대한 중국의 규제 압박이 커지면서 시장이 중국 규제당국에서 나오는 위험을 매우 심각하게 받아들이고 있음을 보여주는 알리바바의 가치가 길고 가파르게 하락하는 결과를 낳았다. 알리바바의 시가총액은 올해 31.5%, 지난 12개월 동안 44.8% 하락했다. 거래지표를 보면 알리바바가 현재 많이 팔리고 있다는 것을 알 수 있다.

알리바바의 가격표를 보면 다음과 같은 질문의 유혹을 느낄 수도 있다. 알리바바는 투자불능이 되었는가?

별로 그렇지 않아요.

중국 기업에 대한 리스크가 커지고 압박이 거세지고 있음에도 불구하고 중국은 비이성적인 행위자가 아니며 중국 정부가 극단으로 치닫고 예를 들어 외국인 투자자들의 소유권 주장을 무효화할 것이라는 것은 설득력이 없다.

현재의 단속이 진행될 수 있는 방법은 두 가지가 있는데 규제당국이 중국 대기업을 계속 엄하게 단속하고 외국인 투자자에게 불이익을 주는 새로운 규제를 도입할 수 있다는 것이다. 이는 알리바바의 주식에 부정적인 영향을 미칠 것이다.

아니면 중국이 탁자를 두드린 후에 물러날 수도 있는데, 이것이 훨씬 더 가능성이 높은 결과일 것이다.

우리는 암호시장에서 중국이 스스로를 재인증한 뒤 어떤 반응을 보이는지 알 수 있는 전례가 있다. 지난 10년 동안, 중국 정부는 암호 시장을 반복적으로 이용하려 했지만, 실제로 법을 시행한 적은 없었다. 중국에는 집행 기간과 소극적인 수용 기간이 있으며, 가끔 마을의 보안관이 선수들에게 누가 책임자인지 알려준다. 그것은 중국뿐만이 아니라 아시아의 사업 방식이다.

그러나 이 무차별적인 싸움은 시장이 중국 정부를 너무 두려워하게 되었을 수도 있기 때문에 알리바바를 매수할 기회를 제시할 수도 있다.

E-Commerce는 여기에 머문다.

온라인 쇼핑은 폭발적으로 증가하고 있고, COVID-19 전염병은 이러한 추세를 가속화시켰다. E-Commerce 물량은 빠른 성장세를 이어갈 것으로 예상되며 2021년 19.6%에서 2025년에는 소매 전자상거래 매출 비중이 25%에 근접할 것으로 예상된다. 전 세계 전체 사업 거래의 4분의 1이 온라인에서 이뤄지는 셈이다.

(출처: 내부자인텔리전스)

강력한 e커머스 트렌드가 알리바바의 영업실적에 유리하게 작용할 기세다. 알리바바는 전 세계 1.1B 이상의 고객을 대상으로 하고 있으며, 21분기에 알리바바는 자사 플랫폼에 45M의 신규 고객을 추가했다. 인상적인 고객 인수와 전자상거래 시장의 호황은 알리바바의 강력한 매출 전망으로 이어지고 있다.

YChart별 데이터

알리바바의 가장 최근의 P&L은 205.7달러의 2분기 21개 수익을 보여주었다.B 중국 위안(31.8B 달러) 시장 호조, COVID-19 대유행 등이 알리바바에 유리하게 작용해 매출이 지난해보다 34% 증가했다. 알리바바는 총 42의 이익을 창출했다.21분기 중국 위안화 8B 달러(6.6B 달러)와 양호한 이익률 15.4%.

(출처: 알리바바)

알리바바의 21분기 수익카드도 현금흐름이 강세를 보였으며 이는 18개 수익의 절반을 지불했음에도 불구하고 나타난 현상이다.지난 4월 규제당국이 알리바바에 부과한 2B 중국 위안(140B달러)의 반독점 과징금. 이 때문에 알리바바의 자유로운 현금 흐름은 2020년 2분기 중국 위안화 36.6B(5.7B)에서 2020년 2분기 중국 위안화 20.7B(3.2B)로 떨어졌다. 다른 벌금이 없을 것이라고 가정하면, 나는 알리바바가 2021 회계연도의 무료 현금흐름이 80B 중국 위안(12.4B)에 육박할 것으로 추정한다.

(출처: 알리바바)

알리바바의 대차대조표에 눈을 돌린다.

알리바바는 거의 현금에 빠져들고 있다. 그 전자상거래 회사는 470개를 보유하고 있다.8B 중국 위안(72.9B달러)의 가용 유동성은 26.8달러에 이른다. 이는 알리바바 전체 시장가치의 17%에 해당한다. 알리바바의 총 21분기 비은행 차입금 및 무담보 차입금은 총 150건이다.6B 중국 위안(23.3B 달러). 알리바바는 1.1T 중국 위안(172.0B)의 지분가치를 갖고 있기 때문에 부채 대 지분율은 0.14배에 불과하다.

(출처: 알리바바)

알리바바는 연기가 걷히면 더 높이 평가될 가능성이 있다. 알리바바는 2022 회계연도에 플랫폼 매출을 전년 대비 20% 증가시켜 1로 성장할 것으로 예상된다.미화 172.0B에 해당하는 1T 중국 위안. 다른 대형 E-Commerce 플랫폼은 알리바바보다 훨씬 높은 판매 승수 요소에 판매된다.

YChart별 데이터

알리바바와의 리스크

내 기사는 중국 전자상거래 거대기업 알리바바에 대한 투자와 관련된 가장 큰 리스크를 전면에 내세웠다. 규제 개입 증가. 미국 거래소에서 중국 기업을 완전히 상장폐지하는 것도 위험하지만 미국과 중국이 무역과 관련해 얼마나 서로 의존하고 있는지는 고려되지 않을 것으로 보인다.

알리바바는 규제 압력 외에도 어떤 기업도 지속적으로 이렇게 빠르게 성장할 수 없기 때문에 향후 수익과 이익 성장이 둔화될 것이다.

수익률 하락과 자유현금흐름도 주식의 위험요인으로 간주될 수 있다.

알리바바를 비롯한 중국 내 전자상거래 기업에 대한 단속이 강화되면 주식에 대한 나의 전망이 바뀔 것 같다.

마지막 생각

알리바바의 가장 큰 와일드카드는 베이징이지만 그렇다고 해서 이 전자상거래 회사가 투자를 할 수 없게 된 것은 아니다. 중국 정부는 미국과의 전면적인 경제 대치를 추구할 것 같지 않고, 무역 긴장을 고조시키는 것은 중국에게 이익이 되지 않는다.

그러나 베이징의 행동은 중국 주식에 대한 미국의 입맛에 영향을 미쳤다.

수익 추정치, 무료 현금 흐름, P-S 비율이 모두 좋아 보이고 시장이 알리바바의 매출 성장을 이렇게 싸게 평가하는 것은 완전히 잘못된 것일 수도 있다!

아마존이 폭등하고 너무 싸서 무시할 수 없는 6가지 이유

요약

• 단지 시장이 역사적으로 30%의 가치가 과대평가되어 있다고 해서 훌륭한 우량 가격이 많지 않다는 것을 의미하지는 않는다.
• 오늘날 아마존은 32% 저평가되어 있으며, BTI와 같은 고수익 블루칩과 결합하여 4%의 안전한 수익률과 17.6%의 CAGR 장기성장 컨센서스를 제공하며, 공정가치에 대한 41%의 할인을 제공한다.
• 즉, 소득 투자자들은 그들이 마땅히 받아야 할 풍요로운 은퇴를 이루기 위해 최대한의 안전한 수익률과 성장의 힘을 합리적인 가격에 이용해야 한다.
• 아마존은 아마도 역사상 가장 큰 성장 스토리일 것이고, 2026년까지 분석가들은 아마존이 잠재적으로 첫 1조 달러의 매출액이 될 것으로 예상하고 있다. 향후 5년 안에 분석가들은 아마존이 잠재적으로 주당 1만2800달러로 4배가 될 것으로 보고 있다.
• 5년 안에 거의 6,000억 달러의 현금이 연간 1,600억 달러 이상의 무료 현금 흐름과 결합되어, 아마존은 애플을 무색하게 만든 배당금과 바이백을 포함하여, 결국 역사상 가장 큰 자본 수익률을 낼 가능성이 매우 높다.
• 이 아이디어는 나의 개인 투자 커뮤니티인 "배당왕"의 회원들과 더 심도 있게 논의되었다. 자세한 정보 »

게티 이미지를 통한 Sezeryadigar/E+

시장은 현재 글로벌 델타 급등, 경제성장률 전망 둔화, 연준의 테이퍼(올가을부터 시작해 8~10개월 정도 지속될 것으로 전망), 부채상한제 시한(10월 중순) 등 우려의 벽을 오르고 있다.

장기적인 투자 계획을 침착하게 유지하는 것이 중요하다. 델타항공이 경제 재개를 미룰 수는 있지만 멈출 것으로 예상되지는 않는다.

부채상한제 위기는 피할 수 있을 것으로 예상된다. 이들이 9월에 돌아오면 상하원은 두 개의 대규모 인프라 법안에 대해 진전을 이룰 것으로 예상된다.

이들 법안이 통과되면 무디스는 올해 6.7%, 2022년 5.3%, 2023년 3.5%, 2031년까지 2.8%의 성장률을 기록할 것으로 전망했다.

기술 지출의 대규모 증가와 전업 노동자의 자본 지출에 힘입어 생산성 또한 상승하고 있다. 대부분의 경제학자들은 향후 10년 동안 적어도 1.7%의 생산성 증가와 2% 이상의 생산성 증가를 예상한다.

이는 모두 경제 및 기업의 펀더멘털에 긍정적인 것으로, 품질 좋은 블루칩, 특히 아마존(NASDAQ:AMZN).

아마존은 2분기 실적을 발표한 이후 소폭의 수정으로 어려움을 겪고 있다. 이 회사는 역사적으로 변덕스러운 회사다. 이 회사는 삶을 바꾸는 부를 창출하는 과정에서 수많은 수정과 시장 지배를 받아왔다.

나는 은퇴 후 포트폴리오를 통틀어 아마존을 총 113번 사들였고, 총 25만 달러였다.

(출처: 모닝스타) 내 Roth IRA와 401K를 포함한 79개의 아마존 주식을 소유하고 있다.

나는 기본적으로 지금까지 회사에 완전히 빠져 있지만, 전혀 걱정하지 않는다. 아마존이 잡초처럼 성장하면서 평평하게 거래되는 기간이 길어질수록 나는 더 깊이 저평가된 주식을 축적할 수 있다.

시간이 흐르면서 아마존에서 큰 자리를 만드는 것이 목표라면 18개월에서 24개월의 무일푼 수익률은 시장이 줄 수 있는 가장 큰 선물이다.

나는 심지어 이 현재 교정이 계속될 경우를 대비해서 기회주의적인 한계까지 설정했다.

리얼 머니 아마존 피닉스 한계

(출처: 배당왕 피닉스 한계 도구)

항상 아마존 외에 고수익 블루칩(BTI처럼)을 사들이기 때문에 후하고 안전하며 늘어나는 수입을 누린다.

그냥 아마존을 100% 사지 그래? 왜 굳이 고수익 블루칩과 합칠까? 왜냐하면 18개월에서 24개월의 평탄한 기간 동안, 시장 시기심은 심지어 장기 투자자들조차도 잠재적으로 비용이 많이 드는 실수를 저지르게 할 수 있기 때문이다.

시장이 39% 상승하고 기술주가 41% 상승하는데 1년 동안 아마존을 소유한다는 것은 어떤 기분일까?

아마존을 동일한 금액의 BTI로 매입한다는 것은 수익률 4.1%, 성장 컨센서스 17.6%, 공정가치에 대한 입막음 41% 할인을 의미한다. 애널리스트들은 BTI와 아마존이 향후 22% 가까운 장기 수익률을 낼 것으로 예상하고 있다.

AMZN + BTI 1998년 이후 (연간 재조정)

(출처: 포트폴리오 비주얼라이저)

AMZN + BTI는 투자자들을 백만장자로 만들었고 향후 몇 십 년 동안 여전히 그렇게 할 수 있다.

높은 수익률의 블루칩과 초성장을 매력적인 가격에 결합함으로써, 당신은 배당 케익도 가질 수 있고 그것을 먹을 수 있다.

그렇다면 아마존이 폭등할 예정인 6가지 이유, 그리고 너무 싸서 무시할 수 없는 이유에 대해 살펴보도록 하자.

첫 번째 이유: 월 스트리트에서의 완벽한 고속 성장 투자

투자 결정 점수를 살펴보면, 아마존은 공정가치에 대한 33% 할인 덕분에 5년 동안 18%의 위험조정 기대수익률을 기록하고 있다. 그리고 이는 S&P 500의 3.5%와 비교되는데 이는 시장의 위험 조정 예상 수익의 거의 6배에 해당한다.

아마존 투자 결정 점수

(출처: 배당왕 자동 투자 결정 툴)

이는 오늘날 30%의 과대평가된 시장에서 구입할 수 있는 완벽한 성장주에 가까운 100% A+의 잠재적 초성장 기회다.

이유 2: 어렵게 모은 저축으로 신뢰할 수 있는 세계적 수준의 기본 원리

나의 가장 중요한 것은 안전과 품질, 그리고 항상 신중한 가치평가와 건전한 위험관리다. 200달러든 20만 달러든 내가 모든 투자 결정을 내리는 방식이야.

많은 돈을 투자해도 규율된 금융학의 원칙은 같다.

아마존 펀더멘털

대차대조표 점수: 82% - 5/5 - 매우 안전

신뢰도 점수: 75% - 3/4 - 매우 신뢰할 수 있음

품질점수: 79% - 11/12 슈퍼 SWAN (밤에도 잘 자)

장기위험관리 컨센서스 : 46차산업 백분위수 - 평균

2021년 평균 공정가치: $3,820.81

2022년 평균 공정가치: 5,190.48달러

12개월 혼합 미래 고조파 평균 공정가치: $4,847.13

공정가치 대비 할인/안전 수익: 32%

DK 등급: 잠재적으로 매우 강력한 구매력

수익률: 0%

장기성장 컨센서스 : 31.3%

장기 컨센서스 총수익률 : 31.3%(S&P 500과 귀족 11.2%, 나스닥 16.2%)

이와 같은 결과를 생성하는 안전 및 품질 도구에 대한 자세한 내용은 이 무료 비디오 튜토리얼을 참조하십시오.

DK 피닉스: 우량주 선정을 용이하게 했다.

(소스: 모닝스타, JPMorgan 자산 관리, 팩트셋, 알파 찾기)

이유 3: 향후 수년간 놀라운 성장 잠재력

시장은 아마존의 실적에 대해 불안감을 감추지 못하며 매출 증가율이 최고조에 달했다는 추측이 나오고 있다.

이것은 전혀 정당하지 않다.

2020년에는 매출이 38% 증가했고 2021년에는 23% 증가할 것으로 예상했고 2026년에는 여전히 두 자릿수로 성장했다. 그것은 2026년까지 17%의 매출 성장을 목표로 하고 있다.

(출처: FAST 그래프, 팩트셋 연구)

AMZN 수익성장 컨센서스 전망

(출처: 팩트셋 연구단말기)

지난 분기에는 현금 유동성이 큰 타격을 받았다. 하지만 기억하라, 자유로운 현금 흐름은 사업을 운영하고 미래의 성장에 투자하면 남는 것이다. 작년에 이 회사는 성장 지출에 1010억 달러를 투자했다.

아마존 성장세 지출 컨센서스 전망

(출처: 팩트셋 연구단말기)

올해는 1400억 달러, 2026년에는 2110억 달러가 투자될 것으로 예상된다. 그것은 그리스의 GDP와 맞먹는다.

그리고 그 성장 지출은 결국 바닥을 친다.

순매출은 통화에 대해 조정된 36% 증가했다. 가장 최근 분기에 영업이익은 73%, 순이익은 123% 증가했다. 이 정도 규모의 회사치고는 믿을 수 없는 숫자들이다.

아마존웹서비스는 2026년까지 23%의 매출증가율을 기록할 것으로 예상되며, 마진은 증가할 것으로 예상된다. 광고와 결합한 것이 아마존의 성장 논문의 주요 이유다.

AWS 마진 컨센서스 예측

(출처: 팩트셋 연구단말기)

아마존의 초성장은 가장 빠르게 성장하고 있는 두 회사가 각각 30%, 75%의 영업마진을 가진 AWS와 광고라는 점 덕분에 지속될 것으로 보인다고 파이퍼 재프리는 전했다.

AMZN 수익률 컨센서스 전망

(출처: 팩트셋 연구단말기)

동종업계에서 이미 72번째 백분위수인 자본수익률은 53%로 두 배 이상 증가할 것으로 예상된다. 이는 동종 업체들의 5.5배, S&P 500의 4배가 될 것이다.

그리고 광고는 83%의 성장률을 보이며 75%의 영업 마진을 기록하고 있다. 이는 향후 수익성과 초고속 성장을 위한 핵심 동인이다.

아마존의 장기 논문은 절대적으로 온전하다. 아마존은 지난 20년간 투자자들의 자금이 394배 증가한 것과 마찬가지로 인플레에 맞춰 성장에 초점을 맞추고 있다.

1998년 이후 아마존 총 수익률

(출처: 포트폴리오 비주얼라이저)

이는 7개 약세장과 12개 이상의 수정에도 불구하고 S&P 500보다 거의 100배 더 높은 실질 수익률이다.

교정 최저치로부터, 우리는 15년 동안 연간 39%의 높은 수익률을 보았고, 7년에서 10년 동안 40%가 넘는 수익을 보았다.

그것은 시장이 정당한 근본적 이유 없이 그것에 대해 화가 났을 때 아마존의 변동성을 이용하는 힘이다.

이유 4: 성장하는 제국을 지원하기 위한 요새 대차대조표

아마존은 EBITDA에 대한 부채가 적고 순현금 대차대조표도 시간이 지날수록 더욱 강해질 것으로 예상된다. 향후 몇 년간 이자율이 29%까지 치솟을 것으로 예상된다.

AMZN 레버리지 컨센서스 예측

(출처: 팩트셋 연구단말기)

채권시장은 아마존을 절대적으로 사랑하며 39년간 단 2.9%로 빌려주겠다는 의지가 강하다.

(출처: 팩트셋 연구단말기)

현금은 연간 55% 성장하여 거의 6,000억 달러가 될 것으로 예상되며, 순부채는 2026년까지 5,440억 달러에 이를 것으로 예상된다.

AMZN 대차대조표 컨센서스 전망

(출처: 팩트셋 연구단말기)

2024년까지 2,610억 달러의 순현금이 기업 역사상 최대가 될 것이다. 아마존이 결국 주식을 되사서 배당금을 지불해야 할 것이라고 확신하는 이유다.

AMZN 바이백 잠재 컨센서스 전망

(출처: 팩트셋 연구단말기)

아마존의 공짜 현금은 매우 거대할 것으로 예상되며, 원한다면 경영진은 향후 5년 동안 8,250억 달러 상당의 주식을 다시 매입할 수 있을 것이다.

이는 51%의 미결 주식이며 잠재적으로 연간 13%의 주당 성장을 촉진할 수 있다.

AMZN이 50%의 FCF 배당금을 지불하면 여전히 4,130억 달러의 주식 매입을 할 수 있고, 4,130억 달러의 배당금을 지불할 수 있다.

• 제프 베이조스 아마존 주식 10.3% 보유
• 잠재적 배당금 425억 달러=연간 85억 달러
• 베조스는 그의 자선사업인 블루 오리진스에 자금을 대고 왕처럼 살 수 있었다.
• 더 이상 주식을 팔지 않고

아마존이 어느 날 배당성장을 우량화하는 것은 추측이 아니라, 회사가 예상대로 성장한다면 수학적 확실성이 있다.

아마존은 여전히 정복할 새로운 세계를 찾고 있다. 그리고 지금은 미국에만 1조 5천억 달러 규모의 시장인 건강보험과 의약품 배달에 뛰어들려고 하고 있다.

장기 분석가들은 31.3%의 장기 성장을 예상하고 있다.

(출처: 팩트셋 연구단말기)

• CAGR 성장 컨센서스 범위 29.4% ~ 35.8%

특이치를 평활화하면 과거 오차 한계는 하한으로 20%, 위쪽으로 30%이다.

• CAGR 조정 성장 컨센서스 범위 23~47%

(출처: FAST 그래프, 팩트셋 연구)

이유 5: 멋진 가격에 멋진 회사

많은 사람들은 아마존이 과대평가되어야 한다고 생각한다. 3천 달러 이상에 거래되는 주식은 어떻게 안 되겠는가? 투자자들은 20년 동안 24배에서 26배의 영업현금흐름을 꾸준히 지급했다. 이것은 25배의 현금흐름이 아마존의 보수적인 내재가치 추정치라는 것을 의미한다.

이 회사는 현재 20.5배의 선불 현금 흐름으로 거래되고 있는데, 품질과 성장 잠재력을 감안할 때 훌륭한 가격에 거래되고 있다.

합의된 추정에 따르면, 우리는 12개월의 미래 기준으로 오늘 4,847달러의 가치가 있다고 추정한다. 이는 공정가치에 대해 32%, 공정가치에 대해 46%의 상향 조정된 것이다.

아마존은 리스크 프로파일에 익숙한 누구에게나 예외적인 장단기 수익 잠재력을 지닌 잠재적으로 매우 강력한 구매력이다.

이유 6: 앞으로 수년 동안 삶을 변화시킬 수 있는 잠재력

JPMorgan에 따르면 S&P 500은 역사적으로 30% 과대평가되어 있다. 즉, 향후 3년 동안 상승 잠재력이 없다.

S&P 500 2023 컨센서스 총수익 잠재력

(출처: FAST 그래프, 팩트셋 연구)

S&P 500 2026 컨센서스 총수익 잠재력

(출처: FAST 그래프, 팩트셋 연구)

향후 5년간 컨센서스 수익률도 그리 인상적이지 않다.

그러나 분석가들이 아마존이 현실적으로 달성할 것으로 기대하는 바를 살펴보라.

AMZN 2023 컨센서스 총 수익 잠재력

(출처: FAST 그래프, 팩트셋 연구)

AMZN 2026 컨센서스 총 수익 잠재력

(출처: FAST 그래프, 팩트셋 연구)

AMZN 2026 컨센서스 총 수익 잠재력(평균 공정가치, 30 OCF)

(출처: FAST 그래프, 팩트셋 연구)

만약 아마존이 예상대로 성장하여 2026년 말까지 평균 역사적 공정가치로 거래된다면 분석가들은 2026년 말까지는 거의 13,000달러의 주가가 될 것으로 예상하고 있다.

CAGR Peter Lynch 같은 29%의 CAGR Peter Lynch 같은 수익률은 이 초성장 우량 거래에서 쉽게 눈에 띄는 곳에 숨어 있다.

장기 분석가들은 다음과 같이 예상하고 있다.

• 0% 수익률 + 31.3% 성장 = 31.3% CAGR 총 수익률 잠재력
• CAGR 범위 23~47%
• S&P 500과 귀족 11.2%, 나스닥 16.2% 대

AMZN vs S&P 500 vs 물가상승률-조정 장기수익률 전망 : 1,000달러 투자

아마존이 오늘 매입한 한 몫은 충분한 시간적 여유가 있다면 스스로 풍부한 은퇴 자금을 조달할 수 있을 것이다.

나의 베조스 은퇴 계획은 세금 후 미래 아마존 배당금의 일부만을 떼어먹고 사는 것이다.

• 50년에 아마존 주식 79주는 인플레이션 조정 배당금으로 매년 약 52만 7천 달러를 지불할 수 있다.
• 1주당이 연간 약 6,667달러를 지불할 수 있다.
• 향후 평균 사회 보장 지급액과 맞먹는 배당금, 아마존 주식 3주가 될 수 있다.

아마존이 다음 아마존이기 때문에 당신은 부자가 되기 위해 다음 아마존을 찾을 필요가 없다.

위험 프로파일: 아마존이 모두에게 적합하지 않은 이유

• 1,000개 이상의 기본 측정 기준과 11개 위험 평가 기관을 통해 배당 킹스가 장기적 위험을 모니터링하는 방법

리스크가 없는 기업은 없고 모두에게 맞는 기업은 없다. 근본적인 위험 프로파일에 익숙해져야 한다.

AMZN의 위험 프로필 포함

• 세계적인 규제/정치적 위험
• 시장점유율 위험(주력 경쟁업체 1,056개)
• 붕괴 위험
• 인수합병(M&A 리스크
• 공급망 붕괴 위험
• 인재 보유 위험
• 통화위험
• 데이터 침해 위험

AMZN 신용등급 컨센서스

(소스: S&P, 피치, 무디스)

AMZN의 장기 리스크 관리 컨센서스

(소스: MSCI, 모닝스타, 로이터'/Refinitiv, S&P)

AMZN의 위험 프로필 모니터링 방법

• 50명의 분석가
• 3개 신용평가사
• 7개의 총 위험 등급 평가 기관
• 경영진보다 이 사업을 누구보다 잘 아는 전문가 57명

결론: 아마존은 치솟고 너무 싸서 무시할 수 없다.

단지 시장이 30% 과대평가되었다고 해서 우량 우량 가격이 여전히 많다는 것을 의미하지는 않는다.

그리고 당신이 소득 투자자라고 해서 아마존과 같은 초성장 블루칩과 BTI, ENB, MO와 같은 고수익 블루칩을 결합함으로써 3%에서 5%의 안전한 수익률과 12%에서 20%의 성장을 누릴 수 있다는 것을 의미하지는 않는다.

2021년과 2022년에는 미국이 40년 만에 가장 강력한 경제성장률을 기록할 가능성이 높다. 그리고 대부분의 경제학자들은 대규모 인프라 지출이 10년 동안 더 강력한 성장을 이끌 것으로 예상하며, 이는 기업 수익의 12.5%를 CAGR로 증가시킬 수 있을 것으로 예상하고 있다.

이런 배경에서 세계 최고 기업들의 주식을 매우 매력적인 가치로 사들이는 것은 정확히 꿈의 풍요로운 은퇴를 이룰 수 있도록 도와주는 신중한 금융 과학의 일종이다.

유로존 재정 악화

2021년 8월 29일 오전 12시 34분 ETDBEU, DBEZ, DLBR...2 코멘트6 Likes

요약

• 유로존 명목 GDP는 리먼 사태 이전보다 더 낮다.
• 유로존의 가장 큰 은행들은 과도한 부채를 지고 있으며, 그들의 주가는 그들의 생존에 의문을 제기하고 있다.
• 우리는 유로시스템 붕괴의 정치적 경제적 결과를 고려해야 한다.
• 부채가 많은 유로존 회원국들의 재정적인 지위는 급속히 지지부진해지고 유로화의 존재 자체가 위협받게 될 것이다.

Getty Images를 통한 boschethotography/iStock

모든 유로존 회원국들이 편리하게 자금을 조달할 수 있도록 한 유럽중앙은행의 마이너스 금리와 화폐인쇄에도 불구하고 유로존 명목 GDP는 리먼 사태 이전보다 더 낮다.

그렇다면 대부분 TARGET2 결제 시스템에 밀려온 부실채권에 대한 의문이 있다. 그렇지 않았다면 지금쯤 상당한 은행 부실 사태를 겪었을 것이다.

유로존의 가장 큰 은행들은 과도한 부채를 지고 있으며, 그들의 주가는 그들의 생존에 의문을 제기하고 있다. 더욱이 이들 은행은 2023년 1월에 도입될 위험가중자산을 다루는 새로운 바젤4 규정을 준수하기 위해 대차대조표를 계약해야 할 것이다.

그리고 마지막으로 유로체제 붕괴에 따른 정치적 경제적 결과를 고려해야 한다. 미국 달러 금리 상승으로 금융자산의 글로벌 약세장이 초래되면서 촉발될 가능성이 높다. 부채가 많은 유로존 회원국들의 재정적인 지위는 급속히 지지부진해지고 유로화의 존재 자체가 위협받게 될 것이다.

소개

당연히, 주류 국제 경제 논평은 미국 경제에 대한 전망에 초점을 맞추었고, 유럽 경제 문제에 대한 지침을 찾는 사람들은 더 깊이 파고들어야 했다. 그러나 리먼 사태 이후 EU는 그림 1의 연간 국내총생산(GDP) 차트에서 볼 수 있듯이 미국에 비해 정체되어 있다.

분명히, 그것에 대한 많은 논평들처럼, EU는 2008년 이후 침체 상태에 있다. 그리스, 키프로스, 이탈리아, 포르투갈, 스페인과 관련된 위기가 잇따랐다. 그리고 세계은행의 데이터베이스는 브렉시트 이전 EU의 더 넓은 GDP 수치에서 영국을 제거해 EU의 저조한 실적에 기여하지 못했다. 나아가 1994년 이후 유로존과 비유로존 회원국 간의 GDP 성장률은 전체의 9%에서 15%로 격차까지 커졌다. 모든 ECB의 화폐인쇄에도 불구하고 동일한 규제에 직면하고 자국 통화를 이용한 거래 제한에 직면한 비유로존 회원국이 유로존을 능가했음을 말해준다.

ECB는 2014년 6월부터 마이너스 금리를 적용, 최초 금리 -0.1% 이후 4차례 예금금리를 -0.5%로 인하했다. 통화정책 입안자들은 마이너스 금리가 투자와 소비에 대한 신용 수요를 증가시키고, 정부에 재정적인 공간을 제공하며, 따라서 총 수요를 증가시킬 것이라고 분명히 생각했다. 그렇게 되지 않았다. 마이너스 금리가 끌어올린 주된 측면은 정부 부채인데, 2020년 말 유로존에서 유로존 회원국 전체의 GDP의 98%로 상승했다.[i]

물론, 엉망이 된 코비드와 백신의 관리는 도움이 되지 않았다. 정부 지출을 늘렸을 뿐만 아니라 경제적 결과에 따른 세금 수입도 증가했다. 세계 물류 위기는 생산성이 높은 독일 경제에 심각한 영향을 미쳤으며 주요 제조업체들은 부품 부족으로 생산이 중단되는 것을 목격했다. 그리고 많은 관할구역에서 코비드 봉쇄가 계속되어, 희망 회복이 지연되고, 부채가 많은 PIGS의 관광업을 강타하고 있다.

그림 1에서 알 수 있듯이, 이러한 문제들은 리먼 사태 이후 유로존의 특징이었던 경기 침체에 더해 있다. 코비드의 결과는 아직 공식적인 GDP 수치에 적절하게 반영되지 않은 것으로 보이며, 이는 유로 통화 공급의 증가 가속화에 의해 더 높게 추진될 것이다.

유로존의 중앙은행 잔액 확대에 따라 아래 그림 2에서 보듯이 2020년에는 넓은 자금이 크게 증가했다.

동시에 리먼에 이은 일련의 위기 이후 어느 정도 회복된 정부 재정은 그림 3과 같이 악화일로로 급선회했다.

유로존이 미국의 GDP 대비 저조한 실적을 보인 이유는 그림 1에서 밝힌 바와 같이 구분하기 어렵지 않다. 성도에서 아래 차트. 루이스의 FRED는 리먼 사태 이후 비금융 부문에 대한 은행 대출이 어떻게 광범위하게 정체되어 있는지를 보여준다.

그 대신, 통화 증가는 ECB와 국가 중앙 은행들로 구성된 유로 시스템에 있었다. 2008년 말 2조 유로였던 유로시스템 총 잔액은 2020년 말 7조 유로까지 성장했는데, 이 중 일부는 확대된 중앙은행 대차대조표에 반영된 TARGET2의 불균형 증가 때문이다.

유로존의 정부 적자는 ECB 자체로 2021년 GDP의 8.7%까지 증가할 것으로 예상되는 올해까지 지속되고 있다. 이는 추정 GDP 13조 4,760억 유로로 공공 부문 적자가 1조 2천억 유로에 달하며 2021년 GDP 대비 부채는 103%에 이른다. 그러나 이러한 증가는 주로 계획된 인프라 지출에 따른 것이며 고용 개선과 소비자 지출 증가에 따른 세수의 급격한 회복을 가정한다. 그것은 이미 사건에 의해 추월되었고 재정적자는 예상보다 훨씬 더 많을 것이다.

ECB의 공식 전망에 따르면 유로존의 경제 성립과 함께 몇 번이고 보아온 기대치에 강한 신케네시안적 낙관론이 있다. 게다가 크리스틴 라가르드 대통령 하에서 ECB는 비화폐성 문제에 개입하여 화석연료에 대한 녹색 의제를 우선시하고 있으며 화폐 문제의 정치화에 대한 선례를 만들고 있다. ECB의 매직 머니 트리를 사용하는 것은 경제 문제의 몇 안 되는 측면 중 하나인 것 같다.

우리가 확신할 수 있는 한가지는, 미국과 달러에 의해 추진되는 세계 신용 주기의 ECB에서의 맹목적인 것이다. 공식적으로 미국 물가가 5.4% 상승하고 있는 반면 유로존에서는 목표치인 2%에 도달하고 있다. 우리는 미국의 독립적인 분석에서 물가 상승률이 13%[ii]를 넘는다는 것을 확인했기 때문에 유사한 CPI 방법론을 사용함으로써 유로존의 통계학자들이 급격히 증가하는 통화 인플레이션의 진정한 효과를 잘못 나타내고 있다는 것을 알고 있다. 그것은 일시적이지 않을 것이다. 이에 따라 미국에서 금리가 오르기 시작할 뿐 아니라 마이너스 0.5%의 ECB 예금금리에서도 오를 것으로 보인다. 그 중에서도 이탈리아 정부는 더 이상 돈을 빌려주지 않을 것이다.

지속적인 통화 자극 정책은 시간이 부족하여 ECB 정책 입안자들에게 위기를 초래했다. 미국과 다른 주요 중앙은행들의 반대 숫자와 마찬가지로, 그들은 금리 인상, 금융 자산 가치 하락, 그리고 치솟는 물가와 동반되는 부진의 확실성 증가에 직면해 있다. 신-케인스주의에 따르면, 그 결합은 불가능하지만, 그것은 현재 전망에 있다.

출발점이 마이너스 금리일 뿐만 아니라 GDP 대비 평균 정부부채 수준도 103%에 이른다. 평균은 양극단을 감추고, 그리스의 GDP 대비 부채는 공식적으로 217%, 이탈리아 151%, 포르투갈 137%(국유화 산업 등에 대한 비균형 부채가 고려되면 더 높아질 가능성이 높다)로, 경기 침체와 치솟는 물가가 결합하면 그들의 부조리한 재정이 파괴될 것이다.

마리오 드라기(Mario Draghi)는 유로존의 붕괴를 막기 위해 모든 수단을 동원했다. 속임수의 중심에는 TARGET2 결제 시스템 내에 악성 채무가 숨겨져 있었다. 주요 은행들이 실패하는 것을 막은 것은 이 아수라장으로밖에 볼 수 없다.

TARGET2 중앙은행 잔액 차트에서 알 수 있듯이 채권자 잔액은 다시 증가하고 있다. 그 이유를 이해하려면 무엇이 그들을 움직이는지 고려해야 한다.

이 도표는 국가 중앙 은행들 간의 TARGET2 결제 시스템, 그리고 그들과 ECB 간의 불균형을 보여준다. 그것은 세 가지 주목할 만한 특징을 드러낸다. 독일과 룩셈부르크는 1조 4천억 유로의 빚을 지고 있다. 이 가운데 이탈리아와 스페인은 10억2400만 유로의 빚을 지고 있다. 그리고 ECB는 중앙은행들에게 3,530억 유로의 빚을 지고 있다. 국가 중앙은행을 대신하여 행하는 채권 매입에서 발생하는 ECB 적자의 효과는 ECB가 NCB 관할권 내의 정부 및 기타 발행자로부터 채권을 매입하고 아직 채무를 지불하지 않은 범위 내에서 제도 내 채무자의 TARGET2 잔액을 인위적으로 감소시키는 것이다.

TARGET2의 작업 내부

어차피 TARGET2가 작동하는 방식은 이론상으로는 다음과 같다. 독일의 한 제조업체는 이탈리아 기업에 상품을 판매한다. 이탈리아 기업은 TARGET2 시스템을 통해 이탈리아 중앙은행을 통해 이탈리아 중앙은행에 인출된 은행 이체로 지불하며, 독일 중앙은행을 통해 독일 제조업체의 독일은행을 신용한다.

과거 이탈리아에서는 무역적자에 의해 수지가 회복되었는데, 예를 들어 유로존의 다른 지역 주민들이 이탈리아 채권을 사들였고, 다른 이탈리아에 대한 투자와 관광 무역이 순현금수입을 거두면서 자본 유입으로 상쇄되었다. TARGET2 잔액의 차트에서 볼 수 있듯이, 2008년 이전에는 일반적으로 이것이 사실이었다. 그 후의 문제의 일부는 무역 관련 지불을 재활용하기 위한 민간 부문 투자 흐름의 실패로 귀결되었다.

그렇다면 자본이탈이 아닌 '자본이탈'의 문제가 있다. 문제는 이탈리아와 스페인 주민들이 독일에 은행 계좌를 개설하고 국내 은행에서 예금을 이체하는 것이 아니라는 점이다. 국내 경제에서 잠재적으로 부실할 수 있는 대출에 많이 노출되어 있는 중앙은행들은 TARGET2 결제 시스템의 자본키에 따라 그들의 손실이 중앙은행 시스템 전반에 걸쳐 공유될 것이라는 것을 알고 있다.

한 중앙은행이 타 중앙은행에 TARGET2 적자를 낸다면 결제시스템을 통해 돈을 진행하지 않고 시중은행에 순액으로 대출해 지급이체를 충당했기 때문이다. 그러한 차입금은 중앙은행의 대차대조표에 자산으로 나타나는데, 이는 타겟2를 통해 ECB의 유로시스템에 대한 부채로 상쇄된다. 그러나 규칙에 따르면 TARGET2 시스템에 이상이 발생할 경우 ECB가 미리 설정한 자본키 공식에 따라 비용을 분담한다.

그러므로 국가 중앙 은행이 관할 지역의 부실 은행을 지원함으로써 자본 키와 관련하여 더 큰 적자를 내는 것은 국가 중앙 은행의 이익이다. 자본 키는 예를 들어 독일의 경우 유로 지역 국가 은행 자본 키의 26.38%인 ECB에 대한 국가 중앙 은행의 지분 소유와 관련이 있다.[iii] TARGET2가 무너지면, 연방은행은 다른 국가 중앙은행들이 갚아야 할 유로를 더한 유로화를 잃게 되고, 대신에 4,000억 유로의 순손실을 지불해야 한다.

문제가 어떻게, 왜 발생하는지 이해하기 위해서는 국가 규제 관행을 알려온 리먼에 이은 초기의 유럽 은행 위기로 돌아가야 한다. 만약 국가 은행 감독기관이 대출이 부실하다고 판단한다면, 그 손실은 국가적인 문제가 될 것이다. 또는 규제기관이 이를 이행하고 있다고 판단하면 중앙은행의 재융자영업 자격이 주어진다. 그러면 시중은행은 의심스러운 대출금을 중앙은행으로부터 차입하여 그들의 자본키에 따라 다른 모든 중앙은행들과 대출위험을 분산시킬 수 있다. 따라서 부실 대출은 PIGS의 국가 은행 시스템에서 제거되고 유로시스템에 버려진다.

이탈리아의 경우 2015년 9월 매우 높은 수준의 부실대출이 17.1%로 정점을 찍었지만 올해 3월까지는 5.3%로 줄었다. 지상의 사실들은 이것이 사실일 수 없다고 말하고 있다. 이탈리아 규제당국이 부실대출 문제를 국내 경제에서 유로시스템으로 비껴갈 수 있는 인센티브를 감안하면 NPL 감소가 조금이라도 진정된다면 기적이 될 것이다. 그리고 모든 Covid-19가 폐쇄되면서 이탈리아 NPL은 다시 급증할 것이며, 아마도 Covid 폐쇄가 진행되는 동안 이탈리아 중앙은행의 TARGET2 부채가 1370억 유로가 증가한 이유를 설명해 줄 것이다.

TARGET2 잔액이 마이너스인 회원국의 경우 레거시 산업의 유동성 문제에 대한 추세가 있어 부실화됐다. 은행 규제 당국이 국내 경제의 문제점을 없애기 위해 인센티브를 제공함에 따라, 이러한 부실기업에 대한 대출은 지속적으로 롤오버되고 증가해왔다. 그 결과 회원국의 은행 신용이 정부 지원과 오래 전에 벽으로 갔어야 할 좀비 기업들에 묶여 있기 때문에 새로운 기업들이 은행 신용에 굶주려 있는 것이다. 코비드-19로부터 이탈한 이탈리아 기업에 대한 압력이 가중되고 있는 것은 현재 급증하고 있는 이탈리아 은행의 TARGET2 적자에 반영되고 있다. 이 제도는 장기적으로 이탈리아 경제를 무력화시키기 위해 더 이상 계산될 수 없다.

공식적으로, 아무런 문제가 없다. 왜냐하면 ECB와 모든 중앙은행 TARGET2는 순포지션이 0이 되기 때문이다. 그리고 중앙은행들간의 상호 회계처리는 그것을 그렇게 유지한다. 그것의 설계자들에게, TARGET2의 시스템적인 실패는 상상할 수 없다. 그러나 일부 중앙은행들은 결국 자기 대차대조표를 위한 자금조달의 원천으로 TARGET2를 사용하게 되고, 이는 다시 부실채권을 담보로 하여 그들의 기피하는 시중은행들에게 자금을 조달하게 되기 때문에, 일부 중앙은행들은 잠재적 부채가 늘어나게 되는데, 이는 국가은행 감독당국의 몫이다.

가장 큰 부담을 안고 있는 유로시스템 회원국은 독일의 분데스방크인데, 현재 TARGET2를 통해 1조 유로가 훨씬 넘는 돈을 이 제도를 악용한 중앙은행에 빌려주고 있다. 위의 TARGET2 불균형 차트에서 볼 수 있듯이, 현재 TARGET2 대출자들의 손실 위험은 코비드 잠금으로 인해 급격히 가속화되고 있다. 연방은행은 매우 염려해야 한다.[iv]

현재 시스템 불균형은 총 1조 6천억 유로가 넘는다. 자본키에 따르면, 시스템적인 실패에서 연방은행의 자산 1조 1,02억 유로는 최대 4,000억 유로의 부채로 대체될 것이며, 나머지 손실은 다른 국가 은행으로 분산될 것이다. 정산 시스템의 실패는 결코 고려되지 않았기 때문에 아무도 그것이 어떻게 해결될지는 알지 못하지만, 많은 중앙 은행들이 TARGET2의 실패에 대해 구제받아야 할 것이며, 아마도 시스템의 보증인으로서 ECB에 의해 구제되어야 할 것이다. 그러나 가입 자본이 76억6000만 유로밖에 되지 않는 상황에서 ECB의 대차대조표는 관련된 손실에 비하면 미미하며, 주주들 스스로가 ECB를 구제하기 위한 구제금융을 모색하게 될 것이다. 타겟2의 실패는 ECB가 QE 프로그램을 효과적으로 확장하여 자신과 유로존 중앙은행 시스템 전체를 재투자해야 하는 것으로 보인다.

유로존의 은행들은 초과채권을 받고 있다.

거의 확실히, TARGET2의 부실채권을 은닉하는 것은 유로존의 상업은행들이 무너지는 것을 막아주었는데, 그 표에서 볼 수 있듯이 유로존의 글로벌 시스템적으로 중요한 은행들(G-SIBs)의 손실에 매우 잘 맞추어져 있기 때문이다.

이들은 최대주주 레버리지(최종 칼럼)에서 시장 자본화의 관계와 대차대조표 크기에 이르기까지 순위가 매겨진다. 대차대차대차대차대차대차대차대조표자산의 비율인 대차대조표 장비는 모두 프랑스계 은행인 크레디트 아그리콜이 30배를 넘으면서 이례적으로 높다. 이는 평균 약 11배에 달하는 미국의 G-SIB와 비교된다. 그리고 미국의 G-SIB들이 평균 약 1.3배의 가격 대 예약 비율을 가지고 있는 반면, 유로존 G-SIB들 중 어느 누구도 1대 이상의 예약 가격을 가지고 있지 않다.

일반적으로 가치 투자자들은 장부가치에 대한 할인된 투자 전망에 흥분한다. 그러나 그것은 그 사업이 실행 가능하고 누구의 주식의 가격이 잘못 책정되어 있다는 것을 전제로 한다. 이들 G-SIB의 경우 생존 가능성에 대한 심각한 물음표가 될 정도로 메시지는 다르다. 유로존의 은행 주식을 픽업하는 투자자는 그들이 ECB와 국가 은행들에 의해 사실상 저평가되어 있다는 것을 알고 있기 때문에 두 배로 심각하다. 그러나 이러한 묵시적인 보증으로 소시에테 제네랄과 도이체방크의 주식은 주가에 내재된 가치와 거래되고 있다.

다시 말해 옵션 가치가 있고, 그 외에는 거의 없다는 것이다.

우리는 소시에테 제네랄이나 도이체 같은 은행들이 60배 이상의 주주들에게 묵시적인 영향력을 가지고 있는 것을 본다. 이러한 수치들을 훑어보고 시장에 관한 한, 이러한 은행들을 붕괴로부터 구제할 수 있는 유로 시스템의 능력은 제한적일 수 있다는 결론을 내리는 것이 타당하다. 실패한 G-SIB의 구조는 거의 확실하지만 조건은 그렇지 않다. 게다가, 현재 G-20 법안에 광범위하게 통합되어 있는 구제금융의 위협은 기존 주주들을 심하게 희석시킬 것이다.

바젤 4의 효과

바젤4는 바젤3의 위험가중자산(RWA) 관련 규정에 따라 붙여진 비공식 명칭으로, 이미 2023년 1월 도입 예정으로 연기됐다. 유로존 은행들, 특히 G-SIB들이 대차대조표를 줄이지 않고 어떻게 순응할 수 있을지 가늠하기 어렵다.

새 규제의 목적은 표준화된 접근법을 도입하여 은행이 얼마나 많은 자본과 유동성을 보유해야 하는지를 규정함으로써 위기에 대한 복원력을 확보하는 것이다. 은행들은 여전히 위험 가중 자산에 필요한 자본을 계산하기 위해 내부 모델을 사용할 수 있을 것이지만, 새로운 표준화된 접근방법에 의해 제시된 수치의 72.5% 미만으로 떨어지지 않도록 제한되어야 한다. 유럽 은행 당국은 이러한 규제의 영향으로 RWA가 28% 증가할 것이라고 계산했는데 이는 유럽 은행들의 자본 부족액인 1,350억 유로에 해당한다.

운영상 유럽 은행들은 다른 국가들에 비해 심각한 영향을 받고 있다. 바젤4는 미국에선 드물지만 EU에서는 그렇지 않은 기업에 대한 대출에 대해 차별을 두고 있으며, 외부등급은 유럽 기업의 20%에 불과해 대출자의 내부등급제도에만 초점이 맞춰져 있어 엄격히 제한된다. 따라서 자본의 확충이 필요하다.

정상적인 상황에서 은행 자본이 장부가치보다 큰 상황에서 대차대조표 크기를 유지하기 위해 적격 자본을 늘리는 것은 문제가 되지 않을 것이다. 그러나 우리가 그림 4의 유로존 G-SIB 순위에서 보았듯이, 그들의 모든 지분은 장부가액에 대해 할인된 가격으로 서 있다.

고위 은행가들은 이미 이러한 규제들을 주시하고 있을 것이며 ECB에서 나오는 낙관적인 성장 전망을 뒷받침하는 데 필요한 신용의 전반적인 확장을 제공할 준비가 되어 있지 않을 것이다. 무엇보다 은행들이 자산가치가 하락할 때 이를 청산함으로써 자산가치 하락을 가속화하는 어빙 피셔식 부진이 더 심해졌다.

유로의 운명

TARGET2 내의 상황의 공개적 실현과 주요 은행의 불안정성, 게다가 극히 상상력이 풍부한 회계처리가 없는 상황에서, 은행이 바젤 4를 만족시킬 수 있는 여분의 자본을 마련하지 못하는 것은 유럽 프로젝트를 종료시킬 수 있다. 특히 독일의 분데스뱅크는 그녀가 다른 국가 중앙은행들로부터 1조 1천억 유로의 빚을 지고 있는 대신 4천억 유로의 빚을 지고 있다는 것을 알게 되면, 그것은 저축과 저축이 없어질 사람들의 마지막 지푸라기라도 될 것이다. 핀란드, 룩셈부르크, 네덜란드, 그리고 몇몇 작은 주에서도 같은 말을 할 수 있다.

사실을 손에 넣게 되면 유로화의 종말은 쉽게 예상할 수 있다. 그러나 위기 초기에 자본 흐름은 특히 미국 달러에 대한 유로화의 환율을 높일 가능성이 있다. EU 기업들의 무역흑자와 포트폴리오 흐름이 누적되면서 유로존 기업들의 달러 익스포저가 늘어났기 때문이다. 미국 재무부 TIC 자료에 따르면 유로존의 미국 금융자산 보유액은 총 5,339억 달러에 달하고 달러 은행예금과 화폐상품이 1,158억 달러 더 있다.

한편, 유동적인 유로존 금융 자산과 은행 잔액에 대한 미국의 노출은 훨씬 적다. 따라서 금융위기에서 전형적으로 볼 수 있는 유동성에 대한 급박함은 처음에는 달러 대비 유로화를 선호할 가능성이 높다.

요약 및 결론

1992년 마스트리히트 조약의 안정 조약의 조항에 반하여 그리스와 이탈리아가 유로존에 입성하는 것을 시작으로 유로화와 ECB의 역사는 집요한 규칙 위반이자 은폐의 하나였다. Covid가 없었다면, 그리고 현재 세계 금리를 더 올리게 할 거의 확실한 가격 상승이 없었다면, ECB와 브뤼셀은 좀 더 이상 통계적 행동의 몇몇 기본 규칙을 무시한 채 도망쳤을지도 모른다.

유로존이 직면한 위기는 사회적 요인은 차치하고 미국이 직면한 위기와는 다른데, 미국이 직면한 위기와는 다르다. 유로존에서도 비슷한 정책이 추진되고 있지만 그 정도는 아니었다. 문제는 과다하게 대출되고 TARGET2 결제시스템에서 부실채권을 은폐하는 데 의존하는 은행시스템이 더 구조적이다.

게다가, 상대적으로 미국에 새로운 사회주의는 적어도 2차 세계대전 이후 유럽 경제에 많이 내재되어 있으며, 경제활동의 절반 이상이 비생산적인 정부 지출로 전락하고 있다. 중앙계획의 누적효과는 EU 국가들의 경제를 덜 효율적이고 자유롭고 효율적인 시장으로부터 분리되는 과잉규제를 통해서였다.

그러나 마지막 위기가 고조되고 있다. 유로화로의 초기 달러화 이탈이 진정되고 나면 은행뿐만 아니라 중앙은행 네트워크와 유로화 자체를 무너뜨리는 대대적인 제도적 실패를 피하는 것은 사실상 불가능할 것이다. 어떤 나라들은 믿을 수 있게 옛 화폐로 돌아갈 수 있을 것이지만, 다른 나라들, 특히 이탈리아와 그리스는 아마도 그렇지 않을 것이다. 그리고 유로화를 새로운 유로화와 중앙은행 네트워크로 대체하려는 시도는 상당한 장애물에 직면하게 될 것이다.

유로화가 유로존 회원국들을 한데 묶어주는 접착제인 것이 현실이고, 유로화가 없으면 유럽 프로젝트는 사실상 죽은 것이나 다름없다. 독립국가로의 복귀를 요구하는 소동은 독일뿐만 아니라 이성의 목소리를 중요시하는 사람들에게 저항하기 거의 불가능할 것이다. 폴란드나 헝가리 같은 중유럽 국가들은 EU 내부 개혁을 중단한 채 그냥 떠날 가능성이 높으며, 보조금을 받고 있는 일부 소국들은 잔류할 이유가 없을 것이다.

지나치게 극적인 예측일 수도 있지만, 드라기보다 더 가능성이 높은 예측일 수도 있다.

[i] Eurostat: https://ec.europa.eu/eurostat/documents/2995521/11563051/2-23042021-AP-EN.pdf/a794c696-ae8b-db1e-ba8b-76529919a843?t=1619178233484

[ii] 유로존 내 ECB의 자본키는 전체의 69.6176%에 달하며, 독일의 자본키는 전체의 18.367%에 달한다. 본문에서 계산된 수치는 TARGET2가 고장 났을 경우 손실이 첫 번째 경우 유로 지역 국가 은행에만 국한된다고 가정한다. 비유로 국가 은행들은 14.3374%의 영국 은행을 포함하고 있으며, 아마도 BoE는 유로 지역에 손실을 억제할 수 없는 경우에 책임이 있을 것이다.

[iii] 좀비 기업들이 어떻게 파산하지 않고 있으며 그들의 대출이 TARGET2 담보로 끝나는지를 설명하는 2018년 7월 113호 작업용지 Steinkamp, Tounell 및 Westermann을 참조하라.

[iv] Shadowstats.com 추정치.

이 글에서 표현된 견해와 의견은 저자의 견해로 명시되지 않는 한 골드머니의 견해와 의견은 반영되지 않는다. 이 글은 일반적인 정보 목적만을 위한 것이며 골드머니나 당신에게 법률, 금융, 세금, 투자 또는 회계 자문을 제공하는 저자는 구성하지 않는다. 먼저 독립적인 전문적 조언을 구하지 않고 기사에 포함된 어떤 정보에도 행동하거나 의존해서는 안 된다. 글의 정보가 신뢰할 수 있도록 주의를 기울였지만, 골드머니는 정확하고 완전하며 최신이며/또는 미래의 결과의 표시로 간주되지 않으며, 이와 같이 의존해서는 안 된다. 금전은 이 기사에 포함된 정보나 의견의 결과로 야기된 청구, 손실, 손상 또는 불편에 대해 책임을 지지 않으며, 이 기사에 포함된 의견과 정보의 결과로 취해진 어떠한 조치도 당신 자신의 책임이다.

오리지널 포스트

편집자 주: 이 기사의 요약 실탄은 '알파인 찾기' 편집자들에 의해 선택되었다.

월스트리트의 주간: 이 '증오' 랠리는 계속된다.

요약

• 지난주 성장 공포가 이번 주 '위험-온(risk-on)' 랠리로 전환하며 사상 최고치를 경신했다.
• 정치적 기능장애는 주식시장이 어떻게 기능하는지와 거의 관련이 없다. 투자자가 이러한 이슈를 어떻게 해석하느냐는 성공과 실패의 차이다.
• 이렇게 두 갈래로 갈라진 "주식 시장"은 계속해서 기회를 제공한다.
• 매매가 호조를 보이면서 주택 부문의 '일시정지'는 일단락된 것으로 보인다.
• 이 아이디어는 나의 개인 투자 커뮤니티인 "The Savvy Investor"의 회원들과 더 심도 있게 논의되었다. 자세한 정보 »

Getty Images를 통한 Skynesher/E+

"사람들은 그래야 할 때까지 주의를 기울이지 않아." - 메러디스 휘트니

8월이 끝나가고 S&P 500지수가 사상 최고치를 기록하고 있다. 베어스는 계속 회의적인 태도를 보이는 모든 사람들을 고문해 온 이 집회에 좌절했다. 그러한 좌절의 일부는 언제 다시 주식 보유에 들어갈 수 있는지 혹은 단순히 주식 보유에 더해질 수 있는지를 알아내려고 애쓰는 사람들에게도 감지되고 있다. 뉴스플래시; 우리가 목격하고 있는 것은 세속적인 BULL 시장에서 일어나는 일이다.

요즘 자주 듣는 한탄은 '이 시장이 싫다'이다. 그것은 누군가에게 돈을 일할 기회를 줄 만큼 충분히 후퇴하지 않는다. 때때로 나는 어떤 사람들이 무엇을 보고 있는지 궁금하다. 이 "주식시장"은 투자자들이 단지 시간을 들여 표면 아래를 들여다본다면 더 많은 기회를 만들어냈다. 이 부문 저 부문으로 돈이 이동하면서 발생한 압류적 조정은 무역이든 장기적 지위 확립이든 뛰어난 진입점을 만들어냈다.

직장에서 회의적인 마인드

투자자들은 이러한 하락이 발생할 때 여러 부문에서 나타나는 것을 보지 못하는 것이 아니라, 그들의 사고방식에 더 가깝다. 그 미련이 남는 것은, 그들이 헤드라이트 속의 사슴처럼 남겨지는 모든 "만약" 현재 존재하는 모든 것을 부각시키는 것이다. 만약 투자자가 "기내에" 있지 않거나 추세에 대한 확신이 부족하면, 그들은 잃게 된다. 그들은 이리저리 휘감고 끊임없이 방향을 바꾸는 바람에 깃발처럼 될 것이다.

그들은 그들의 감시 목록에서 주식/ETF의 "dip"을 보고 나서 모든 것에 의문을 품기 시작한다. 그들은 많은 전문가들로부터 헤드라인을 듣기 시작한다. 그들은 주식으로 다음에 올 HAS가 무엇인지를 듣고자 하는 모든 사람들에게 말한다. 일단 투자자가 첫 달러를 주식시장에 투입하면, 시장에 있다면 '위험'이 있다는 것을 알아야 한다는 이메일이 발송될 필요가 있다. 당신은 당신의 거래에서 정확한 바닥을 고르지 않을 것이라는 것을 알아야 하며, 당신의 감정이 당신에게 어떻게 작용할지 알아야 한다.

한 주식 시장 거래자는 그들이 처리해야 할 일련의 문제들을 가지고 있다. 투자자는 이와 같은 몇 가지 동일한 이슈를 가지고 있지만, 그들은 또한 그들 편에도 "시간"이 있다. 내가 수십 년을 말하는 게 아니라는 걸 확실히 해두자. 투자자는 정확할 필요는 없고 단지 "야구장"에 있으면 된다. 그것은 추세를 인식함으로써 쉽게 성립되지만, 그것보다 훨씬 더 많다. 투자자는 결정적으로 변화한 그날까지 그러한 경향에 대한 확신을 유지해야 한다. 거기에는 많은 사람들이 빠져드는 "덫"이 놓여 있다. 너무 많은 사람들이 단기간의 사소한 일에만 몰두하여 중간에서 장기간의 그림을 보지 못하게 된다.

"공포" 제어

성공적인 투자는 정말로 성공적인 사고방식으로 귀결된다. 그러한 사고방식의 일부는 투자에 수반되는 "공포"를 최소화한다. 돈을 잃는 것에 대한 두려움은 말 그대로 돈을 관리하는 많은 사람들의 최고의 계획을 파괴하는 큰 원동력이다. 성공한 투자자들은 자신감을 가지고 있고, 그들은 성공으로부터 자신감을 얻는다. 그러면 문제는, 어떻게 개인이 이 순환에 끼어들 수 있는가? 그 대답은 내가 방금 '공포'를 언급한 것에 있다.

투자자가 끊임없이 자기 방어 상태에 있을 때는 역효과를 낸다. 그것은 특히 진정한 BULL 시장 동향에서 사실이다. 그들의 성공 기회는 크게 줄어든다. 이 일을 계속하면 포트폴리오가 아무데도 안 가고 감정적으로 엉망진창이야. 전화한 바보들의 군대에게 물어보고 모든 새로운 높은 곳을 최고로 계속 불러라. 저 사람들은 공포 속에 살고 있어. 그들은 주식 시장이 어떻게 돌아가는지 전혀 몰라. 그들은 시장이 후퇴해야 하는 이유를 찾기 위해 매일 시작한다. 만약 어떤 투자자가 주식의 하락을 야기할 이슈를 찾고 싶다면, 나를 믿어라. 그들은 그것을 찾을 것이다. 투자 세계는 항상 함정으로 가득 차 있다.

시장 후퇴가 두렵지 않다, 사실 전면적인 시장 조정도 두렵지 않다. 그들은 내가 전에 경험했기 때문에 나를 속이지 않는다. 나는 BULL 시장 흐름에서 어떤 풀백의 반대편으로 나올 수 있고, '수정'이 시작되었을 때보다 더 가치 있는 포트폴리오를 가질 수 있다는 것을 절제하면서 배웠다. 그것은 '콘빅션'이라고 불린다. - 확고한 신념이나 의견.

많은 분석가, 전문가, 투자자들은 간단한 상황을 복잡하게 만들었다. 문제마다 의문을 품게 하는 잘못된 의견을 개입시키고, '의심'의 산더미 같은 것을 만들어내면서 그렇게 해 왔다. 그것을 단순하게 유지한 사람들은 Bifurcald "주식 시장"의 어디에나 기회가 있다는 것을 깨닫는다.

월스트리트의 주간

투자자들은 이번 주를 잭슨홀 심포지엄으로 시작했다. G7 회의 역시 아프간 정세가 지속되고 있기 때문에 일부 사람들의 마음에 걸렸다. 상황이 악화되지 않는 한, 시장이 가까운 시일 내에 영향을 받을지 의심스럽다는 것이 나의 견해였다.

그 전 주는 "성장 공포"를 불러일으켰고, 이번 주는 "위험에 대한" 사고방식으로 다시 전환된 감정으로 시작되었다. S&P 500지수는 0.85% 오른 4479로 종가 기준 사상 최고치를 기록했다. 주요 지수가 모두 긍정적이어서 랠리는 판을 넘겼다. 나스닥 종합주가지수는 1.55% 상승하며 또 다시 사상 최고치를 기록했다. 불과 이틀 전 MA 50일 전 지수가 지지선 아래로 무너졌다. 정신분열증적 가격행동이 계속되고 있다.

S&P 500지수가 화요일에 새로운 고공행진에 합류했고 나스닥 종합주가지수는 사상 최고치를 연속적으로 기록했다. 나스닥지수는 사상 처음으로 1만5000원(1만5019원)을 넘어섰으며 이는 올해 들어 세 번째 1000포인트 돌파, 2020년 초 대유행이 시작된 이후 여섯 번째다.

Bespoke Investment Group;

"유념해야 할 중요한 것은 지수 가격 수준의 백분율로 볼 때 1,000포인트 문턱마다 백분율 면에서 작은 움직임을 나타낸다는 점이다. 9K에서 10K로의 이동은 11% 이상의 이동을 의미하지만, 14K에서 15K로의 이동은 7%를 약간 넘는 수준에 불과하다. 나스닥이 처음 2K(1999년)를 넘어 5K(2000년)를 처음 넘었을 때(다른 1000포인트 기준 4개)까지 2년도 채 되지 않아 150% 반등했다.

그러나 지난 4년 동안 나스닥은 10개의 다른 1,000포인트 기준선을 넘었지만 상승폭도 150%에 그쳤다."

나스닥의 랠리를 언급하는 주장을 묵살하는 온건한 램프는 1999-2000년의 포물선 움직임을 연상시킨다.

금요일 S&P와 나스닥 종합주가지수에서 더 많은 새로운 상승이 이루어졌기 때문에 이번 주 랠리는 끝나지 않았다. 지난 주의 "성장 공포"에서 금요일 사상 최고치까지 주가가 폭등하는 것은 많은 사람들을 당황하게 했다. 따라온 사람은 내가 그들 중 하나가 아니었다는 것을 깨닫는다.

캐피톨 힐

민주당이 장악한 하원은 현재 상원에서 통과된 의결권 법안, 대통령 예산안, 초당적 인프라 법안 등 3가지 시책을 추진 중이다. 펠로시 의장과 민주당 간사인 대통령은 하원이 바이든의 3조 5천억 달러 송부 법안을 예산으로 통과시키고 상원에 이를 발길질하기를 원하고 있으며, 그 과정에 대한 지렛대로 초당적 기반시설 정책을 유지함으로써 상원이 바이든의 더 넓은 지출 법안을 화해로 옮기기를 원하고 있다.

민주당 내 중도파 의원들은 토론이 허용되지 않는 정당별 투표에서 초당적 기반시설 법안을 통과시키기 전에 투표권과 대통령의 예산안에 대한 논의를 개시한 규칙안을 접고 지지했다. 그 결과는 펠로시 의장과 진보주의자들의 승리이며, 의회의 다음 토론의 초점은 상원이 의결권을 어떻게 다루는지와 예산 처리 과정이 될 것임을 시사한다.

이 합의는 하원이 기반시설 법안을 통과시킬 수 있는 9월 27일 마감일을 정하고 상원을 통과할 수 있는 능력에 따라 예산을 지원한다. 이 예산은 화해 과정을 이용하고 있기 때문에 민주당원 50명의 표로 상원을 통과할 수 있지만, 모든 초점을 상원 온건파들로 옮겨가는 통합 코커스가 필요할 것이다.

하원 예산 결의안은 위원회들이 세금과 지출 법안을 마련하기 위한 9월 15일의 마감시한을 정하고 공화당의 표가 필요할 것 같은 부채 한도 증액 시한을 10월 기한과 함께 제시한다.

백악관은 그들이 인플레이션을 매우 심각하게 받아들이고 있다고 말한다. 대통령은 3조 5천억의 지출 법안이 인플레이션을 증가시키지 않을 것이라고 말했다.

필자는 이번 투표로 3조5000억 달러 규모의 조세정책을 가장 확실하게 담을 수 있을 것으로 보고 있다. 게다가, 그 제안에는 어떠한 일자리 창출이나 성장 계획도 없는 것으로 보인다.

단지 상원에 의한 마지막 순간의 "절약"만이 계속해서 지출과 높은 세금을 억제하고 있다.

연방준비제도

FRB의 짐 불라드는 경제가 더 이상의 부양책이 필요하지 않다며 QE 테이퍼링의 시작을 요구했다. 그는 지난 몇 달 동안 인플레이션 매파처럼 되었다. 그는 금융 안정 문제에 대해 걱정하고 있으며 그것이 악화되기 시작하는 또 다른 좋은 이유라고 믿고 있다. 그는 지난 번 자신이 너무 안이하게 굴었고 그것이 실수였던 것으로 판명된 것에 주목하며 "잠재적인 주택 거품"을 걱정하고 있다. 그러나 그는 주택 부문은 현재 어려움에 처해 있지 않다고 안심시켰다. 그는 "옵션성"을 제공하기 위해 1분기 말까지 테이퍼링을 끝내고 싶어한다. 연방준비제도이사회(Fed)가 테이퍼링을 마치면 그는 수동적인 대차대조표 결선투표를 선호한다.

그의 입장은 연방준비제도이사회(Fed)의 에스더 게로지와 일치하는데, 그는 테이퍼 프로그램의 시작을 지금 추진하는 것이 최선이라는 의견이기도 하다. 그것이 파월 의장의 무대를 장식했고 그는 그의 연설에서 QE 테이퍼링을 9월에 발표했다는 것을 암시하지 않았다. 그러나 그는 연준이 올해 자산 매입을 줄이기 시작할 수 있도록 문을 활짝 열어두었다. 그는 여전히 "노동시장에 상당한 부진이 남아 있고 대유행이 계속되고 있다"고 보고 있으며, "때가 맞지 않는" 정책 실수가 "특히 해로울 수 있다"고 우려한다. 그러나 인플레이션에 대해서는 "실질적인 추가 진행 테스트가 충족되었다"고 보고 있다.

파월 장관은 "직업" 사진에 계속 레이저로 초점을 맞추고 있으며 "변환적인" 인플레이션 테마를 고수하고 있다. 시장이 연방준비제도이사회(Fed)의 모든 말에 계속해서 반응하겠지만, 이러한 테이퍼링 논평이 백미러에 담겨 시장이 다른 것으로 초점을 옮기는 것은 시간문제일 것이다.

"테이퍼링"은 '긴축'이 아니다.

이코노미

2분기 GDP는 어드밴스 보고서의 6.5% 속도 대비 6.6% 성장율로 부분 수정되었으며, 6.3%의 1분기 성장률과 비교된다. 개인소비지출은 11.8%에서 11.9%로 크게 늘었다. 사업용 고정투자는 8.0%에서 9.3%로 상향 조정됐고 주택투자 위축은 -9.8%에서 -11.5%로 심화됐다.

잡스

4주 만에 처음으로 계절에 따라 조정된 실업수당 청구가 353K까지 증가하면서 증가세를 보였다. 게다가, 지난 주의 읽기 또한 349K로 1K 더 높게 수정되었다. 더 높기는 하지만 이번 주 인쇄물은 대유행 발생 이후 최저 수준에 머물러 있으며 2020년 3월 13일 256K(청구가 수백만 장으로 증가하기 전의 마지막 인쇄물)에서 10K도 채 떨어져 있지 않다.

제조업

미국 전역의 민간기업들은 8월 한 달 동안 기업 활동이 더욱 강세를 보였지만 성장 속도는 8개월 만에 최저로 둔화되었다. 용량 압박과 자재 부족, 델타 변종 확산 등이 생산량 확대에 무게를 둔 것으로 알려졌다. IHS 마킷 플래시 미국 복합 PMI 출력 지수는 8월에 55.4를 기록하여 7월의 59.9에 비해 급격히 하락했다. 생산량 증가율은 5월 시리즈 최고치에서 3개월째 둔화되었다.

시카고 국가활동지수는 6월 -0.01에서 7월 0.54로 0.54포인트 상승했다. 5월은 0.15(-0.26)로 낮췄고 4월은 -0.12(-0.16)로 맞섰다. 3개월 이동평균치는 0.01(0.06)에서 0.23으로 개선됐다. 보고서에 따르면 개인 지표 85개 중 56개가 긍정적 기여를 했고 29개가 부정적 기여를 했다. 생산 관련 지표가 6월 -0.09보다 0.38 기여했다는 점도 주목됐다. 또 6월 0.14명보다 지난달 고용, 실업, 근로시간 등의 기여도가 0.03명으로 높아졌다.

리치먼드 Fed 종합지수는 7월 27에서 8월 9로 하락했으나 출하량, 신규주문, 고용 등 3가지 요소지수가 모두 줄었지만 호조를 보이면서 확장영역에 머물렀다. 그러나 몇몇 제조업체들은 국내 업황이 악화되고 있다고 보고했다.

조사 대상자들은 또한 리드 타임이 계속 증가하고 재고는 낮은 수준을 유지한다는 점에 주목했다. 전반적으로, 그들은 향후 6개월 안에 상황이 개선될 것이라고 낙관했다.

캔자스 시티 제조업 지수는 안정세를 유지하고 있다. 월별 종합지수는 8월 29로 7월 30과 비슷했고 6월 27에 비해 소폭 상승했다. 8월 신규 주문 건수 월별 지표가 더 높은 비율로 상승했고 납품업체 납품 시간 지수도 상승폭이 컸다. 자재 재고는 소폭 증가했지만 완제품 재고는 대체로 변동이 없었다. 8월에는 연간 종합지수 50을 기록하며 전년 동월 대비 공장지수가 고른 속도로 확대됐다. 향후 종합지수는 8월 33에서 36으로 상승해 최근 기록적인 높은 기대치에 근접했다.

주택

기존 주택 판매량은 5월 578만대에서 587만대로 1.6%를 반등한 데 이어 7월에는 예상보다 훨씬 좋은 5.990M으로 2.0% 상승했다. 지난 3월 601만 명 이후 최고다. 4개 지역 중 3개 지역에서 매출이 증가한 반면 동북부는 변동이 없었다. 6월 514만명으로 1.4% 증가한 데 이어 2.7% 증가한 528만가구의 단독주택 판매부문이 강세를 보였다. 6월 콘도/쿠프 매출은 2.7% 감소한 171만대로 2.8% 급증한 173만대로 집계됐다. 매출 증가를 뒷받침하는 것은 재고 상황이 개선된 것이다. 월별 주택 공급량은 종전 2.5에서 2.6으로 늘었고 12월과 1월에는 사상 최저치인 1.9를 기록했다. 중간 판매가격은 사상 최고가인 36만2800달러에서 35만9900달러로 소폭 하락해 마진에서도 판매량을 뒷받침했다.

NAR의 수석 경제학자 로런스 윤.

그는 "재고가 상승하기 시작했으며 이는 여러 제안의 강도를 낮출 것"이라고 말했다. 주택 매매 증가의 상당 부분이 여전히 상류 시장에서 발생하고 있는 반면 중하위권 지역은 아직 초기 주택이 너무 적어 큰 성장세를 보이지 못하고 있다."

그는 "앞으로 몇 달 안에 집값이 하락할 것으로 기대해서는 안 되지만 재고가 점차 개선되고 있어 평준화될 가능성이 있다"고 말했다. 그 사이 일부 분양 예정자들이 임대주택 수요를 끌어올려 임대료를 끌어올리고 있다고 말했다.

신규 주택 매물은 6월 701k로 2.6% 감소했고 5월 720k로 9.5% 급감한 데 이어 7월에는 708k로 1% 증가했다. 이는 3개월 연속 하락세를 갈아치우지만 2006년 12월 이후 최고치였던 1월의 993k에 비하면 여전히 큰 폭으로 낮은 수준이다. 지역적으로는 북동부와 중서부에서 매출이 더 낮았고 남부와 서부에서 더 높았다. 6월 6.0에서 6.2로 상승하고 8~10월 3.5로 사상 최저치를 기록했으며 2003년과 1998년에도 공급량이 증가했다. 중앙값은 5.5% 오른 39만500달러로 4.4% 하락한 37만200달러로 5월(38만7300달러)에 이어 사상 최고치를 경신했다.

소비자

6월 각각 0.2%, 1.1%의 증가세를 보인 뒤 7월 미국의 개인소득은 1.1% 증가했고 지출은 0.3% 증가했다. 보상은 종전 0.8%보다 0.9% 증가했다. 임금과 봉급은 이전 0.8% 인상 이후 1.0% 올랐다. 가처분소득이 변동 없이 1.1% 급증했다. 저축률은 8.8%에서 9.6%로 높아졌다.

약간 수정된 미시간주 최종 감정지수가 70.3으로 10년 만에 최저치를 나타냈으며 기대치는 8년 만에 최저치로 하락하고 현재 상황은 16개월 만에 최저치로 떨어졌다. 7월 물가상승률 측정기는 13년 만에 최고치인 4.7%에서 4.6%로 떨어졌고 5~10년 물가상승률은 6월과 7월 2.8%에서 2.9%로 소폭 상승했으며 5월과 2013년 3.0%로 10년 만에 최고치를 기록했다.

8월 미시간 주가지수는 상승했지만 IBD/TIPP 조사의 하락과 기대되는 8월 소비자 신뢰도 하락에 합류했다. 이는 7월의 컨퍼런스보드 조치를 제외한 모든 조치의 하락을 뒤따른다. 분석가들이 델타 변형을 이 부정적인 판독의 원인으로 꼽고 있지만, 나는 그것이 주요 관심사라고 전적으로 확신하지는 않는다. 델타 사례가 수그러들고 이것이 결국 뒷전으로 흐르면서, 다음 달/월간의 독서는 이 데이터 포인트를 더욱 조명할 수 있을 것이다.

세계 경제

세계 경제 전반에 걸친 구매관리자 지수 데이터에 대한 조기 판독은 이번 주 몇몇 선진국을 대상으로 발표된 데이터에서 경제학자들이 예상한 것보다 전반적으로 강했지만 여전히 둔화 조짐을 보였다(전혀 예상하지 못한 것은 아님). 델타에 대한 우려가 재개되면서 제조업은 서비스업보다 훨씬 잘 버티고 있지만, 일반적으로 둘 다 예상보다 덜 빠르게 하락하고 있다.

영국, 프랑스, 독일, 유로존의 제조업 판독치는 역사 대비 매우 강력한 수준이며, 이들 국가들 또한 서비스 판독치를 상향 조정했다. 아시아에서는 일본이 한동안 플래시 PMI 시리즈에 비해 약세를 보인 반면 호주에서는 급증하는 사례 속에서 광범위한 체류형 주문으로 인해 바닥이 무너지고 있다. 특히 유로존의 경우 전체 예방접종률 전망과 델타 변종에도 불구하고 사업전망 수치가 매우 높게 나왔고 공급망 지연도 거의 기록적인 속도로 계속 증가했다.

세계무역은 세계 성장이 둔화되고 있다는 어떤 경고 신호도 주지 않고 있다.

출처: 베스포크

유럽

유로존의 경제활동은 지난 8월 지난 20년간 가장 강력한 성장률을 보였지만 공급망 지연이 만연했음에도 불구하고 팽창 냉각 속도는 미미했다. '플래시' 판독에 따르면 헤드라인 IHS 마킷 유로존 복합 PMI는 7월 60.2로 15년 만에 최고치에서 8월 59.5로 떨어졌다. 이 수치는 2006년 이후 두 번째로 빠른 증가율을 기록한 6월의 수치와 일치한다.

독일의 GDP는 전 분기 대비 4~6월 사이에 1.6%로 수정되었는데, 이는 처음 보고된 것보다 약간 나은 것이다. 1분기 2%의 하락에 이어 상승폭이 커졌다.

영국

IHS마킷과 CIPS가 최근 집계한 PMI 자료에 따르면 영국의 민간 부문 기업들은 8월 한 달간 급격한 생산 증가세 둔화를 겪었다. 7월의 59.2에서 하락한 8월의 55.3에서는 계절조정 IHS 마킷/CIPS 플래시 UK 복합출력 지수가 3개월 연속 하락했다. 이번 수치는 여전히 중요한 50.0 변경 불가 기준치를 상회하고 있지만 지난 3월 영국 민간부문이 성장세로 돌아선 이후 가장 느린 생산량 증가를 예고했다.

일본.

헤드라인 au 지분은행 일본제조업 구매관리자지수(PMI)는 7월 53.0에서 8월 52.4로 하락해 제조업의 성장세가 다소 완만한 것으로 나타났다.

S&P 500(SPY)의 데일리 차트

이번 주 S&P 500의 뉴하이즈는 이런 랠리가 계속되면서 상승세로 돌아섰다.

S&P 500의 데일리 차트에 나타난 추세선에는 많은 지원 수준이 있다.

2주 전 몇몇은 내가 반대자들을 불러낸 것에 화가 났다.

"1학년생은 제자리걸음 트렌드라인을 지적할 수 있다. 그들은 추세가 어떻게 형성되는지, 왜 지속되는지 이해하고 있는가? 아무리 기본적인 이해도 없이 어떻게 합법적으로 돈을 관리할 수 있는가?

이것은 우리가 지금까지 본 것 중 가장 명백한 강세 시장이다."

지난 3월부터 대대적인 시정 요구가 있었다. 그 상승세는 그때와 오늘 다를 바 없어 보인다. 차이점은 S&P가 그 후 20% 상승했다는 것이다. 같은 그림이 매주 투자자들에게 제시되었고, 오프닝 인용문에는 "일부는 여전히 관심을 기울이지 않고 있다"고 적혀 있었다.

불스는 또한 언제라도 지지할 수 있는 후퇴가 있을 수 있다는 것을 알고 있다. 그래서 반대자들은 이미 모르는 것을 말하지 않고 있다.

2021년의 기회가 가득한 내 플레이북

시장 폭은 일부 애널리스트들에게 계속 화두가 되고 있다. 큰 캡 폭은 괜찮다. 다른 곳에서는 일부 기술자에게 문제가 되고 있다. 주요 어드밴스-디벨라인은 매일 약진하는 주식 수와 하락하는 주식의 총수를 굴리고 있다. 시간이 흐르면서 시장이 강세를 보이고 있는지 약세를 보이고 있는지 알 수 있다. 시장이 계속해서 최고치를 경신했음에도 불구하고 전반적인 시장 폭은 대체로 횡보하고 있다. 눈여겨볼 대목이지만, S&P가 2020년 11월 이후 전형적인 10% 수정 없이 40% 정도 반등했기 때문에 이는 놀라운 일이 아니다.

그것은 보정이 임박했다는 것을 의미하지 않는다. 이러한 강도의 기간은 당분간 계속될 수 있다. 그것이 시사하는 바는 지금 이러한 분열이 나타나는 것을 보고 아무도 놀라서는 안 된다는 것이다. 주식 시장이 따라야 할 정해진 규칙이 없다는 것을 기억하라.

나는 잠재적 주식 매입을 모색하면서 많은 주식들이 현재 크게 확장되지 않고 있다는 사실을 알게 되었다. 나는 주식들이 엄청나게 과대평가되어 있고 "거품"에 있다고 말하는 캠프에 있지 않다. 그것은 꽤 오랫동안 나의 입장이었고 지난 두 번의 수익 시즌이 "밸류화" 장면에 도움이 되었다. 지금 내가 보는 것은 '반락'이나 횡적 거래 패턴의 개별 종목들이 많이 나타나고 있고, 이러한 개별 명칭에서 기초지표가 상승 모멘텀을 보이고 있다. 표면 아래에서 발생한 롤링 보정을 확인하는 또 다른 표시.

이번 주 의문은 우리 주변의 모든 기능장애와 혼란 속에서 시장이 어떻게 이런 수준에 있을 수 있는지에 관한 것이다. 델타, 연준, 금리, 지정학적 상황, D.C. 정책 어젠다 등 연관된 "이슈"들이 점점 더 많아지는 것 같다. 당면한 상황을 어떻게 해석하느냐에 따라 답이 달라진다. 나의 단순한 관찰, 소득과 세입이 개선되는 그림은 크고 분명한 신호다. 다른 이슈들을 익사시키는 신호. 어떤 사람들은 이러한 "이슈"를 시장에서 분리하는 데 어려움을 겪을 수도 있지만, 많은 돈을 움직이는 사람들은 그렇지 않다.

누가 구매하고 있는가?

주식시장은 주변 상황에 의해 야기되는 현재 진행 중인 '소음'에 말 그대로 덜 신경 쓰는 능숙한 투자자, 기관, 헤지펀드, 외국계 기업, 글로벌 펀드매니저 등으로 구성되어 있다. 어느 시점에서는 이러한 문제들이 중요할 수 있지만 오늘날에는 그 문제들에 가치를 부여하지 않는다. 현재의 사실과 "what-ifs"를 구분하는 법을 배우는 것은 성과를 향상시키는데 큰 도움이 된다. 오늘날 보고되고 있는 소위 이슈들 중 어느 것도 경제적 이슈가 되기 전까지는 의미가 없다. 이번 주 지정학적 상황과 미국 국내무대에서 벌어진 끔찍한 사건들을 감안할 때 S&P 500이 사상 최고치라는 사실이 그 점을 부각시키고 있다.

S&P 지수는 2020년 최저치 이후 두 배로 증가했으며, 어떠한 철회나 시정활동도 큰 폭의 실행 후 차익실현과 통합에 그칠 것이다. 그 이상도 이하도 아닌. 무수히 많은 인식된 문제에서 이유를 선택하고 할당하여 가격 조치를 설명하는 것은 나에게 역효과적인 것처럼 보인다.

날 믿어, 방어할 시간이 있다는 걸 깨달았어. 나는 하루 종일 페르마 불 거품 속에서 앉아 있지 않는다. 내가 모든 시장 하락기류에 면역이 된다고 믿고 있다. 조심하는 것조차 생각해 볼 때가 우리가 처음 시장의 신호를 보는 시간이다. 시간이 지남에 따라 폭의 악화를 보여주는 징후, 불황의 신호, 그리고 상당한 시장 지원 수준이 침해되고 있다. 그것들 중 어느 것도 오늘날 존재하지 않는다.

환자 접근법은 항상 투자자의 전략의 일부가 되어야 하지만, 오늘날에는 그것이 더 중요하다. 섣부른 판단보다는 상황을 전개할 시간을 주는 것이 항상 진행의 길이다. 이 전략은 일부 내부 지표와 가격 행동에 관해서만 내가 보는 것에 근거한다. 그것은 현재 여기에 있다고 인식되는 강세 시장에 대한 외부 위협과 무관하지 않다.

참고로, 나는 여기 미국에서 근본적인 경제 안정에 대한 위협을 보고 있으며, 그것은 모든 투자자들의 관심을 보증한다. 주식시장은 어떤 위협도 현실화되는 것을 감지하는 방법을 가지고 있다. 가격조치는 지금 가장 중요한 지표가 되고 있다.

스몰캡 vs. 라지 캡스

평균 S&P 500 대형주는 52주 최고치에서 10.5% 하락하는 데 그친 반면, S&P 600의 평균 소형주는 52주 최고치에서 –21.5%로 약세장에 있다. 대형주 4개 업종만 역대 최고치보다 두 자릿수 하락했고 소형주 7개 업종은 역대 최고치보다 20% 이상 줄었다. "에너지"가 가장 큰 타격을 입었지만, 후퇴하기 전 21년에는 선도적인 부문이었습니다.

수개월 동안 시장지배적 지수를 저조한 후, 동급 가중 S&P 500은 최근 정상 궤도에 오르기 시작했고 그 자체도 새로운 고지에 도달하고 있다. 봄과 초여름에 여러 차례 저항에 부딪힌 뒤 7월 말과 8월 초 등락을 거듭한 뒤 지난주 아프가니스탄과 연방준비제도이사회(Fed·연준)에 대한 우려로 다시 상승세로 돌아섰다.

지수는 50일 이동 평균으로 회복했지만 시가총액 지수처럼 어제 거래에서 다시 최고가를 경신했다. 이 자료는 대형주만이 S&P를 떠받치고 있는 유일한 주식이라는 개념을 계속 반박하고 있다.

소비자 재량권

이번 수익 시즌은 "공식적으로" 끝났지만, 계속해서 뉴스 전선을 치고 있는 보도들이 있다. 이번 주 내 포트폴리오에 최근 추가된 BBY는 또 다른 뛰어난 보고서를 발표하여 모든 중요한 소비자가 잘 하고 있다는 많은 증거들을 추가했다.

컨슈머 스테이플스

소비자 스테이플스 부문(XLP)이 최근 최고치를 경신했다. 월마트(WMT), 코스트코(COST), 프로텍터와 갬블(PG) 등 업종은 비중이 크다. 이들은 견고한 강세 시장 트렌드에 계속 강세장을 보이고 있다.

에너지

7일간의 하락으로 가격이 10%를 조금 넘는 하락세를 보인 후 WTI 원유가 이번 주에 상승세로 출발했고 그 과정에서 하락했던 모든 것을 삭제했다.

Bespoke Investment Group;

WTI 9% 상승은 1985년 이후 11번째로 5% 이상 상승하며 5일 연속 하락세를 마감했다. 역사는 이전의 줄무늬가 끝난 후 WTI가 앞으로 나아가는 평균 수익률보다 더 좋은 결과를 경험했지만 특별히 일관되지는 않았음을 보여준다. 그러나 에너지 부문 종목은 평균 수익률보다 좋은 수익률로 따라갔을 뿐 아니라 플러스 수익률의 일관성도 장기 평균보다 좋았다고 평가했다.

업종 ETF(XLE)는 WTI 가격의 빠른 반등에 힘입어 지원 수준을 테스트한 후 다시 살아났다. 통합 기간이 임박한 것으로 보이는 가운데 해당 부문에 대한 "최악의 경우" 시나리오의 상당 부분이 백미러에 담겨 있다. WTI는 75달러의 저항 수준에서 멈추었고 62달러의 지지대를 유지했다. 금요일 종가 기준으로 68달러가 되면 그 상품은 괜찮은 거래 범위인 가운데에 있는 것으로 나타났다.

고정수입

10년의 재무부는 불안정한 여행을 계속하고 있다. 7월 말 1.12% 안팎의 저점을 기록한 뒤 8월 중순에는 1.36%로 반등했고, 일주일 뒤 1.20% 수준을 테스트했으며, 지난주 목요일은 1.35%까지 반등했다. 내가 10년을 1.12%로 봤을 때, 나는 우리가 최저가를 보았다는 것을 주목했고 지금은 은행 주식을 팔 때가 아니라고 언급했다. 나는 우리가 고정 수입 분야에서 더 많은 변동성을 보게 될 것이라고 계속 믿고 있지만 일반적으로 10년이라는 기간은 서서히 더 높아질 것이다.

파이낸셜스

지난 8월 12일 사상 최고치 기록을 달성한 후, 섹터 ETF(XLF)가 다시 랠리 모드로 돌아섰다. 10년 안에 바닥을 치고 이 분야에 계속 남아 있으라고 충고하는 것은 계속해서 배당금을 지불하고 있다. 금융ETF(XLF)가 금요일 또 다시 최고치를 경신했다.

자재

2주 전에 상품들은 외면당했다. 이번 주 "위험에 대한" 거래는 그 분야의 많은 주식에 활력을 불어넣었다. Materials 섹터 ETF(XLB)는 10%의 후퇴를 견뎠고 현재 사상 최고치에서 3%를 기록하고 있다. 투자자가 약세를 나타내는 첫 번째 신호에서 추세로부터 도망쳐서는 안 된다는 더 많은 증거.

리츠

한 달 전 나는 이 분야를 시장에서 가장 인기 있는 분야 중 하나로 부각시켰다. 7월 하순에 최고치를 새로 기록한 후 부동산 ETF(REZ)는 4%대 5%를 후퇴시켜 지지에 나서고 있다. 내가 소유하고 따르는 개인 리츠들 중 많은 수가 지수보다 훨씬 더 많이 팔렸다. 여기 주식 시장의 이 "소득" 분야에 관여하고 싶은 누구에게나 기회가 주어지는 또 다른 예가 있다. 나는 계속해서 많은 기회를 볼 수 있다. 특히 매도가 완료된 의료 리츠에서.

기술

기술은 새로운 방어 분야다. 투자자들은 사이클리스가 저항에 부딪힐 때마다 돌아간다. 사비(SAVY)가 선호하는 2.5%, 10%의 배당성장률을 자랑하는 시스코 시스템즈(CSCO)와 같은 올드테크 기업들이 이번 주 52주 만에 최고치를 기록했다.

나스닥 종합주가지수, 나스닥 100주, 테크놀로지 ETF(XLK)가 이번주 모두 사상 최고치를 경신했다. 나는 계속해서 "성장"이 가치에 대항하여 제 몫을 해 줄 것이라고 믿는다. 특히 시장이 규제와 세금으로 인해 결국 GDP가 1%~2%대로 회복되는 경제를 보게 될 경우 더욱 그렇다. 한편 그 시나리오가 현실화된다면 주식시장에서 숨을 곳이 많지 않을 것이다.

가상화폐

비트코인과 이더리움신탁은 3분기 들어 급등해 GBTC는 32%, ETH는 38% 상승했다. ETH는 지난 1년 동안 회복세를 보인 후 거의 100% 회복되었다. 비트코인과 이더리움이라는 두 주요 암호화폐는 2021년 시작까지 치솟았지만 이후 단기간에 50% 이상의 하락을 경험했다. 비트코인과 이더리움 모두 7월 이후 다시 우렁차게 돌아왔으며 이번 주 들어 연말이 되기 전 어느 시점에 다시 한번 이전 최고가를 향해 돌진할 준비가 돼 있는 것으로 보인다.

시장 기술자들은 종종 차트 패턴을 언급할 때 잘못된 브레이크아웃과 잘못된 분석에 대해 말한다. 내가 보기에 비트코인을 추적하고 이 자산에 어떻게 관여할 것인가에 대한 정보에 입각한 결정을 내릴 수 있는 유일한 방법은 기술적 패턴의 사용을 통해서이다.

비트코인은 7월 말 잠시 30k선 아래로 떨어졌을 때 잘못된 분석을 내놓았고 대부분의 분석가들은 다음 조치가 BTC를 20k선까지 가져갈 것이라고 우려했다. 그 대신 비트코인은 50k 수준까지 강한 반등세를 보였으며 대다수는 이번 랠리가 BTC를 계속해서 사상 최고치로 끌어올릴 것으로 보고 있다. 비트코인이 정체돼 현재 50k선을 조금 밑돌면서 허위 돌파로 보이는 순간이다.

아마도 지금은 트레이딩 레인지(trade range)가 가동되고 있을 것이다. 만약 BTC가 결정적으로 이탈하여 50K 이상으로 마감할 수 있다면, 더 높은 가격에 대한 확률은 급격히 증가한다는 것에 동의할 것이다.

국제

중국 증시는 규제를 계속 늘려 투자자들의 환심을 사면서 계속 짓눌리고 있다. 2021년 초만 해도 MCI 차이나 ETF는 2016년 이후 S&P 500(SPY)을 앞질렀지만 최근 몇 달간 두 사람은 크게 엇갈렸다. 현 시점에서 스파이(SPI)는 최근 5년간 102% 이상 가격이 오른 반면, MCI는 40% 오르는 데 그쳤다.

출처: 베스포크

현재 MCI가 있는 약세시장은 실제로 2020년 초 COVID가 중국을 처음 강타했을 때 경험한 약세장보다 훨씬 가파르다.

출처: 베스포크

파이널 thought

두려움은 어떤 성공적인 투자 전략의 일부가 될 수 없다. '스케어드 머니'로 투자하면 좀처럼 수익이 나지 않는다. 기업, 생활, 금융시장에서 위험을 감수하는 것을 너무 두려워하는 사람들은 그 보상이 단지 위험에서 오기 때문에 돈을 벌 것 같지 않다. 자본을 걸지 않으면 자본은 상환되지 않는다. 10년 만기 재무부 채권 수익률은 1.30%이다. 만약 투자자가 위험을 피하고 그 "위험 없는" 투자에 그들의 돈을 보관한다면, 인플레이션은 그들을 가난한 집으로 데려갈 것이다. 그렇다고 해서 투자자가 주의를 기울여야 하는 것은 아니다. 투자자들이 직면하고 있는 다른 많은 상황들처럼, 이 역시 각자 방향을 찾아야 하는 미세한 선이다.

노동절 이후의 기간은 역사적으로 변덕스럽다. 그것은 워싱턴 사단이 헤드라인을 장악할 한 달 안에 약간의 약점을 불러올지도 모른다. 투자자가 포트폴리오를 "보호"할 필요가 있다고 생각하는지는 전적으로 각 개인의 몫이다. 나는 전략을 수립했고 이제 주식 시장을 연말에 어떻게 "플레이"할 것인지에 대해 편안함을 유지하고 있다.

간단해, 나는 항상 다른 사람의 공포를 나에게 유리하게 사용해.

Food for Thought

잠시 시간을 내어 지난 주 아프가니스탄에서 희생된 우리 전사자들의 가족, 그리고 모든 민간인들을 기억하십시오. 미국인들은 그들이 20년 동안 싸워온 적과 함께 일하고 있다는 말을 들었을 때 그들이 "대안적인 현실"에 있다는 것을 알게 된다. 어느 시점에선가, 앞으로 몇 년 동안 경과한 일의 파장을 느끼게 될 것이다. 시간이 지남에 따라 이 행사는 미국 경제와 세계 시장에 영향을 미칠 수 있는 능력을 가지고 있다.

포스트스크립트

잠시 시간을 내어 독자들에게 중요한 문제를 상기시켜 줄 수 있게 해주십시오. 나는 나의 마켓플레이스 서비스의 고객들과 회원들에게 투자 조언을 제공한다. 매주 나는 투자자가 스스로 결정을 내리는데 도움이 되는 투자 배경을 제공하려고 노력한다. 이러한 유형의 포럼에서 독자들은 이러한 기사를 방문할 때 많은 상황과 변수를 표로 가져온다. 따라서 각 상황에 맞는 것을 정확히 지적하는 것은 불가능하다.

다른 상황에서, 나는 각 고객의 개인적인 상황/요구를 결정하고 필요할 때 그들과 문제를 논의할 수 있다. 그것은 이 기사들의 독자들에게는 불가능하다. 그러므로 나는 구체적인 조언에 선을 넘지 않고 의견을 형성하는 데 도움을 주려고 노력할 것이다. 투자전략을 수립할 때 그 점을 명심하십시오.

이 포럼에 기여하는 모든 독자들 덕분에 이 기사들을 모든 사람들에게 더 좋은 경험으로 만들어 줄 수 있다.

모두에게 행운이 있기를!