록히드 마틴: 지금이 시간입니다.

록히드 마틴: 지금이 시간입니다.

 

게티 이미지를 통해 구벤데미르 / 아이 스톡

 

완벽을 요구하는 황소 시장에서 록히드 마틴(LMT)GAAP 실적 추정을 놓치고 주가는 부정적인 반응. 이 회사는 항공 부문에서 요금을 부과받았고 판매 전망이 삭감되었습니다. 에어로젯로켓다인(AJRD)의인수와 긴 규제 검토 프로세스의 불확실성도 있습니다. 마지막으로 투자자들은 향후 미국 국방 예산이 삭감될 수 있다는 우려가 있다. 실제로 주가는 2021년 4월 이후 하락세를 보이고 있습니다. 그러나, 조금 더 깊이 파고 하나는 록히드 마틴이 잘 수행하고 부정적인 중 일부는 근거가될 수 있음을 볼 수 있습니다. 가장 최근 분기에는 4개 비즈니스 부문 모두 매출이 증가했습니다. 이 회사는 또한 2021년 실적 전망을 상향 조정했습니다. 또한 록히드 마틴은 19년간의 배당금 성장을 가진 배당 경쟁자입니다. 주식은 오늘 저평가되고, 나는 록히드 마틴을 장기 매수로 본다.

 

록히드 마틴의 개요

1912년에 설립된 록히드 마틴 코퍼레이션은 오늘날 세계에서 가장 큰 방위 회사입니다. 이 회사는 군용 항공기를 생산하는 항공 (~ 40 % 판매)의 네 가지 사업 부문으로 구성됩니다. 전투함, 해군 전자 장치 및 헬리콥터를 수용하는 로타리 및 미션 시스템(~26% 판매) 미사일 및 화재 통제 (~ 16% 판매) - 미사일 방어 시스템을 생성; 위성을 생산하는 우주 시스템(~17% 판매) 이 회사는 군용 항공기에 상당한 힘과 노출을 가지고 있으며 F-16, F-35, F-22, C-130, C-5, P-3, 블랙 호크, 치누크 등을 생산하고 있습니다. 이 회사의 수입의 약 60%는 미국 국방부에서 비롯되었으며, 다른 미국 정부 기관(10%)은 및 국제 고객 (30%) 나머지를 구성합니다. 이 회사는 2020년에 654억 달러, LTM에서 668억 달러의 총 매출을 올렸습니다.

요금으로 인한 항공 수입

록히드 마틴은 2021년 2분기 한 번의 이벤트의 영향을 받은 괜찮은 경기를 가졌습니다. 헤드라인은 회사가 162억 달러에서 170억 달러로 수익을 올렸고 조정 된 수입을 주당 5.79 달러에서 주당 6.52 달러로 희석했다는 것입니다. 그러나, 방어 거인은 주당 2억 2,500만 달러 또는 (-0.61)의 예기치 않은 요금에 의해 타격을 받았습니다. 이는 기밀 프로그램의 성능 문제 때문입니다. 이는 항공 부문이 큰 하락을 보인 실적 발표에서 분기 영업이익에서 볼 수 있습니다.

출처: 록히드 마틴 2021년 2분기 실적

구체적으로, CFO는 명시 :

우리의 부문 영업이익은 이번 분기에 항공 사업 분야의 기밀 프로그램과 관련된 일회성 요금으로 영향을 받았습니다. 이 프로그램의 기밀 특성은 이 문제를 심도 있게 논의하는 것을 배제하지만, 우리는 고객이 이러한 기능을 제공하기 위해 최선을 다하고 있으며이 솔루션의 장기적인 잠재력이 회사에 중요하다는 것을 대신하여 개발하고있는 기능에 매우 끌린다고 말할 수 있습니다.

 

성공하면 향후 상위 및 하단 라인에 긍정적인 영향을 미칠 수 있는 개발 플랫폼의 요금으로 보입니다. 그러나 항공 부문의 매출과 영업이익에 대한 전망은 하락했습니다. 그러나 두 범주 모두 다른 세그먼트에서 증가하여 순 변경이 없었습니다.

출처: 록히드 마틴 2021년 2분기 프레젠테이션

출처: 록히드 마틴 2021년 2분기 프레젠테이션

항공 부문의 부정적인 소식에도 불구하고 록히드 마틴은 주당 26.70-$27.00의 수익 전망을 주당 $26.40-$26.70로 높였습니다. 회사는 주식 환매를 가속화하고, 투자 이익을 예약하고, 비용을 절감하고, 다른 프로그램 성과를 개선하여 차이를 만회할 계획입니다.

에어로젯 로켓다인 인수 현황

록히드 마틴은 2020년 말 에어로젯 로켓다인을 주당 현금 56달러 또는 순현금 가정을 포함한 44억 달러에 인수할 것이라고 발표했다. 에어로젯 로켓다인은 특별 배당금(2021년 3월에 지급됨)을 발표하여 주당 51달러의 인수 비용을 지불하게 했습니다.

록히드 마틴은 경쟁사에 비해 우주와 초음속, 특히 추진력에서의 입지를 강화할 것이기 때문에 인수를 통해 의미가 있습니다. Aerojet Rocketdyne은 20억 달러의 수익을 보유하고 있기 때문에 우주 및 미사일 및 화재 통제 부문의 수익도 추가될 것입니다.

 

록히드 마틴은 2021년 4분기에 인수를 마감할 계획입니다. 그러나 인수가 완료되지 않을 위험이 있습니다. FTC는 2021년 2월 에어로젯 로켓다인에게 이 거래에 대해 두 번째 요청을 했습니다. 주요 관심사는 제1호 방위업체의 추진 기술의 집중일 가능성이 높다. 관점을 위해 에어로젯 로켓다인은 미사일에 사용되는 고체 연료 로켓 모터의 약 70%를 만듭니다. 또한, 새로운 위원장이 공정위 에 임명되어 검토가 지연될 가능성이 큽분입니다. 마지막으로, 거래는 일부 상원 의원들로부터 부정적인 관심을 얻고있다.

그러나 거래가 성공한다면, 본질적으로 록히드 리더십에게 미사일과 극음속을 추진할 수 있게 될 것이다. 이것은 성장하는 시장입니다.

조달에 있는 미국 국방 예산 삭감

아마도 록히드 마틴의 주가에 무게가 가장 높은 요인은 향후 미국 국방 예산 삭감의 가능성입니다. 2016년부터 20201년까지 국방 예산이 급격히 증가했습니다. 2022회계연도 예산은 110억 달러에서 7,150억 달러로 증가하여 인플레이션 율보다 낮습니다. 그러나 예산은 국방부의 일부 우선 순위를 바꿀 것입니다. 제안된 예산은 개발 및 테스트, 본질적으로 R&D를 55억 달러 증가시킬 것입니다. 반면, 조달은 80억 달러 감소할 것입니다.

낮은 조달 예산은 일부 레거시 항공기에 영향을 미치고 4 개의 연안 전투함과 2 척의 순양함으로 인해 해체될 것입니다. 연방 뉴스 네트워크에 따르면:

매각은 모든 군사 서비스 및 미국 특수 작전 사령부 (SOCOM)를 공격할 것입니다. 해군은 일부 연안 전투함, 순양함 및 도크 상륙선을 해체할 계획입니다. 또한 F-18과 RQ-21 드론을 총 13억 달러의 절감효과를 위해 발주할 것입니다. 공군은 다시 한 번 일부 F-15s, F-16s, KC-135s, KC-10s, C-130Hs, E-8s 및 RQ-4s와 함께 인기있는 A-10 항공기 중 적어도 일부를 잃으려고 노력하고 있습니다. 총 절감액은 14억 달러로 끝날 것입니다. A-10 워트호그는 서비스 회원이자 의원이 가장 좋아하는 것으로, 크고 위협적인 정면 총으로 유명합니다.

록히드 마틴은 F-16, C-130을 만들고 다른 플랫폼에 콘텐츠를 가지고 있으며, 이는 조달에 대한 삭감이 회사에 영향을 미칠 것이라는 것을 의미합니다.

그러나 새로운 우주군은 현재 공군의 일원이며 미사일과 극음속에 대한 지출이 증가할 것입니다. 록히드 마틴이 에어로젯 로켓다인을 인수하는 가장 가능성이 높은 이유입니다. 또한 2021년 유기적 매출 과 영업이익을 보이고 있으며, 이는 스페이스 부문의 국방 지출이 이미 증가하고 있음을 나타냅니다.

 

록히드 마틴 밸류에이션

록히드 마틴의 공정가치를 결정하기 위해 지난 10년간 의 수익률대비 수익률이 16배로 나타났다. 우리는 항공학에서 록히드 마틴의 시장 리더십과 제품 플랫폼, 특히 F-35 및 F-16의 강도를 설명하기 위해 약간 더 높은 P / E 비율을 사용합니다. 업데이트 된 2021 실적 지침의 중간 지점은 주당 $ 26.85입니다. 이를 통해 주당 429.60달러의 공정가치 추정치를 제공합니다.

15배에서 17배 사이의 P/E 비율을 사용하여 감도 분석을 적용하고 공정 가치 범위를 $402.75에서 $456.45까지 얻습니다. 현재 주가는 ~81%에서 ~92%로 예상 공정가치입니다. 현재 주가는 이 글을 쓰는 시점에서 ~$368.96이며, 이는 주가 P/E 비율에 따라 매우 저평가되어 있음을 시사합니다.

P/E 비율기준 예상 평가

	P/E 비율
	15	16	17
예상 값	$402.75	$429.60	$456.45
현재 주가 예상 가치의 %	92%	86%	81%

출처: dividendpower.org 계산

이것은 다른 평가 모델과 어떻게 비교됩니까? 모닝스타는 상당히 보수적인 할인 된 현금 흐름 모델을 사용하는 것으로 알려져 있으며 공정한 가치를 제공합니다 $ 425. 고든 성장 모델은 8 %의 원하는 수익률과 6.5 %의 배당 성장률을 가정하여 416 달러의 공정 가치를 제공합니다. 이는 지난 10년간의 성장률보다 낮으며 5년 후입니다. 따라서 그것은 보수적 인 추정이다. 이 세 가지 모델의 평균은 ~ $ 423.53이며, 록히드 마틴이 현재 가격으로 저평가되어 있음을 시사합니다.

록히드 마틴에 대한 마지막 생각

록히드 마틴은 방위 계약 회사의 시장 선두 주자입니다. 이 회사는 강력한 제품 플랫폼을 보유하고 있으며 고객, 특히 F-35 및 F-16을 위한 성장 부문에 위치하고 있습니다. 에어로젯 로켓다인 인수가 성공하면 록히드 마틴은 미사일과 초음속 추진의 시장 선두 주자가 될 것입니다. 이것은 아마 향후 10 년 동안 성장 필드가 될 것입니다. 인수가 규제 소집을 통과하지 못할 위험이 있으며 국방 예산은 조달에 예상보다 더 많이 삭감될 것입니다. 그러나 나는 이 시점에서 그럴 것 같지 않다고 본다. 배당금은 약 40 %의 보수적 인 지급 비율로 수입에 잘 적용됩니다. 즉, 당분간 배당금이 증가할 것이라는 뜻입니다. 현재 배당수익률은 2.82%로 5년 평균 2.6%보다 크다. 주식은 틀림없이 과대 평가 된 시장에서 저평가되어 매우 저평가되어 있습니다. 나는 록히드 마틴을 장기 구매로 본다.