습관의힘

논문

오토데스크(NASDAQ:ADSK)는 향후 몇 년간 확장될 것으로 예상되는 큰 마진을 가진 업계 선두 주자입니다. 또한, 우리는 좋은 가격에 거래되고 있다고 생각합니다.

산업 분석

오토데스크의 소프트웨어는 배우기 어렵다. 학습 곡선은 매우 가파르고 매우 시간이 많이 걸립니다. 경쟁사의 소프트웨어도 마찬가지입니다. 이러한 장애물을 감안할 때 사용자가 모든 기능에 익숙해지고 작업을 효율적으로 수행할 수 있게 되면 새로운 플랫폼으로 다시 시작하는 것에 대해 낙담합니다. 그 결과, 오토데스크는 업계 표준이 되었으며 AutoCAD와 같은 프로그램을 사용할 수 있게 되면서 전체 경력이 구축되었습니다.

따라서 경쟁업체로 전환하는 데 드는 비용은 매우 중요합니다. 특히 긴급한 기한이 있는 많은 프로젝트를 진행하고 직원들이 Autodesk 의 제품에 대해 이미 교육을 받은 대기업에게는 특히 그렇습니다.

이러한 이점을 인식하여 Autodesk는 엔지니어링과 같은 분야에 관심이 있는 사람들을 조기에 연결하기 위해 무료 패키지를 갖춘 학교와 학생을 대상으로 합니다. 회사의 제품은 널리 사용되기 때문에 학생과 학교가 이를 사용하는 방법을 배우고 가르치는 것이 합리적입니다. 또한, 학생들이 이러한 기술을 가지고 학교를 계속 졸업하는 것은 고용주가 이러한 기술을 계속 요구하는 것이 합리적입니다. 이것은 회사에 대한 선순환을 생성하고 제품에 대한 수요를 계속 주도하고 있습니다.

오토데스크의 일부 주목할 만한 경쟁업체는 PTCInc.(PTC),다쏘시스템SE(OTCPK:DASTY), 프로코어 테크놀로지스(PCOR), 안시스(ANSS)입니다. 이 회사들이 서로 어떻게 비교되는지 살펴보겠습니다.

오토데스크는 위의 5개 카테고리 중 4개 범주로 이어집니다. 5개 기업 모두 오토데스크가 91.9%로 가장 높은 마진을 기록하고 있습니다. 오토데스크는 현재 EBIT 마진이 두 번째로 낮습니다. 그러나 내년에는 GAAP EBIT 마진이 30%를 초과할 것으로 예상되며, 마진이 증가하지 않을 경우 다른 4분의 1을 초과할 것으로 예상됩니다.

Autodesk는 투자 자본에 대한 현금 수익이 매우 높기 때문에 자본을 사용하는 데 매우 효율적입니다. 52.5%에서 다른 4명의 경쟁자를 완전히 난장판으로 합니다. 이는 34.8%의 자유현금흐름마진에 의해 명확히 좌우되며, 이는 40등급의 지배를 견인합니다.

40의 규칙은 수익 성장과 무료 현금 흐름 마진으로 측정됩니다. 40% 이상의 등급을 가진 기업은 시장을 크게 능가하는 경향이 있습니다. Procore의 경우 12개월 의 매출 성장을 비교 가능한 기간까지 측정할 수 있는 데이터가 없음을 주목하고 싶습니다. 그러나 2020회계연도에는 40점의 42.1%를 기록했으며, 이는 2019년 48.2%에서 하락한 수치입니다. 따라서 이 범위 사이에 지난 12개월동안 이 제품군을 가정하면 여전히 Autodesk보다 낮습니다.

오토데스크는 현재 주요 경쟁업체를 제치고 있지만, 너무 멀리 떨어져 있지 않다는 점은 주목할 가치가 있습니다. EBIT 및 CROIC를 제외한 Ansys는 ADSK와 매우 유사한 마진 프로필을 가지고 있습니다. 또한 경쟁의 소프트웨어가 고객이 큰 스위칭 비용에 직면 할 수 있음을 암시하는 배우기 어려울 수 있음을 기억하는 것이 중요합니다. 그럼에도 불구하고 오토데스크는 여전히 업계 표준입니다.

성장 촉매

Autodesk는 소프트웨어를 불법 복제하는 사용자인 비준수 사용자를 계속 단속하고 있습니다. 현재 이 범주에 속하는 약 1,200만 명의 사용자가 있습니다. 이 소프트웨어 사용 방법을 배울 시간을 보냈다 1,200 만 명이기 때문에 이것은 좋은 소식입니다. 이미 언급 한 바와 같이, 그들은 다른 유사한 대안도 무료가 아니기 때문에 특히 다른 플랫폼을 배우기 시작할 가능성이 없습니다.

또한 오토데스크는 많은 무료 현금 흐름을 생성합니다. 따라서, 그것은 새로운 제품을 소개 할 수 있도록 연구 개발에 사용할 수있는 탄약을 많이 가지고있다.

근원

이 그림에서 볼 수 있듯이, 회사는 지난 몇 년 동안 새로운 기능을 추가 하는 매우 바쁜 되었습니다. Autodesk는 이러한 새로운 기능을 사용하여 남은 2백만 명의 레거시 사용자를 설득하여 구독 서비스로 전환할 계획입니다. 또한 새로운 기능이 추가됨에 따라 높은 스위칭 비용으로 인해 고객의 저항이 거의 없는 가격으로 가격을 인상하는 것을 정당화 할 수 있습니다.

현금 흐름은 Autodesk가 운영에 전략적 가치를 더할 것이라고 믿는 기업을 인수하는 데 사용할 수도 있습니다. 최근 이 회사는 지난 1년 동안 PYPE, 스페이스메이커 AI, 이노비즈, 업체인을 인수하면서 10억 달러 이상을 지출한 인수 전선에서 매우 바빴습니다.

인수는 성장을 가속화하고 혁신적인 제품 제공을 추가할 수 있는 좋은 방법입니다. 물론 인수를 잘 생각하고 가치를 창출하기 위해 시너지 효과를 창출할 수 있어야 합니다. 그러나 Autodesk는 인수의 오랜 역사를 가지고 있으며, 이는 그들에게 잘 작용한 것으로 보입니다. 따라서 이러한 최근 인수도 효과가 있다고 가정하는 것이 합리적입니다.

평가

5년 DCF를 사용하면 Autodesk의 본질적인 가치는 주당 $336인 것으로 추정됩니다.

할인율 가정:

• 위험 부담률: 1.53%
• 주식 위험 프리미엄: 4.70%
• 베타: 0.94
• 지분비용: 5.95%
• 세율: 21.00%
• 부채 비용: 1.90%
• 세후 부채 비용: 1.50%
• 지분비율: 96.70%
• 부채 의 무게 : 3.30 %
• WACC: 5.80% 반올림 6%

예측 가정:

• 인수의 영향을 포함하지 않는 경영진의 예측에 따라 분석가의 예상 수익 성장:

근원

• 경영진은 GDP와 인플레이션에서만 4~6%의 성장률을 기대하고 있기 때문에 영구 성장률을 3.5%로 조금 더 보수적으로 설정했습니다.
• 현재 연도와 다음 해의 예상 GAAP EBITDA 마진은 시간이 지남에 따라 약간 증가합니다.
• 현금 비용으로 취급되는 주식 기반 보상.
• 감가상각 및 상각은 수익의 2%로 설정됩니다.
• 분석가의 Capex 및 순 작업 자본 예측.
• 반년 동안 의기다른 컨벤션이 사용되었습니다.

따라서 Autodesk는 현재 시장 상황에 따라 저평가되고 있습니다.

최종 생각

오토데스크는 현재 본질적인 가치를 할인된 가격으로 거래하는 업계의 선두 주자입니다. 이 회사는 강한 해자를 가지고 있으며 소프트웨어에 의존하는 많은 전문가의 경력을 만들었습니다. 인플레이션에 대해 걱정하는 사람들을 위해 경영진은 비용을 밀어 붙일 수 없다고 분명히 믿습니다.

일부는 할인 된 현금 흐름과 WACC를 가치 회사에 사용하는 것을 좋아하지 않을 수 있으며 낮은 이자율로 인해 가격이 부풀려진다고 믿을 수 있습니다. 사실이지만, 할인율은 시장을 이동하고 주식은 그들이 아래로 유지로 상승을 계속합니다. 따라서, 현재 시장 조건하에서, 오토 데스크는 좋은 가격에 우수한 사업이다.

소개

2021년 2분기실적발표(7월 28일)에 이어 페이스북,Inc.(FB) 투자 사례를 검토합니다. 페이스북 주가는 이날 4.1% 하락마감했으나 전년 대비 33% 상승했다.

우리는 2019 년 5 월에 페이스 북에서 구매 등급을 시작했습니다. 이후 주가는 109%를 기록하며 S&P 500의 이익을 두 배로 늘렸습니다. 지난 한 해 동안 Facebook은 구매 등급을 여러 번 반복하면서 53% 상승했습니다.

사서 캐피탈의 FB 등급 기록 vs. 주가 출처: 알파 를 추구 (29-7 월-21).

2021년 2분기 실적에 따르면 페이스북은 다년간의 복합제품으로서의 여정을 이어가고 있습니다. 페이스북 주가는 지난 12개월("LTM") EPS의 26.5배로 합리적으로 가격이 책정되며, 2024년 연말까지 총 수익률은 56%(연간 13.9%)를 나타냅니다.

페이스 북 구매 케이스 요약

우리의 투자 사례는 페이스 북이 EPS를 장기적으로 15-20 %로 성장시킬 것이라는 신념에 기반을 두고 있습니다.

• 사용자 수, 사용자당 광고 수 및 Facebook 앱 패밀리의 광고당 수익은 시간이 지남에 따라 모두 증가해야 합니다.
• 새로운 지역 및 페이스 북이 새로운 기능과 서비스를 계속 제공함에 따라 사용자 수는 전 세계적으로 계속 증가할 것입니다.
• 동일한 새로운 기능과 서비스 덕분에 사용자당 광고 수가 계속 증가할 것입니다.
• 광고당 수익은 다른 미디어보다 우수한 Facebook 광고의 고유한 가치에 의해 뒷받침됩니다. 광고 가격도 GDP보다 빠르게 성장하는 경향이 있습니다.
• 페이스 북은 자연 운영 레버리지를 가진 플랫폼 사업이기 때문에 EBIT 마진은 장기적으로 더 높아야합니다.

상당한 EPS 성장률이 합리적인 시나리오에서 등급 하락을 상쇄하는 것 이상으로 예상되므로 연간 두 자리 의 수익을 보장할 수 있습니다.

전염병은 페이스 북의 사업을 가속화했다, 모두 소비자는 소셜 미디어에 더 많은 시간을 보내고 기업은 새로운 방법으로 고객에게 도달 할 필요가. 이를 통해 Facebook은 2020년매출 22%, EBIT 13%, EPS 14%의 전년 대비 성장을 달성했습니다.

2021년 2분기는 COVID-19 가 시작된 이래 가장 빠른 성장을 보였으며 향후 사용자 및 광고 성장에 대한 우리의 견해를 뒷받침하는 데이터 포인트를 제공했습니다.

2분기 광고 매출 56%, EPS 두 배 증가

2021년 2분기, 전년 동기 광고 매출 성장률은 56%(통화 제외 51%)로 가속화되어 COVID-19 가 시작된 이래 가장 높았습니다.

FB 광고 매출 및 성장 Y/Y (2019년 이후) 출처: FB 회사 서류.

1분기 연말연시의 계절적 하락을 제외하고는 분기별로 광고 수익이 증가하고 있습니다. 2020년 3분기 이후 성장이 가파르게 되었습니다. 2021년 2분기 광고 매출은 1분기보다 12% 증가했습니다.

2분기 광고 매출 성장률은 EBIT 매출이 107% 증가했으며, EBIT 마진이 10ppt 에서 42.5%로 확대되면서 Facebook의 자연스러운 운영 레버리지를 입증했습니다. EPS는 전년 대비 101% 증가했습니다.

FB 키 파이낸셜 (2021년 2분기 vs 이전 기간) 출처: FB 결과 릴리스 (2021년 2분기).

사용자 수 또한 2분기에도 계속 증가했으며 사용자 참여도 광범위하게 안정적이었습니다. 우리는 나중에 더 자세히 설명 할 것이다.

광고당 가치 상승으로 2분기 성장

페이스북의 2분기 성장 소식에 따르면알파벳(GOOG)구글 광고 매출은 69%,마이크로소프트(MSFT)검색 매출은 49% 증가하는등 다른 디지털 광고 플랫폼이 그 뒤를 이었다.

이러한 성장은 산업과 지역에 걸쳐 광범위하게 기반을 두었으며, 디지털 광고로의 지속적인 구조적 전환, 광고 가치를 높이는 플랫폼의 기술 및 도구의 발전, 전년 동기 대비 약한 성장(2020년 2분기은 잠금 후 첫 분기)에 의해 주도되었습니다.

이 모든 것은 페이스 북의 2 분기에 볼 수 있습니다. 56%의 광고 수익 성장률은 주로 광고당 평균 가격이 47% 증가한 데, 이는 전년도의 21% 하락과 비교됩니다. 2020년 2분기 40% 성장한 후 광고 수가 6% 증가했으며 월간 활성 사용자 수("MAUs")의 7% 증가보다 약간 낮은 수치입니다.

광고 수익 Y/Y 성장의 FB 구성 요소 (2019년 4분기 이후) 출처: FB 회사 서류.

페이스 북은 전자 상거래, 소매 및 소비재가 가장 강력한 "모든 지역과 대부분의 부문에서 강력한 성장"을 보였습니다.

경영진은 광고당 평균 가격이 2021년 의 광고 수익 성장의 주요 동인으로 남을 것으로 예상합니다.

iOS 14.5 기대 내에서 역풍

2021년 2분기는애플(AAPL)이광고 추적 투명성("ATT") 기능을 탑재한 iOS 14.5를 구현한 후 1분기이다. 4 월 말에출시 된 지 3 개월 후, 그 영향은 페이스 북의 기대 내에서되었습니다 (그래서 옵트 인 요금), 회사는 기업이 적응하는 데 도움이되었습니다 :

 

ATT 변경의 영향은 정말 일반적으로 우리의 기대에 부합하고있다 ... 이는 광고주가 탐색하기가 매우 어려웠으며, 이러한 변경 사항을 탐색할 수 있도록 이들과 협력하고 있습니다. 그리고 우리는 그들이 그렇게 할 수 있도록 솔루션을 도입했습니다 ... Q3는 완전히 출시되는 사람들의 영향을 다소 줄였을 것입니다.

데이비드 웨너, 페이스북 CFO(2021년 2분기 실적 전화))

우리는 ATT에 대해 편안합니다. 특히 Facebook의 개인 정보 화 및 기타 기술과 함께 디지털 광고는 다른 형태의 광고에 대한 타겟팅 및 참여면에서 여전히 우수하다고 생각합니다. ATT는 카운터 솔루션을 개발하기 위해 더 많은 사용자 데이터와 더 많은 리소스를 가지고 있기 때문에 다른 디지털 플랫폼에 비해 Facebook의 상대적 이점을 높일 수도 있습니다.

사용자 증가, 안정적인 참여

2021년 2분기 결과에는 Facebook의 향후 사용자 및 광고 성장에 대한 우리의 견해를 뒷받침하는 데이터 요소가 포함되어 있습니다.

한 달 동안 페이스북을 이용한 MAU는 1분기대비 1.5% 증가하여 전년 대비 7.2% 증가한 290억 명에 달했습니다. 월간 활성 인물("MAP")은 한 달 동안 Facebook 앱을 사용한 사람 수가 1분기대비 1.7% 증가하여 전년 동기 대비 11.8% 증가한 351억 명에 달했습니다.

FB 사용자 번호(2021년 2분기 vs 이전 기간) 출처: FB 결과 프리젠 테이션 (2021 년 2 분기).

월간 사용자에 대한 일일 사용자의 비율로 측정되는 사용자 참여는 Facebook의 DAU/MAP이 66%(반올림 후 1분기 및 전년도와 동일), 페이스북 앱 제품군의 DAP/MAP(반올림 후 1분기 및 전년도와 동일)으로 광범위하게 안정적으로 유지됩니다. (DAU와 DAP는 MAU와 MAP의 일일 등가물입니다.)

많은 주요 주에서 재개장하여 체류 시간을 줄이고 소셜 미디어 사용량을 줄여주었지만, MAU는 2020년 4분기 258m에서 2021년 259m로 소폭 상승했으며 DAU는 195m에 머물렀습니다. 내재된 DAU/MAU 비율은 2020년 4분기 이후 75.6%에서 75.3%로 하락했으며, 이는 반올림으로 인한 것입니다.

페이스북 전용 MAU & DAU 통계 - 미국 및 캐나다(2019년 이후) NB. 여기에 수치는 페이스 북과 메신저전용이며, 인스 타 그램과 싸이 월드, 미투데이를 제외합니다. 출처: FB 회사 서류.

안정적인 사용자 참여를 통해 Facebook은 MAU당 광고 수익을 지속적으로 성장시킬 수 있었으며, 이는 매년 4분기마다 계절적 충돌을 제외하고 지속적으로 증가하고 있습니다. MAU당 광고 수익은 미국과 캐나다에서 가장 높지만 모든 지역에서 비슷한 상승 궤적을 따릅니다.

FB 광고 수익 MAU 당 ($) (이후 2019)출처: FB 회사 서류.

사용자 증가와 참여는 Facebook이 계속해서 새로운 기능과 서비스를 제공하는 데 도움이 됩니다.

새로운 기능 및 서비스의 성장

2분기는 성장을 이끄는 새로운 Facebook 기능과 서비스의 예를 제시했습니다.

마크 주커버그 CEO가 통화에서 설명했듯이 비디오는 중요한 사건입니다.

비디오는 꾸준히 우리의 제품에 더 중요해지고있다. 동영상은 이제 Facebook에서 보낸 모든 시간의 거의 절반을 차지합니다. 릴은 이미 인스 타 그램에 참여 성장에 가장 큰 기여 ... Facebook Watch와 같은 주문형 비디오도 빠르게 증가하고 있으며 뉴스 피드의 다른 유형의 비디오 또는 콘텐츠보다 빠르게 성장하고 있습니다.

주커 버그는 또한 몇 가지 새로운 영역을 설명, 포함 하 여 장기적으로 페이스 북의 성장을 구동 하는 데 도움이 될 수 있는:

• 크리에이터 - Facebook을 수익 창출을 포함한 콘텐츠 크리에이터를 위한 최고의 플랫폼으로 만들어 가장 매력적인 사용자 콘텐츠를 제공합니다.
• 상거래 - 플랫폼에서 광고 지출을 유도해야 하는 결제와 같은 기능을 통합하는 것을 포함하여 판매자를 위한 더 많은 도구를 추가합니다.
• "차세대 컴퓨팅 플랫폼" - 가상 현실 및 증강 현실을 포함한 몰입형 컴퓨팅 경험을 위한 솔루션을 개발하여 Facebook 앱이 사용자에게 더욱 매력적으로 대할 수 있도록 합니다.

궁극적인 목표는 페이스북을 "메타버스"로 바꾸는 것입니다.

전년 대비 전망은 크게 변하지 않았습니다.

페이스 북의 2021 전망은 크게 변경되지 않습니다.

수익에 대한 구체적인 지침은 없습니다. 경영진은 전년 대비 성장률이 3분기와 4분기에 "순차적으로 크게 둔화될 것"이라고 다시 한 번 기대하고 있습니다. 2년 동안 의 매출 성장률은 2분기에 비해 "소폭 감소"할 것으로 예상됩니다.

이것은 투자자들에게 놀라운 일이 아니었습니다. CFO David Wehner가 1분기 실적 통화에서유사하거나 동일한 단어를 사용하여 동일한 지침을 제공했습니다.

FB 전망 코멘트 - 2분기 vs. 2021년 1분기 출처: FB 실적 은 성적 증명서를 호출합니다.

Facebook은 여전히 총 지출이 70~730억 달러, 총 자본 지출은 19~210억 달러, 세율은 고청소년에 있을 것으로 예상하고 있습니다.

2021 년 EBIT 성장률은 30 %를 초과 할 수 있습니다

2분기 대비 H2에서 2년 동안 매출 성장률이 "완만하게 둔화"될 것이라는 경영진의 기대는 3분기에60%, 4분기에는 45%의 2년 성장률을 기록한다는 것을 의미하며, 이는 2021년 35%의 전년 매출 성장률을 의미합니다.

FB 분기별 수익 - 역사적 및 예측 (2020-21) 출처: FB 회사 서류, 사서 캐피탈 추정.

즉, 2021년 비용이 70~730억 달러의 최상위에 있다고 가정하더라도 EBIT 성장률은 33%가 됩니다.

FB 주요 P&L 품목 - 역사적 및 우리의 예측 (2018-21) 출처: FB 회사 서류, 사서 캐피탈 추정.

2020년 12%에 비해 2021년에 인도된 고청소년 세율은 한 자릿수 비율의 역풍이 될 것으로 예상합니다. 즉, 순이익 증가율은 여전히 20%를 초과해야 합니다.

페이스 북 의 주식은 과대 평가?

에서 $358.32, 에 2020 금융, 페이스 북 의 주식은 36.5 배의 P / E와 무료 현금 흐름 ("FCF") 수익률 1.3 %(우리의 정의당 FCF)에서 거래되고있다; LTM 재무의 경우 P/E는 26.5배, FCF 수익률은 2.0%입니다.

FB 순이익 및 현금 흐름 (2014-20) 출처: FB 회사 서류.

현금과 등가물은 2분기 말에 641억 달러에 있었으며, 이는 현재 시가총액의 6%를 차지합니다.

페이스 북은 2 분기에 71억 달러의 주식을 다시 매입하여 H1 총 110억 달러를 회수했습니다. 2분기 점유율은 전년 대비 0.4% 감소했습니다.

페이스 북 주식은 가치가있을 것인가?

위에서 설명한 대로 2021년 순이익이 더 높은 예측을 업데이트했습니다. 또한 P/E 다중 가정을 32.5배로 끌어올리고, 페이스북의 장기적 성장에 대한 높은 신뢰를 반영하고 알파벳이 가정한 35.0배에 더 가까워졌습니다. 우리의 새로운 가정은 다음과 같습니다:

• 2021년 순이익은 전년 대비 20.0% 증가(15%) 증가했습니다.
• 그 후 순이익은 매년 15% 증가합니다(변경 없음)
• 2021년 주가 수는 2,877m(2,876m)
• 점유율은 연 0.2% 하락(평평한)
• 2024년 연말 출구에서 P/E 32.5배(30.0배)
• 배당금 없음(변경 없음)

우리의 새로운 2024 EPS 예측 $17.23 은 3.5% 이전 보다 높은 ($17.17):

예시FB 수익률 예측 출처: 사서 캐피탈 추정.

$358.32의 주식을 보유한 우리는 2024년 말까지 560달러의 출구 가격과 총 수익률56%(연간 13.9%)를 기대합니다.

페이스 북 주식 구매인가요? 결론

2분기 실적에 따르면 광고 수익은 56%, EPS는 두 배로 증가했지만 주가는 4% 하락하여 투자자에게 매수 기회를 제공했습니다.

광고 수익 성장은 주로 광고당 평균 가격 상승으로 인해 시장 수요와 Facebook 광고의 고유한 가치를 반영했습니다.

iOS 14.5의 영향은 기대에 미치지 못했습니다. 사용자 수가 증가하고 있으며 가장 오래된 미국 시장에서도 참여도가 안정적입니다.

2021년 전망은 지난 분기와 크게 달라지지 않았으며, 새로운 기능과 서비스가 장기적인 성장의 토대를 마련하고 있습니다.

$358.32의 주식을 보유한 우리는 2024년 말까지 560달러의 출구 가격과 총 수익률56%(연간 13.9%)를 기대합니다. 사다.

참고: 내 과거 권장 사항에 대한 실적을 여기에서찾을 수 있습니다.

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샘 코바츠에 의해 작성된

소개

인류가 두려움의 장소에서 결정을 내리는 것을 기본으로 하는 것은 놀라운 일입니까? 물론 아니에요. 파괴적인 전염병으로 1 년 반, 그것은 모든 사람들이 가장자리에있을 수있는 단지 정상입니다.

지금까지 패턴은 매우 간단했습니다 :

1. 코비드-19 케이스의 물결.
2. 제재.
3. 케이스가 다시 열립니다.
4. 새로운 변종, Covid-19 케이스의 물결.
5. 제재.
6. 영구히?

델타 변종은 코로나바이러스의 가장 적당하고 빠른 변종으로 부상했습니다. 그것은 60% 알파 변종 보다 더 전염성, 그 자체는 50% 원래 우한 변형 보다 더 전염성. 이는 원래 변형보다 전염성이 140% 더 많은 총 수치입니다.

물론, 두려움을 불러일으키는 언론은 이것을 같은 곡을 계속 연주할 수 있는 아름다운 기회로 보고 있습니다.

다음은 주요 간행물에서 선택한 몇 가지 헤드라인입니다.

• 델타 변종과 케이스의 상승은 뉴욕 시민들이 '다시 모든 것을 무서워'있다.
• 많은 사람들에게 전염병 관련 불안은 마침내 실망했습니다. 델타 변형이 변경되었습니다.
• COVID-19 델타 변종은 전 세계적으로 걱정을 일으키고 있습니다.

저는 몇 년 전 라이언 홀리데이에서 "날 믿어, 거짓말: 미디어 조작자의 고백"이라는 제목의 책을 읽었던 기억이 납니다.

대부분의 책처럼, 당신은 그것의 대부분을 잊고 읽을 가치가 페이지의 수백을 만든 하나의 흥미로운 아이디어를 유지.

제가 이 책에서 빼앗긴 가장 큰 아이디어는 분노가 페이지 조회수와 반응을 얻는 데 있어 가장 강한 감정이라는 것입니다. 이것은 과학 연구에의해 확인되었습니다. 그것은 버즈를 만드는 에 관해서, 논쟁, 분노, 분노, 그리고 분노 기쁨을 이길.

나는 코비드와 관련된 모든 것이 믿음과 이데올로기에 관계없이 분노, 분노, 좌절, 두려움을 일으킨다고 설득할 필요가 없다고 믿습니다. 그러나 내가 할 경우, 심리학의 하버드 조교수에서이 인용을 고려 :

가정 폭력, 가정 폭력 등 가족내 긴장이 고조되는 것을 확실히 보고 있습니다. 아동 학대의 몇 가지 징후가 증가하고 있습니다. 사람들은 가장자리에 더 많은 것을 표현하고 그들이 표현하는 방법 중 하나는 분명히 건강하지 않습니다 분노를 통해입니다.

쉬운 시간이 아닙니다.

이 집단적 분노와 두려움은 평가에 오류를 일으킵니다.

나는 군중 심리학에 1841 고전의 내 노트를 파고,"특별한 인기있는 망상과 군중의 광기", 저자는 말한다 :

특히 세 가지 원인은 인류의 불만을 흥분시켰습니다. 그리고, 우리가 무책임한 치료법을 추구하도록 애용함으로써 광기와 오류의 미로에서 우리를 당황시켰습니다. 이들은 죽음, 수고, 그리고 미래의 무지입니다..

시장은 어디로 가고 있는지 알고 있다고 생각했지만, 델타 변종은 미래에 대한 무지의 새로운 물결과 죽음에 대한 새로운 두려움을 가져왔습니다.

이로 인해 채권 수익률이하락(따라서 채권 가격이 상승)하여 돈이 재개/가치 거래를 떠나 채권및 성장 주식으로 돌아가는 것을 보았습니다.

지금 두려움은 델타항공으로 인해 재개가 방해를 받을 것이고, 성장이 타격을 입게 되어 코비드 테마를 선호하고 재개 주제를 방해할 것이라는 두려움이 있습니다.

이 긴 바람 소개가 끝나면, 기사의 나머지 는 그것을 보여줍니다 :

1. 예방 접종 을 받은 국가에서 델타항공의 위험이 오해되고 있습니다.
2. 성장은 초과 저축의 뒷면에 기대를 이길 계속됩니다.
3. 가격 책정 조치가 3분기와 4분기로 흘러가면서 인플레이션은 계속 높아질 것입니다.
4. 금융 주와 에너지 주식은 여전히 너무 저렴하고 랠리가 재개됩니다.

델타항공의 위험이 오해되고 있습니다.

나는 위험이 오해되고 있다고 믿습니다, 시도하고이 사실봐 보자.

예, 델타 는 감염을 증가

이 변종은 새로운 글로벌 웨이브 뒤에 있으며, 케이스로드가 지배적 인 변형이됨에 따라 모든 곳에서 증가하고 있습니다.

이 모든 것은 인도에서 시작되었으며, 이 곳에서 파도가 하루에 400,000건으로 정점을 찍었습니다.

출처: 세계계

긴장이 전 세계에 퍼지는 데는 그리 오랜 시간이 걸리지 않았습니다.

인도네시아는 현재 파괴적인 물결을 겪고 있습니다.

출처: 세계계

백신 접종 률이 높은 국가도 경우에 상승진드기를 보았습니다.

영국은 자국의 델타 파도가 최고조에 달한 것을 보았습니다.

출처: 세계계

유럽, 이스라엘, 미국에서 사례가 일어나고 있습니다.

언뜻 보기에는 나쁨이 보입니다. 아주 나빠요.

델타는 더 빨리 전송되고, 백신은 전송 및 감염을 방지에 효과적이지 않습니다.

예방 접종을받지 않은 전염병

하지만 여기에 문질러입니다. 그리고 그것은 매우 불공평한 문지름입니다.

예를 들어 인도네시아에서는 최근 1,500명이 넘는 일일 사망자가 계속 증가하고 있는 가운데 파도가 매우 치명적이었습니다.

출처: 세계계

병원 시스템은 자카르타에서 사용할 수있는 침대가없는 위기에 있으며, 집에서 죽거나 산소로 치료 할 수없는 사람들.

저는 지금 발리에 있으며, 부모, 형제 또는 이모를 잃고 있는 지인들의 이야기를 매주 듣습니다.

그들은 슬프게도 인도와 같은 운명에 굴복하고, 델타 변종은 하루에 4,500 명의 사망자를 몰아 붙였습니다.

세계는 이 나라들의 결과를 보고 있으며, 아직 전 세계에 어떤 결과가 오지 않고 있는지 두려워하고 있습니다.

그러나 세계는 더 이상 Covid 위험에 직면하여 동일하지 않습니다 (만약 그것이 있었다면).

예방 접종의 상대적으로 높은 비율이있는 장소는 델타 케이스에 있는 급증결과로 아주 작은 죽음을 보았습니다.

영국은 이 것의 포스터 자식입니다. 델타항공이 급증함에 따라 영국은 경제를 개방했으며, 사망자 의 양이 과거 코비드 파도와 완전히 단절됨에 따라 지금까지 비평가들의 비판을 입증하고 있습니다.

출처: 세계계

다음 두 가지 지점에서 쉽게 이해할 수 있습니다.

1. 백신은 입원과 사망의 위험을 크게 줄입니다.
2. 위험 군은 예방 접종의 매우 높은 비율이있다.

노인 집단의 예방 접종 비율이 비슷하게 높기 때문에 미국에서 전체적으로 다른 운명에 직면할 것이라고 믿을 만한 진정한 이유가 없습니다 (영국에서약간 뒤쳐지는 경우).

출처: USAFacts

그러나, 특정 낮은 예방 접종 상태에서 위험이 있다. 블룸버그의 아래 차트는 예방 접종 비율의 관점에서 미국의 불평등을 보여줍니다.

출처: 블룸버그

그래도 재난이 다가오고 있다고 는 생각하지 않습니다.

인구의 37%만이 예방 접종을 받는 미시시피 주에서도 65세 이상 중 70%가 예방 접종을 받습니다. 이것은 위험한 연령 집단에 대한 미국 평균 80 %의 뒤쳐지고 있지만 쉽게 극복 할 수 있습니다.

백신 가용성은 예방 접종되지 않은 인구에서 문제가되지 않습니다, 회의론이다.

예방 접종을 받지 않은 친구만 사망하면 회의론이 줄어듭니다. 아마.

데이터는 미국에 있는 Covid 입원의 단지 1%가 접종한 사람들에서이다는 것을 건의합니다, 이는 스니펫으로 이끌어 냈습니다:

그것은 사람들의 전염병이 아니라 예방 접종을받지 않은 전염병입니다.

지금까지 제시한 데이터는 국가 내 또는 국가 간의 차이를 살펴보면서 이를 보여줍니다.

어쨌든, 나는 지금 예방 접종의 50 % 이상이있는 국가에서 잠금이 거의 불가능하다고 주장할 것입니다.

예방 접종을받지 않은 의 잠금?

국가는 민주주의입니다 : 다음을 고려하십시오. 당신의 인구는 예방 접종을받은 사람들과 예방 접종을받지 않은 사람들로 나뉩니다.

그룹 중 하나는 대다수를 형성, 이 경우, 예방 접종 사람들.

이 예방 접종 그룹은 가능한 한 빨리 정상적인 생활로 돌아갈 의향이 있는 위험이라는 것을 근거로 장기적인 영향에 대한 지식이없는 백신을 복용하기로 결정했습니다.

그것은 밝혀, 이 결과로, 그들은 죽거나 병원에 가는 매우 가능성이 높습니다.

그러나 예방 접종을받지 않은 인구는 아프고 아프며 죽어가고 있습니다.

백신은 선반 (또는 멋진 냉동고)에서그들을 기다리고 있습니다.

물론, 이것은 받아 들일 수 없으며, 당신은 죽어 건강 시스템을 압도에서 그들을 유지하기 위해 두 가지 옵션이 있습니다 :

• 당신은 모두를 잠급.
• 또는 예방 접종을 받지 않은 경우 를 잠급합니다.

물론 후자를 직접 할 수는 없지만 한 가지 형태 또는 다른 형태로 인센티브 나 불이익을 만들어 간접적으로 할 수 있습니다.

당신은 오히려 분노 누가 것? 소수? 또는 대다수, 누가 그들이 이미 자신을 보호했기 때문에 보호가 필요하지 않다는 것을 분명히 반대할 것인가?

선거가 다가오면 다수당에 호소하려는 유혹이 커집니다.

이 시나리오는 백신이 승인되는 즉시 프랑스의 친구와 가족에게 제출했습니다.

나는 그것이 불가능하다고 들었다. 프랑스는 "지불 드 라 리버테 et des droits de l'homme"(자유와인권의 땅)입니다.

그러나, 이것은 정확히 무슨 일이 있었는지입니다. 대통령 선거는 내년이기 때문에 과반수에 호소합니다.

물론 이것은 단순화 된 설명이지만 잘못된 설명은 아닙니다.

프랑스는 이제 지난 72시간 이내에 완전히 예방 접종을 받거나 테스트했음을 나타내는 QR 코드를 갖추고 있습니다.

식당에 가고 싶다면 QR 코드를 스캔해야 합니다. 비행기 나 기차에 타고? 코드를 스캔합니다.

서비스 업계에서 일하는 경우 고객과 접촉하는 위치에서 예방 접종을 받지 않은 경우(8월 30일 이후)에 해고될 수 있습니다.

이러한 조치는 예방 접종 비율을 높이기 위해 전 세계에 오고 있습니다. 모든 국가가 프랑스만큼 과감한 조치를 관리하는 것은 아니지만, 일어나고 있습니다.

믿거나 말거나, 내가 이것을 쓰는 동안 우리는 바이든이 연방 노동자와 계약자의 손을 강제로 예방 접종을하도록 강요하는 명령을 발표 할 것으로 기대하고 있습니다.

백신 접종 비율이 올라가면 소수민족에게 호소하는 정치적 비용은 더 견딜 수 없게 될 것입니다.

사실에 대한 요약

이것은 소화할 많은 정보이므로 모든 것을 요약해 봅시다.

• 델타항공은 더 많은 전염성이 있지만 예방 접종률에 따라 지역 사회와 국가에 미치는 영향은 불평등합니다.
• 그것은 예방 접종을받지 않은 전염병입니다.
• 전체 잠금은 정치적으로 견딜 수 없게되고, 우리는 예방 접종을받지 않은 사람들의 잠금으로 움직일 수 있습니다.

유일한 논리적 결론은 경제가 계속 개방될 것이라는 것입니다. 국민의 60% 또는 100%가 재개에 참여할지 여부는 미국의 막대한 초과 저축이 경제에 재투입될 것이라는 사실을 멈추지 않습니다.

날 믿지 않아? 데이터를 믿으십시오.

7월 소비자신뢰지수는 17개월 만에 최고치를 기록했다. 계산하지 않으면 전염병이 발병한 이후 가장 높습니다. 핵심 자본재가 가속화되고 하반기에 차량이나 대형 가전제품을 구매할 계획인 가족의 수가 증가하고 있습니다.

연준 회의는 경제 리스크가 제한적이라는내용의 결과였다. 물론 파월은 인플레이션이 "일시적"이라는 점을 다시 한 번 상기시켰습니다.

하반기에 높은 지출과 2분기에 인플레이션을 겪은 기업의 가격 조정은 계속해서 더 높은 인플레이션을 견인할 것입니다.

모든 요인은 매크로 관점에서 무역재개가 잘 되고 살아 있음을 가리킵니다.

그렇다면 왜 재개 무역이 증기를 잃었을까요?

재개 무역은 다음과 같은 전제에 주위에 왔다 :

• 금융, 에너지, 산업 주식은 저렴했습니다.
• 인플레이션이 증가하고 있으며, 이는 미래의 이익 가치를 감소시키고 오늘날 이익의 가치를 증가시킵니다.
• 이로 인해 성장에서 가치로의 전환이 이어졌습니다.

델타항공의 우려가 가라앉으면서 이러한 추세는 반전되었습니다.

알파 홈페이지에 따르면 현재까지밸류(IUSV)는S&P 500(SPY)의실적이 저조한 반면성장(IUSG)은지수를 상회하고 있습니다.

에너지(XLE)와금융(XLF)은지난 한 달 동안 유일하게 마이너스 섹터였습니다.

흥미로운 점은 S&P SPDR 에너지 ETF가 지난 3년간 33% 하락한 반면, 배럴 가격은 지난 3년 동안 평평하다는 것입니다.

내가 지금 할 수있는 마이크로를보고하지 않고, 이것은 섹터가 심하게 잘못 책정 남아 있음을 시사한다.

이 부문의 상위 주식 중 일부를 살펴보면 이것이 바로 우리가 보게 될 것입니다.

예를 들어,셰브론(CVX)은전염병 전반에 걸쳐 회복력과 우월성을 입증했음에도 불구하고 여전히 역사적 중앙값보다 훨씬 높은 수익률로 거래되고 있습니다.

출처: 배당 자유 부족

배당금 자유 부족의 구성원에 대한 최근 메모에서, 나는 말했다 :

 

전염병이 발발한 이후 CVX는 수익률에서 거래되어 투기주식처럼 보이게 하고 있습니다. 아직:

• 업계 최고의 대차대조표와 비용 구조를 입증했습니다.
• 그것은 배당 정책에 대한 헌신을 입증했다.
• 석유는 올해 배럴당 평균 60달러 이상입니다.
• CVX는 배당금을 4% 증가시켰습니다.

그러나 시장은 신경 쓰지 않는 것 같습니다.

Suncor(SU),Enbridge(ENB)또는 EOG 자원(EOG)이든,그들은 모두 과거의 평가에 비해 현저히 저평가되어 있으며 위험 프로필을 감안할 때 합리적일 것입니다.

모든 매크로가 이 부문에 좋은 결과를 가리키지만 여전히 저평가된 상태로 남아 있을 때 테이크아웃은 무엇입니까?

나를 위해 그것은 분명하다 : 등반 할 수있는 여지가 여전히 더 있다. 그리고 그렇지 않다면, 나는 환상적인 가격에 환상적인 자산을 얻고있어, 이는 배당금 소득의 매력적이고 성장 흐름을 지불 할 것이다.

(당신이 우리의 방법론에 새로운 경우, 나는 강력하게 우리가 시장에 접근하는 방법에 대한 자원으로 가득 우리의 Quickstarter 가이드를 확인하는 것이 좋습니다).

금융주도 마찬가지입니다.

우리의 가장 최근의 기사에서,나는 다시 한 번 금융, 은행, 특히 모건 스탠리(MS)에대한 사례를 만들기 위해 내 주먹을 두드리고.

제가 말했어요:

 

지난 10년 동안 MS는 평균 1.8%를 산출했으며, 이는 연 평균 성장률 30%를 기록했습니다.

지금은 3 %를 산출하고있다. MS는 배당금과 환매를 통해 자본이 과도하게 자본화되고 주주들에게 대량의 자본을 반환할 준비가 되어 있음을 알렸습니다.

미국 최고의 은행 중 하나에 이러한 수익률을 얻기 위해 전례가 없는, MS는 구타에서 가격이 책정됩니다. 나는 가격이 2 년 이내에 약 $ 140 될 것이라고 믿습니다.

불과 한 달 전에 우리와 함께 한 회원은 5 % 증가했으며 이 부문은 계속 어려움을 겪고 있습니다.

그러나 지역 금융(RF)과같은 10 년 수익률의 변화에 의해 훨씬 더 많은 영향을받는 지역 중에서도 여전히 우울합니다.

에너지 뒤에 있는 금융은 현재까지 두 번째로 우수한 실적을 기록한 부문입니다.

그러나 광범위한 시장에 대한 P /E 할인은 정상보다 더 깊은 남아 있으며 10 년 평균보다 높은 수익률로 거래됩니다.

프루덴셜파이낸셜(PRU)과같은 고품질 블루칩이 여전히 비정상적으로 높은 배당수익률로 거래되는 보험 업계도 마찬가지입니다.

출처: 배당 자유 부족.

섹터 수준이든 주식 수준에서든, 우리는 이러한 섹터가 여전히 매우 저평가되어 있음을 보고 있습니다.

결론

매크로 설정은 재개 무역을 앞두고 더 많은 이익을 가리킵니다.

우리가 보았듯이, 델타항공은 경제가 예상보다 빠르게 성장하는 것을 탈선시키지 는 않지만 주식 시장은 이를 책정하고 있습니다.

공정하게, 모두가 한 달 전까지이 무역의 같은 측면에 있었다. 인플레이션은 키워드였고, 가치 투자자들은 마침내 그 순간을 맞이하고 있었습니다.

나는 테마가 과정을 실행한 불안감을 받고 투자자를 느낄 수 있지만, 만약 무엇이든, 가치의 최신 풀백은 여전히 올 일에 대한 디딤돌입니다.

그리고 당신은 이것을 읽고 내가 틀렸다면 어떻게 생각할 수 있을까요?

그리고 그것은 좋은 질문입니다. 아버지 로버트 & 나는 시장에 대한 이러한 의견에 우리의 포트폴리오를 조정할 수있는 방법으로 주식에 투자하지만, 우리가 틀렸다는 것을 증명한다면, 우리는 여전히 우리의 재정 목표에 도달하고 부자를 은퇴.

우리의 기사"빠른 이동 시장에서 부자 느린 얻을"좋은 소개입니다.

최고의 가격으로 최고의 회사를 구입하십시오. 그들이 너무 비싸지면 기다려서 판매하기 위해 돈을 지불하십시오. 헹기 및 반복.